¿La cuota de mercado del 1,2% es la primera en la industria? ¿Esta empresa nacida de Haier se está preparando para cotizar en bolsa?

¿La baja rentabilidad de AI se debe a un desequilibrio en la estructura empresarial?

**Editor: **Desglosamos las empresas que salen a bolsa, su valoración y desempeño en el mercado, desde una perspectiva profesional que registra las dinámicas del capital. Investment Time Network junto con Punctuation Finance presentan la serie especial “Decodificando IPOs en Hong Kong”, explorando en profundidad las oportunidades y lógicas detrás de cada ola de capital, atentos a ello.

Investigadores de Investment Time Network y Punctuation Finance: Xin Yi

¿La integración profunda de la IA en la industria tradicional de Internet industrial hará que las máquinas frías tengan la capacidad de “pensar”?

Como pioneros en esta transformación, Kaos IoT Technology Co., Ltd. (en adelante, Kaos), nacida del Grupo Haier, ha llegado a la línea de salida de la IPO con la idea de fusionar modelos de IA de gran escala con la manufactura, buscando convertirse en la “primera acción en Hong Kong en AI + Internet industrial”.

De hecho, en septiembre de 2024, Kaos presentó su asesoramiento para salir a bolsa en el STAR Market y completó cinco rondas de asesoramiento. Sin embargo, en enero de 2026, la compañía decidió voluntariamente cancelar su plan de cotización en A-shares y optó por listar en Hong Kong.

Kaos fue fundada en 2017, y en ese mismo año lanzó la plataforma de Internet industrial COSMOPlat, que se convirtió en la llave para abrir la puerta a la digitalización industrial, ayudando a la empresa a convertirse en proveedor de productos y soluciones de digitalización industrial.

En los últimos años, el rendimiento de la empresa ha sido notable. De 2023 a 2024 y hasta septiembre de 2025 (en adelante, período de informe), los ingresos de Kaos fueron de 4.994 millones, 5.070 millones y 4.421 millones de yuanes, respectivamente, con un crecimiento interanual del 21.62% en los primeros tres trimestres de 2025 respecto a 2024. El crecimiento de beneficios también fue acelerado, pasando de pérdidas a ganancias de 176 millones de yuanes en poco más de un año. Los datos muestran que en 2023, la ganancia fue de -82.72 millones de yuanes; en 2024, se convirtió en ganancia de 65.13 millones; y en los primeros nueve meses de 2025, los beneficios alcanzaron 176 millones, con un aumento del 393.11%.

No obstante, al analizar en detalle la composición de beneficios, investigadores de Investment Time Network y Punctuation Finance descubrieron que las subvenciones gubernamentales jugaron un papel importante en estos resultados destacados.

Durante el período de informe, Kaos recibió subvenciones gubernamentales de 97.564 millones, 79.673 millones y 50.501 millones de yuanes. Incluso en los primeros nueve meses de 2025, estas subvenciones representaron el 28.68% de las ganancias netas. Esto implica que, si se excluyen las subvenciones, la rentabilidad real de Kaos podría ser mucho menor.

Desde la perspectiva del mercado, según datos de Forrester, en 2024, Kaos ocupó el primer lugar en China en soluciones de inteligencia de datos industriales basadas en plataformas. Sin embargo, detrás de este “primer lugar”, su cuota de mercado es solo del 1.2%.

Esta es una característica típica del sector de Internet industrial actual: mercado altamente fragmentado y competencia feroz. En 2024, el mercado chino de soluciones de inteligencia de datos industriales basadas en plataformas aún está en etapa de germinación, con las tres principales empresas representando solo el 3.3% del mercado en términos de ingresos.

Además, es importante notar que, tras una aparente gran escala de ingresos, la rentabilidad bruta de Kaos ha permanecido en torno al 18%, por debajo del promedio del sector. Por ejemplo, Beijing Dongfang Guoxin Technology Co., Ltd. (en adelante, Dongfang Guoxin), que también desarrolla plataformas de Internet industrial como Cloudiip, mantiene márgenes brutos superiores al 30%, alcanzando el 32.50% en los primeros tres trimestres de 2025. Igualmente, BAX Software, respaldada por Baosteel Group, ha mantenido márgenes brutos superiores al 30%, llegando al 35.8% en los primeros nueve meses de 2025. Su plataforma principal, xIn3Plat, se centra en escenarios industriales pesados como acero, transporte ferroviario y energías renovables, ofreciendo servicios integrales desde integración de sistemas automatizados hasta colaboración en la nube.

¿Por qué la rentabilidad bruta de Kaos no alcanza niveles elevados? La raíz puede estar en un desequilibrio en la estructura de negocios. Durante el período de informe, los negocios de soluciones de inteligencia de datos de Kaos tuvieron márgenes brutos superiores al 30%, pero representaron solo alrededor del 20% de los ingresos, aumentando a un 29.0% en los primeros nueve meses de 2025. Por otro lado, las soluciones de IoT, con márgenes brutos en torno al 13%, representaron más del 70% de los ingresos. Esta estructura de negocios limita la rentabilidad global de la empresa.

Detalle de márgenes brutos y estructura de beneficios por negocio de Kaos

Fuente: Prospecto de emisión de Kaos IoT

Además, como empresa incubada por el Grupo Haier, la relación entre Kaos y Haier siempre ha sido un foco de atención. La prospecto revela que Haier Group posee directa e indirectamente el 78.04% de las acciones de Kaos. Esta relación se refleja en una dependencia comercial significativa: Haier no solo es su principal cliente, con más de la mitad de los ingresos, sino también su mayor proveedor.

Durante el período de informe, los ingresos de Kaos provenientes de Haier fueron aproximadamente 3.634, 3.451 y 2.603 millones de yuanes, representando el 72.8%, 68.1% y 58.9% del total de ingresos, respectivamente.

Asimismo, Kaos y Haier firmaron un acuerdo marco de compra de materiales y equipos, mediante el cual Kaos adquiere productos y equipos según sus necesidades. En el período de informe, los pagos a Haier por compras fueron de 998 millones, 903 millones y 844 millones de yuanes.

Por un lado, apoyada en el gigante manufacturero Haier, Kaos cuenta con un campo de pruebas y una base de negocio estable y privilegiada; por otro, la alta proporción de transacciones relacionadas genera preocupaciones sobre su independencia y capacidad de mercado. La clave será si Kaos puede ampliar su cartera de clientes externos y demostrar su valor en el mercado.

Palabra clave de inversión: Kaos

Declaración del autor: Opinión personal, solo para referencia