CITIC Securities: Evaluación del impacto del conflicto entre EE.UU. e Irán en la economía china

Invertir en acciones solo con el informe de análisis de los Analistas de Golden Kylin, autoridad, profesional, oportuno, completo, ¡ayudándole a descubrir oportunidades temáticas potenciales!

Fuente: Investigación de CITIC Securities

Texto|Yang Fan Masi Gaowa Wang Ximing

La intensidad de la perturbación por el conflicto entre EE. UU. e Irán supera las expectativas del mercado, y aún no se ha visto una solución definitiva; los precios del petróleo alto podrían mantenerse por más tiempo. Se espera que las exportaciones de nuestro país continúen con un alto nivel de prosperidad, ya que el conflicto entre EE. UU. e Irán presenta tanto riesgos a la demanda como beneficios estructurales en la oferta. El aumento en los precios de los energéticos tradicionales podría impulsar la demanda de productos de energías renovables, y las exportaciones de las “tres nuevas” categorías podrían convertirse en un motor importante. Sin embargo, a corto plazo, la interrupción temporal del estrecho de Hormuz podría causar una reducción o paralización en la producción de algunas empresas químicas petroleras, y las exportaciones a los países del Golfo Pérsico también disminuirán temporalmente. Los datos de producción y exportación nacionales en marzo podrían mostrar una desaceleración significativa; si la situación geopolítica continúa empeorando, se espera que en la reunión del Buró Político en abril se tomen medidas políticas. Aunque se espera que el PPI vuelva a ser positivo en marzo, el Banco Central de China no restringirá la política monetaria, sino que continuará apoyando la expansión de la demanda interna. En cuanto a la macroeconomía, la recuperación sincronizada de la demanda interna y externa en enero y febrero de 2026 impulsará un crecimiento por encima de lo esperado. Esta semana, el mercado se centra en los datos económicos de China en enero y febrero y en la reunión de la Reserva Federal; la próxima semana, se recomienda seguir la evolución de la situación en Irán.

▍La intensidad de la perturbación por el conflicto entre EE. UU. e Irán supera las expectativas del mercado, y aún no se ha visto una solución definitiva; los precios del petróleo alto podrían mantenerse por más tiempo.

Al inicio del conflicto, los mercados financieros lo consideraron, basándose en experiencias pasadas, como una “pequeña fricción local” de una a dos semanas. Sin embargo, hasta el 21 de marzo de 2026, el conflicto ya lleva tres semanas, y aún existen grandes diferencias en las condiciones para un alto el fuego, sin una vía efectiva para reducir la tensión. La bloqueo del estrecho de Hormuz ha provocado que algunas instalaciones petroleras en Oriente Medio reduzcan o detengan su producción, y la Agencia Internacional de Energía (AIE) estima que en marzo la oferta mundial de petróleo disminuirá en 8 millones de barriles por día, lo que podría mantener los precios altos por más tiempo. En las últimas nueve recesiones económicas de EE. UU., cinco ocurrieron tras un aumento significativo en los precios del petróleo, y el mercado está valorando la posibilidad de una recesión o estanflación futura.

▍Mantenemos una visión optimista sobre las exportaciones de China; los precios altos del petróleo tienen efectos negativos en la demanda, pero también beneficios estructurales en la oferta. Si los precios del petróleo permanecen elevados a largo plazo, se estima que el crecimiento anual podría alcanzar el 7.8%.

Desde la perspectiva de la demanda, la portavoz del FMI señala que un aumento del 10% en los precios del petróleo puede reducir la producción global en un 0.1%-0.2%. Considerando las proyecciones de la OMC sobre el crecimiento económico y comercial mundial, y el precio futuro del Brent implícito en los futuros actuales, el impacto negativo en el comercio global de este año sería aproximadamente de 0.8 a 1.5 puntos porcentuales. Sin embargo, el impacto de los precios del petróleo en la economía puede ser no lineal; un aumento excesivo podría inducir una recesión global. Desde la oferta, el aumento en los precios de los energéticos tradicionales podría impulsar la demanda de energías renovables, y las “tres nuevas” categorías de exportación podrían aumentar en 1.5 puntos porcentuales. Además, dado que el petróleo y el gas natural representan una proporción baja en la estructura energética de China, y que el carbón y las energías renovables son las principales fuentes, el aumento en los precios del petróleo y gas tendrá un impacto mayor en los precios energéticos internacionales. Algunos productos de alta intensidad energética en China, como el aluminio electrolítico, silicio industrial, acero y productos petroquímicos, serán más competitivos a nivel global. Estas ventajas en la oferta podrían compensar la caída en la demanda, manteniendo un alto nivel de prosperidad en las exportaciones chinas.

▍No obstante, a corto plazo, los datos de producción y exportación en marzo podrían mostrar una desaceleración significativa; se espera que en la reunión del Buró Político en abril se tomen medidas políticas, y la política monetaria continuará siendo moderadamente flexible.

La interrupción en el estrecho de Hormuz podría afectar temporalmente las exportaciones de China a los países del Golfo Pérsico, que representan aproximadamente el 2.3% del total de exportaciones, causando una caída en los datos de exportación en marzo y abril, pero se espera que se recupere tras la reapertura del estrecho. La interrupción del transporte en Hormuz puede impedir que algunas empresas químicas petroleras nacionales obtengan materias primas a tiempo, forzándolas a reducir o detener la producción, lo que afectará negativamente el valor agregado industrial. Recientemente, la tasa de operación de productos como etileno y etilenglicol ya ha disminuido. Actualmente, las expectativas de políticas contracíclicas son bajas, pero si los precios altos del petróleo impactan significativamente en la economía global, se espera que en la reunión del Buró Político en abril se tomen medidas para estabilizar el crecimiento. Aunque el mercado piensa que la Reserva Federal podría ajustar su política monetaria por los altos precios del petróleo, esto no se debe solo a la subida del petróleo, sino también a preocupaciones sobre la desanclaje de las expectativas de inflación. Consideramos que la situación de precios en China es diferente y que la política monetaria no se ajustará solo por choques en la oferta; en 2021, China también adoptó una política monetaria flexible en un entorno de PPI alto causado por choques en la oferta. Si la economía china desacelera por factores como los altos precios del petróleo, se espera que el banco central reduzca las tasas de interés para apoyar el crecimiento.

▍Seguimiento de la macroeconomía: La recuperación sincronizada de la demanda interna y externa en enero y febrero de 2026 impulsa un crecimiento por encima de lo esperado.

Los datos económicos de enero y febrero muestran una recuperación en ambos lados de la oferta y la demanda, superando las expectativas del mercado. Desde la perspectiva de la producción, el crecimiento del valor agregado industrial en enero y febrero fue mayor de lo esperado, impulsado por la recuperación en inversión y exportaciones, y el índice de producción del sector servicios subió ligeramente, beneficiándose de la prolongación del período festivo del Año Nuevo chino. Desde la demanda, los efectos de las políticas para expandir la demanda interna ya son evidentes: el crecimiento de la inversión en activos fijos en enero y febrero se estabilizó y mostró un repunte, especialmente en infraestructura. El crecimiento en las ventas minoristas en enero y febrero también fue mayor de lo esperado, impulsado por la anticipación de cambios en el consumo y la extensión de las vacaciones. Mirando hacia adelante, se prevé que las exportaciones mantendrán un crecimiento alto, y el consumo de los hogares se recuperará moderadamente con el apoyo de políticas como el reemplazo de vehículos viejos. La emisión anticipada de bonos especiales y el efecto de nuevas herramientas financieras políticas también contribuirán a estabilizar el crecimiento de la inversión fija. Esta semana, el mercado se centra en los datos económicos de China en enero y febrero y en la reunión de la Reserva Federal; la próxima semana, se recomienda seguir la evolución en Irán.

▍Factores de riesgo:

El ritmo de implementación de las políticas no cumple con las expectativas, cambios económicos por encima de lo previsto, efectos de las políticas menores a lo esperado, riesgos de fricciones geopolíticas por encima de lo anticipado.