Innovación Hairou con una cuota de mercado global del 30% sigue acumulando pérdidas de 2,900 millones; flujo de efectivo negativo, deuda de redención contingente de 5,070 millones cuelga sobre su cabeza

Noticia de Changjiang Business Daily ● Reportero Zhang Lu

El líder en robots ACR, Hairou Innovation, inicia oficialmente su proceso de salida a bolsa en Hong Kong.

Recientemente, Shenzhen Hairou Innovation Intelligent Technology Group Co., Ltd. (en adelante, “Hairou Innovation”) presentó su solicitud de cotización en la Bolsa Mainboard de la HKEX, con Goldman Sachs y CITIC Securities como co-asesores.

Esta empresa unicornio, fundada por tres estudiantes universitarios, ha logrado consolidarse como la mayor proveedora mundial de soluciones ACR, gracias a una década de desarrollo tecnológico y expansión de mercado. En 2024, su participación en el mercado global superará el 30%, y ha recaudado más de 4.1 mil millones de yuanes en financiamiento acumulado.

Sin embargo, Hairou Innovation, que aspira a ser la número uno mundial, enfrenta presiones tanto en sus resultados operativos como en sus finanzas. Según el prospecto, en el período 2023 a los primeros tres trimestres de 2025 (en adelante, “el período de reporte”), la compañía acumuló pérdidas de hasta 2,854 millones de yuanes, y a casi diez años de su fundación, aún no ha obtenido beneficios. Su deuda total supera ampliamente sus activos, y las múltiples rondas de financiamiento con cláusulas de recompra y obligaciones de pago han sido el principal factor que presiona su balance. Tras completar una ronda Pre-IPO en enero de 2026, su deuda de recompra ha aumentado a 5,074 millones de yuanes.

El reportero de Changjiang Business Daily ha observado que, bajo una enorme obligación de recompra, los intereses generados por estas deudas superan los 200 millones de yuanes anuales, erosionando sus beneficios. Si la salida a bolsa fracasa, la compañía enfrentará una crisis operativa de insolvencia si se activan estas obligaciones de recompra.

Diversos capitales apuestan a una empresa que aún no obtiene beneficios

Según datos, Hairou Innovation fue fundada en 2016 por los estudiantes universitarios Chen Yuqi, Xu Shengdong y Fang Bing, quienes se enfocaron en el sector emergente de robots de almacenamiento en cajas. En 2017, lanzaron su primera solución ACR, HaiPick System 1, revolucionando el esquema tradicional de logística y almacenamiento con su modelo “caja a persona”.

Gracias a la innovación tecnológica y a su ventaja de mercado inicial, la empresa ha logrado una rápida expansión global. Según datos citados en el prospecto por Zhaozhi Consulting, en 2024, Hairou Innovation será la mayor proveedora mundial de soluciones ACR, con una participación de mercado superior al 30% en ingresos y volumen de envíos. Hasta el 30 de septiembre de 2025, ha firmado contratos con más de 800 clientes (incluidos clientes directos y socios de canal), cubriendo más de 40 países y regiones.

El Hurun Research Institute publicó la lista “Unicornios Globales 2025”, que muestra que, hasta el 1 de enero de 2025, en el sector de robots móviles (industriales y de logística de almacenamiento), hay seis unicornios: Geek+ (极智嘉), Locus Robotics, Exotec, Dexterity, Hairou Innovation y KuaiCang Smart. Entre ellos, Hairou Innovation tiene una valoración de 9 mil millones de yuanes, ligeramente superior a KuaiCang Smart, valuada en 7,3 mil millones.

En enero de 2026, Hairou Innovation completó una ronda Pre-IPO+ que atrajo inversiones de fondos de capital privado como Atlantic Capital Group, Fong Yuan Capital y IDG Capital. Hasta ahora, ha recaudado aproximadamente 1,248 millones de yuanes y 418 millones de dólares, en total unos 4,133 millones de yuanes.

Contraste marcado con su alta valoración: la empresa, fundada hace casi diez años, aún no ha obtenido beneficios. El prospecto muestra que, en 2023 a los primeros tres trimestres de 2025, sus ingresos operativos fueron de 807 millones, 1,36 mil millones y 1,26 mil millones de yuanes, respectivamente; y sus pérdidas netas en ese período fueron de 1,009 millones, 1,256 millones y 589 millones de yuanes, acumulando en total 2,854 millones de yuanes en pérdidas en casi dos años y medio.

El reportero de Changjiang Business Daily ha notado que la inversión en I+D y los gastos operativos son los principales factores que devoran sus beneficios. Como empresa intensiva en tecnología, sus gastos en I+D durante el período fueron de 309 millones, 334 millones y 258 millones de yuanes, acumulando 901 millones en total; con tasas de gasto en I+D del 38.3%, 24.5% y 20.4%, aunque en descenso, siguen siendo altas en la industria.

Pero en comparación, sus gastos en ventas son aún más sorprendentes. El prospecto indica que, durante el período, los gastos en ventas y marketing fueron de 424 millones, 489 millones y 386 millones de yuanes, con tasas de gastos en ventas del 52.7%, 35.9% y 30.5%, en 2023, las ventas representaron más de la mitad de sus ingresos.

Hasta finales de septiembre de 2025, el personal de ventas y marketing de Hairou Innovation alcanzaba los 604 empleados, representando el 41.7% del total de empleados, superando a los del área de I+D.

Intereses por recompra de deuda de más de 200 millones anuales erosionan beneficios

Además de las pérdidas continuas, el riesgo de endeudamiento de Hairou Innovation también representa un obstáculo importante para su proceso de IPO.

El reportero de Changjiang Business Daily ha observado que el principal riesgo proviene de una dependencia creciente de grandes clientes, lo que debilita la estabilidad de su estructura de ingresos. El prospecto muestra que, en 2023 a los primeros tres trimestres de 2025, los cinco principales clientes aportaron ingresos de 259 millones, 498 millones y 608 millones de yuanes, representando el 32.1%, 36.7% y 48.2% del total de ingresos en cada período.

La dependencia del primer cliente ha aumentado de forma explosiva. La proporción de ingresos del mayor cliente pasó del 15.6% en 2023 a 12.7% en 2024, y en los primeros tres trimestres de 2025 subió al 30.4%, con una contribución de 384 millones de yuanes, un aumento del 169.21% respecto a todo 2024.

Lo más grave es que Hairou Innovation ya se encuentra en una situación de insolvencia, con una estructura de activos y pasivos gravemente desequilibrada. Hasta el 30 de septiembre de 2025, sus activos totales eran de 2,716 millones de yuanes, pero sus pasivos alcanzaban los 6,595 millones, con un patrimonio neto negativo de 3,879 millones y una ratio de endeudamiento del 242.8%.

En cuanto a la estructura de la deuda, la mayor presión proviene de los pasivos corrientes. Al cierre de cada período, los pasivos corrientes de Hairou Innovation fueron de 4,259 millones, 5,576 millones y 6,388 millones de yuanes, creciendo rápidamente. Las obligaciones de recompra, vinculadas a varias rondas de financiamiento, son el principal factor que presiona su balance.

El prospecto indica que, al cierre de cada período, las deudas de recompra fueron de 2,886 millones, 3,512 millones y 3,961 millones de yuanes, representando más del 62% de los pasivos corrientes. Tras completar la ronda Pre-IPO en enero de 2026, estas deudas aumentaron a 5,074 millones, casi 51 millones, como una “espada de Damocles” sobre la empresa.

El reportero de Changjiang Business Daily ha notado que, en rondas anteriores, Hairou Innovation otorgó derechos de recompra y otros derechos especiales a los inversores. Aunque estos derechos se cancelaron al presentar la solicitud de cotización, en los términos se estableció un mecanismo de “reversión”. Si la empresa retira voluntariamente su solicitud, si la solicitud es rechazada, o si no logra cotizar en 18 meses después de presentar el prospecto, estos derechos se reactivarán automáticamente, lo que podría generar una enorme presión de recompra de acciones y riesgos de pago de fondos.

La presión financiera también afecta directamente a la rentabilidad y al flujo de caja. Durante el período, los intereses por recompra de deuda fueron de 211 millones, 240 millones y 212 millones de yuanes, erosionando continuamente los beneficios; al mismo tiempo, el flujo de caja neto de las actividades operativas fue negativo en 482 millones, 196 millones y 286 millones de yuanes, con un flujo neto acumulado de salida de 964 millones, lo que mantiene la presión sobre la liquidez.

Expertos del sector señalan que, si Hairou Innovation logra su salida a bolsa, los fondos recaudados podrían usarse para pagar deudas, reforzar el capital de trabajo y optimizar la estructura de inversión en I+D y ventas, aliviando la presión financiera actual; en cambio, si fracasa, la activación de las enormes obligaciones de recompra podría llevar a la insolvencia y ruptura de la cadena de suministro de la empresa.