¡Los fondos híbridos se han contraído más de 120 mil millones! Fondo Fuguo, ¿difícil continuar el esplendor del "patrimonio"?

¿Preguntar a la IA · El bajo rendimiento de los gestores de fondos estrella refleja dificultades en la transformación estratégica?

Fuguo Fund, una de las principales gestoras de fondos públicas en China.

Debido a que su sede está en la “ciudad mágica” Shanghái, Fuguo Fund es conocida en la industria como “el número uno de las públicas en la Costa de Shanghái”.

En los últimos años, el desempeño de Fuguo Fund ha sido bastante estable, y su escala de gestión ha crecido de manera constante. Hasta el 13 de marzo de 2026, la escala total de gestión de Fuguo Fund alcanzaba los 13.205,7 mil millones de yuanes, en comparación con los 6.855,18 mil millones de yuanes al 31 de marzo de 2021, lo que significa que en cinco años su escala casi se ha duplicado. (Fuente de datos: Tiantian Fund)

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Sin embargo, aunque la escala total de gestión sigue creciendo, esto se debe principalmente al rápido desarrollo de los fondos indexados en los últimos años, mientras que los fondos activos, que antes eran una fortaleza, no han tenido un buen desempeño.

Por ejemplo, en cuanto a fondos híbridos, al 5 de marzo de 2026, la escala de fondos híbridos de Fuguo Fund era de 1678,1 mil millones de yuanes; mientras que al 31 de diciembre de 2021, esta cifra era de 2889,31 mil millones de yuanes. En otras palabras, en más de cuatro años, la escala de fondos híbridos de Fuguo Fund ha disminuido en más de 1200 mil millones de yuanes, un rendimiento claramente poco alentador.

Como una antigua “gran fábrica de acciones”, Fuguo Fund cuenta con estrellas como Zhu Shaoxing y Fan Yan como gestores de fondos destacados, y además, en los últimos dos años, la tendencia del mercado de A-shares ha mejorado. ¿Por qué, entonces, el desempeño de Fuguo Fund no ha cumplido con las expectativas?

“El número uno de las públicas en la Costa de Shanghái”

Fuguo Fund fue fundada en 1999, siendo una de las primeras diez gestoras de fondos en China.

En 2003, Fuguo Fund decidió introducir al Banco de Montreal de Canadá como accionista estratégico, convirtiéndose así en la primera de las diez primeras gestoras de fondos en China en contar con participación extranjera.

Desde sus inicios, Fuguo Fund estableció una cultura de inversión centrada en “la investigación como base, minimizando la selección de momentos y promoviendo una asignación equilibrada”. En 2004, lanzó el “Fuguo Tianyi Value Fund”, que fue su obra que le dio fama. Aunque durante su lanzamiento enfrentó alternancias entre mercados bajistas y alcistas, el fondo Tianyi, con su estrategia de “alta exposición, concentración en acciones seleccionadas y mantenimiento a largo plazo”, se mantuvo entre los diez mejores fondos de su categoría durante tres años consecutivos, de 2004 a 2006. Según Morningstar, los rendimientos del fondo Tianyi en 2005 y 2006 fueron los primeros en Asia y el cuarto en el mundo.

Pero para Fuguo Fund, esto fue solo el comienzo. Lo que realmente consolidó su posición como “gran fábrica de acciones” fue después de que Chen Ge asumiera como director general en 2014.

Según datos, Chen Ge comenzó en la industria de valores en diciembre de 1996, trabajando como investigador en la oficina de investigación de Guotai Junan Securities. En octubre de 2000, se unió a Fuguo Fund Management Co., Ltd., ocupando cargos como investigador, gerente del departamento de investigación, gestor de fondos, asistente del director general y subdirector general. Desde el 13 de abril de 2005 hasta el 14 de abril de 2014, fue gestor del fondo Fuguo Tianyi Value, con una rentabilidad del 362,16% en ese período y una tasa de retorno anualizada del 18,52%. Debido a su excelente rendimiento, Chen Ge fue nombrado director general de Fuguo Fund en enero de 2014.

Con un gestor tan experto en inversiones, Fuguo Fund desarrolló una cultura interna que respeta y acoge con gran respeto a los talentos en investigación y gestión. Según informes, la dirección de Fuguo no impone un estilo de inversión uniforme, sino que exige a los gestores “investigar en profundidad, desde abajo hacia arriba, respetar la individualidad y buscar retornos a largo plazo”. Finalmente, esta cultura abierta y tolerante permitió que, después de 2015, en los mercados alcistas, muchos gestores lograran resultados destacados, consolidando así su posición como “gran fábrica de acciones”.

Entre 2019 y 2021, la tendencia de “agrupamiento institucional” en las acciones de A-shares se consolidó, alcanzando su máximo histórico en gestión activa de acciones, con fondos híbridos que llegaron a 2889,31 mil millones de yuanes. En ese momento, Fuguo Fund no solo consolidó su liderazgo en Shanghai, sino que también redujo la brecha con fondos líderes como China Asset Management y E Fund.

En 2022, con la desintegración progresiva de la tendencia de agrupamiento, Fuguo Fund empezó a caer de su pedestal.

Desde la perspectiva de los gestores de fondos, después de 2022, muchos de sus gestores no han tenido un buen desempeño, incluyendo algunos de los gestores estrella más conocidos en la industria.

Por ejemplo, Zhu Shaoxing, una figura clave en Fuguo Fund, gestionó el fondo Fuguo Tianhui Growth Hybrid (LOF), considerado una leyenda en la industria. Comenzó a gestionar este fondo en 2005, siendo uno de los pocos veteranos que han dedicado una década a perfeccionar su estrategia. Sin embargo, después de 2021, el rendimiento de Tianhui empezó a decaer. Los datos muestran que, entre 2021 y 2024, los rendimientos anuales fueron 0,53%, -23,9%, -9,83% y 1,23%, casi siempre por debajo del promedio de su categoría, e incluso en 2022 y 2024, por debajo del índice CSI 300.

Según los datos más recientes, al cierre del 17 de marzo, los rendimientos de Tianhui en los últimos tres años, dos años y un año fueron 8,24%, 23,13% y 17,5%, respectivamente, mientras que los de fondos similares en ese mismo período fueron 22,26%, 43,96% y 26,35%. Esto demuestra que Tianhui ha quedado por detrás de sus pares en todos esos períodos. Debido a su bajo rendimiento, la escala de Tianhui también se ha reducido continuamente: al cierre del cuarto trimestre de 2025, su tamaño era de 21.102 millones de yuanes, frente a los 40.852 millones de yuanes a finales del segundo trimestre de 2021.

“Cambio a fondos indexados”

Aunque los fondos de acciones no han tenido buen rendimiento, en los últimos años, la escala de gestión de Fuguo Fund ha seguido creciendo de manera estable.

Según datos de Tiantian Fund, al 13 de marzo de 2026, la escala total de gestión de Fuguo Fund alcanzaba los 13.205,7 mil millones de yuanes, casi duplicándose en cinco años en comparación con los 6.855,18 mil millones de yuanes al 31 de marzo de 2021. La clave de este crecimiento ha sido el desarrollo de fondos indexados.

Las estadísticas muestran que en los últimos años, la escala de fondos indexados de Fuguo Fund se ha expandido rápidamente. Hasta el 5 de febrero de 2026, su tamaño alcanzaba los 3.255,83 mil millones de yuanes. Para ponerlo en contexto, a finales del primer trimestre de 2021, esa cifra era de solo 644,14 mil millones, ¡más de cinco veces mayor ahora! En el discurso de Año Nuevo 2026, Chen Ge mencionó que Fuguo “continúa fortaleciendo la investigación y desarrollo en las plataformas de acciones, renta fija y cuantitativa”, y que “mejora la distribución de productos pasivos y activos, enriqueciendo continuamente la oferta de productos que sirven a la innovación tecnológica, como los ETFs de bonos de innovación científica”. Esto indica que el enfoque de gestión de Fuguo Fund se ha desplazado hacia los fondos indexados.

Aunque la rápida expansión de los fondos indexados ha compensado la caída en la escala de los fondos híbridos, para Fuguo Fund, apostar completamente por los fondos indexados no está exento de riesgos.

Primero, la homogeneidad de los fondos indexados es muy severa, lo cual es un problema común en la industria. La esencia de los fondos indexados es que son herramientas beta estandarizadas, lo que les confiere una propiedad inherente de “ganador se lleva todo”. Sun Heng, director del Centro de Investigación de Fondos Morningstar, señala que, cuando los inversores enfrentan múltiples productos que siguen el mismo índice, tienden a preferir aquellos con mayor escala y mayor liquidez, ya que esto implica menores costos de impacto y mayor facilidad para entrar y salir. Bajo este mecanismo, los ETF de gran tamaño en los principales índices se vuelven cada vez más grandes, como una bola de nieve, y sin ventajas diferenciadas claras, es difícil alterar el statu quo.

Las estadísticas muestran que, para fines de 2025, el tamaño total de los ETF en China superó los 6 billones de yuanes, con 1381 productos, posicionándose como el mayor mercado en Asia y convirtiéndose en una herramienta clave para la gestión de la riqueza de los residentes. Sin embargo, a medida que crece la escala, también aumenta la competencia, y la competencia se intensifica. Por ejemplo, en el caso del ETF del CSI 300, hay más de 20 productos que lo siguen, pero solo unos pocos, como los de China Asset Management y Huatai-PineBridge, tienen ventajas en escala y liquidez. Fuguo Fund no destaca particularmente en este segmento.

Además, la homogeneidad ha provocado guerras de precios agresivas. En los últimos años, varias de las principales gestoras han reducido las comisiones de gestión de los ETFs, llegando a un “suelo” del 0,15%, lo que ejerce presión sobre Fuguo Fund.

Aparte del problema de homogeneidad, Fuguo Fund también presenta deficiencias en su estrategia de fondos indexados. Históricamente, su fortaleza ha sido en “mejora de índices” y ETFs temáticos sectoriales, no en los fondos de gran capitalización como el CSI 300 o el CSI 500. Esta estrategia se originó en la época de Dou Yuming, quien pensaba que si lograban superar el índice en rendimiento en unos cuatro o cinco puntos porcentuales cada año, podrían atraer a los inversores. Sin embargo, la realidad dista mucho de esa expectativa: los efectos de la mejora del índice son variables y poco estables, y los inversores tienen dificultades para confiar a largo plazo. Con la popularización de los ETFs, cada vez más fondos fluyen hacia productos pasivos de menor costo y mayor transparencia.

Hasta enero de 2026, el tamaño total de los ETFs de China Asset Management superó los 1 billón de yuanes, seguidos por E Fund y Huatai-PineBridge, con 858,6 mil millones y 596,3 mil millones de yuanes, respectivamente. Los cinco principales gestores de fondos en ETFs representan más del 53% del mercado. En comparación, aunque Fuguo Fund ha tenido buen desempeño en segmentos como los ETFs de internet en Hong Kong, en el segmento de fondos de gran capitalización, que refleja mayor escala y reconocimiento de marca, su presencia es débil. En el futuro, a medida que los principales gestores perfeccionen sus estrategias en segmentos especializados, Fuguo Fund enfrentará desafíos serios.

En resumen, de ser una “gran fábrica de acciones” a convertirse en una “caballo negro” en fondos indexados, Fuguo Fund está atravesando una profunda transformación estratégica. Sin embargo, en un entorno de alta homogeneidad y competencia creciente, la dificultad de lograr una transformación exitosa no es menor.

Declaración del autor: Opinión personal, solo para referencia