Shenwan Hongyuan: El petróleo continúa subiendo, las expectativas de reducción de tasas de la Reserva Federal disminuyen significativamente

Resumen

Desde el conflicto geopolítico en Oriente Medio a finales de febrero, el centro de precios del petróleo ha seguido en ascenso, generando preocupaciones por estancamiento inflacionario. La postura de la reunión regular de la FOMC en marzo fue hawkish, lo que activó operaciones de endurecimiento, y el mercado empezó a especular sobre posibles aumentos de tasas de la Reserva Federal en el año. La postura hawkish de la Fed fue acorde a las expectativas, pero “no bajar tasas” sigue siendo la línea base, con atención posterior a la retroalimentación negativa del endurecimiento de las condiciones financieras.

Uno, Activos principales, eventos internacionales y datos: precios del petróleo en alza, expectativas de recorte de tasas en EE. UU. en caída significativa

Precios del petróleo en alza, oro y plata en rápida caída. Durante la semana, el S&P 500 cayó un 1.9%; el rendimiento de los bonos a 10 años subió 11 pb; el dólar index bajó a 99.51; el yuan offshore subió a 6.9062; el precio del Brent subió un 8.8% a 112.2 dólares por barril, el oro en COMEX bajó un 8.9% a 4576.3 dólares por onza, y la plata en COMEX cayó un 12.7% a 69.5 dólares por onza.

Aumento en emisión de bonos del Tesoro de EE. UU., déficit por debajo del mismo período del año pasado. Al 18 de marzo, el saldo TGA de EE. UU. bajó a 875.8 mil millones de dólares, en comparación con febrero de 2026; la emisión neta de bonos a 15 días alcanzó 14,572 millones de dólares. Al 17 de marzo, el déficit fiscal acumulado en 2026 fue de 462.9 mil millones de dólares, frente a 512 mil millones en el mismo período del año pasado.

La reunión de marzo de la Fed fue hawkish, y el PPI de EE. UU. en febrero superó expectativas. La Fed mantuvo las tasas sin cambios, pero el dot plot y las previsiones económicas mostraron señales hawkish, reduciendo las expectativas de recortes en 2026; el PPI de febrero fue mejor de lo esperado, impulsado principalmente por alimentos y energía; el BCE y el BOJ mantuvieron tasas en marzo, pero el BCE revisó al alza sus previsiones de inflación.

Advertencias de riesgo: escalada del conflicto geopolítico; desaceleración económica en EE. UU. mayor a lo esperado; Fed más hawkish de lo previsto.

Cuerpo del informe

Uno, Activos principales, eventos internacionales y datos: precios del petróleo en alza, expectativas de recorte de tasas en EE. UU. en caída significativa

(A) Activos principales: petróleo en alza, oro y plata en caída rápida

Esa semana, los índices de mercados desarrollados cayeron todos, y la mayoría de los emergentes también. En mercados desarrollados, DAX, FTSE 100 y CAC 40 bajaron 4.6%, 3.3% y 3.1% respectivamente; en emergentes, FTSE South Africa, Ho Chi Minh y BOVESPA cayeron 4.2%, 2.9% y 0.8%.

Durante la semana, la mayoría de los sectores del S&P 500 bajaron. Utilities, materiales y consumo básico cayeron 5.0%, 4.5% y 4.5%; energía y finanzas subieron 2.8% y 0.4%. En la Eurozona, la mayoría de los sectores bajaron, excepto energía que subió un 6.9%.

El índice Hang Seng cayó en todos los sectores, con mayoría en descenso. Tecnología, China y el índice general cayeron 2.1%, 1.1% y 0.7%. Materiales, tecnología de la información y consumo discrecional bajaron 11.3%, 5.0% y 2.9%; los sectores de bienes y servicios financieros subieron 2.2%, 1.8% y 0.9%.

Los rendimientos de los bonos a 10 años en países desarrollados bajaron en su mayoría. EE. UU. subió 11.0 pb a 4.39%; Alemania subió 5.0 pb a 3.06%; Reino Unido bajó 5.99 pb a 4.70%; Francia bajó 2.1 pb a 3.64%; Italia bajó 1.1 pb a 3.79%; Japón bajó 2.4 pb a 2.23%.

Los rendimientos de bonos a 10 años en mercados emergentes subieron en su mayoría. Turquía subió 46.0 pb a 30.99%; Brasil bajó 11.5 pb a 14.20%; Vietnam subió 0.6 pb a 4.34%; Sudáfrica subió 12.0 pb a 9.05%; Tailandia subió 5.5 pb a 2.09%; India subió 5.0 pb a 6.73%.

El dólar index bajó un 1.6% a 99.51, mientras que otras monedas frente al dólar subieron. Euro +1.3%, libra +0.9%, yen +0.3%; el dólar frente a monedas emergentes mayormente bajó, con el real brasileño +0.1%, peso filipino -0.1%, won -0.2%, rupia indonesia -0.3%, libra egipcia +0.2%, peso mexicano +0.2%, lira turca -0.2%.

El yuan subió frente al dólar, con el tipo de cambio en 6.8817 en onshore y 6.9062 en offshore; el yen y el euro también se apreciaron frente al yuan en 0.4% y 1.0%.

Los precios de las materias primas en su mayoría bajaron. Brent subió un 8.8% a 112.2 dólares por barril; WTI bajó un 0.5% a 98.2 dólares; níquel en LME bajó 3.4% a 16,925 dólares por tonelada; vidrio bajó 7.1% a 1054 yuanes por tonelada; precio del cerdo bajó 8.3% a 10,220 yuanes por tonelada.

Los metales no ferrosos y los metales preciosos cayeron en su mayoría. Aluminio en LME bajó 5.7% a 3,287 dólares/tonelada; cobre bajó 5.6% a 12,128 dólares/tonelada; la expectativa de inflación subió 2 pb a 2.38%; plata en COMEX cayó 12.7% a 69.5 dólares/oz; oro en COMEX bajó 8.9% a 4,576.3 dólares/oz; el rendimiento real de los bonos a 10 años subió 9 pb a 2.01%.

(B) Bonos del Tesoro: reducción en TGA, aumento en emisión neta de bonos

Al 18 de marzo de 2026, el saldo TGA de EE. UU. bajó a 875.8 mil millones de dólares, en comparación con febrero; en la semana del 16 al 18 de marzo, la emisión neta de bonos fue menor que la semana anterior, con varias recompras de bonos a corto plazo; la emisión neta a 15 días alcanzó 14,572 millones de dólares.

© Finanzas públicas de EE. UU.: déficit acumulado de 462.9 mil millones de dólares

Al 17 de marzo de 2026, el déficit fiscal acumulado fue de 462.9 mil millones, frente a 512 mil millones del año pasado; gastos totales de 18,423 mil millones, frente a 17,661 mil millones; ingresos fiscales de 10,164 mil millones, frente a 9,310 mil millones; ingresos por aranceles de 630 millones, frente a 196 millones.

(D) Elecciones de medio mandato: competencia en estados se intensifica, apoyo neto de Trump -15.2%

Al 19 de marzo de 2026, apoyo a Trump es del 40.4%, oposición 55.6%, apoyo neto -15.2%; en el Congreso, apoyo demócrata 47.8%, republicano 42.7%, diferencia de 5.1 puntos porcentuales. Las elecciones en estados y tendencias políticas siguen influyendo en la contienda. Varias elecciones recientes en estados y locales se interpretan como preludio de las elecciones de medio mandato. En los últimos 14 meses, los demócratas han ganado aproximadamente 28 escaños en legislaturas estatales, incluso en estados tradicionalmente republicanos, con algunos cambios en estados “muy rojos”. Esto indica cierta pérdida de apoyo en parte del electorado republicano.

(E) La Fed: expectativas de recorte de tasas en EE. UU. se reducen drásticamente

La reunión de marzo de la FOMC mantuvo las tasas sin cambios, pero con tono hawkish, y ante la incertidumbre en las perspectivas del petróleo, el mercado redujo rápidamente las expectativas de recortes en 2026. Según datos de CME, ya no se espera que la Fed recorte tasas en 2026. En el corto plazo, la prioridad de la Fed es la inflación, aunque algunos miembros (como Waller) han señalado que aún hay espacio para recortes este año.

(F) BCE: tasas sin cambios, revisión al alza de previsiones de inflación

El BCE anunció mantener las tasas sin cambios, en línea con expectativas. La tasa de depósito, la principal y la de préstamo marginal permanecieron en 2%, 2.15% y 2.40% respectivamente.

El comunicado señaló que la guerra en Oriente Medio elevó la inflación en la Eurozona, generando riesgos a la baja para la economía. La incertidumbre aumentó, y los precios de energía impulsaron la inflación a corto plazo. La previsión de crecimiento del PIB real para 2026 se revisó a la baja a 0.9%, y la inflación HICP y subyacente se revisaron al alza a 2.6% y 2.2%. La situación en Oriente Medio dependerá de la intensidad, duración del conflicto y el impacto en los precios energéticos (efectos indirectos y de segunda ronda).

El BCE continuará con una estrategia de decisiones “graduales”, pero algunos funcionarios sugieren posibles aumentos en abril. La política monetaria será evaluada en cada reunión, basada en datos, para mantener la inflación en torno al 2%. No se comprometerá a una trayectoria específica de tasas, pero el gobernador del Banco de Irlanda, Gabriel Makhlouf, indicó que si los datos lo justifican, un aumento en abril no es imposible, y que la próxima reunión será “muy activa”. El presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, también mencionó que si la presión inflacionaria aumenta, el BCE podría actuar en abril.

(G) Banco de Japón: tasas sin cambios, en línea con expectativas

El Banco de Japón anunció en marzo mantener la tasa en 0.75%, en línea con expectativas. La decisión fue aprobada por mayoría (8 a 1), con Hajime Takata votando en contra, apoyando un aumento a 1.0%. La economía japonesa muestra una recuperación lenta, con algunos signos de debilidad. El mercado laboral y empresarial se mantienen relativamente sólidos, el consumo aún resistente, pero la inversión en vivienda muestra signos de debilitamiento. La tensión en Oriente Medio y el aumento en los precios del petróleo podrían deteriorar las condiciones comerciales de Japón y presionar al alza la inflación, afectando el crecimiento.

El BOJ continuará ajustando gradualmente su política según la evolución económica y de precios, con un enfoque flexible y basado en datos, sin una trayectoria predeterminada.

(H) Inflación: PPI de EE. UU. en febrero superó expectativas

El PPI de EE. UU. en febrero subió un 3.4% interanual y un 0.7% mensual, frente a expectativas de 0.3% mensual y 0.5% anterior. La mayor contribución mensual vino de energía y alimentos, aunque la inflación en servicios, como comercio minorista, tecnología, valores, parques temáticos y alojamiento, también aumentó, indicando que los costos laborales y operativos siguen siendo elevados.

(I) Datos de alta frecuencia: solicitudes iniciales de subsidio por desempleo por debajo de expectativas

Hasta la semana del 14 de marzo, las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en EE. UU. fueron 205,000, por debajo de las 215,000 esperadas. La semana del 7 de marzo, las solicitudes continuas fueron 1,857,000, por encima de las 1,852,000 previstas. En datos no ajustados estacionalmente, ambas series cumplen con patrones históricos.

II. Calendario macro global: atención al PMI de EE. UU. de Markit

Advertencias de riesgo

1. Escalada del conflicto geopolítico. La guerra entre Rusia y Ucrania aún no termina, y un aumento en la tensión podría incrementar la volatilidad del petróleo, afectando los procesos globales de desinflación y las expectativas de aterrizaje suave.

2. La desaceleración económica en EE. UU. podría ser mayor a lo previsto, con riesgos en empleo y consumo.

3. La Fed podría adoptar una postura más hawkish de lo esperado. Si la inflación en EE. UU. muestra mayor resistencia, esto podría retrasar futuros recortes de tasas.

(Procedencia: Shenwan Hongyuan)