【Top 10 Securities Firms Weekly Strategy】Limited Downside Space for A-Shares, Decision Point in April! Focus on Certainty of Prosperity

中信证券：Decisión dependerá de abril

La evolución del conflicto en Irán y su impacto en el mercado presenta una gran divergencia en las expectativas. Detrás de diferentes juicios, hay tres cuestiones clave que actualmente no se pueden verificar ni responder: primero, hasta qué nivel podrá recuperarse la navegación comercial tras la disminución de la intensidad del conflicto; segundo, si la Reserva Federal valora más los indicadores de inflación o la situación real del empleo; tercero, si China enfrenta un impacto en los costos o una oportunidad de reordenar su cadena de suministro. Estas cuestiones solo podrían aclararse gradualmente en abril. Frente a una gran incertidumbre, el mercado ha reducido algunas posiciones a corto plazo, especialmente en los activos que subieron mucho anteriormente y que han caído recientemente.

Pero en general, la mayoría de las señales de mercado impulsadas por resultados y narrativas, desde principios de año, han vuelto a un punto de partida similar en rendimiento. Los primeros tres meses pueden considerarse como una rotación del mercado impulsada por expectativas y narrativas durante la primavera, no como una estrategia ganadora para todo el año. La recuperación más amplia de PPI y la transmisión de precios, junto con la recuperación de la rentabilidad empresarial, son las direcciones con potencial de diferencia de expectativas y espacio en este año. La decisión dependerá de abril.

GF Securities：Buscando industrias que mantengan un alto ciclo de prosperidad independientemente de la geopolítica y los altos precios del petróleo

Dejando de lado la geopolítica y los altos precios del petróleo, ¿qué industrias podrían mantener un alto ciclo de prosperidad en el futuro? Creemos que, actualmente, la comunicación óptica y otras cadenas de AI en el extranjero, con mayor visibilidad para 2027, siguen siendo direcciones de prosperidad claras y las principales posiciones de las instituciones, aunque su relación con los cambios en el conflicto en Oriente Medio (precio del petróleo → entorno de tasas en EE. UU. → AI en EE. UU. → cadena de suministro doméstica) aún genera volatilidad a corto plazo.

Basándonos en experiencias pasadas en tecnología y internet, en este momento buscamos industrias que puedan mantener un alto ciclo de prosperidad en el futuro. Si la tendencia de prosperidad se desacopla de la geopolítica y los altos precios del petróleo, sin importar cómo evolucione la situación entre EE. UU. e Irán en la próxima etapa, estas industrias deberían tener ventajas en la asignación. Por ello, desde la perspectiva de control de volatilidad y cobertura, recomendamos, además de la capacidad de cálculo en el extranjero, seguir asignando en dos direcciones beta que ya muestran una tendencia alcista y están menos afectadas por el precio del petróleo: la cadena de almacenamiento de energía (inversores/iones de litio) y la cadena de AIDC nacional (especialmente la cadena de ByteDance).

Shenwan Hongyuan：Ya puede ser la etapa de mayor presión

El estancamiento en el conflicto entre EE. UU. y Irán, junto con la persistente aversión al riesgo, ha llevado a una reducción en la preferencia por el riesgo, y el flujo de fondos que apoyaba la “primera fase de subida” se está retirando a corto plazo. Esto sugiere que ya podría estar en la etapa de mayor presión. La política de estabilidad y avance es comprensible, pero hay que tener en cuenta que puede haber diferencias entre la estructura de reducción de riesgo y la estructura de ganancias absolutas, lo que constituye un riesgo residual. Además, subestimamos las variables a mediano plazo: en primer lugar, para EE. UU. y China, la contracción monetaria para hacer frente a la inflación importada es una mala estrategia. Es muy probable que aumente la tolerancia a la inflación. En segundo lugar, la economía estadounidense muestra resiliencia, y la economía china tiene margen para maniobrar; una recesión no es la hipótesis base. Además, la situación geopolítica puede generar oportunidades en energía y cadena de suministro en China, que podrían ser alfa global. Aunque el conflicto EE. UU.-Irán puede repetirse, es probable que el impacto en las acciones chinas se reduzca gradualmente.

A corto plazo, el mercado puede seguir un proceso de “sobreventa → política de estabilidad y avance → rebote”. Posteriormente, se espera una oscilación en rango, con rotación continua en los sectores líderes. En fases con nuevas oportunidades (como el aumento en almacenamiento a corto plazo o comunicación óptica basada en la tendencia de prosperidad), el mercado puede desafiar los límites superiores del rango de oscilación; si tras el rebote los sectores principales enfrentan obstáculos, el mercado podría bajar hacia el límite inferior.

En cuanto a la asignación, a corto plazo, se recomienda centrarse en estructuras que prioricen la realidad, siendo las direcciones beta de energía almacenada (almacenamiento de energía) y energía renovable (nueva energía y vehículos eléctricos) las más fuertes. La subida de costos energéticos favorece a las energías renovables y los vehículos nuevos, que se benefician de la diversificación energética y la resiliencia en el suministro, y podrían convertirse en recursos estratégicos importantes junto con las energías tradicionales. Además, la “segunda fase de subida” probablemente no faltará en estructuras como la cadena de AI y ciclos de aumento de precios, aunque las correcciones a corto plazo tienen limitaciones en tiempo.

China Galaxy Securities：El espacio de caída del A-shares es relativamente limitado

La duración y la evolución del conflicto geopolítico aún son inciertas, y la perturbación en los activos de riesgo globales será difícil de disipar a corto plazo. Se espera que los mercados de acciones globales continúen con alta volatilidad. Sin embargo, bajo el soporte de nuestra lógica principal, el espacio de caída del mercado A-shares es relativamente limitado, y probablemente el mercado se digiera mediante oscilaciones y rotaciones estructurales. En cuanto a la estructura, el mercado se centra en la lógica de la inflación, y los cambios en el precio del petróleo en el contexto del conflicto geopolítico seguirán siendo variables clave que afectan la estructura del mercado a corto plazo.

En cuanto a la asignación, se recomienda prestar atención a: primero, la escalada del conflicto EE. UU.-Irán, que impulsará directamente la demanda de energía y sustitutos, con foco en carbón químico, carbón, puertos de transporte marítimo, petróleo y gas. Segundo, los metales no ferrosos han tenido una caída significativa recientemente, por lo que hay que evaluar su potencial de recuperación y relación coste-beneficio. Tercero, la preferencia del mercado por activos defensivos, como bancos, servicios públicos y transporte. Cuarto, el sector tecnológico, incluyendo equipos eléctricos, energías renovables, almacenamiento, semiconductores, capacidad de cálculo y telecomunicaciones. Además, el sector consumo, con valoraciones en niveles históricamente bajos, tiene potencial de recuperación en algunos segmentos, como agricultura, alimentos y bebidas, electrodomésticos, etc.

CITIC Construction Investment：El mercado podría enfrentar un período prolongado de consolidación

Actualmente, debido a la escalada y prolongación del conflicto EE. UU.-Irán, el escenario de dólar débil enfrenta desafíos, y en un entorno de altos precios del petróleo, la expectativa de recortes en las tasas de la Fed ha cambiado significativamente, debilitando el impulso principal que ha impulsado esta fase alcista. Como señalamos anteriormente, en la segunda mitad del mercado alcista, la atención se desplazará de la valoración a los resultados (digestión de la valoración). Si las expectativas de crecimiento de resultados siguen siendo positivas, el mercado alcista del A-shares puede continuar. Pero antes de que se confirmen esas expectativas, el mercado enfrentará un período de transición dolorosa de valoración a resultados.

Tres ideas para afrontar los cambios globales: primero, el aumento sustancial de los precios de la energía, en un contexto de restricción del consumo, afectará negativamente a sectores con alta valoración, alta intensidad energética (como petróleo y gas, agricultura, productos básicos). Los sectores que se benefician son: uno, aquellos que se benefician del cierre del estrecho de Hormuz y los altos precios del petróleo a largo plazo, como la química del carbón, energías renovables, almacenamiento, nuclear y redes eléctricas; dos, activos defensivos con flujo de caja estable, como carbón y energía hidroeléctrica; tres, sectores de crecimiento con potencial de ser maltratados, como cadenas de AI con aumento de precios y sectores con escasez de electricidad.

CICC：Revaloración del valor de la manufactura china

En un contexto de creciente ansiedad por la seguridad energética global, las ventajas únicas de los activos chinos comienzan a ser evidentes. Por un lado, China cuenta con cadenas industriales líderes en carbón químico y equipos eléctricos, con una capacidad de producción fotovoltaica que equivale al 24% de las exportaciones de petróleo del estrecho de Hormuz, y una infraestructura energética que reduce la vulnerabilidad a impactos externos, además de ofrecer alternativas energéticas efectivas a nivel global. Por otro lado, los principales fabricantes chinos en PE y capacidad de producción están en niveles de subvaloración histórica en comparación con gigantes extranjeros: la diferencia en PE alcanza máximos desde 2018, y la valoración del valor total de mercado sobre capacidad total también es baja. El crecimiento sostenido en exportaciones respalda esta revaloración. Además, la demanda interna china muestra signos de recuperación endógena: en enero y febrero, el crecimiento del comercio minorista se estabilizó y aumentó, con buen desempeño en alcohol, tabaco, joyería, etc., indicando que la mejora del consumo no depende únicamente de estímulos políticos. La posible transmisión del flujo de divisas por exportaciones hacia el mercado interno también es un signo positivo.

El relato de la recuperación de activos físicos globales no ha terminado. Solo despejando la niebla del dólar podemos ver la verdad del mundo. Recomendamos: primero, en un escenario de turbulencias globales, la seguridad energética es clave, priorizando energías primarias como petróleo, transporte de petróleo, carbón, cobre, aluminio, oro y caucho; segundo, la manufactura china es el ancla global, aunque el movimiento de bienes físicos es más lento que el de activos financieros, la revaloración llegará — con énfasis en equipos eléctricos, energías renovables, maquinaria y química; tercero, en un entorno de reversión de factores de presión, buscar oportunidades estructurales en consumo, como turismo, atracciones, productos fermentados, cerveza y otras bebidas alcohólicas, comercio farmacéutico y estética médica.

Industrial Securities：El período de resultados sigue siendo “centrado en mí” y enfocado en la certidumbre del ciclo

Las recientes correcciones del mercado se deben principalmente a dos preocupaciones: primero, el riesgo de “estanflación” económica; segundo, el riesgo de “aumento descontrolado de la intensidad del conflicto”, aunque quizás ninguno de estos sea el fin de esta escalada. A corto plazo, la escalada del conflicto puede ofrecer una oportunidad para reducir la tensión, ya que la reacción del mercado suele ser más fuerte cuando el sentimiento es pesimista; a mediano y largo plazo, la “estanflación” puede ser la situación más pesimista, pero no necesariamente la base, y las expectativas pesimistas ya están reflejadas en los precios, formando la base para una recuperación a largo plazo.

Desde la perspectiva de asignación, en función de los beneficios del aumento del precio del petróleo, se recomienda priorizar energías renovables con lógica de expansión internacional y sustitución energética, además de sectores como carbón, agricultura y gas, que pueden beneficiarse de ciclos y aumentos de precios. En cuanto a la certidumbre del ciclo, se sugiere enfocar en cadenas de cálculo en Norteamérica y en China (CPO, PCB, industria de semiconductores), así como en sectores con expectativas diferenciadas en AI, como juegos, medios digitales y otros beneficiados por AIGC, además de áreas de computación impulsadas por aumentos de precios en la nube. Desde una perspectiva de valor en niveles bajos, se recomienda considerar medicamentos innovadores que ya hayan ajustado sus precios.

Everbright Securities：Consolidación en rango, esperando una ruptura

Actualmente, la presión externa, como la tensión en el estrecho de Hormuz, la volatilidad en los mercados energéticos y la expectativa de aumento de tasas en EE. UU., limita el mercado de A-shares. La política de estímulo y estabilidad es comprensible, pero puede haber diferencias entre la estructura de reducción de riesgo y la de ganancias absolutas, lo que constituye un riesgo residual. Además, subestimamos las variables a mediano plazo: primero, el aumento de los precios de la energía, en un contexto de restricción del consumo, afectará negativamente a sectores con alta valoración y alta intensidad energética, como petróleo y gas, agricultura y productos básicos. Los sectores que se benefician son: uno, aquellos que se benefician del cierre del estrecho de Hormuz y los altos precios del petróleo a largo plazo, como química del carbón, energías renovables, almacenamiento, nuclear y redes eléctricas; dos, activos defensivos con flujo de caja estable, como carbón y energía hidroeléctrica; tres, sectores de crecimiento con potencial de ser maltratados, como cadenas de AI con aumento de precios y sectores con escasez de electricidad.

CITIC Securities：Revaloración del valor de la manufactura china

En un contexto de creciente ansiedad por la seguridad energética global, las ventajas únicas de los activos chinos comienzan a ser evidentes. Por un lado, China posee cadenas industriales líderes en carbón químico y equipos eléctricos, con una capacidad fotovoltaica equivalente al 24% de las exportaciones de petróleo del estrecho de Hormuz, y una infraestructura energética que reduce la vulnerabilidad a impactos externos, además de ofrecer alternativas energéticas efectivas a nivel mundial. Por otro lado, los principales fabricantes chinos en PE y capacidad de producción están en niveles de subvaloración histórica en comparación con gigantes extranjeros: la diferencia en PE alcanza máximos desde 2018, y la valoración del valor total de mercado sobre capacidad total también es baja. El crecimiento sostenido en exportaciones respalda esta revaloración. Además, la demanda interna china muestra signos de recuperación endógena: en enero y febrero, el crecimiento del comercio minorista se estabilizó y aumentó, con buen desempeño en alcohol, tabaco, joyería, etc., indicando que la mejora del consumo no depende únicamente de estímulos políticos. La posible transmisión del flujo de divisas por exportaciones hacia el mercado interno también es un signo positivo.

El relato de la recuperación de activos físicos globales no ha terminado. Solo despejando la niebla del dólar podemos ver la verdad del mundo. Recomendamos: primero, en un escenario de turbulencias globales, la seguridad energética es clave, priorizando energías primarias como petróleo, transporte de petróleo, carbón, cobre, aluminio, oro y caucho; segundo, la manufactura china es el ancla global, aunque el movimiento de bienes físicos es más lento que el de activos financieros, la revaloración llegará — con énfasis en equipos eléctricos, energías renovables, maquinaria y química; tercero, en un entorno de reversión de factores de presión, buscar oportunidades estructurales en consumo, como turismo, atracciones, productos fermentados, cerveza y otras bebidas alcohólicas, comercio farmacéutico y estética médica.

Shengye Securities：El período de resultados sigue siendo “centrado en mí” y enfocado en la certidumbre del ciclo