Empresa turística de larga trayectoria enfrenta crisis de exclusión de bolsa, "robar a Pedro para pagar a Pablo" no resuelve el problema fundamental

Este periódico (chinatimes.net.cn) reportero Zhang Bei, Chen Bingheng Beijing reporta

El riesgo de suspensión por patrimonio negativo se cierne sobre Xi’an Tourism Co., Ltd. (código de acciones: 000610.SZ, en adelante “Xi’an Tourism”), que ha iniciado una operación de disposición de activos de emergencia justo antes de la divulgación del informe anual. La compañía anunció recientemente que planea transferir el 50% de las acciones de Xi’an Hongtu Chuangxin Investment Co., Ltd. (en adelante “Hongtu Company”) y el 30% de las acciones de Xi’an Xilu Chuangxin Investment Management Co., Ltd. (en adelante “Xilu Chuangtou”) a una subsidiaria del grupo controlador Xi’an Tourism Group Co., Ltd., por un valor total de aproximadamente 15.8125 millones de yuanes. Esta venta de activos con ganancias, considerada por el mercado como una medida para “salvar la cotización”, aún no ha demostrado si podrá realmente resolver la crisis de suspensión, y el mercado sigue en observación. Hasta el momento de la publicación, Xi’an Tourism no ha respondido a la entrevista del periodista de “Huaxia Times”.

El riesgo de patrimonio negativo se cierne

Como la primera empresa estatal de turismo en el noroeste que cotiza en bolsa, Xi’an Tourism enfrenta la prueba más severa desde su salida a bolsa en 1996. Según el pronóstico de resultados publicado a finales de enero de 2025, tras un cálculo preliminar del departamento financiero, se estima que el patrimonio neto atribuible a la matriz al cierre de 2025 podría situarse en un rango de -53.317.400 yuanes a -317.400 yuanes. De acuerdo con las “Reglas de listado de acciones en la Bolsa de Valores de Shenzhen”, si el patrimonio neto auditado al cierre resulta ser negativo, las acciones de la compañía serán sometidas a una advertencia de riesgo de suspensión tras la divulgación del informe anual de 2025, y el nombre abreviado de las acciones llevará el prefijo “*ST”.

Este informe anual está programado para ser divulgado el 24 de abril, dejando a Xi’an Tourism solo un mes para prepararse. El pronóstico de resultados también indica que la compañía espera alcanzar ingresos operativos de entre 515 y 595 millones de yuanes en 2025, pero las pérdidas netas atribuibles a los accionistas de la empresa cotizada oscilarán entre 237 y 290 millones de yuanes. La explicación de la variación en los resultados se atribuye a la doble presión de un mercado de consumo débil y costos rígidos. Debido a la desaceleración del consumo, la tasa de ocupación y el precio medio de las habitaciones en el sector hotelero han disminuido simultáneamente, mientras que los costos fijos como los alquileres no se han reducido en paralelo; además, la depreciación de activos ineficientes en el sector outlet y la provisión por deterioro en el proyecto Zaga Na han erosionado aún más las ganancias del período.

El 17 de marzo, Li Boxuan, gerente de operaciones de Huaxin Dongfang (Beijing) International Travel Agency, resumió brevemente en cuatro palabras a los periodistas de “Huaxia Times”: “Beber veneno para saciar la sed”. “Si no hay oportunidades externas, el futuro de Xi’an Tourism será muy difícil de ser optimista.”

Venta rápida de activos con ganancias

Tras la exposición del riesgo de patrimonio negativo, Xi’an Tourism inició rápidamente el proceso de disposición de activos. La publicación indica que la compañía planea transferir el 50% de las acciones de Hongtu Company y el 30% de las acciones de Xilu Chuangtou a una parte relacionada, Xi’an Tourism Group Industrial Investment Co., Ltd., por 13.9816 millones y 1.8309 millones de yuanes, respectivamente. Tras la transacción, Xi’an Tourism ya no poseerá ninguna participación en esas dos empresas, y los fondos obtenidos se destinarán completamente a las operaciones diarias de la compañía.

Es importante destacar que entre los activos vendidos hay “cash cows” que aún contribuyen de manera estable a las ganancias. Los datos financieros auditados de 2025 muestran que Hongtu Company tuvo ingresos de 0 yuanes y una pérdida neta de 1.5336 millones de yuanes, con un patrimonio neto al cierre de 25.510 millones de yuanes; mientras que Xilu Chuangtou logró ingresos de 6.2879 millones de yuanes, una ganancia neta de 3.7574 millones y un patrimonio neto de 610.29 millones de yuanes. Aunque el otro accionista, “Shenzhen Chuangtou”, es una empresa del sector de inversión en capital de riesgo y ha renunciado a su derecho preferente de compra, la venta de participaciones en subsidiarias aún rentables ha suscitado dudas en el mercado sobre las motivaciones de la transacción.

El 16 de marzo, un responsable de una firma de corretaje, el gerente Li, dijo a los periodistas de “Huaxia Times” que esto era un típico ejemplo de “reparar un muro con otro”. Vender activos rentables puede proporcionar un respiro a corto plazo, pero si realmente puede resolver la crisis de suspensión depende en gran medida de si el patrimonio neto auditado al 24 de abril puede revertirse milagrosamente a positivo.

Dificultades para revitalizar las operaciones principales en pérdidas continuas

Incluso si esta venta de activos y una serie de transacciones relacionadas logran evitar temporalmente la “suspensión”, la verdadera crisis de Xi’an Tourism no se ha resuelto. Los datos financieros muestran que, desde 2013, la compañía ha registrado pérdidas netas después de excluir elementos extraordinarios durante 12 años consecutivos, evidenciando una grave falta de capacidad de “auto-sostenimiento” en su negocio principal. Aunque posee marcas hoteleras regionales conocidas como “Xilu Wan’ao” y continúa expandiendo sus agencias de viajes y puntos de venta hoteleros, esta expansión ha agravado la carga de la empresa. En la primera mitad de 2024, el margen bruto del negocio hotelero cayó a -12.54%, entrando en un círculo vicioso de “más hoteles, mayores pérdidas”.

El 18 de marzo, un inversor expresó a los periodistas que en esencia se trata de una operación de emergencia con el objetivo de “salvar la cotización”, en la que hay un conflicto evidente entre el efecto a corto plazo y el costo a largo plazo. Desde un lado positivo, el accionista controlador ha proporcionado liquidez mediante transacciones relacionadas, comprando activos rentables con efectivo y ayudando a aliviar el riesgo de suspensión por patrimonio negativo antes del informe anual. Este “sangrado” por parte del accionista mayoritario refleja la intención de la plataforma estatal de mantener la cotización. Sin embargo, el problema central radica en que, para ganar tiempo, la compañía se ve obligada a vender activos rentables, como Xilu Chuangtou, lo que significa que perderá permanentemente estos flujos de ingresos en el futuro, debilitando aún más su ya frágil capacidad de auto-generación de beneficios.

Según información pública, al cierre del tercer trimestre de 2025, la relación deuda-capital de la compañía se había elevado al 93.55%, con solo 110.6 millones de yuanes en fondos disponibles, mientras que los préstamos a corto plazo alcanzaban los 627 millones de yuanes, dejando una brecha de liquidez cercana a los 570 millones de yuanes. La situación de crisis de liquidez es inminente. Frente a esta situación, el grupo controlador Xi’an Tourism Group ha realizado varias “inyecciones de liquidez”, incluyendo la revisión del plan de aumento de capital en marzo de 2025 para emitir acciones dirigidas por hasta 300 millones de yuanes para reforzar el capital de trabajo y pagar préstamos bancarios, además de la transferencia de acciones en dos subsidiarias en esta ocasión. La compañía reveló que en los últimos 12 meses, las transacciones relacionadas sin aprobación de la junta de accionistas (incluyendo esta) sumaron 34.8195 millones de yuanes, representando el 14.71% del patrimonio neto auditado en la última revisión.

Con la proximidad de la divulgación del informe anual, el mercado está atento a si esta antigua empresa de turismo podrá superar la crisis actual mediante la venta de activos y el apoyo de los accionistas. El 18 de marzo, un experto en inversiones bancarias comentó que depender de la venta de activos y del “sangrado” de los accionistas no es una solución a largo plazo; lo que realmente importa es cómo, bajo el liderazgo de una nueva junta directiva, la compañía pueda reinventar su modelo de negocio y recuperar su competitividad central, enfrentando así una verdadera prueba de vida o muerte.