"Consolidar el referente sólido" sienta las bases para rendimientos a largo plazo. La relación calidad-precio de los activos de valor se está destacando claramente.

La industria de servicios financieros tiene como objetivo final crear valor para quienes son atendidos; “el valor en última instancia significa que los inversores ganen dinero, y lo mejor sería que puedan experimentar una mejor calidad y obtener más beneficios”. Foto de Xingzheng Global Fund

Periodista de Securities Times Chen Shuyu

“Una buena forma de inversión debería ser aquella que más permita a los inversores ganar dinero”. Liu Xiao, gestor del fondo FOF de Xingzheng Global Fund, enfatizó esta idea varias veces en una entrevista con Securities Times. Él cree que el valor de la inversión no reside en la agudeza a corto plazo, sino en la sensación de ganancia a largo plazo — hacer que los titulares puedan asegurar sus beneficios, en lugar de entrar y salir frecuentemente con fluctuaciones en el valor neto y terminar sin nada.

Enfoque en “base sólida” para un crecimiento estable y reforzado

“Estabilidad” es la etiqueta de Liu Xiao. Tomando como ejemplo su fondo de pensiones estable y prudente Xingquan Antai, con un período de tenencia de un año, hasta finales de 2025, este producto ha tenido un retorno cercano al 15.34% en casi 3 años, con una máxima caída del -5.29%, situándose entre los mejores de su categoría.

Al hablar de su filosofía de inversión, Liu Xiao la resume como: seleccionar un “punto de referencia fuerte” con valor de inversión a largo plazo, y en base a ello, buscar un crecimiento relativamente estable. Este crecimiento se refleja en dos dimensiones: rendimiento y volatilidad. “Esperamos que este crecimiento pueda mantenerse a largo plazo, no solo en el corto plazo”, dice Liu Xiao. Esto está relacionado con el estilo de gestión del equipo, pero fundamentalmente, busca que los inversores realmente ganen dinero. En su opinión, el objetivo final de la industria de servicios financieros es crear valor para quienes reciben el servicio: “el valor en última instancia es que los inversores ganen dinero, y lo mejor sería que puedan experimentar una mejor calidad y obtener más beneficios”.

“El establecimiento de un ‘punto de referencia fuerte’ busca consolidar una base de rendimiento a largo plazo. A través de estrategias de aumento de rendimiento, buscamos superar el índice de referencia, y combinando la optimización de la volatilidad, mejorar la experiencia de la tenencia, reduciendo así las pérdidas por transacciones frecuentes”, explica Liu Xiao.

En la selección de fondos, lo que más valora Liu Xiao es la estabilidad y continuidad del estilo de inversión del gestor, ya sea en valor o en crecimiento, exigiendo coherencia en su metodología. Presta atención a la correlación entre las posiciones y el rendimiento, evitando desviaciones de estilo. Cuando conversa con gestores, se centra en la estabilidad de su lógica y marco de decisiones, para asegurar que el estilo de inversión pueda mantenerse a largo plazo.

Esta filosofía también explica por qué Liu Xiao tiene una rotación de cartera relativamente baja. Resume que las principales razones para vender son: cuando las posiciones se alejan demasiado de los fundamentos, alcanzan una valoración claramente sobrevalorada para realizar ganancias; cambios en el gestor del fondo; o cambios importantes en el estilo de inversión del gestor. “Queremos comprar activos que no requieran mucho ajuste, y que no se basen en cambios de estilo o en perseguir sectores en auge a corto plazo”.

Diversificación de fuentes de rendimiento para construir una base sólida

Una vez clara la filosofía, la clave está en la ejecución. Liu Xiao atribuye sus resultados pasados a cuatro niveles: el exceso de rendimiento generado por fondos seleccionados, la contribución de la asignación de activos múltiples, el aumento de rendimiento mediante estrategias múltiples, y desviaciones activas en momentos clave.

“El rendimiento base proviene del exceso generado por los fondos seleccionados”, dice Liu Xiao. Esto es una de las capacidades centrales de los productos FOF. Sobre esta base, la asignación de múltiples activos se convierte en una importante fuente de rendimiento adicional. En los últimos años, activos como oro, bonos en el extranjero y bonos convertibles han contribuido claramente de manera positiva. En cuanto a estrategias múltiples, la participación regular en aumentos de capital, operaciones en bloques y arbitraje de descuento también han aportado rendimientos absolutos considerables.

Dentro de la cartera, las desviaciones activas en momentos clave también han contribuido a los beneficios. Por ejemplo, en el tercer y cuarto trimestre de 2024, Liu Xiao aumentó significativamente la proporción de activos de renta variable y, en particular, elevó la ponderación de acciones en Hong Kong. Esta decisión se basó en observaciones sobre el comportamiento de las empresas cotizadas. “En ese momento, la tasa de éxito de inversión en Hong Kong era relativamente más alta, y había señales claras de recompra”, explica Liu Xiao. Cuando el precio de las acciones es más bajo, las empresas suelen tener mayor voluntad de recomprar sus acciones. Siempre que una compañía considere que su valor de mercado está muy por debajo de su valor intrínseco, la recompra se convierte en la mejor opción de asignación de capital. En 2024, el mercado de Hong Kong experimentó una de las mayores oleadas de recompras en la historia. Desde el segundo trimestre de 2024 hasta antes de la clara recuperación del mercado, Liu Xiao continuó aumentando su exposición a Hong Kong, y luego la tendencia del mercado confirmó su juicio.

Estas decisiones basadas en señales microeconómicas reflejan su comprensión del “valor de inversión”. “Nuestro enfoque del valor no se limita a la valoración estática, sino que también incluye otras dimensiones”, explica. Como ejemplo, la recompra de acciones por parte de las empresas refleja que la propia compañía considera que su acción está infravalorada.

El rendimiento de activos de valor está emergiendo

Liu Xiao opina que para entender el entorno macro actual, hay que considerar el efecto acumulativo del comportamiento de ahorro de los residentes. Al principio, los residentes pueden aumentar sus ahorros por falta de una dirección clara de inversión, pero tras dos o tres años de acumulación continua, los depósitos adicionales de aproximadamente 10 billones de yuanes anuales fortalecerán notablemente su reserva de efectivo, creando una especie de “colchón de seguridad” en su mentalidad, lo que podría impulsar la recuperación del interés en inversión y consumo. Esto es típico cuando la economía toca fondo y el ciclo de crédito pasa de contraerse a recuperarse lentamente; actualmente, es probable que esté saliendo de esa fase, con una tendencia ascendente clara.

Liu Xiao señala que “el traslado de depósitos” no significa necesariamente que los fondos fluyan en gran medida hacia el mercado de valores, sino que los residentes gradualmente usan sus depósitos para consumo y reinversión, lo que puede impulsar la recuperación del PPI y CPI, y mejorar las ganancias de las empresas cotizadas. A medida que los resultados de las acciones relacionadas con la economía se materialicen y sus precios reflejen esa realidad, el mercado puede generar un efecto de retroalimentación positiva, iniciando un ciclo virtuoso.

Por ello, está aumentando gradualmente la asignación a fondos de valor y de calidad. Considera que la relación costo-beneficio de muchos activos de valor en caída continúa siendo atractiva, y con la recuperación macroeconómica y el fondo de fondo tocando fondo, la probabilidad de éxito aumenta. Por eso, está incrementando progresivamente la exposición en la fase inicial. En cuanto a estilos, actualmente presta más atención a los grandes valores. Los estilos de pequeña capitalización han tenido un buen desempeño anteriormente, pero sus valoraciones ya están en niveles relativamente altos. Él destaca que la ventaja del fondo de fondos radica en su flexibilidad para asignar a todos los estilos, sin limitarse en la selección de activos.

Liu Xiao considera que el sector tecnológico ya ha tenido una gran corrección en su valoración, y en adelante necesita cumplir con resultados sólidos; en comparación, los activos de valor están subvalorados, y si vuelven a niveles razonables junto con mejoras en los resultados, su potencial será mayor. En cuanto a bonos, no utiliza muchas estrategias de crédito, pero mantiene una duración adecuada para suavizar la volatilidad. El oro se usa como una herramienta de cobertura de riesgos a largo plazo; aunque en el corto plazo puede experimentar mayor volatilidad, su valor en la asignación a largo plazo sigue siendo válido.