Ganancia neta aumenta solo 1.6% alcanzando mínimo de cinco años, China Biologic Products sufre "dolor de parto" por adquisiciones

Preguntas a AI · ¿Cómo puede China Resources Sanjiu mitigar la presión por el aumento de costos tras la adquisición y consolidación?

El 20 de marzo, China Resources Sanjiu (000999.SZ) publicó su informe anual de 2025. Tras completar la adquisición de Tasly (600535.SH) en su primer año, China Resources Sanjiu experimentó un aumento en los ingresos sin un correspondiente incremento en las ganancias, con un crecimiento en el beneficio neto que rara vez se ha visto en los últimos años. Las adquisiciones continuas en los últimos años han convertido la integración en una de las palabras clave para el desarrollo posterior de China Resources Sanjiu. Al mismo tiempo, el rendimiento de su Grupo Kunyu (600422.SH) ha disminuido, y los cambios en las políticas del sector farmacéutico presentan múltiples desafíos.

Según el último informe anual publicado por China Resources Sanjiu, la compañía alcanzó en 2025 unos ingresos operativos de 31.603 mil millones de yuanes, un aumento del 14.43% respecto al año anterior; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 3.421 mil millones de yuanes, un incremento del 1.58%; y el beneficio neto excluyendo elementos extraordinarios fue de 3.134 mil millones de yuanes, un aumento del 0.52%. Este ritmo de crecimiento es claramente más lento que en años anteriores, siendo el más bajo en los últimos cinco años — ya que desde 2021 hasta 2024, los beneficios netos anuales de la compañía mantuvieron un crecimiento de dos dígitos.

Detrás del aumento de ingresos sin aumento de beneficios: doble presión por costos y consolidación

No es difícil notar que el crecimiento de los ingresos operativos de China Resources Sanjiu en 2025 fue significativamente mayor que el crecimiento del beneficio neto, presentando una situación de aumento de ingresos sin aumento de beneficios. Algunas razones pueden vislumbrarse en los datos relacionados con el margen bruto. Según datos de Tonghuashun iFinD, en 2025, el margen bruto de China Resources Sanjiu fue del 54.03%, un aumento de 2.17 puntos porcentuales respecto al año anterior; sin embargo, el margen neto de ventas cayó 0.5 puntos porcentuales hasta el 13.18%.

A pesar del aumento en el margen bruto, el margen neto disminuyó, lo que indica que los gastos durante el período crecieron más rápido que el margen bruto. Entre estos gastos, los gastos de ventas y de I+D son especialmente evidentes. Los datos muestran que en 2025, China Resources Sanjiu incurrió en gastos de ventas de 8.989 mil millones de yuanes, un aumento del 25.88% respecto al año anterior, representando un 28.76% de los ingresos, un aumento de 2.62 puntos porcentuales.

Simultáneamente, los gastos de I+D alcanzaron los 1.268 mil millones de yuanes, un incremento del 58.16%; representando el 4.01% de los ingresos, un aumento de 1.11 puntos porcentuales. La compañía explicó en el informe que esto se debe a la adquisición de subsidiarias durante el período.

En los últimos años, China Resources Sanjiu ha realizado adquisiciones importantes de forma continua. Antes de adquirir Tasly en 2025, la compañía integró los ingresos del Grupo Kunyu. Actualmente, China Resources Sanjiu define sus diferentes segmentos como: China Resources Sanjiu, Tasly y Grupo Kunyu, centrados en CHC, medicamentos recetados, productos de Panax notoginseng y productos farmacéuticos de alta calidad.

La consolidación de Tasly ha tenido un impacto directo en la estructura de costos. Como se mencionó anteriormente, Tasly se centra en medicamentos recetados y realiza fuertes inversiones en innovación en medicina tradicional china, con un nivel de inversión en I+D que siempre ha sido alto. Según datos de Tonghuashun iFinD, en 2024, la inversión en I+D de Tasly representó el 12.23% de sus ingresos operativos, situándose en el puesto 5 de 69 empresas de medicina tradicional china. Además, la tasa de gastos de ventas de Tasly ha sido históricamente más alta que la de China Resources Sanjiu, elevando el nivel general de gastos de ventas.

Por otro lado, el Grupo Kunyu representa otra fuente de presión. Las ventas del negocio tradicional de medicina china del Grupo Kunyu en 2025 disminuyeron notablemente, con una caída del 33.68% respecto al año anterior. Según los informes anuales previos del Grupo Kunyu, su reforma de canales y la fragmentación del mercado minorista han contribuido a esta caída, junto con otros factores.

CHC bajo presión, recuperación en medicamentos recetados, objetivos de beneficios para 2026 alineados con los ingresos

En cuanto a los ingresos, según el informe anual, debido a las adquisiciones, la estructura de ingresos de China Resources Sanjiu cambió, con el diagnóstico y tratamiento (CHC) y los medicamentos recetados contribuyendo con el 47.82% y el 38.27% de los ingresos, respectivamente. La distribución en la venta mayorista y minorista de medicamentos y dispositivos, así como en el envasado e impresión, representa el 12.33% y el 1.59%.

En cuanto a las líneas de negocio, el diagnóstico y tratamiento (CHC), que abarca la salud del consumidor, ha sido siempre el núcleo de China Resources Sanjiu. La gama de productos de salud CHC cubre categorías como resfriados, gastrointestinal, dermatología, hepatología, pediatría, ortopedia y ginecología, siendo la marca principal “999” una de las más conocidas por los consumidores.

Sin considerar ajustes en la metodología, los ingresos de CHC en 2025 disminuyeron un 6.75% respecto al año anterior. Un informe de Southwest Securities señala que la categoría de respiratorios, afectada por una base alta en 2024 y una disminución en la incidencia de enfermedades respiratorias en 2025, ha experimentado una fase de ajuste en los canales minoristas desde finales del año pasado debido a políticas. La compañía también mencionó en el informe anual que en 2025, su negocio de productos de salud CHC trabajó para hacer frente a la disminución en la incidencia de enfermedades respiratorias.

Por otro lado, el negocio de medicamentos recetados muestra signos de recuperación. Sin considerar la contribución de Tasly, los ingresos por medicamentos recetados de China Resources Sanjiu en 2025 aumentaron un 7.87% respecto al año anterior. Según un informe de Southwest Securities, la compañía ha logrado absorber mejor el impacto de las compras centralizadas y está en proceso de recuperación.

En su plan de negocio, China Resources Sanjiu afirma: “Se espera que en 2026 los ingresos operativos superen el ritmo de crecimiento promedio del sector, con beneficios que se ajusten al nivel de crecimiento de los ingresos.” Esto implica que la compañía debe revertir la situación actual de aumento de ingresos sin aumento de beneficios, tanto en la gestión de negocios internos como en la integración.

Al mismo tiempo, China Resources Sanjiu enfatiza que estas expectativas no consideran posibles impactos de fusiones y adquisiciones, factores externos u otros imprevistos, y asumen que los cambios en el entorno macroeconómico no afectarán significativamente la salud del sector farmacéutico, que las políticas relacionadas con la medicina no impactarán de manera significativa en las ventas y precios de sus productos principales, y que la implementación de compras centralizadas y licitaciones públicas será conforme a lo previsto.