Estrategia Zhongtai: Con la prolongación de conflictos geopolíticos, ¿qué sectores del mercado A podrían beneficiarse continuamente?

Resumen del informe

1. ¿Cómo entender la gran caída de los metales preciosos esta semana?

Recientemente, la relación inversa entre el precio del oro y el del petróleo ha aumentado significativamente, con el petróleo subiendo considerablemente esta semana y los metales preciosos cayendo en la misma dirección. Normalmente, una subida del precio del petróleo favorece al oro por dos vías: primero, el aumento de la demanda de refugio por el agravamiento de los conflictos geopolíticos; segundo, el incremento de los precios de la energía eleva las expectativas de inflación, fortaleciendo la asignación de oro como cobertura contra la inflación. Por ello, el precio del petróleo y el oro suelen mostrar cierta correlación positiva, especialmente cuando las expectativas de inflación aumentan, lo que debería elevar la demanda de oro.

Sin embargo, la actual dinámica del mercado muestra que la lógica de valoración del oro está experimentando un cambio en fases. Tras un año de subida continua, el oro ha evolucionado de ser un “activo de refugio” a un “activo de riesgo negociable”. Por un lado, las expectativas de liquidez global, las compras de oro por parte de los bancos centrales y los riesgos geopolíticos han impulsado una gran acumulación de valor en el oro; por otro, la entrada constante de fondos ha congestionado la estructura de negociación del oro, aumentando su sensibilidad a la liquidez marginal. En este contexto, el oro ya no está impulsado únicamente por fundamentos, sino que está más influenciado por la liquidez y la estructura de mercado.

2. Aumentan las preocupaciones por la prolongación del conflicto, disminuyendo la relación coste-beneficio en el riesgo del petróleo

El precio de la energía, especialmente el del petróleo a plazo, ha subido claramente esta semana, reflejando un consenso en el mercado sobre la prolongación del conflicto. A corto plazo, los fondos se han concentrado rápidamente en activos sensibles al petróleo, creando congestión y reduciendo la relación coste-beneficio de la especulación. La principal fuente de perturbación sigue siendo la escalada del conflicto entre EE. UU. e Irán, que ha revalorado los riesgos geopolíticos. Desde que comenzó esta ronda de conflicto, sectores como transporte marítimo, puertos y química del carbón han experimentado subidas rápidas, con movimientos sincronizados con la volatilidad del petróleo y la evolución del escenario geopolítico. Estas tendencias siguen siendo especulaciones a corto plazo, con alta volatilidad. Actualmente, las expectativas de que el conflicto se prolongue ya están reflejadas en los precios, y la relación coste-beneficio de seguir especulando en la escalada del conflicto está disminuyendo. Si los riesgos geopolíticos se relajan o la actividad de mercado disminuye, los beneficios podrían revertirse rápidamente, especialmente en sectores congestionados, aumentando la volatilidad.

3. La prolongación del conflicto geopolítico, ¿qué sectores del A-Share podrían beneficiarse?

Los cambios estructurales a medio y largo plazo derivados del aumento del precio del petróleo aún no están plenamente reflejados en el mercado: primero, la lógica de demanda externa en la cadena de la energía renovable podría fortalecerse continuamente. Tras la guerra entre Rusia y Ucrania, la Comisión Europea propuso el plan REPowerEU para impulsar las energías renovables. Si el conflicto EE. UU.-Irán continúa, la tendencia de “descarbonización” del sistema energético global podría reforzarse, buscando un nuevo equilibrio entre seguridad energética y transición energética. La inversión en energías renovables podría convertirse en una dirección de inversión a medio y largo plazo. Como ejemplo, el sector de almacenamiento de energía ha mostrado movimientos claros, reflejando que algunos fondos ya están anticipando esta lógica. Además, la electricidad puede convertirse en un cuello de botella para el desarrollo de la inteligencia artificial (IA), ya que esta tecnología abre nuevas demandas en la cadena de energías renovables. Para satisfacer rápidamente la demanda eléctrica de la IA y otras industrias emergentes, las energías renovables son casi la única opción. La demanda en sectores como fotovoltaica, almacenamiento, electrónica de potencia y semiconductores de tercera generación superará las expectativas en la era de la IA.

Desde una perspectiva de ciclo más largo, la inestabilidad geopolítica puede haberse transformado en una tendencia estructural. En los últimos años, los principales países han aumentado su gasto en defensa como porcentaje del PIB, con Europa, Japón y EE. UU. incrementando significativamente sus presupuestos militares. Esto impulsará una reconfiguración de la manufactura global, favoreciendo sectores como los metales no ferrosos, maquinaria de ingeniería y equipos de alta tecnología, que se beneficiarán de la reconstrucción de infraestructura y capacidades productivas. Para China, con su sistema industrial completo y ventajas de costos, mantiene una fuerte competitividad en exportaciones en esta reconfiguración global, elevando potencialmente la demanda externa en estos sectores.

4. Recomendaciones de inversión

A corto plazo, se recomienda reducir la participación en sectores “de especulación por conflicto” como transporte marítimo, puertos y química del carbón, ya que estos ya muestran congestión de fondos y los precios reflejan ampliamente las expectativas de prolongación del conflicto. A medio y largo plazo, se recomienda centrarse en dos líneas principales:
Primero, en el contexto de seguridad energética y expansión de la demanda eléctrica (impulsada por la capacidad de IA), la demanda externa en cadenas de energías renovables como fotovoltaica, almacenamiento y equipos eléctricos probablemente seguirá creciendo;
Segundo, la inestabilidad geopolítica impulsa una reconfiguración de la manufactura global hacia “prioridad en seguridad”, elevando la demanda en sectores como metales no ferrosos, maquinaria de ingeniería y equipos de alta tecnología, con un valor de asignación más estratégico a largo plazo.

Riesgos: Tensión de liquidez global superior a lo esperado, mayor complejidad en la dinámica del mercado, cambios políticos impredecibles.

Cuerpo del informe

01

¿Cómo entender la caída significativa de los metales preciosos esta semana?

El conflicto EE. UU.-Irán continúa, y el precio del petróleo a medio plazo sigue en alza. El 19 de marzo, un portavoz de las fuerzas armadas iraníes afirmó que atacar infraestructuras energéticas en Irán sería un grave error, y que Irán está en medio de una contraofensiva que aún no termina. Si se repite, Irán atacará más infraestructuras energéticas de EE. UU., Israel y sus aliados, con una fuerza mucho mayor que antes. El jueves, el precio del Brent subió notablemente, superando los 110 dólares por barril.

Por otro lado, la relación inversa entre el oro y el petróleo ha aumentado mucho esta semana, con el oro cayendo rápidamente en miércoles y jueves, en paralelo con la subida del petróleo. La correlación negativa entre estos dos activos principales es contraria a la lógica habitual: normalmente, una subida del petróleo favorece al oro por dos vías: aumento de la demanda de refugio por conflictos geopolíticos y expectativas inflacionarias por el aumento de los precios energéticos, que fortalecen la demanda de oro como cobertura. Por ello, el petróleo y el oro suelen mostrar cierta correlación positiva, especialmente cuando las expectativas de inflación aumentan, elevando la demanda de oro.

Sin embargo, la lógica de valoración del oro en esta fase está cambiando. Tras un año de subida, el oro ha pasado de ser un “activo de refugio” a un “activo de riesgo negociable”. La expectativa de liquidez global, las compras de oro por bancos centrales y los riesgos geopolíticos han impulsado una gran acumulación de valor en el oro; al mismo tiempo, la entrada de fondos ha congestionado la estructura de negociación, haciendo que el precio sea más sensible a la liquidez marginal. En este contexto, el oro ya no está impulsado solo por fundamentos, sino que está más influenciado por la liquidez y la estructura del mercado.

Desde la perspectiva de la transmisión del aumento del petróleo, su impacto en el oro ya no se refleja principalmente en “prima de inflación o refugio”, sino en el impacto sobre la liquidez global. La subida del petróleo, al elevar las expectativas inflacionarias y reducir el espacio para políticas expansivas, puede restringir la liquidez global. En este marco, activos en niveles altos y congestionados son más vulnerables a shocks. Por ello, la caída del oro esta semana refleja principalmente una presión de la liquidez sobre su estructura de mercado, no una reversión de la lógica fundamental tradicional.

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¿Cómo entender la creciente preocupación por la prolongación del conflicto y la disminución de la relación coste-beneficio en el riesgo del petróleo?

El principal factor de perturbación esta semana sigue siendo la escalada del conflicto EE. UU.-Irán, que ha revalorado los riesgos geopolíticos. La duración de este conflicto puede superar las expectativas del mercado, y ya se empieza a reflejar en los precios. Los futuros de productos energéticos, como petróleo y química, han subido mucho, sincronizados con la percepción de que el conflicto será largo. Sectores como transporte marítimo, petróleo y química han experimentado subidas rápidas, reflejando expectativas de congestión y cambios en el comercio global. La lógica es que estos sectores se benefician de posibles alteraciones en rutas marítimas y de la escasez de activos clave, anticipando subidas en los precios de transporte y energía. La congestión en estos sectores ha aumentado, con mayor volumen de operaciones y rotación, impulsada por fondos especulativos.

Estas tendencias siguen siendo especulaciones a corto plazo, con alta volatilidad. La expectativa de que el conflicto se prolongue ya está bastante reflejada en los precios, y la relación coste-beneficio de seguir especulando en la escalada está disminuyendo. Si los riesgos geopolíticos se relajan, los beneficios pueden revertirse rápidamente, y la congestión en algunos sectores puede amplificar la volatilidad.

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¿Qué sectores del A-Share podrían beneficiarse de la prolongación del conflicto?

El aumento del precio del petróleo genera cambios estructurales a medio y largo plazo que aún no están plenamente valorados. Primero, la lógica de demanda externa en la cadena de energías renovables puede fortalecerse. Tras la guerra Rusia-Ucrania, la seguridad energética se convirtió en una prioridad en Europa. La Comisión Europea propuso REPowerEU, que busca acelerar la transición energética mediante ahorro, diversificación, energías renovables y reformas, para reducir la dependencia de Rusia antes de 2027. China ha aumentado sus exportaciones de componentes, inversores y sistemas de almacenamiento a Europa, apoyando la recuperación del sector en los últimos años.

Si el conflicto EE. UU.-Irán continúa, la tendencia de “descarbonización” global se reforzará, buscando un nuevo equilibrio entre seguridad y transición energética. La inversión en energías renovables será una dirección de inversión a largo plazo. La lógica de demanda en almacenamiento de energía ya muestra movimientos anticipados, reflejando que algunos fondos están empezando a posicionarse.

Además, la electricidad puede convertirse en un cuello de botella para el desarrollo de la IA, ya que esta tecnología requiere una gran demanda energética. Para cubrir rápidamente la demanda eléctrica de la IA y otras industrias emergentes, las energías renovables son casi la única opción. La demanda en fotovoltaica, almacenamiento, electrónica de potencia y semiconductores de tercera generación superará las expectativas. La cadena de energías renovables se está convirtiendo en la “segunda curva de crecimiento” para satisfacer la demanda energética de la IA. Por ejemplo, Tesla planea comprar 2.9 mil millones de dólares en paneles solares y equipos de fabricación de baterías en China, para alcanzar una capacidad de 100 GW en EE. UU. para 2028, incluyendo la producción desde materias primas. La noticia ha impulsado el rendimiento del sector de almacenamiento.

Desde una perspectiva de ciclo más largo, la inestabilidad geopolítica puede haberse convertido en una tendencia estructural. En los últimos años, los países han aumentado su gasto en defensa como porcentaje del PIB, con Europa, Japón y EE. UU. incrementando sus presupuestos militares. Esto impulsará una reconfiguración de la manufactura global, priorizando la seguridad y la autonomía industrial. Esto tendrá dos efectos: primero, un aumento en la demanda de recursos en sectores militares, energéticos y de manufactura; segundo, una mayor demanda en la fabricación de equipos y maquinaria, beneficiando sectores como maquinaria de ingeniería y equipos eléctricos, en la reestructuración de infraestructura global. China, con su sistema industrial completo y ventajas de costos, mantiene una fuerte competitividad en exportaciones, elevando la demanda externa en estos sectores.

En conjunto, la expectativa de prolongación del conflicto EE. UU.-Irán ya está bastante valorada en el mercado. A corto plazo, los fondos ya han incorporado las oportunidades especulativas en los precios del petróleo, pero a largo plazo, la demanda impulsada por la seguridad energética, la reconfiguración industrial y la competencia geopolítica aún tienen espacio para expandirse.

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Recomendaciones de inversión

A corto plazo, se recomienda reducir la participación en sectores “de especulación por conflicto” como transporte marítimo, puertos y química del carbón, ya que estos sectores muestran congestión de fondos y los precios reflejan ampliamente las expectativas de prolongación del conflicto, reduciendo la relación riesgo-retorno de seguir especulando.

A medio y largo plazo, se recomienda centrarse en dos líneas principales:
Primero, en energías renovables y la reconfiguración de la manufactura global, donde la demanda en fotovoltaica, almacenamiento y equipos eléctricos probablemente seguirá creciendo;
Segundo, en sectores como metales no ferrosos, maquinaria de ingeniería y equipos de alta tecnología, que se beneficiarán de la priorización en seguridad y la reconfiguración industrial, con una demanda más estructural y de mayor valor estratégico.

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Observación del mercado en el período del 16 al 20 de marzo de 2026

5.1 Rendimiento de los índices amplios

El mercado mostró resultados diversos: el índice ChiNext subió un 1.26%, mientras que el índice CSI 500 bajó un 5.82%. Los sectores de mediana capitalización, especialmente valor y crecimiento, tuvieron caídas significativas, con -7.36% y -6.56% respectivamente.

5.2 Tendencias de interés y apetito por riesgo

El apetito por riesgo se redujo esta semana. El PER del CSI 300 a 14.02 veces, bajando 0.18 veces respecto a la semana anterior, en un nivel alto en la historia (percentil 80%). La prima de riesgo alcanzó 5.30%, subiendo 0.08%, en un nivel medio (percentil 53%).

5.3 Cambios en financiamiento del mercado

El financiamiento total alcanzó 2.63 billones de yuanes, representando el 2.08% del valor total de mercado, con una disminución de 137 millones de yuanes respecto a la semana anterior. La proporción de compras con financiamiento en los últimos 5 días fue del 9.2%, bajando un 0.18%.

5.4 Cambios en la estructura sectorial

La rotación sectorial en general disminuyó, con sectores de manufactura ligera, electrónica y bancos mostrando mayor congestión. La rotación en defensa, computación y carbón bajó un 4.72%, 5.38% y 5.41% respectivamente. La congestión en manufactura ligera, electrónica y bancos aumentó, mientras que en computación, carbón y defensa disminuyó.

Las valoraciones sectoriales en general bajaron, destacando caídas en acero, computación y defensa. Solo cuatro sectores mostraron aumento en PER, con sectores como inmobiliario, telecomunicaciones y transporte subiendo alrededor del 5-6%. Los sectores de acero, computación y defensa cayeron en PER en torno al 4-6 veces. En términos relativos, telecomunicaciones, computación y bienes raíces tienen PER en niveles históricos altos (percentil > 90%), mientras que electrodomésticos, finanzas no bancarias y alimentos y bebidas tienen PER bajos (percentil < 30%).

En cuanto al valor en libros, la dispersión es notable: sectores como maquinaria, telecomunicaciones y electrónica tienen PB en niveles superiores al percentil 96 en los últimos 10 años, mientras que electrodomésticos, biomedicina y alimentos y bebidas están en niveles muy bajos, con alimentos y bebidas en mínimos históricos.

Riesgos: Tensión de liquidez global superior a lo esperado, mayor complejidad en la dinámica del mercado y cambios políticos impredecibles.