El "rey del perfume" Yingtong Holdings se enfrenta a un "asalto de auditoría": justo después de recaudar fondos, pagó por anticipado 7.000 millones de yuan, y cambió de auditor después de solo 9 meses en el mercado

Como la “Primera acción de perfume en China” que cotiza en la Bolsa de Hong Kong, Ying Tong Holdings (06883.HK) ha caído en una controversia relacionada con un pago anticipado de 70 millones de HKD, justo cuando se cumplen nueve meses desde su salida a bolsa. La noche del 16 de marzo, la compañía anunció de repente que su auditor, PricewaterhouseCoopers (PwC), renunció a petición de la junta directiva, justo cuando estaba a punto de comenzar la auditoría del ejercicio 2025/2026.

Esta inusual “renuncia” se originó en un pago sospechoso realizado tras la IPO. Según la carta de renuncia de PwC, poco después de la salida a bolsa el 26 de junio de 2025, Ying Tong firmó acuerdos plurianuales con tres proveedores de servicios relacionados con relaciones públicas, análisis de datos y promoción en redes sociales, y realizó un pago único de hasta 70 millones de HKD. Ante las consultas de PwC sobre el origen de los fondos, los antecedentes de los proveedores, los controles internos, la razonabilidad de los precios y si los gastos corresponden a gastos de listado o a proyectos de recaudación de fondos, Ying Tong no pudo ofrecer explicaciones razonables. Además, no lograron acordar un monto para los costos adicionales de auditoría, lo que finalmente llevó a la separación.

Por este motivo, Ying Tong anunció el 17 de marzo que suspendería la cotización hasta que se publicara un nuevo aviso. Hasta el momento de redactar esta nota, Ying Tong no ha respondido a las consultas de Huaxia Times. El experto en posicionamiento estratégico y fundador de la consultora de marca Huace en Fujian, Zhan Junhao, afirmó que cambiar de auditor no solo aumentará los costos de auditoría, sino que también podría retrasar la publicación del informe anual, afectando negativamente el precio de las acciones y el entorno de financiamiento posterior.

Dudas sobre el control interno de Ying Tong

Ying Tong salió a bolsa en la Bolsa de Hong Kong el 26 de junio de 2025, recaudando aproximadamente 883 millones de HKD. Como una reconocida agencia de perfumes, casi todos sus ingresos provienen de la distribución de productos para marcas externas como Hermès y Chopard, entre 72 marcas en total. Según el folleto de la oferta, los fondos recaudados se destinarán a desarrollar marcas propias, adquirir marcas externas, expandir canales de venta directa y acelerar la transformación digital.

El cambio repentino de auditor se debe a un pago anticipado de 70 millones de HKD. Poco después de la IPO, Ying Tong pagó en conjunto esa cantidad a tres proveedores de servicios para servicios plurianuales de relaciones públicas, análisis de datos y promoción en redes sociales. La razonabilidad y cumplimiento de esta transacción generaron dudas por parte del auditor en funciones, PwC, que no pudo llegar a un acuerdo sobre el alcance y los costos de la auditoría, y finalmente fue reemplazado a petición de la junta.

En su carta de renuncia, PwC señaló que solicitó a la gerencia que explicara varias cuestiones, incluyendo si el pago corresponde a gastos de listado o a proyectos de recaudación, antecedentes de los proveedores y si participaron en las operaciones durante la IPO, si se cumplieron los procedimientos internos antes de contratar, y si los honorarios, contratos y condiciones de pago son consistentes con las prácticas del mercado.

Ying Tong afirmó que ha contratado consultores independientes para investigar estos asuntos bajo supervisión del comité de auditoría. PwC enfatizó que los resultados de esta investigación impactarán significativamente en la naturaleza, el tiempo y el alcance de la auditoría del ejercicio 2025/2026, por lo que requiere conocer el avance de la misma.

Hasta el 16 de marzo, PwC no había recibido detalles sobre la investigación ni las explicaciones, documentos o información solicitada. Por ello, no pudo establecer un cronograma preciso para completar la auditoría adicional, advirtiendo que estos procedimientos adicionales implicarán costos extras que deberán negociarse con la compañía.

La junta de Ying Tong respondió que, dado que PwC no puede evaluar la naturaleza, el tiempo ni el alcance de los procedimientos adicionales, y no puede establecer un cronograma de finalización, la compañía no puede aceptar los costos adicionales derivados. En consecuencia, PwC fue reemplazado a petición de la junta.

Sobre la preocupación del mercado de si esto afectará la publicación del primer informe anual tras la cotización, la junta afirmó que, hasta el 16 de marzo, PwC no había iniciado ningún trabajo de auditoría para 2025/2026, pero considera que el cambio de auditor no tendrá un impacto significativo en la publicación del informe ni en los resultados.

Actualmente, Ying Tong ha contratado a RSM Hong Kong como nuevo auditor, para cubrir el período hasta la próxima asamblea general anual de accionistas. La compañía se comprometió a proporcionar toda la documentación necesaria para completar la auditoría.

Zhan Junhao opina que la renuncia del auditor ha dañado directamente la reputación y la imagen de Ying Tong en el mercado, generando fuertes dudas sobre su control interno y la veracidad de sus finanzas, además de posibles investigaciones regulatorias y crisis de confianza de los inversores.

Presión por el rendimiento “desacelerado”

Más allá del escándalo de la auditoría, la situación operativa de Ying Tong también enfrenta serios desafíos. La empresa, que en su salida a bolsa superó los 2 mil millones de yuanes en ingresos y fue conocida como la “Primera acción de perfume”, ya muestra signos de desaceleración en su primer informe intermedio.

Según el informe de resultados semestrales hasta el 30 de septiembre de 2025, Ying Tong reportó ingresos de 1,028 millones de yuanes, una caída del 3.4% respecto al año anterior. Tras tres años consecutivos de crecimiento (2023-2025) con una tasa compuesta anual de aproximadamente 10.7%, esta es la primera vez que los ingresos intermedios muestran una tendencia a la baja. Aunque las ganancias netas aumentaron un 15.3% a 133 millones de yuanes, gracias a la optimización de costos, el flujo de caja de las actividades operativas cayó un 49.7% a 94.46 millones de yuanes, evidenciando una tendencia de contracción de efectivo.

Ying Tong explicó que la caída en ingresos se debe principalmente a controles de precios estrictos para hacer frente a la competencia feroz y a la venta de subsidiarias para simplificar operaciones. En un mercado chino donde la economía del aroma sigue siendo muy prometedora, la caída en ingresos revela que su modelo basado únicamente en la expansión mediante代理 está alcanzando su límite.

Zhan Junhao señala que la dificultad actual de Ying Tong proviene de su dependencia excesiva de licencias de marcas extranjeras, con poca presencia de marcas propias y poca capacidad de negociación. La guerra de precios y la dispersión de canales han provocado la primera caída en ingresos. Además, la contracción del flujo de caja y la falta de resiliencia operativa, en un mercado de economía del aroma, exponen las debilidades de un modelo de crecimiento único y con poca capacidad de resistencia.

El investigador senior de Pangu Think Tank, Jiang Han, opina que la competencia del mercado y las limitaciones del modelo de negocio son los principales desafíos. Aunque la compañía es líder en la industria del perfume, la caída en ingresos refleja que su dependencia exclusiva de la expansión por代理 está llegando a su límite. En un mercado chino donde la economía del aroma sigue siendo muy prometedora, Ying Tong debe enfrentarse a una competencia feroz, implementar controles de precios estrictos para mantener su cuota de mercado, lo que podría afectar su rentabilidad. La venta de subsidiarias para simplificar operaciones, aunque a corto plazo puede mejorar beneficios, podría limitar su potencial de crecimiento a largo plazo. La compañía necesita buscar nuevas vías de crecimiento, optimizar su estructura y fortalecer su competitividad para adaptarse a los cambios del mercado.

A pesar del título de “Primera acción”, el modelo de negocio de Ying Tong sigue siendo altamente dependiente de licencias de marcas externas, con una capacidad de generación de recursos propia muy limitada, como se evidenció en este informe intermedio. Hasta el 30 de septiembre de 2025, la compañía gestionaba 74 marcas externas, incluyendo marcas internacionales como Hermès y Van Cleef & Arpels, mientras que solo tenía una marca propia, Santa Monica. Aunque lanzó esta marca en 1999 y ha intentado incursionar en perfumes y gafas, su rendimiento ha sido marginal. En los años fiscales 2023-2025, la proporción de ingresos de Santa Monica nunca superó el 1%, y en 2025 solo aportó 10.5 millones de yuanes, representando el 0.5% del total.

Comparando con los 883 millones de HKD recaudados en la IPO, una parte significativa de estos fondos se destinó al desarrollo de marcas propias y adquisiciones, pero aún no se han logrado avances sustanciales. Además, la concentración de proveedores es alta: en los tres años anteriores a la cotización, las compras a los cinco principales proveedores representaron el 84%, 81.6% y 77.8%, respectivamente. En 2022, la no renovación de un contrato con un distribuidor de marcas de lujo provocó una caída de 425 millones de yuanes en ingresos en un solo año, y todavía representa una amenaza latente.

Por un lado, la renuncia del auditor por problemas con el pago anticipado revela posibles fallas en el control interno; por otro, la desaceleración en los resultados y la débil presencia de marcas propias reflejan la difícil realidad operativa. Para Ying Tong, que apenas lleva un año en el mercado de capitales, la clave será aclarar estas dudas internas y revertir su modelo de “crecimiento con代理 débil y marcas propias limitadas”. La investigación sobre el pago de 70 millones de HKD, que ahora está en manos del nuevo auditor RSM, será crucial para que el mercado evalúe su gobernanza y transparencia.