La disminución de beneficios, el salto en las tarifas y el aumento en la escala, ¿dónde está el aroma de los fondos del mercado monetario que "cuelga en el borde del 1%"?

“Antes, con Yu’e Bao, aún podía ganar el equivalente a un vaso de leche al día, pero ahora los rendimientos son cada vez menores, e incluso las tarifas empiezan a ‘subir y bajar’ de forma irregular.” La queja de Xiaoxia, una joven profesional de Shenzhen, refleja la opinión de muchos inversores en fondos monetarios en la actualidad.

Recientemente, con la continua caída en el rendimiento anualizado de 7 días de los fondos monetarios, se ha activado repetidamente una cláusula oculta en el contrato del fondo llamada “ajuste automático de tarifas”. Varias fondos han alcanzado los umbrales de rendimiento establecidos, lo que ha provocado una reducción temporal en la tarifa de gestión, y luego, con un ligero aumento en los rendimientos, se ha restaurado la tarifa original. Algunos productos incluso han experimentado ciclos de “reducción de tarifas un día y recuperación al siguiente”.

A largo plazo, este tipo de “saltos” en las tarifas se ha vuelto frecuente. Aunque el rendimiento anualizado de 7 días continúa bajando y casi alcanza los niveles de “1%”, más de cien fondos monetarios han caído por debajo de ese umbral, pero su tamaño total ha superado los 15.27 billones de yuanes, alcanzando un nuevo récord histórico. Cuando la rentabilidad de los productos similares a “bienes de bebé” empieza a disminuir, ¿por qué no se retiran los fondos y se vuelven a invertir?

Las tarifas de los fondos monetarios suben y bajan cada vez más rápido

El 11 de marzo, Anxin Fund anunció que su fondo monetario Anxin Tianlibao reduciría tarifas debido a una cláusula de reducción en el contrato. Desde el 9 de ese mes, la tarifa de gestión se redujo del 0.9% al 0.3%. El mismo día, varios fondos monetarios como Changsheng Yuan Zengli, Guangfa Cash Zengli y Shenwan Lingxin Tiantianli también anunciaron reducciones similares en sus tarifas.

Según los anuncios, estos ajustes no fueron decisiones voluntarias de las instituciones públicas, sino que se realizaron estrictamente según el “mecanismo de ajuste dinámico” establecido en los contratos de los fondos. Por ejemplo, en el caso de Anxin Tianlibao, cuando el rendimiento estimado de 7 días, calculado con una tarifa de gestión del 0.9%, es menor o igual a el doble de la tasa de interés de los depósitos a plazo, la tarifa de gestión se ajusta a 0.3% para reducir el riesgo de pérdidas en los rendimientos estimados por cada 10,000 unidades del fondo y evitar sobregiros en las ventas. La tarifa solo se restablece a 0.9% cuando estos riesgos desaparecen.

Por ejemplo, el fondo Guangda Yangguang Xianjinbao anunció que, debido a la situación del 10 de marzo, ajustó su tarifa a 0.25%. Solo un día después, el 11 de marzo, la tarifa volvió a 0.9% tras eliminarse los riesgos. Revisando los anuncios históricos, se puede ver que estos ciclos de “reducción, recuperación y otra vez reducción” en las tarifas se han repetido varias veces.

La Primera Financiera ha notado que estas “ajustes automáticos” no son casos aislados. Según datos incompletos, hasta el 11 de marzo, se han publicado más de 270 anuncios sobre ajustes en las tarifas de fondos monetarios en lo que va de año, con 42 solo en el mes de marzo. Productos como CITIC Jianxin Zhiduoxin y Penghua Cash Zengli también han experimentado ajustes dinámicos similares.

Al analizar más a fondo, se observa que estos ajustes se concentran principalmente en fondos monetarios que han sido transformados desde productos de gestión de activos colectivos, los cuales generalmente tienen reglas de tarifas variables y tarifas de gestión relativamente altas. Por ejemplo, el 10 de marzo, fondos como Zhongtai Jinqian Huijin, Zhongjin Jujinli y Shenwan Lingxin Tiantian Zeng mantienen tarifas del 0.9%.

“Muchos de estos productos son ‘herencias del pasado’, diseñados anteriormente para clientes de corredurías y no ajustados completamente a las tarifas estándar actuales del sector público de fondos monetarios”, explicó un responsable del departamento de fondos de una compañía de fondos públicos. Aunque el rendimiento actual indica que seguir usando las tarifas originales no es muy razonable, no hay planes inmediatos de ajuste.

De hecho, la activación masiva del mecanismo de tarifas dinámicas refleja la persistente baja en los rendimientos de los fondos monetarios. Según Wind, al 11 de marzo, de las 948 fondos monetarios con datos en el mercado, el rendimiento anualizado de 7 días promedió menos del 1.2%, una caída de 0.22 puntos porcentuales respecto al mismo período del año pasado (1.416%), y en comparación con el 2024, cuando alcanzó un 1.98%, la caída es aún mayor.

En cuanto a productos específicos, solo Yinhua Shuangxi Zengli tiene un rendimiento de 7 días superior al 2%, alcanzando el 2.092%. El año pasado, siete fondos superaron ese porcentaje, con el máximo en 3.53%. Es importante señalar que actualmente 113 fondos tienen un rendimiento de 7 días por debajo del 1%, más del doble que los 35 del año pasado.

Como el fondo monetario de mayor escala en China, Tianhong Yu’e Bao, ha sido muy observado por su rendimiento, que ha caído a 1.001%, muy cerca de caer por debajo del 1%. Wind informa que a finales del año pasado, el tamaño del fondo superaba los 764.6 mil millones de yuanes, y su máximo rendimiento de 7 días desde su creación fue del 6.763%.

¿Por qué no se mueven los fondos cuando los rendimientos son bajos?

A pesar de la caída en los rendimientos, los datos muestran que el tamaño total de los fondos monetarios no solo no disminuye, sino que aumenta, alcanzando un nuevo récord. La Asociación de Fondos de Inversión de China informa que, a finales de enero, el tamaño total de los fondos monetarios superaba los 15.27 billones de yuanes, representando el 40.44% del mercado total. En solo un mes, el tamaño de estos fondos creció en 2.379 billones de yuanes.

Desde la estructura de los tenedores y el crecimiento del tamaño, los fondos monetarios que lideraron en aumento en 2023 (considerando diferentes participaciones) aportaron un total de 583 mil millones de yuanes, aproximadamente el 35.5% del crecimiento total del año. Además, según los informes intermedios de estos fondos, ocho de ellos tienen más del 90% de inversores individuales, lo que refleja la preferencia de los inversores particulares por estos fondos.

Entonces, ¿por qué, cuando los fondos monetarios “rompen el 1%” y las tarifas se ajustan, no hay una migración masiva de fondos?

Expertos del sector consideran que, bajo la influencia combinada de la caída continua de las tasas de interés y la maduración de depósitos a plazo fijo, la asignación de activos de los residentes está atravesando una transformación histórica. En este contexto, la gestión de efectivo sigue siendo muy valiosa. “Estos productos, con su alta liquidez y baja volatilidad, se han convertido en un medio importante para gestionar fondos a corto plazo”, afirmó un analista de fondos en el sur de China.

“Desde la práctica del mercado, los fondos del mercado monetario y otros instrumentos de gestión de efectivo son actualmente una vía importante para ‘migrar depósitos’”, añadió. Para fondos que requieren “retirar y depositar en cualquier momento” y buscan estabilidad en el valor neto, los fondos del mercado monetario siguen siendo la principal opción.

Este analista explicó que los fondos del mercado monetario, como opción conservadora, son clave para la asignación de fondos y la gestión de liquidez institucional, ayudando a los inversores a mantener la flexibilidad y obtener rendimientos superiores a los depósitos a plazo, además de ofrecer mejores soluciones para gastos diarios y fondos de emergencia.

Un ejecutivo de una importante firma de fondos compartió una opinión similar, señalando que, aunque los rendimientos continúan bajando y la ventaja respecto a los depósitos bancarios a la vista se reduce, la función principal de estos fondos como instrumentos de gestión de efectivo no ha cambiado sustancialmente. Se espera que el tamaño de los fondos monetarios pueda desacelerar su crecimiento, pero seguirán operando en niveles bajos.

“Ya sea para individuos o instituciones, la demanda de gestión de liquidez no desaparecerá. Los fondos monetarios siguen siendo valiosos”, afirmó un gestor de fondos de renta fija. Los fondos vinculados a plataformas en línea, con funciones de pago o garantías de corretaje, tienen escenarios de aplicación específicos. Además, su alta liquidez y baja volatilidad los hacen atractivos para los inversores particulares.

En cuanto a la preocupación de los inversores sobre si los rendimientos de los fondos monetarios seguirán bajando, la opinión general en la industria es cautelosa.

“Frente a los cambios del mercado, las gestoras de fondos pueden optimizar sus operaciones, ajustando la duración, mejorando la estructura de activos y manteniendo la conformidad y la liquidez, para intentar aumentar los rendimientos”, comentó un representante de una firma de fondos en Shanghai. “Las gestoras deben profundizar en la vinculación con las necesidades del mercado, fortalecer la fidelidad de los usuarios y la retención de fondos; si los clientes exigen mayores rendimientos, se pueden recomendar productos alternativos como fondos de bonos a corto plazo o fondos de índices de certificados de depósito interbancarios”.

“Implementar restricciones de compra, reducir tarifas dinámicamente y crear productos innovadores son estrategias que las gestoras están usando para hacer frente a la caída de los rendimientos”, añadió el responsable. “Por un lado, acortando la duración, vendiendo bonos, aumentando depósitos, usando apalancamiento de manera flexible y elevando la proporción de activos de recompra; por otro, creando combinaciones con fondos a corto plazo y otros productos, para mantener la liquidez y explorar oportunidades de mayor rentabilidad.”