¡EPS de Micron en 2027 superará $100! Barclays realiza una predicción de "super duplicada", muy por encima del consenso de mercado de $54

¿Por qué AI · Barclays tiene una previsión de EPS para Micron tan agresiva?

Esta vez, los resultados financieros y las proyecciones de Micron han llevado la narrativa del “ciclo de memoria” a un rango aún más optimista: ingresos, margen bruto y flujo de caja se elevan simultáneamente, forzando a la valoración basada en el centro de beneficios a ajustarse al alza. Barclays ha elevado su previsión de EPS para 2027 a tres cifras, con un precio objetivo que pasa de 450 a 675 dólares, manteniendo la calificación Overweight; considerando el cierre del 18 de marzo en 461.73 dólares, esto implica un potencial de subida de aproximadamente el 46%.

El analista de Barclays, Tom O’Malley, en su informe más reciente, afirma directamente que la guía de ingresos de la compañía “supera en un 42% las expectativas de Wall Street, y la guía de margen bruto hasta el 81%”, lo que “cambia fundamentalmente nuestro modelo, y ahora esperamos que el EPS de 2027 supere los 100 dólares”. La expectativa consensuada de Bloomberg (obtenida el 18 de marzo) para el EPS de Micron en 2027 es de 54.81 dólares, una diferencia muy significativa.

El núcleo que respalda este modelo de “super doble” no es una recuperación repentina de la demanda, sino una restricción en la oferta: Barclays cree que tanto DRAM como NAND estarán en un equilibrio extremadamente ajustado en oferta y demanda hasta 2026. La dirección mencionó que los clientes clave solo podrán satisfacer entre el 50% y el 67% de su demanda a medio plazo, lo que hace que los precios sean más difíciles de flexibilizar rápidamente.

Este optimismo no evita reconocer los vientos en contra: la compañía prevé que en 2026 las ventas de PC y smartphones disminuirán en cifras de doble dígito bajo. Sin embargo, la tendencia principal que Barclays observa es que el consumo de memoria en centros de datos y AI será más rápido—con la línea HBM, expansión del gasto de capital y la firma de un acuerdo estratégico de cinco años con un cliente importante, tres factores que aumentan la visibilidad y el apalancamiento de beneficios.

Lo que desencadena la “reconfiguración del modelo” son los números en las guías

En el trimestre de febrero, los resultados de Micron superaron las expectativas en precio y volumen: ingresos de 2,39 mil millones de dólares (vs. 1,97 mil millones de dólares previstos por Wall Street), margen bruto ajustado del 74.9% (vs. 69.1%), EPS de 12.20 dólares (vs. 9.00 dólares). Los ingresos de DRAM fueron 1,88 mil millones de dólares y los de NAND 500 millones, ambos por encima de las expectativas.

Lo que realmente hizo que el mercado tuviera que recalcular fue la guía del trimestre de mayo: ingresos de 3,35 mil millones de dólares (vs. 2,37 mil millones de dólares), margen bruto del 81.0% (vs. 72.4%), gastos operativos de 140 millones de dólares, por debajo de los 151 millones previstos, lo que lleva a una estimación de EPS de 19.15 dólares (vs. 11.29 dólares de Wall Street).

Los precios siguen subiendo

Barclays atribuye casi toda la revisión al alza de beneficios a la combinación de “precios fuertes bajo oferta ajustada + ejecución de costos + estructura de productos”. Los datos del trimestre de febrero ofrecen evidencia directa: las entregas de DRAM crecieron en cifras de un solo dígito medio respecto al trimestre anterior, y el ASP subió en torno al 60%; las entregas de NAND también crecieron en cifras de un solo dígito medio, y el ASP aumentó en un 70% aproximadamente.

Para el trimestre de mayo, Barclays continúa apostando por una subida en el ASP: +34% para DRAM y +43% para NAND, siempre que la oferta del sector siga siendo ajustada.

“Los clientes solo satisfacen entre el 50% y el 67% de su demanda”

Una de las declaraciones más contundentes de la dirección en el informe es que los clientes clave solo podrán satisfacer entre el 50% y el 67% de su demanda a medio plazo. La conclusión de Barclays es clara: el entorno de precios continuará, sin un pico rápido en un solo trimestre.

Las limitaciones en la oferta también son más específicas: el crecimiento de la oferta de DRAM está limitado por el espacio en las salas limpias, los ciclos de construcción, la mayor proporción de conversión a HBM y la reducción en bits por oblea; NAND también enfrenta restricciones por espacio en salas limpias, y algunos proveedores han redirigido recursos hacia DRAM.

La línea HBM ya ha entrado en ritmo de entrega

Barclays considera que el aumento en el contenido de memoria en AI es la variable principal para atravesar el ciclo. La compañía reveló que en el primer trimestre de 2026 comenzó a entregar HBM4 12H 36GB (destinado a la plataforma Vera Rubin de Nvidia), y también está realizando muestras de HBM4 16H 48GB; HBM4E está en desarrollo y se espera que en 2027 comience a escalar.

Cuando se le preguntó en la conferencia telefónica sobre el LPU de Groq y su uso de SRAM, la respuesta fue que su impacto es “más de adición que de sustitución”: la evolución de la forma de AI impulsará un aumento en el contenido de HBM/DRAM en los racks estándar, en lugar de reemplazar la memoria existente.

PC y smartphones en declive, los centros de datos en aumento

La dirección prevé que en 2026 las ventas de PC y smartphones disminuirán en cifras de doble dígito. Sin embargo, la participación en los centros de datos está creciendo: la compañía estima que en 2026, el TAM de DRAM y NAND en centros de datos superará por primera vez el 50% del TAM total del sector; se espera que las entregas de servidores crezcan en cifras de doble dígito, y la introducción de nuevas plataformas también impulsará el contenido de DRAM por máquina.

Flujo de caja y gasto de capital en expansión simultánea

Barclays destaca que esta ronda no se basa en “bajo inversión para maximizar beneficios”. La dirección prevé que el flujo de caja del tercer trimestre fiscal se duplique respecto al segundo (55 mil millones de dólares), y Barclays estima que el flujo de caja del trimestre será de 137 mil millones, con un capex de aproximadamente 70 mil millones en ese período.

El gasto de capital también será más claro: la compañía prevé que el capex neto para FY26 supere los 25 mil millones de dólares (frente a unos 20 mil millones anteriores), principalmente por inversiones en salas limpias; para FY27, el capex total aumentará significativamente, con más de 10 mil millones de dólares adicionales en construcción para apoyar inversiones en HBM y DRAM.

Expansión de 5 años en SCA y Tongluo

La compañía anunció la firma de su primer acuerdo estratégico de 5 años (SCA), diferente a los típicos contratos de arrendamiento a un año, con el objetivo de mejorar la estabilidad y la visibilidad del negocio; además, planea comenzar la construcción de una segunda sala limpia de igual tamaño en la planta de Tongluo (adquirida a Lattice) antes de fin de FY26, para producción de DRAM.

En el marco de Barclays, estos dos hechos equivalen a extender la “buena valoración” desde un ciclo de auge a una mayor certeza a largo plazo.

Revisión del precio objetivo, múltiplos de valoración ajustados

Barclays elevó su precio objetivo de 450 a 675 dólares, pero también redujo los múltiplos de valoración: el nuevo precio objetivo se basa en un múltiplo de 6.3 veces el EPS de CY27 de 106.77 dólares; anteriormente, 450 dólares correspondía a 11.1 veces el EPS de CY27 de 40.46 dólares. La reducción en múltiplos se justifica por la expectativa de que el ritmo de aumento de precios se desacelere, aunque la base de beneficios se eleva significativamente.

La diferencia en beneficios es en sí misma la conclusión: tras la revisión, Barclays estima un EPS ajustado para FY2027 de 102.53 dólares, muy por encima del consenso de Bloomberg de 54.81 dólares; para FY2026, la previsión es de 57.91 dólares, también superior al consenso de 37.54 dólares.

Escenarios de subida de 800 y bajada de 400

El informe presenta escenarios claros: escenario alcista de 800 dólares, valorado a 7 veces el EPS de CY27 de 115 dólares, asumiendo un crecimiento más rápido en HBM, precios más fuertes y mejor rendimiento de costos; escenario bajista de 400 dólares, valorado a 4.7 veces el EPS de CY27 de 85 dólares, ante una demanda AI débil, expansión agresiva de oferta y una caída de precios que dure más de lo esperado.

La apuesta de Barclays no es oculta: mientras la oferta siga siendo ajustada hasta 2026 y HBM siga creciendo a buen ritmo, los EPS de tres cifras dejarán de ser una fantasía de pico y se convertirán en una hipótesis que están dispuestos a respaldar con su precio objetivo.