¡Zhongke Electric, abre de par en par la puerta del almacenamiento de energía!

(Origen: La investigación de inversión de Lao Zhang)

¡La misma batería de litio, dos mundos!

En el último año, los materiales de la serie de fósforo se han convertido en los pioneros en la subida de precios. Hasta diciembre de 2025, el precio de la litio ferro fosfato ha aumentado más del 30% respecto a septiembre de 2025, mientras que el de hexafluorofosfato de litio ha subido aún más, con un incremento cercano al 200% en solo dos meses.

En cambio, los materiales de ánodo no han tenido tanta suerte, y los precios del sector en general se mantienen muy estables.

En febrero de 2026, el precio principal de los materiales de ánodo de grafito artificial de gama media es de 23,000 a 32,000 yuanes/tonelada, y de gama alta, de 42,000 a 65,000 yuanes/tonelada, con un aumento mucho menor en comparación con el de litio ferro fosfato y hexafluorofosfato de litio.

Por lógica, un aumento de precios tan pequeño hace difícil un crecimiento significativo en los resultados. Pero al revisar los informes de resultados, las empresas de ánodo están prosperando en silencio, destacando Pu Tai Lai, Zhongke Electric y Shanshan.

En 2025, Pu Tai Lai registró un aumento del 98.14% en su beneficio neto respecto al año anterior, Zhongke Electric tuvo un aumento potencial del 70% en beneficio neto, y Shanshan incluso logró revertir pérdidas significativas.

Entonces, si los precios no suben, ¿de dónde provienen las ganancias?

Las razones que afectan las ganancias son principalmente dos: precio y costo. Dado que los precios no han aumentado mucho, el crecimiento explosivo en beneficios debe venir de la expansión en volumen y la reducción de costos.

En cuanto a las ventas, es fácil de entender: simplemente, se compensa el precio con volumen.

En 2025, la cantidad de ánodos de materiales en China fue de 2.922 millones de toneladas, un aumento del 38.1% respecto al año anterior, siendo el grafito artificial el principal, con 2.54 millones de toneladas, debido a su rendimiento electroquímico estable y procesos maduros.

Los datos del sector muestran que en 2025, la tasa de utilización de la capacidad de producción de materiales de ánodo en China fue de aproximadamente el 66%, un aumento de unos 5 puntos porcentuales respecto al año anterior.

En 2025, la cantidad de ánodos de Pu Tai Lai fue de 143,000 toneladas, un aumento del 8.09%. A raíz de la publicación de los informes financieros, revisemos también las cifras de Shanshan y Zhongke Electric en la primera mitad del año.

En la primera mitad, Shanshan ocupó el primer lugar en el mercado nacional con una producción de ánodos de grafito artificial de 21%, representando la mayor parte del mercado. Zhongke Electric alcanzó una tasa de utilización de capacidad del 106.72%, muy por encima del promedio del sector (alrededor del 66%).

¿Por qué la utilización de capacidad aumentó claramente en 2025?

La respuesta está en el aumento de la demanda de almacenamiento de energía y vehículos de carga rápida.

El mercado global de almacenamiento de energía en 2025 puede describirse como una explosión total.

En China, en 2025, la capacidad instalada de almacenamiento de energía nueva alcanzó 136 millones de kilovatios, un aumento del 84% respecto a finales de 2024, y más de 40 veces respecto a 2020, con un crecimiento exponencial.

En el extranjero, en 2025, el mercado de almacenamiento de energía en Australia creció un 55% respecto al año anterior, y Arabia Saudita puso en operación con éxito cuatro proyectos independientes de almacenamiento, mostrando un rendimiento sólido.

Como material clave que representa el 12% del costo de la batería de litio, los ánodos naturalmente se benefician de esta revolución verde.

El aumento en el almacenamiento de energía proviene de la búsqueda global de actualización energética, mientras que la demanda de vehículos de carga rápida se debe a la ansiedad por la autonomía.

Por ejemplo, CATL lanzó en 2025 la segunda generación de baterías supercargadas Shenxing, la batería Shenxing Pro, la batería doble núcleo Xiaoyao y nuevas baterías de sodio, impulsando rápidamente la penetración del carga rápida.

Las baterías de carga rápida exigen mayores requisitos en la capacidad de倍率 de los materiales de ánodo, lo que aumenta la proporción de ánodos de alto rendimiento en la mezcla, elevándose del 5-10% al 10-15%, impulsando la estructura del producto hacia un mayor valor añadido.

Actualmente, Pu Tai Lai, Zhongke Electric y Shanshan son socios de CATL, y la innovación tecnológica de sus clientes se traduce en un aumento de pedidos.

Pero la explosión en la demanda solo resuelve la cuestión de si hay pedidos o no. Lo que realmente convierte las ganancias en dinero en efectivo es la mejora en la utilización de capacidad, que diluye los costos.

Los materiales de ánodo son una industria de activos pesados y alto consumo energético. En los primeros tres trimestres de 2025, los activos fijos y proyectos en construcción de Shanshan representaron el 40.37% del total de activos, Pu Tai Lai alcanzó el 35.89%, y Zhongke Electric el 29%, todos con proporciones considerables.

Entre ellos, la grafitización representa el 50% del costo de los ánodos, siendo la mayor fuente de costos. En términos simples, consiste en tratar a altas temperaturas (2300-3000°C) el coque de petróleo y el coque de aguja para formar cristales de grafito ordenados.

Por lo tanto, para reducir costos, las empresas solo pueden construir sus propias líneas de producción, convirtiendo la grafitización en un suministro interno, eliminando así los costos de externalización más caros.

Hasta 2025, Pu Tai Lai construyó una capacidad anual de 250,000 toneladas de ánodos, y la base de producción de ánodos en Zichen, Sichuan, tiene un avance del 53%. Se espera que el proyecto de segunda fase de 100,000 toneladas comience a operar en 2026.

Actualmente, el proyecto de integración de Shanshan, con una producción anual de 300,000 toneladas, también ha entrado en operación, y la segunda fase del proyecto de ánodos en Baotou, Mongolia Interior, está casi terminada, entrando en la fase de liberación de capacidad.

La liberación de capacidad integrada ha permitido a las empresas experimentar los beneficios de la reducción de costos.

En 2025, el margen bruto de Pu Tai Lai subió al 31.72%, un aumento de 4.23 puntos porcentuales respecto al año anterior. En los primeros tres trimestres, el margen bruto de Shanshan alcanzó el 16.63%, también con un ligero aumento.

Curiosamente, Zhongke Electric fue la única excepción.

En los primeros tres trimestres de 2025, la empresa tuvo un margen bruto del 18.48%, que cayó al 14.02% en el tercer trimestre, por debajo de Pu Tai Lai y Shanshan.

Más extraño aún, en los primeros tres trimestres, sus ingresos aumentaron un 52.03%, y las ganancias netas un 118.85%, pero su flujo de caja de actividades operativas cayó un 490.78% respecto al año anterior, situándose en -1,096 millones de yuanes.

¿A dónde fue todo ese dinero en Zhongke Electric?

Lo primero que pensamos es que se convirtió en cuentas por cobrar, que en los primeros tres trimestres de 2025 aumentaron a 3,376 millones de yuanes, un 41.51% más, incluso superando en tamaño a Shanshan, que tiene mayores ingresos.

La causa radica en la estructura de clientes y productos. En 2024, los cinco principales clientes de Zhongke Electric representaron el 84.49% de sus ingresos, mientras que Pu Tai Lai y Shanshan no superaron el 70%. La concentración de clientes es alta, lo que reduce su poder de negociación.

En cuanto a productos, aproximadamente el 90% de los ingresos de Zhongke Electric provienen de materiales de ánodo de grafito, mientras que Pu Tai Lai y Shanshan tienen una cartera diversificada que incluye membranas, recubrimientos y películas polarizadas, dispersando la concentración de clientes.

¿Significa esto que Zhongke Electric tiene problemas?

La divergencia entre flujo de caja y beneficios es común en el crecimiento empresarial. La compra de inventarios, I+D y expansión de capacidad son factores que influyen. Además, el crecimiento de sus resultados en 2025, con una participación de mercado en equipos electromagnéticos superior al 60%, indica que su base de crecimiento no ha cambiado.

De cara al futuro, Zhongke Electric también está incursionando en materiales clave para baterías de estado sólido, como ánodos de silicio y ánodos de litio metálico.

El ánodo de silicio, un material en rápida penetración en las baterías de estado sólido, tiene una capacidad teórica de hasta 4200 mAh/g, 10 veces mayor que la del grafito (372 mAh/g).

El ánodo de litio metálico, combinado con cátodos de manganeso-lítio, puede aumentar la densidad de energía hasta 440 Wh/kg, y en sistemas de baterías de litio-azufre y litio-oxígeno, puede superar los 650-950 Wh/kg, siendo uno de los ánodos más prometedores.

Actualmente, la empresa ya produce en masa el ánodo de carbono duro para baterías de sodio-ion, y el ánodo de silicio-carbono para baterías de estado sólido está en fase de producción en masa. El ánodo de litio metálico aún está en desarrollo.

En resumen, las tres empresas siguen caminos diferentes: Pu Tai Lai apuesta por una plataforma de “equipos + materiales”, Shanshan por un doble negocio principal, y Zhongke Electric por una estrategia de diferenciación única.

La diversificación de estas empresas revela un hecho: la reducción de costos mediante integración es la norma en el crecimiento empresarial, pero la diferenciación en productos de alta gama, la estructura diversificada de clientes y la posición en tecnologías de baterías de estado sólido son las claves que determinarán la rentabilidad.