Dongwu Securities: otorga una calificación de compra a Minshida

Securities Co., Ltd. Wu Securities Zhu Jieyu, Yi Shenshen, Yu Huiyong, Wu Alang, Chen Zhexiao han investigado recientemente Minshida y han publicado el informe de investigación “Comentarios sobre el informe anual 2025: La demanda de transformadores en múltiples campos continúa siendo fuerte, impulsando el crecimiento de ingresos y beneficios”, otorgándole una calificación de compra.

Minshida (920394)

Puntos clave de inversión

Los ingresos y beneficios en 2025 aumentarán simultáneamente, con una capacidad de rentabilidad en mejora constante. En 2025, la compañía logrará ingresos de 445 millones de yuanes, un aumento interanual del 9.16%; beneficio neto atribuible a la matriz de 127 millones de yuanes, un aumento del 26.70%; beneficio neto deducido de elementos no recurrentes de 108 millones de yuanes, un incremento del 17.37%. La tasa de margen bruto de ventas para todo el año fue del 40.24%, un aumento de 2.75 puntos porcentuales respecto al año anterior; la tasa de margen neto de ventas fue del 28.60%, un aumento de 3.96 puntos porcentuales. Esto se debe principalmente al rápido desarrollo global en los campos de transformadores eléctricos, centros de datos con capacidad de IA, energías renovables y otros, que ha mantenido una demanda fuerte de transformadores, impulsando un aumento significativo en el consumo de papel de aislamiento de aramida, junto con el crecimiento en volumen de ventas y la reducción en costos de producción que han contribuido al crecimiento de ingresos y beneficios; la disminución en los costos de adquisición de materias primas en la cadena de suministro también ha influido en el aumento del margen bruto de ventas. En cuanto a gastos, la tasa de gastos de ventas fue del 3.12%, un aumento de 0.29 puntos porcentuales respecto al año anterior, debido a amortizaciones de nuevos materiales y construcción del equipo de marketing; la tasa de gastos administrativos fue del 3.11%, una ligera disminución de 0.34 puntos porcentuales, reflejando una mejora en la eficiencia administrativa; la tasa de gastos financieros fue de -0.76%, un ligero aumento respecto al año anterior, principalmente por la reducción en ingresos por tipo de cambio.

El papel de aramida es el negocio principal, representando más del 95% de los ingresos, con un crecimiento rápido del 117% en materiales compuestos. En cuanto a las líneas de negocio: 1) El papel de aramida, como negocio principal, alcanzó ingresos de 424 millones de yuanes en 2025, un aumento del 6.68%; el margen bruto fue del 42.22%, un aumento de 3.28 puntos porcentuales; representando más del 95% de los ingresos, sigue siendo la principal fuente de ingresos de la compañía, impulsada por el rápido desarrollo en los campos de transformadores eléctricos, centros de datos con capacidad de IA y energías renovables, que ha llevado a una demanda sostenida de transformadores y, por ende, a un aumento en el consumo de papel de aislamiento de aramida. 2) El negocio de materiales compuestos mostró un rendimiento destacado, con ingresos de 21.21 millones de yuanes, un aumento del 116.58%, representando el 4.76% de los ingresos, con un margen bruto que aumentó en 19.70 puntos porcentuales hasta 0.87%, principalmente debido a que la compañía profundiza en el campo de motores y transformadores para vehículos eléctricos, fortaleciendo la cooperación con fabricantes líderes de motores y vehículos en el sector de vehículos eléctricos, ofreciendo productos diversos para satisfacer diferentes necesidades; en el campo de transformadores, se promueve principalmente la sustitución de productos no compuestos por nuevos productos desarrollados internamente, fortaleciendo la colaboración con algunos clientes finales.

El sector de papel de aramida goza de un alto ciclo económico, con sustitución nacional y expansión en la cadena de valor que abren oportunidades de crecimiento. 1) Alto ciclo: como material compuesto de alto rendimiento, el papel de aramida, con excelentes propiedades de resistencia a altas temperaturas, retardante de llama y aislamiento, se aplica ampliamente en aeroespacial, electricidad y electrónica, vehículos eléctricos, comunicaciones 5G, transporte ferroviario y otros campos, donde la creciente demanda en sectores emergentes impulsa el crecimiento del sector. 2) Capacidad de innovación en productos: desde su establecimiento en 2009, la compañía ha profundizado en el campo del papel de aramida, rompiendo el monopolio global de DuPont en EE. UU., convirtiendo a China en el segundo país en producir papel de aramida en el mundo. Tras más de diez años de desarrollo, la empresa se ha convertido en líder en la industria nacional y en la mayor fabricante de papel de aramida en China. 3) Recursos de clientes sólidos: tras años de desarrollo continuo, la compañía ha mejorado su reconocimiento en el mercado y su marca, con clientes principales o finales que incluyen AVIC Group, CRRC, ABB Suiza, Siemens Alemania, Sefri Germany, Schneider Electric Francia, Panasonic, entre otros reconocidos a nivel nacional e internacional.

Pronóstico de beneficios y calificación de inversión: La compañía, líder en el sector del papel de aramida en China, continúa beneficiándose de la aceleración en la sustitución de importaciones y la expansión de la demanda en sectores emergentes en la cadena de valor. Se ajustan las previsiones de beneficios netos atribuibles a la matriz para 2026-2028 a 165, 219 y 296 millones de yuanes respectivamente (los valores anteriores para 2026-2027 eran 150 y 174 millones de yuanes), con un PER actualizado de 40/30/22 veces, manteniendo la calificación de “Compra”.

Advertencias de riesgo: 1) Iteración tecnológica no esperada; 2) Fluctuaciones macroeconómicas; 3) Aumento de la competencia en el mercado.

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