El maleficio de dieciocho años de pérdidas no operativas sin resolver, Huasheng Co., Ltd. apuesta por cruzar fronteras en la pista de potencia de cálculo

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Fuente: Securities Star

Con la divulgación de los informes anuales de 2025, Huasheng Co., Ltd. (600156.SH) presenta una vez más un resultado que no es particularmente brillante a los inversores. En 2025, la compañía logró unos ingresos de 797 millones de yuanes, con un crecimiento marginal del 2,5% en comparación con el año anterior; gracias a la ganancia de 22,27 millones de yuanes por la venta de acciones de Xiangcai Securities, aunque el beneficio neto atribuible a la matriz de Huasheng aún presenta una pérdida de 35,22 millones de yuanes, lo que representa una reducción en las pérdidas respecto al año anterior. Si se excluyen los resultados no recurrentes, el beneficio neto atribuible a la matriz después de excluir elementos no recurrentes fue una pérdida de 72,47 millones de yuanes, un descenso del 18,05% interanual.

Detrás de esta situación incómoda se encuentra una crisis de la actividad principal de Huasheng que dura ya dieciocho años. Desde 2008, el beneficio neto excluyendo elementos no recurrentes ha estado en pérdidas consecutivas, acumulando una pérdida enorme. Durante este período, también ha habido una gran volatilidad en los ingresos totales, que en general muestran una tendencia a la contracción. Para mejorar su rendimiento y cultivar una segunda curva de crecimiento, esta antigua empresa estatal, que comenzó en el negocio del ramio, está intentando transformar y actualizar su negocio mediante la adquisición de la empresa de computación en la nube Yixin Technology. Sin embargo, Securities Star ha notado que la empresa objetivo ha incumplido varias promesas de rendimiento en el pasado, y actualmente la compañía cotizada enfrenta tensiones en su cadena de financiación. Queda por ver si en el futuro podrá apoyar eficazmente el desarrollo posterior de la empresa adquirida.

1. Margen de beneficio bajo y en constante caída, la actividad principal sufre pérdidas crónicas

La actividad principal de Huasheng incluye el investigación, diseño, producción y venta de hilados, tejidos, tintes, prendas de vestir y productos para el hogar, principalmente dirigidos a mercados internacionales. Al revisar los datos financieros de años anteriores, en 2008, el beneficio neto excluyendo elementos no recurrentes fue una pérdida de 15,51 millones de yuanes. Desde entonces, las pérdidas en la actividad principal se han convertido en la norma operativa de la empresa. Hasta 2025, sin contar los resultados no recurrentes, Huasheng no ha logrado obtener beneficios en su actividad principal durante 18 años consecutivos.

Una de las razones de la presión constante sobre su actividad principal es que su negocio textil tradicional está en profunda crisis. Securities Star ha analizado que, aunque la compañía posee varias marcas en el sector de tejidos, como “Cedar”, “Dongting” y “DT Ramio”, su segunda mayor fuente de ingresos, la producción textil, tiene un margen de beneficio bruto que ha estado en cifras bajas durante años. Entre 2020 y 2022, el margen bruto de su negocio textil fue de -3,27%, -22,79% y -22,81%, respectivamente, entrando en una grave situación de pérdidas.

En 2022, Huasheng detuvo la producción en la empresa Dongma, que tenía unas pérdidas anuales de aproximadamente 50 millones de yuanes. En 2023, el margen bruto de su negocio textil se recuperó hasta el 7,92%. Sin embargo, dado que este negocio se basa principalmente en el procesamiento de marcas y productos de bajo valor añadido, carece de poder de fijación de precios y de capacidad para obtener un valor adicional de marca propia, por lo que la recuperación del margen bruto es limitada y difícil de revertir la tendencia de pérdidas crónicas en su actividad principal. Para 2025, el margen bruto de la producción textil fue del 7,22%.

Aunque el comercio textil es la mayor fuente de ingresos de la compañía, su rentabilidad es aún más débil. En los últimos diez años, el nivel máximo de beneficio de esta actividad fue en 2023, con un margen bruto inferior al 7%. Para 2025, esta cifra se ha reducido al 2,84%.

A nivel sectorial, en los últimos años, debido a la desaceleración del crecimiento macroeconómico, la demanda de consumo interna y externa débil, la intensificación de la competencia en el sector, y el aumento continuo de los costos de materias primas y mano de obra, la rentabilidad general de la industria textil y de la confección ha sido comprimida. Además, dado que los productos de la compañía se orientan al mercado exterior, también están afectados por las políticas arancelarias internacionales y los cambios en la estructura de la cadena de suministro. La volatilidad en la demanda de productos ha generado una gran presión operativa en su negocio de comercio de textiles.

2. Presión financiera en el modelo de autoconstrucción

Frente a la persistente dificultad en su actividad principal, buscar una segunda curva de crecimiento ha pasado de ser una “opción” a una “pregunta obligatoria”. Huasheng ha puesto su mirada en uno de los sectores más populares actualmente: la computación en la nube. Según el “Informe de adquisición (borrador revisado)” publicado en marzo de este año, la compañía planea adquirir el 97,40% de las acciones de Yixin Technology mediante una combinación de emisión de acciones y una inversión de 331 millones de yuanes, además de recaudar 662 millones de yuanes en fondos complementarios. La empresa adquirida se dedica a servicios integrados de AIDC y a ofrecer soluciones para centros de cálculo inteligente, incluyendo servicios de alojamiento de servidores, diseño de sistemas de gestión térmica para centros de cálculo y desarrollo de equipos de gestión térmica.

Desde el punto de vista del activo objetivo, Yixin Technology tiene ciertos atractivos. Securities Star ha observado que su centro de cálculo inteligente en Shenzhen, Baiwangxin, tiene un valor PUE (Power Usage Effectiveness) de solo 1,21, y ha sido reconocido como “Centro de Datos Verde Nacional”, con ciertas barreras tecnológicas en eficiencia energética. Huasheng claramente espera aprovechar esta adquisición para dar un salto desde la manufactura textil tradicional hacia el prometedor campo de la infraestructura digital, logrando así una transformación y mejora de su negocio principal y aumentando su rentabilidad.

No obstante, esta diversificación también conlleva riesgos que no se pueden ignorar.

El primero y más importante es la propia presión financiera de la empresa cotizada. Yixin Technology opera principalmente en un modelo de construcción de centros de cálculo propios. En comparación con el alquiler, este modelo requiere una inversión inicial mucho mayor en infraestructura, y el desarrollo de los proyectos depende en gran medida de la disponibilidad de fondos. Además de los centros de cálculo ya construidos en Shenzhen y Baiwangxin, la construcción de dos nuevos centros en Zixing y Haikou aún requiere una inversión significativa. Hasta finales de 2025, los fondos en efectivo de Huasheng eran de 125 millones de yuanes; en la primera mitad de 2025, los fondos en efectivo de Yixin Technology eran solo 27 millones de yuanes. Con fondos limitados, cómo Huasheng podrá apoyar la expansión continua de la empresa adquirida es una dificultad real.

En respuestas recientes a consultas de la bolsa, Huasheng afirmó que apoyará la construcción de los centros de cálculo mediante la dependencia de la experiencia acumulada por la propia empresa objetivo, además de introducir cooperación externa y realizar inversiones en fases, en un ritmo controlado, para facilitar la transformación del negocio.

También hay que tener en cuenta que la parte que se comprometió a cumplir con los resultados de la adquisición ha establecido un acuerdo de apuesta: Yixin Technology debe lograr en 2026-2028 un beneficio neto atribuible después de excluir elementos no recurrentes de al menos 162 millones de yuanes. Sin embargo, Securities Star ha notado que la empresa ha incumplido varias promesas de rendimiento en el pasado. Desde 2017, ha realizado múltiples promesas, con beneficios netos que oscilaban entre 24 millones y 65 millones de yuanes. Exceptuando el año 2017, en el que se alcanzó el objetivo, en 2018-2020 no se cumplieron dichas promesas. La empresa adquirida explicó que el incumplimiento se debe a que en la fase previa invirtió demasiado en la transformación hacia centros de datos propios, lo que generó altos gastos en depreciación de activos fijos y erosionó los beneficios.

En 2025, Yixin Technology logró unos ingresos de 274 millones de yuanes y un beneficio neto atribuible de 26,24 millones de yuanes. Huasheng también advierte que, si en el futuro la competencia en el sector aumenta y provoca una caída en los precios de los principales productos y servicios de la empresa adquirida, o si la tasa de ocupación de los armarios en los nuevos centros de cálculo no alcanza las expectativas, el margen bruto de su actividad principal podría disminuir, afectando negativamente su rendimiento operativo. (Este artículo se publicó originalmente en Securities Star, autor: Wu Fan)

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