Huatai Securities: Sentiment Indicators Approaching Panic Threshold But Haven't Broken Through, Market May Continue Consolidating in Short Term

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(Origen: Instituto de Investigación de Huatai Securities)

La semana pasada, las acciones A en China experimentaron una ajuste estructural bajo la doble presión de un aumento en las expectativas de estancamiento externo y una disminución en las expectativas de relajación interna, con una mayor diferenciación entre sectores. A corto plazo, aún hay que prestar atención a la cadena de riesgos de “precios del petróleo altos → estancamiento global → endurecimiento de la liquidez”, no se puede ignorar las perturbaciones en los extremos. Pero desde una perspectiva a medio plazo, esta lógica presenta variables claras: China tiene una base de inflación baja, aún hay espacio para reducir tasas y reservas monetarias, y las tendencias en la industria de IA junto con políticas anti-inflación constituyen una fuente única de alfa en los activos chinos. En cuanto a la liquidez, los indicadores de sentimiento ya se acercan a niveles de pánico, pero aún no los han superado; el apoyo de fondos mediante expansión de asignaciones y migración de depósitos puede seguir vigente. Se espera que el mercado continúe en una fase de consolidación y volatilidad a corto plazo, pero manteniendo confianza en una tendencia alcista a medio plazo. En la asignación, prefiera activos con altos dividendos y protección, y en sectores como la cadena eléctrica (baterías, energía tradicional y operadores) y bienes de consumo esenciales, busque generar alfa.

Core ideas

La diferenciación en la estructura del mercado se intensifica, los factores fundamentales se convierten en refugios importantes

La semana pasada, las acciones A operaron en un contexto de “expectativas de relajación interna disminuyendo y perturbaciones externas aumentando”, con una diferenciación significativa en la estructura del mercado. En el mercado interno, el LPR (préstamo preferencial a largo plazo) se mantuvo estable por décimo mes consecutivo el 20 de marzo, aunque aún hay una ventana para recortes en el segundo trimestre, pero no se ha concretado. En términos de índices, el índice de Shanghai cerró en 3957 puntos, mientras que el índice de la Junta de Innovación (ChiNext) subió un 1.3% el viernes en contra de la tendencia, alcanzando un máximo en lo que va del año en la divergencia de sus movimientos. La señal clara en los sectores apunta a un “ciclo de sustitución de crecimiento”: sectores en auge como alquiler de capacidad de cálculo, chips de almacenamiento y equipos fotovoltaicos reciben mayor inversión, mientras que sectores con peso y recursos como petróleo y petroquímica, carbón y bancos, que habían sido fuertes, se venden para recuperar ganancias. Esto indica que la valoración del riesgo geopolítico se está trasladando de perturbaciones a impactos a medio y largo plazo, con tecnología y dividendos estables como refugios a corto plazo, acelerando la rotación sectorial.

Las perturbaciones externas persisten, y las expectativas de recorte de tasas por parte de la Reserva Federal disminuyen

En el ámbito internacional, la semana pasada se combinaron dos variables que ejercieron presión. La Reserva Federal mantuvo las tasas sin cambios el 18 de marzo, pero Powell afirmó que la inflación no ha bajado como se esperaba, y el número de funcionarios que no esperan recortes en 2023 aumentó a 7. Los mercados de futuros ya han retrasado la primera bajada de tasas a septiembre-octubre, e incluso comienzan a valorar la posibilidad de aumentarlas, lo que indica un aumento en la probabilidad de un endurecimiento de la liquidez global en lugar de relajación. Esto puede afectar a las acciones A a través de una menor entrada de fondos hacia el norte, presión a corto plazo sobre el renminbi y una caída en la preferencia por el riesgo. Además, el conflicto con Irán ha llevado a que el estrecho de Hormuz esté casi paralizado, con un aumento en los precios del petróleo spot. Si esta paralización persiste, el “aumento del precio del petróleo → estancamiento externo → forzar a la Fed a subir tasas” puede aumentar el riesgo de perturbaciones en las acciones A.

El ánimo de los inversores disminuye, pero quizás aún no ha tocado fondo

En cuanto al sentimiento y la liquidez, el índice de sentimiento del mercado el viernes pasado cayó cerca del nivel de pánico. Más de 4700 acciones bajaron, con solo un 55% de ellas en límite de caída, y el índice de sentimiento de las acciones volvió a situarse en aproximadamente 11% (menos del 10% indica pánico). La proporción de garantías en margen de financiamiento y préstamo es del 280%, por lo que aún hay que observar la reducción del apalancamiento. La prima de los futuros de índices se amplió la semana pasada, pero sin llegar a extremos, por lo que una corrección a corto plazo puede continuar. Sin embargo, esto no debe ser motivo de excesivo pesimismo, ya que la expansión en la asignación de fondos institucionales, la migración de depósitos hacia acciones, y la política de compra de 800 mil millones de yuanes en repos a corto plazo por parte del Banco Central, generan una mayor liquidez a medio y largo plazo, reduciendo la probabilidad de una caída sistémica en los valores. La corrección será más estructural que de tendencia.

Las expectativas de beneficios en los sectores cíclicos y tecnológicos siguen mejorando

La semana pasada fue un período de silencio previo a la publicación de informes anuales, con revisiones de expectativas. Las expectativas de beneficios de los principales índices se mantienen en una tendencia de diferenciación: el índice CSI 300 (26E) se mantiene estable, mientras que el índice de la Junta de Innovación y el 50 de ciencia y tecnología (科创50) han ajustado al alza, impulsados por la alta actividad en la cadena de valor de IA. A nivel sectorial, impulsados por el aumento en los precios del petróleo, las expectativas de beneficios en petróleo y petroquímica, metales no ferrosos y otros recursos en la parte superior de la cadena de suministro continúan mejorando; en contraste, bancos y bienes raíces enfrentan presiones por tasas estables y demanda débil, con expectativas que se estabilizan marginalmente. La semana pasada, Alibaba Cloud anunció aumentos de hasta un 34% en los precios de sus productos de capacidad de cálculo y almacenamiento, confirmando la fuerte demanda de capacidad de cálculo, lo que proporciona un catalizador para mejorar las expectativas de beneficios en sectores tecnológicos como telecomunicaciones, electrónica y computación. Además, la próxima semana, el foro de Zhongguancun y las políticas esperadas allí podrían transformar la lógica de la recuperación de la tecnología de una expectativa a resultados reales.

Aviso de riesgo: volatilidad en la situación geopolítica internacional; rendimiento de la narrativa de IA por debajo de lo esperado; políticas internas por debajo de las expectativas.