Accionista controlador incumple deudas, Bestore pierде más de 100 millones en un año, ¿hacia dónde va el líder en snacks premium?

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Fuente: Securities Star

La marca de snacks de alta gama Liangpin Shop (603719.SH), que alguna vez fue un referente, ahora se encuentra en medio de tiempos turbulentos. La compañía publicó recientemente un anuncio en respuesta a la carta de supervisión de la Bolsa de Shanghái, revelando en detalle los riesgos de pago de la parte mayoritaria, Ningbo Hanyi Venture Capital Partnership (Limited Partnership) (en adelante, “Ningbo Hanyi”). Hasta la fecha de la publicación, el 17 de marzo, Ningbo Hanyi tiene tres deudas vencidas por un total de 365 millones de yuanes, y existe el riesgo de ejecución forzosa de las acciones que posee en la empresa. Además, anteriormente, aún no se había resuelto la disputa por la transferencia de acciones entre el accionista mayoritario y Guangzhou Light Industry & Trade Group Co., Ltd. (en adelante, “Guangzhou Light Industry”).

Al mismo tiempo, el informe de resultados preliminar publicado en enero de este año por Liangpin Shop muestra que para 2025 se espera una pérdida neta atribuible a los accionistas de hasta 120 millones a 160 millones de yuanes, la peor cifra desde su salida a bolsa. Aunque la compañía ha enfatizado en varias ocasiones que su estructura independiente de Ningbo Hanyi no afecta sus operaciones, la reacción del mercado secundario indica que los inversores claramente tienen dificultades para separar completamente la crisis del accionista mayoritario del futuro de la empresa cotizada. Desde principios de año hasta el cierre del 18 de marzo, el precio de las acciones cayó más del 9%.

1. El accionista mayoritario se hunde en un pantano de incumplimiento de enormes deudas

Desde la segunda mitad de 2025, el accionista mayoritario de Liangpin Shop se ha convertido en el centro de atención del mercado, incluso superando en popularidad a la propia empresa. En julio de 2025, el Tribunal Intermedio de Guangzhou aceptó un caso de disputa por la transferencia de acciones entre Guangzhou Light Industry y Ningbo Hanyi. Como demandante, Guangzhou Light Industry solicitó a Ningbo Hanyi que cumpliera con el acuerdo, transfiriendo las 79,763,962 acciones de Liangpin Shop que poseía, a un precio de 12.42 yuanes por acción, y que pagara una multa por incumplimiento de 5 millones de yuanes.

El monto inicial en disputa era de 996 millones de yuanes, pero posteriormente Guangzhou Light Industry modificó su solicitud, pidiendo además que Ningbo Hanyi cumpliera inmediatamente con la transferencia de acciones. Para finales de julio de 2025, la suma total de la reclamación alcanzaba los 1.023 mil millones de yuanes.

Según conocedores de Securities Star, esta disputa por la propiedad surge porque Ningbo Hanyi no firmó formalmente el acuerdo, incumpliendo su promesa de transferir las acciones a Guangzhou Light Industry, lo que llevó a esta última a presentar una demanda de represalia.

En diciembre de 2025, Guangzhou Light Industry modificó su reclamación, renunciando a exigir que Ningbo Hanyi continuara con la transferencia de acciones, pero aún solicitó que la empresa pagara una multa por incumplimiento, daños por la medida cautelar y honorarios legales, por un total de 20.7386 millones de yuanes.

Aunque el riesgo de ejecución forzosa de la transferencia de acciones se ha aliviado temporalmente, el problema de incumplimiento de deuda de gran magnitud del accionista mayoritario sigue siendo urgente. Según la reciente respuesta de Ningbo Hanyi a la carta de supervisión de la Bolsa de Shanghái, la situación de deuda de la empresa es compleja.

De acuerdo con el anuncio, la crisis de deuda de Ningbo Hanyi comenzó a principios de 2024. En ese momento, solicitó un préstamo de 300 millones de yuanes a Yunnan Trust, respaldado por 53.4 millones de acciones de Liangpin Shop en garantía. Este préstamo venció en enero de 2025, pero Ningbo Hanyi solo pagó 20 millones de yuanes, quedando 280 millones de yuanes sin pagar. Esta morosidad llevó directamente a Yunnan Trust a solicitar la ejecución forzosa.

Posteriormente, la deuda fue transferida varias veces, hasta que fue adquirida por Guoxin Trust. Aunque ambas partes alcanzaron un acuerdo de conciliación y extendieron el plazo por un año, Guoxin Trust tiene la facultad de declarar la deuda vencida anticipadamente y solicitar al tribunal la reanudación de la ejecución. En octubre de 2025, Guoxin Trust anunció que la deuda había vencido anticipadamente y solicitó la reanudación de la ejecución. Hasta la fecha del anuncio, el monto en ejecución de esta deuda alcanzaba aproximadamente 280 millones de yuanes.

2. Presentando el peor resultado desde la salida a bolsa

Es importante destacar que, además de los 280 millones de yuanes en deuda principal, Ningbo Hanyi y sus accionistas concertados enfrentan presiones por otras deudas vencidas. El anuncio indica que Ningbo Hanyi también tiene una deuda vencida de 50 millones de yuanes con Guoxin Trust y otra de 35 millones de yuanes con CITIC Bank. En total, estas tres deudas vencidas suman 365 millones de yuanes.

Según el anuncio, las acciones de la empresa en Ningbo Hanyi y sus accionistas concertados, Ningbo Liangpin, han sido en total 77.990.584 acciones, en garantía o congeladas, representando el 50.89% de sus participaciones y el 19.45% del capital social total de la empresa. En cuanto al riesgo de pago de la deuda, a un precio de cierre del 6 de febrero de 2026 de 12.00 yuanes por acción, el valor de mercado de las acciones en garantía supera en aproximadamente 360 millones de yuanes el monto en ejecución correspondiente. Esto indica que los activos en garantía cubren con suficiente margen las deudas relacionadas, sin riesgo inmediato en el corto plazo.

No obstante, la evolución futura del precio de las acciones será un factor clave. Si el precio cae por debajo de 5.25 yuanes por acción, el accionista mayoritario enfrentará el riesgo de que las acciones en garantía puedan ser ejecutadas forzosamente, poniendo en peligro las participaciones de Ningbo Hanyi en la empresa.

Desde un análisis fundamental, el desempeño actual de Liangpin Shop parece difícil de sostener para un aumento sostenido del precio de las acciones. La previsión de resultados publicada en enero indica que en 2025 la compañía tendrá una pérdida neta atribuible a los accionistas de entre 120 millones y 160 millones de yuanes; la utilidad neta ajustada por exclusión de elementos especiales será de entre -150 millones y -190 millones de yuanes, la mayor pérdida desde su salida a bolsa. En contraste, en 2023 la compañía aún obtuvo una ganancia de 180 millones de yuanes.

Las causas de la presión sobre los resultados, según la compañía, se deben a doble presión interna y externa. Por un lado, en 2025, la empresa continuó optimizando la estructura de tiendas, eliminando activamente las tiendas ineficientes, lo que redujo el número total de puntos de venta y afectó las ventas globales. Por otro lado, para hacer frente a la feroz competencia del mercado, la compañía redujo los precios de algunos productos, y los cambios en la estructura de productos también erosionaron su margen bruto.

Securities Star observa que, aunque la empresa intenta reducir costos mediante gestión lean y herramientas de digitalización, no logra compensar completamente la caída de ingresos y la reducción del margen bruto. Además, durante el período reportado, los ingresos por intereses, ganancias por gestión de fondos y subsidios gubernamentales disminuyeron notablemente, en total aproximadamente 41 millones de yuanes en comparación con el año anterior, agravando aún más su ya débil desempeño.

Al cierre del 20 de marzo, Liangpin Shop cotizaba a 10.08 yuanes por acción, por debajo del umbral de referencia de 12.00 yuanes utilizado en los cálculos, y cada vez más cerca del límite de riesgo de 5.25 yuanes. La crisis de deuda del accionista mayoritario sigue en desarrollo, y el punto de inflexión en los resultados de la empresa aún no ha llegado. La situación de Liangpin Shop todavía no ha terminado.