¡El oro se desploma 5% y borra todas las ganancias del año! ¿Por qué los activos seguros "fallan" en el conflicto de Oriente Medio?

La guerra y la inflación deberían ser los aliados más fieles del oro, pero esta vez, el oro decepcionó por completo a los inversores.

El lunes de esta semana, el oro spot cayó un 5.75% intradía, situándose en 4236.17 dólares por onza. El oro en Nueva York cayó un 7.0% intradía, a 4285.9 dólares por onza. La plata spot cayó cerca de un 8% en el día, situándose en 62.49 dólares por onza. La plata en Nueva York cayó un 10.0% intradía, a 62.64 dólares por onza. El platino spot cayó más del 8%, a 1773.47 dólares por onza. El paladio spot cayó cerca de un 5%, a 1346 dólares por onza.

Desde que estalló la guerra entre Israel y Estados Unidos contra Irán, el oro ha caído aproximadamente un 15% desde sus máximos previos al conflicto. Los inversores que poseen oro han obtenido retornos incluso inferiores a los de las microacciones de menor escala.

Según el análisis del Wall Street Journal, la causa fundamental de esta “fallida” del oro radica en que, en el último año, el oro se ha convertido en una operación altamente concurrida. Tras el estallido del conflicto, los inversores lo vieron como la ficha más visible y la vendieron en primer lugar, ya sea para evitar riesgos o para pagar deudas apalancadas. La apreciación del dólar y el aumento de las tasas de interés reales, aunque ofrecen alguna explicación técnica, no son suficientes para justificar esta caída de tal magnitud.

Una presión más profunda proviene de un nivel estructural: la situación en Oriente Medio ha sacudido la lógica de que los bancos centrales continúen comprando oro, y podría impulsar a los poseedores de oro físico en mercados como India y China a venderlo. La duración del proceso de liquidación de operaciones concurridas aún no está clara en el mercado.

El dólar y las tasas de interés reales no son las principales causas

Existen varias explicaciones técnicas que circulan en el mercado, pero según el Wall Street Journal, todas ellas son difíciles de sostener.

Primero, se plantea el factor del dólar.

Tras el estallido de la guerra, debido a que Estados Unidos es un país neto exportador de petróleo, el dólar se apreció considerablemente, lo que en teoría debería haber presionado a la baja el oro cotizado en dólares. Sin embargo, el oro cotizado en libras cayó aproximadamente un 11%, en euros un 10%, y en yenes también cayó cerca de un 11%, lo que indica que la apreciación del dólar no es la causa principal. La semana pasada, el dólar incluso se debilitó ese día, mientras que el oro alcanzó su mayor caída diaria en tiempos de guerra, lo que refuta aún más esta explicación.

La explicación de las tasas de interés reales también es limitada. Debido a que el mercado espera que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios o incluso las suba durante el año —una cambio importante respecto a las expectativas previas de dos o tres recortes—, los rendimientos de los bonos TIPS a 10 años subieron, lo que en cierta medida redujo el atractivo relativo del oro.

Pero en el último año, la relación tradicional de correlación negativa entre el oro y los rendimientos de los TIPS se ha roto, ya que ambos han subido en conjunto durante mucho tiempo. Según el Wall Street Journal, en los últimos 15 días de negociación, solo 11 días mostraron una tendencia inversa, por lo que la capacidad de las tasas reales para explicar la caída del oro sigue siendo limitada.

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