Análisis de la historia de desarrollo de Luoyang Molybdenum, cómo se convirtió en un gigante minero de clase mundial | Análisis profundo

En 1997, en la antigua capital milenaria de Luoyang, el gobierno local financió oficialmente la creación de Luoyang Molybdenum (603993.SH), centrada en la minería de molibdeno, tungsteno y oro.

Sin embargo, la crisis financiera asiática estalló rápidamente, haciendo que el precio mundial del molibdeno cayera a niveles históricos, con menos de 8,000 dólares por tonelada, y el óxido de molibdeno incluso cayó por debajo de 4 dólares por libra.

Sumado a una estructura operativa rígida y tecnología obsoleta, Luoyang Molybdenum entró en un ciclo negativo de “más extracción, más pérdidas”, con capacidad estancada, salarios atrasados hasta por medio año, convirtiéndose en un “problema candente” para el gobierno local.

Para avanzar, fue necesario romper para construir. Tras varias reformas de mercado en la estructura accionarial, se introdujo el Grupo Hongshang dirigido por Yu Yongzhi y CATL (300750.SZ), formando una combinación dorada de “mecanismo privado + recursos industriales”. Se puede decir que Luoyang Molybdenum es una de las empresas con reformas de gobernanza más profundas y exitosas en el sector minero chino.

Gracias a adquisiciones globales contracíclicas, Luoyang Molybdenum se convirtió gradualmente en un actor principal en los campos del cobre, cobalto, molibdeno, tungsteno, niobio y fósforo, especialmente en reservas y producción de cobalto, siendo líder mundial en ambos aspectos, asegurando así el control estratégico de estos recursos clave para la nueva energía. Además, mediante adquisiciones de capital, se convirtió en un gigante mundial de “minería y comercio integrados”.

Con el auge de los precios de las materias primas en los últimos años, la compañía estableció un récord de rendimiento por quinto año consecutivo, alcanzando ingresos superiores a 200 mil millones de yuanes y una capitalización de mercado superior a 400 mil millones, consolidándose como un jugador minero de clase mundial.

En menos de 30 años, Luoyang Molybdenum pasó de ser una pequeña fábrica local desconocida a una corporación minera global, siendo un ejemplo empresarial que invita a la reflexión en la historia minera de China.

El desarrollo acelerado de Luoyang Molybdenum se debe en gran parte a las reformas de mercado, que no solo demostraron valentía en tres momentos clave, sino que también impulsaron un fuerte dinamismo de crecimiento.

Su origen se remonta a 1969, con la construcción de una pequeña planta de molibdeno en la ciudad de Luanchuan, que aprovechó sus recursos únicos para sentar las bases de su ascenso.

No obstante, su desarrollo posterior fue especialmente accidentado, especialmente tras la crisis financiera asiática de 1997, cuando los precios internacionales del molibdeno colapsaron, provocando pérdidas. Se reporta que en ese momento, la mitad de la plantilla estuvo de vacaciones, y se atrasaron pagos de salarios y pensiones por más de 50 millones de yuanes, enfrentando una situación crítica.

En 2004, Luoyang Molybdenum vivió un punto de inflexión histórico. Como dice el dicho, “sin romper, no se puede construir”, la planta de Luanchuan inició reformas decididas, introduciendo a Hongshang Industrial Holdings como inversor estratégico, que invirtió cerca de 180 millones de yuanes por el 49% de las acciones, convirtiéndose en el segundo mayor accionista. Esta inversión, valorada entonces en menos de 1.3 veces el P/E, marcó el inicio de este “imperio de recursos”.

La entrada de capital privado inyectó nueva vitalidad a la empresa, no solo con fondos que resolvieron urgencias, sino también con la introducción de gestión de mercado.

Tras la reforma, Luoyang Molybdenum entró rápidamente en una senda de desarrollo saludable. Con la recuperación de los precios del molibdeno, en 2006 la compañía reportó ventas de 3.82 mil millones de yuanes y beneficios de 1.515 mil millones, logrando revertir completamente su situación. En abril de 2007, salió a bolsa en Hong Kong con éxito.

Sin embargo, en el segundo año tras la cotización, estalló la crisis financiera global, impactando nuevamente en el mercado minero. Aunque la compañía completó su primera reforma accionarial, persistían problemas de decisiones lentas y estructura burocrática.

En octubre de 2012, Luoyang Molybdenum se listó en A-shares, convirtiéndose en una de las pocas empresas en cotizar en ambas bolsas, HK y Shanghai. Dos años después, Hongshang aumentó su participación, reemplazando a Luán Kuàng Group como mayor accionista. Esto marcó la consolidación de una estructura accionarial de “participación estatal y control privado”, elevando la eficiencia en decisiones y competitividad, además de sentar bases para futuras adquisiciones internacionales.

Su alianza con CATL fue un paso aún más decisivo para convertirse en un líder mundial en minerales.

La colaboración entre ambas se remonta a 2016, cuando Hongshang invirtió 800 millones de yuanes en CATL. Tras la salida a bolsa de CATL, Hongshang redujo su participación, logrando en la primera mitad de 2025 un retorno total de más de 20 mil millones de yuanes, con una ganancia flotante de más de 50 veces en 9 años.

CATL también respondió con reciprocidad: en 2021, su filial Bangpu Times invirtió 137.5 millones de dólares para adquirir el 23.75% de las acciones de Luoyang Molybdenum KFM, asegurando así el derecho preferente de compra del 20% de cobalto a nivel mundial y vinculando a Luoyang Molybdenum con uno de sus mayores clientes.

Para 2022, Luoyang Molybdenum, ya destacado en mercados internacionales y en materiales de nueva energía, recibió la aprobación de CATL, transfiriendo toda su participación en Luoyang Mining a Sichuan Times, filial de CATL.

Actualmente, CATL, a través de Luoyang Mining Group, posee indirectamente el 24.91% de Luoyang Molybdenum (según datos del tercer trimestre de 2025). La relación se caracteriza por un “intercambio de acciones y colaboración industrial”, formando una relación de “simbiosis dorada”.

Además, altos ejecutivos de ambas empresas ocupan cargos en la otra parte: Lin Jiuxin, vicepresidente del Comité de Seguridad y Producción de CATL, es vicepresidente de Luoyang Molybdenum; Jiang Li, secretario general de CATL, es director ejecutivo de Luoyang Molybdenum, asegurando una coordinación estratégica y operativa sin fisuras.

Estas tres transformaciones fundamentales han permitido que Luoyang Molybdenum pase de ser una pequeña fábrica local a un gigante mundial, con una transformación radical.

El sector en el que opera Luoyang Molybdenum es una pista dominada por los recursos, un mercado con riesgos cíclicos significativos. Quien pueda captar con precisión las fluctuaciones del ciclo, podrá aprovechar esas oscilaciones para avanzar.

Tras las cotizaciones en Hong Kong y Shanghai en 2007 y 2012, la compañía obtuvo recursos financieros suficientes para modernizar y ampliar sus minas en China, sentando las bases para futuras adquisiciones internacionales.

En 2013, adquirió el 80% de la mina de cobre y oro NPM en Australia por 820 millones de dólares, dando su primer paso en el extranjero. Sin embargo, en 2023, vendió esa participación por 756 millones de dólares, obteniendo un ROI anualizado del 15% durante diez años, acumulando valiosa experiencia en expansión internacional.

Desde entonces, la integración de recursos en el extranjero se aceleró.

En 2015, la industria minera internacional enfrentó una crisis histórica: Vale perdió 12.1 mil millones de dólares, Glencore 4.964 mil millones, Barrick 3.1 mil millones y Rio Tinto 1.719 mil millones, en medio de una caída de precios.

Mientras tanto, Luoyang Molybdenum mantuvo una posición financiera sólida, con una ratio de deuda por debajo del 50%, y en 2015 obtuvo beneficios netos de 761 millones de yuanes, conservando recursos en el momento más difícil.

En 2016, inició adquisiciones internacionales: compró en Brasil el 80% de NML niobio y la segunda mayor mina de fosfato CIL, asegurando su base en niobio y fósforo.

Entre 2016 y 2020, invirtió 3.15 mil millones de dólares en la adquisición de derechos principales en las minas TFM y KFM en Congo, participando en el mercado de metales para energías renovables, especialmente cobalto.

La mina TFM, con uno de los mayores grados de cobre del mundo, es actualmente la quinta mayor en cobre y la segunda en cobalto, con perspectivas de exploración prometedoras. Tiene 30.14 millones de toneladas de cobre y un grado medio del 2.24%, muy superior al promedio global del 0.5%.

KFM, adquirida en 2020 en un mercado de cobre en baja, ahora colabora con CATL en su desarrollo. En abril de 2021, vendió un 25% de participación a CATL por 138 millones de dólares, y Luoyang Molybdenum y Bangpu Times colaboran en su desarrollo, con participación conjunta en la producción de cobalto.

En 2017, la compañía se enfocó en el comercio de minerales, y en julio de 2019 adquirió IXM, la tercera mayor comerciante de metales básicos del mundo, transformándose en un grupo internacional de recursos y comercio integrados.

Aunque el negocio comercial es grande, su rentabilidad es limitada. Sin embargo, gracias a IXM, Luoyang Molybdenum puede acceder a información de mercado en tiempo real en 62 países, generando sinergias de valor. Por ejemplo, en 2024, IXM aportó 1,35 mil millones de yuanes en beneficios netos, un aumento del 48% respecto al año anterior, alcanzando un récord histórico.

Desde 2025, la compañía también ha incursionado en el mercado del oro. En junio de ese año, adquirió la mina de oro Cangrejos en Ecuador, con producción prevista para 2029; en enero de 2026, compró por 1,0 mil millones de dólares tres minas de oro en Brasil (Aurizona, RDM y Bahia) de Equinox Gold, marcando la estrategia de “tres ruedas” de cobre, cobalto y oro, con una producción adicional de aproximadamente 8 toneladas de oro anualmente.

Según TTIR, entre 2007 y septiembre de 2025, Luoyang Molybdenum invirtió en el extranjero un total de 257.629 mil millones de yuanes, consolidándose como el mayor adquiriente en la historia minera mundial.

La estrategia de “adquisiciones contracíclicas y desarrollo de bajo costo” es la clave para que Luoyang Molybdenum aproveche el ciclo de recursos.

Los recursos mineros se contabilizan por costo histórico, sin importar el precio actual. La compañía anticipó los bajos precios del cobre entre 2016 y 2020, acumulando aproximadamente 4.04 millones de toneladas de cobre por unos 4.3 mil millones de dólares.

Impulsada por la energía renovable, inversiones en redes y conflictos geopolíticos, el precio internacional del cobre ha subido continuamente, alcanzando los 13,000 dólares por tonelada en LME, mientras que los costos de producción de Luoyang Molybdenum son bajos y sus minas principales pueden operar durante 10-12 años, logrando un doble impacto en el ciclo.

En 2024, la producción de cobre alcanzó 650,2 mil toneladas, ubicándose en el top 10 mundial por primera vez, en la novena posición; en 2025, se espera que la producción sea de 741 mil toneladas, manteniendo su posición en el top 10 global.

Impulsada por el cobalto, Luoyang Molybdenum ha establecido récords de beneficios durante seis años consecutivos, con beneficios netos proyectados en 2025 superiores a 20 mil millones de yuanes, un aumento del 47.80% al 53.71% respecto al año anterior, y su valor de mercado ha subido un 186% desde 2025, superando los 430 mil millones de yuanes, acercándose a los primeros diez del mundo.

El cobalto, conocido como “diente industrial”, es una pieza clave en los materiales de energía renovable.

Como componente esencial en los electrodos de baterías de litio, el cobalto es insustituible para estabilizar la estructura de las baterías de iones de litio, aumentar su densidad energética y prolongar su vida útil. Aunque en los últimos años se ha avanzado hacia un menor contenido de níquel y cobalto, su uso en baterías de alta gama sigue siendo imprescindible.

Actualmente, la República Democrática del Congo representa aproximadamente el 75% del suministro mundial de cobalto, y ocho de las diez principales minas están en ese país.

El cobalto suele estar estrechamente asociado con el níquel y el cobre, y gracias a las adquisiciones tempranas de TFM y KFM, Luoyang Molybdenum controla firmemente la cadena de suministro global de cobalto.

En 2024, la producción de cobalto de la compañía aumentó a 114,2 mil toneladas, un 106% más que el año anterior, y se espera que en 2025 alcance las 117,5 mil toneladas, manteniéndose como el mayor productor mundial. Sus reservas alcanzan las 5.4 millones de toneladas, representando aproximadamente el 23% del total global.

La mina TFM tiene aproximadamente 30 millones de toneladas de cobre y 3.31 millones de toneladas de cobalto, con uno de los grados más altos del mundo. En 2023, entró en operación el proyecto de mineral mixto TFM, con una capacidad de producción de cobalto de aproximadamente 17,000 toneladas anuales. En 2024, la producción de TFM se incrementó significativamente, y sus costos en efectivo están entre los más bajos del mundo, creando una barrera de entrada sólida.

Otra mina, KFM, comenzó operaciones en 2023, con aproximadamente 2.1 millones de toneladas de cobalto y un grado del 0.85%, siendo una de las de mayor pureza del mundo. En 2024, su capacidad de producción de cobalto superó las 50,000 toneladas, colaborando con TFM para mantener su liderazgo global en cobalto.

Además, el proyecto de segunda fase de KFM, con una inversión de 1.084 mil millones de dólares, inició a finales de 2024 y se espera que entre en operación en 2027, consolidando aún más su posición dominante en el mercado mundial de cobalto.

Luoyang Molybdenum, en estrecha colaboración con CATL, garantiza una conexión fluida con la demanda downstream, ya que CATL, como mayor proveedor de cobalto y mayor fabricante de baterías, adquirirá la producción futura de KFM proporcional a su participación, mitigando riesgos de mercado.

La concentración excesiva del cobalto en un solo país, sin embargo, presenta riesgos políticos. El 22 de febrero de 2025, la República Democrática del Congo anunció una suspensión de exportaciones de cobalto por cuatro meses, provocando un aumento abrupto en los precios. Posteriormente, tras extender la prohibición, el país cambió a un sistema de cuotas, limitando las exportaciones a solo 18,000 toneladas en el resto del año. La implementación de estas políticas provocó un aumento del 140% en los precios del cobalto en 2025.

Gracias a su escala y ventajas de costos, Luoyang Molybdenum ha contribuido en los últimos dos años con la mayor expansión de cobalto en el mercado global. Considerando que las principales reservas de Glencore provienen de Mutanda y KCC, y que estas minas enfrentan disminución de grados y reducción voluntaria de producción, la influencia de Luoyang Molybdenum en el mercado de cobalto seguirá creciendo.

La implementación de cuotas en Congo busca reducir la oferta mediante control administrativo, lo que revertirá significativamente la relación oferta-demanda del cobalto y fortalecerá su precio.

Según la orden del gobierno, las cuotas para 2026 y 2027 suman 96,6 mil toneladas métricas (con 87 mil toneladas para cobalto), una reducción del 55% respecto a 2024. La oferta mundial de cobalto pasará de un exceso a una escasez severa.

De acuerdo con las cuotas, estas se asignan en función de las exportaciones de los últimos tres años. Luoyang Molybdenum, que ha expandido significativamente su producción en ese período, recibirá 31,2 mil toneladas métricas anuales, representando el 35% del total, muy por encima de las 18,8 mil de Glencore.

Dado que otros actores enfrentan restricciones por las cuotas, y que otros países y tecnologías de reciclaje aún no llenan el vacío, Luoyang Molybdenum será uno de los principales beneficiados en este nuevo ciclo.

En el sector dominado por los recursos, Luoyang Molybdenum ha logrado una gran progresión mediante compras de minerales en baja, acumulando una estrategia de “almacenar dinero”, “almacenar minerales” y “integrar comercio minero”.

Su secreto de rentabilidad radica en su bajo costo y alto grado de mineralización, con sus dos grandes minas de calidad sirviendo como pilares. Un mayor grado significa que cada tonelada de mineral procesada produce de 3 a 5 veces más cobre que sus competidores. Con ventajas de costos, un aumento del 10% en el precio del cobre puede incrementar su beneficio neto en 2 mil millones de yuanes.

Actualmente, la compañía ha establecido un objetivo de “alcanzar un millón de toneladas de cobre”, con la meta de aumentar su producción anual de cobre de 600,000 a 800,000-1,0 millones de toneladas en los próximos cinco años, para convertirse en una de las principales empresas mineras del mundo.

Si el cobre fue la base de su escala, el cobalto es su carta maestra. En 2025, su producción de cobalto alcanzará 117,5 mil toneladas, con una participación de mercado global del 37%, en una posición de “monopolio” casi absoluta.

Al mismo tiempo, la compañía es la segunda mayor productora de molibdeno, tungsteno blanco y niobio a nivel mundial, y ha ingresado en el mercado del oro, buscando nuevos puntos de crecimiento.

De una empresa estatal local al borde de la quiebra, a un gigante minero global, sus reformas institucionales, estrategia, operaciones de capital y expansión internacional son ejemplos que cualquier empresa minera china puede seguir.

No obstante, Luoyang Molybdenum enfrenta ciertos riesgos. Primero, la naturaleza cíclica del sector minero, donde cada superciclo alcista suele ir acompañado de un ciclo bajista; a nivel global, ninguna empresa puede evitarlo.

Segundo, el cobalto, aunque estratégico en la cadena de energía, enfrenta desafíos de sustitución. La innovación en baterías está avanzando hacia menos cobalto o sin él. Si esta tendencia se consolida, la lógica de precios del cobalto podría colapsar, eliminando sus ventajas actuales y haciendo que la evolución tecnológica sea un factor clave a seguir.

Tercero, la mayor parte de sus activos principales están en Congo, con una alta proporción de ingresos en el extranjero, pero enfrentan riesgos políticos, conflictos laborales, problemas eléctricos y de transporte, que podrían desencadenar reacciones en cadena. Históricamente, muchas empresas mineras han tenido que ajustar o vender activos en regiones conflictivas, por lo que estos riesgos no deben subestimarse.