Provisión por deterioro superior a 2.700 millones de yuanes, China Resources Beer "paga" la adquisición de bebidas blancas de diez mil millones, ganancia neta del año pasado cayó casi un 30%

Fuente del artículo: Times Finance Autor: Lin Xinlin

El gigante de la cerveza paga por su promesa de “blanquearse” en aquel entonces.

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La noche del 10 de marzo, la principal empresa cervecera nacional China Resources Beer (00291.HK) emitió una advertencia de beneficios, indicando que para el año que termina el 31 de diciembre de 2025, podría registrar una ganancia de aproximadamente 2,92 mil millones a 3,35 mil millones de yuanes, en comparación con los 4,759 mil millones de yuanes del mismo período del año pasado, lo que representa una disminución del aproximadamente 29.6% al 38.6%.

Esto no es común en la historia de China Resources Beer. Según Times Finance, las ganancias de China Resources Beer en 2025 podrían alcanzar su nivel más bajo en casi cinco años.

La caída tan significativa en las ganancias se debe a una amortización extraordinaria. China Resources Beer reveló en su anuncio que la reducción de beneficios se debió principalmente a una amortización de aproximadamente 2,79 mil millones a 2,97 mil millones de yuanes por deterioro de goodwill, que se confirmó tras la adquisición del 55.19% de las acciones de Guizhou Jinsha Jiaojiu Distillery Co., Ltd. (en adelante, “Jinsha Jiuye”) el 10 de enero de 2023.

Mientras compite ferozmente en la carrera de productos premium contra Budweiser y Carlsberg, la empresa sigue siendo afectada por su negocio de baijiu. Tras un cambio de liderazgo el año pasado, la primera cervecera nacional de China comenzó a abordar los “riesgos ocultos” sembrados en sus primeros años.

Tras una adquisición de miles de millones, se registra una amortización adicional de goodwill

Una gran amortización ha vuelto a poner en el centro de atención la adquisición de miles de millones de yuanes de baijiu, que causó revuelo en la industria hace tres años.

El 10 de enero de 2023, China Resources Beer completó la transferencia del 55.19% de Jinsha Jiuye, convirtiéndose oficialmente en su accionista mayoritario. Desde el anuncio de la adquisición hasta su finalización, el proceso duró poco más de dos meses, siendo la mayor adquisición en la industria del baijiu hasta la fecha.

Con esta adquisición, China Resources Beer propuso la estrategia “cerveza + baijiu” y esperaba aprovechar su fuerte canal de distribución de cerveza para potenciar el negocio de baijiu. Además, el baijiu genera mayores márgenes de beneficio, lo que puede elevar la rentabilidad general de China Resources Beer y optimizar su estructura de negocio. Según el informe financiero de 2024, Jinsha Jiuye tiene un margen bruto del 68.5%, en comparación con el promedio del sector cervecero, que ronda el 40%.

Antes de la adquisición, Jinsha Jiuye, conocida como la “caballo negro” del baijiu, mostraba un rendimiento sólido. Según China Resources Beer, en 2021 y en la primera mitad de 2022, Jinsha Jiuye reportó ingresos de 3.641 mil millones y 2.001 mil millones de yuanes, respectivamente, con beneficios netos de 1.315 mil millones y 670 millones de yuanes.

Este patrimonio generó expectativas altas en el mercado para esta integración transfronteriza.

La brecha entre la visión y la realidad pronto se hizo evidente. La diferente estrategia de canales y enfoques entre la cerveza y el baijiu, sumada a la desaceleración del mercado de baijiu en los últimos dos años, ha puesto a Jinsha Jiuye, especialmente su marca premium “Summary Liquor”, frente a problemas de inventario y precios invertidos.

Según Times Finance, los informes financieros recientes de China Resources Beer muestran que su negocio de baijiu no ha mostrado mejoras notables. En 2023 y 2024, los ingresos del negocio de baijiu fueron de 2.067 mil millones y 2.149 mil millones de yuanes, con beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) de 130 millones y 121 millones de yuanes, respectivamente. En la primera mitad de 2025, los ingresos del negocio de baijiu fueron de 781 millones de yuanes, una disminución del 34% interanual, y el EBIT fue una pérdida de 152 millones de yuanes.

Es importante destacar que la mayor parte del negocio de baijiu de China Resources Beer proviene de Jinsha Jiuye. Debido a su bajo rendimiento, en 2025, la compañía realizó una amortización de goodwill de entre 2.79 mil millones y 2.97 mil millones de yuanes por esta adquisición.

En su anuncio, China Resources Beer afirmó que la amortización de goodwill relacionada con Jinsha Jiuye se debe principalmente a la débil demanda del mercado de baijiu y a la reducción de los escenarios de consumo, lo que ha llevado a una disminución en el consumo. La amortización de goodwill se refiere a la reducción del valor de los activos adquiridos cuando las expectativas de beneficios futuros disminuyen significativamente, y debe reflejarse en los estados financieros del período.

“Es una corrección de las valoraciones excesivas de adquisiciones pasadas, mediante una amortización única para eliminar riesgos”, señaló un experto en baijiu que prefirió mantener el anonimato a Times Finance.

Al mismo tiempo, desde que China Resources Beer tomó el control, la dirección de Jinsha Jiuye ha experimentado múltiples cambios, con tres cambios de presidente en dos años y dos cambios en el director general.

Fracaso en la expansión del baijiu y pérdidas en Jinzenshi

Esta gran amortización equivale a que China Resources Beer elimina de una sola vez los riesgos de valoración y gestión derivados de la adquisición de miles de millones, marcando una posible fase de ajuste y reducción en su estrategia de expansión en el sector del baijiu, liderada por Hou Xiaohai.

El 27 de junio de 2025, Hou Xiaohai anunció su renuncia como director ejecutivo y presidente del consejo; el 3 de septiembre, Zhao Chunwu, ex presidente, fue promovido a presidente del consejo, marcando el inicio de una nueva era bajo su liderazgo.

Para Zhao Chunwu, además de afrontar el entorno de mercado complejo, debe resolver los problemas heredados de la débil situación del negocio de baijiu y la integración no satisfactoria, que quedaron tras la era Hou Xiaohai.

Un experto del sector opina que, al eliminar de golpe la carga de las adquisiciones pasadas, se reduce la base de comparación futura y se allana el camino para el crecimiento, “todo el impacto negativo se ha descontado de una vez”.

Pero para Zhao Chunwu, el nuevo líder, la carga no termina con Jinsha Jiuye.

Bajo la dirección de Hou Xiaohai, China Resources Beer comenzó en 2020 a expandirse agresivamente en el sector del baijiu, además de adquirir el 55.19% de Jinsha Jiuye, compró también el 40% de Shandong Jingzhi Baijiu Co., Ltd. por 1.3 mil millones de yuanes, y mediante inversión estratégica adquirió el 49% del Grupo Jinzenshi, lo que le otorga indirectamente el 13.28% de Jinzenshi Liquor (600199.SH), convirtiéndose en su segundo mayor accionista y formando una estrategia de baijiu que cubre las principales variedades de sauce, fuyu y zhi.

Jinzenshi Liquor es una de las “cuatro flores” del baijiu en Anhui. En los últimos años, su rendimiento también ha mostrado signos de declive, sin lograr beneficios en 2022, 2023 y 2024. En enero, Jinzenshi anunció que sus beneficios netos en 2025 serían negativos; en el tercer trimestre de 2025, sus ingresos principales fueron de 628 millones de yuanes, una caída del 22.08% interanual, y su beneficio neto atribuible fue de -100 millones de yuanes, una disminución del 0.97%.

La situación de Jingzhi Liquor es aún más delicada. Como punto de partida para la incursión de China Resources Beer en el sector del baijiu, su presencia en el mercado nacional sigue siendo limitada, principalmente en Shandong.

Según información de Jinshiyuan a finales de 2019, en 2018, Jingzhi Liquor tuvo ingresos de 1,248 millones de yuanes y beneficios netos de 6.275 millones de yuanes; sin embargo, desde que China Resources Beer adquirió participación en 2021, no se han divulgado datos específicos.

Cómo lograr una verdadera coordinación entre cerveza y baijiu y superar los obstáculos de integración será el desafío más importante en la era de Zhao Chunwu.