Bancos con múltiples canales para complementar capital: la escala de acciones preferentes cae por debajo de 500 mil millones de yuan, deuda perpetua se convierte en la nueva fuerza principal de recapitalización

Desde marzo de 2026, varios bancos cotizados como China Merchants Bank y Ping An Bank han anunciado el rescate de acciones preferentes, continuando la tendencia de recompra iniciada en 2025. Los datos muestran que, hasta el 17 de marzo, hay 16 acciones preferentes en circulación, con un volumen total reducido a menos de 5000 mil millones de yuanes, en comparación con el pico cercano a 8400 mil millones en 2020.

Este cambio está estrechamente relacionado con el entorno de tasas de interés del mercado. Entre 2014 y 2019, la mayoría de los dividendos de las acciones preferentes emitidas estaban entre el 5% y el 6.5%, mientras que las tasas de emisión de instrumentos alternativos como los bonos perpetuos bancarios han caído generalmente por debajo del 3%. En un contexto de estrechamiento continuo del margen neto de interés, los bancos buscan optimizar su estructura de capital y reducir costos de financiamiento mediante la recompra y emisión de nuevos instrumentos.

Al mismo tiempo, la regulación que promueve la estandarización y marketización de las herramientas de capital, junto con la simplificación del proceso de emisión de bonos perpetuos, ha facilitado esta ronda de recompras. Los analistas del sector señalan que la disminución progresiva del volumen de acciones preferentes y la expansión de instrumentos como los bonos perpetuos reflejan una evolución hacia formas de financiamiento más sostenibles y flexibles en la banca.

Recompra superior a 100 mil millones de yuanes en lo que va del año: aceleración en la salida de acciones preferentes, volumen en circulación por debajo de 5000 mil millones

El 14 de marzo de 2026, China Merchants Bank anunció que recomprará en su totalidad 275 millones de acciones preferentes no públicas emitidas en diciembre de 2017, denominadas “招银优1”, con fondos recaudados de 27.5 mil millones de yuanes. Esta es la tercera institución en el año en anunciar recompra de acciones preferentes. Anteriormente, China Everbright Bank completó la recompra y retiro de 35 mil millones de yuanes en “光大优3” el 11 de febrero, y Ping An Bank recompra 20 mil millones de yuanes en “平银优1” el 9 de marzo. Solo estas tres instituciones financieras públicas tienen una recompra prevista que alcanza los 82.5 mil millones de yuanes en 2026.

Si ampliamos la perspectiva temporal, la escala de esta ola de recompra resulta aún más sorprendente. Según datos de los periodistas de Daily Economic News, en todo 2025, las instituciones financieras bancarias recompraron en total más de 100 mil millones de yuanes en acciones preferentes tanto en el mercado doméstico como en el internacional. Esto incluye los 5.72 mil millones de dólares en acciones preferentes extranjeras recompradas por los bancos estatales ICBC y Bank of China, la recompra de tres series de acciones preferentes por Industrial Bank por un total de 56 mil millones de yuanes, y la recompra concentrada en diciembre de 2025 de 45.8 mil millones de yuanes por bancos urbanos como Changsha, Nanjing, Shanghai, Hangzhou y Beijing.

Un experto en banca con experiencia señala que esta ola de recompra tiene un patrón temporal claro. La mayoría de las acciones preferentes bancarias tienen cláusulas de recompra después de cinco años de emisión, y 2018-2019 fue el pico de emisión de estos instrumentos. Los años 2024 y 2025 marcan la primera ventana de recompra concentrada, lo que amplifica la percepción del mercado sobre la intensidad de las recompras.

Con la intensificación de las operaciones de recompra, el volumen en circulación de acciones preferentes continúa reduciéndose. Hasta el 17 de marzo, solo quedan 16 acciones preferentes en circulación, con un volumen que ha caído por debajo de los 5000 mil millones de yuanes.

Históricamente, las pruebas piloto de acciones preferentes en bancos comerciales comenzaron en 2014, principalmente para ayudar a los bancos a complementar su capital de nivel uno sin diluir los derechos de los accionistas comunes. Entre 2014 y enero de 2020, se emitieron 35 acciones preferentes en el mercado doméstico, recaudando un total de 8391.5 mil millones de yuanes. Sin embargo, desde la última emisión en Changsha en 2020, los bancos listados no han emitido acciones preferentes durante seis años consecutivos.

La caída de las tasas de interés impulsa la recompra y emisión de nuevos instrumentos, siendo la optimización de costos el objetivo principal

Detrás de la recompra colectiva de acciones preferentes por parte de los bancos listados está una estrategia financiera activa impulsada por cambios profundos en el entorno de tasas de interés. A diferencia de las acciones ordinarias, las acciones preferentes combinan atributos de patrimonio y deuda, siendo instrumentos “tipo acciones, tipo deuda”, con un gasto de dividendos que representa una carga financiera rígida para los bancos.

La diferencia en costos es el factor más directo que impulsa la recompra. Según el analista del sector, las acciones preferentes emitidas entre 2014 y 2017 tenían dividendos en torno al 5% al 6.5%, y tras la reconfiguración de tasas, se mantuvieron en niveles altos del 3.5% al 4.5%. En el entorno actual, las tasas de emisión de los nuevos bonos perpetuos bancarios han caído significativamente, con una tasa promedio anual en 2025 de solo 2.43%, con rangos entre 2.0% y 2.9%. La diferencia de más de 3 puntos porcentuales entre las tasas de los instrumentos nuevos y antiguos es significativa.

Por ejemplo, en el caso de China Merchants Bank, el “招银优1” emitido con un dividendo nominal del 4.81%, que se redujo al 3.62% en 2022, aún supera los costos de financiamiento actuales. Se estima que, tras la recompra total de 275 mil millones de yuanes en acciones preferentes, el banco ahorrará cerca de 1 mil millones de yuanes en dividendos anuales. En el caso de Industrial Bank, que emitió 30 mil millones de yuanes en bonos perpetuos en junio de 2025 con una tasa nominal del 2.09%, la recompra en julio de acciones preferentes con tasas entre 3.7% y 5.5% por un total de 56 mil millones de yuanes permitirá ahorrar aproximadamente 1.28 mil millones de yuanes en intereses anuales.

Además de la diferencia en tasas nominales, el tratamiento fiscal también amplía la brecha en los costos reales de financiamiento. Los intereses de los bonos perpetuos son deducibles de impuestos, mientras que los dividendos de las acciones preferentes no lo son, lo que hace que el costo post-impuestos de los bonos perpetuos sea aún más ventajoso.

Las regulaciones también han evolucionado para facilitar estas operaciones. Los reguladores fomentan que los bancos mejoren la calidad del capital y optimicen la estructura de instrumentos. Aunque las acciones preferentes son consideradas capital de nivel uno, sus altos dividendos generan presión sobre las ganancias, por lo que, en cumplimiento de los requisitos regulatorios, los bancos están optando por recomprar estos instrumentos y reemplazarlos por instrumentos más estandarizados y de menor costo.

El proceso de emisión también se ha simplificado, reduciendo las barreras para la sustitución. Mientras que la emisión de acciones preferentes requiere aprobaciones tanto de la Comisión Reguladora de Valores como de la Administración Estatal de Supervisión Financiera, con un ciclo de emisión promedio de 13 meses, la emisión de bonos perpetuos solo necesita la aprobación de la Administración, con un ciclo reducido a entre 3 y 6 meses. Esta mayor eficiencia permite a los bancos aprovechar mejor las ventanas de tasas de interés del mercado y aplicar estrategias de gestión de capital como la recompra y emisión de nuevos instrumentos.

Desafíos en la asignación de activos

La intensa recompra de acciones preferentes no solo reconfigura la estructura de costos de pasivos de los bancos, sino que también impacta profundamente en la distribución de activos en los mercados de capital. Con la reducción continua de la oferta de acciones preferentes de alto rendimiento, los inversores institucionales que dependen de estos activos para obtener ingresos estables enfrentan desafíos crecientes en su asignación de activos.

Los analistas señalan que en la actualidad, los bancos han establecido un ciclo sin fisuras de “emisión de bonos perpetuos y recompra de acciones preferentes”, que evita caídas temporales en la suficiencia de capital y mantiene una estructura de capital estable. La recompra libera capital, permitiendo a los bancos mejorar su ratio de capital y eficiencia en su uso, además de aliviar la presión sobre las ganancias derivada del estrechamiento del margen neto de interés.

No obstante, la recompra no está exenta de condiciones. Los bancos solo pueden proceder si su nivel de capitalización es suficientemente alto y sus indicadores están claramente por encima de los límites regulatorios. Por ejemplo, China Merchants Bank mantiene un ratio de capital de nivel uno superior al 12%, muy por encima del mínimo regulatorio del 7.5%, lo que le proporciona un amplio margen de seguridad para realizar recompra.

En cuanto a la aceptación del mercado, los bonos perpetuos han consolidado su papel como principal herramienta de complemento de capital de nivel uno. Datos de 2025 muestran que las emisiones de “bonos de segundo nivel y bonos perpetuos” alcanzaron aproximadamente 1.76 billones de yuanes, superando las cifras de 2024, y se espera que en 2026 esta tendencia continúe con un aumento en el mercado de estos instrumentos.

“En el entorno actual de tasas bajas, los bonos perpetuos ofrecen atractivos rendimientos para fondos a largo plazo como seguros y productos de gestión de patrimonio, con una capacidad de absorción suficiente. Sin embargo, algunos bancos medianos y pequeños podrían enfrentar presión para emitir debido a menor reconocimiento en el mercado. Los bancos estatales y las principales instituciones con mejor calificación crediticia tienen menor riesgo de desajuste de liquidez”, señala el analista. Actualmente, la preferencia por productos de bajo riesgo en el mercado de gestión de patrimonio es alta, y tras la salida de las acciones preferentes, los productos enfrentan riesgos de caída en sus rendimientos. Las instituciones están diversificando sus activos, incluyendo oro, REITs, derivados y otros activos alternativos, además de incrementar la participación en fondos de deuda secundaria y ETFs de acciones para participar indirectamente en el mercado de acciones.

“Se espera que la tendencia de recompra de acciones preferentes continúe”, estima el analista. En el futuro, las acciones preferentes en circulación se concentrarán en dos tipos: aquellos que aún no han llegado a su período de recompra y las herramientas emitidas por bancos medianos y pequeños con mayores presiones de capital y sin canales de reemplazo inmediatos. Para principios de 2027, se prevé que el mercado de acciones preferentes en los bancos se reduzca aún más, por debajo de los 1000 mil millones de yuanes, saliendo gradualmente del principal conjunto de herramientas de financiamiento de capital bancario.