El gobernador del banco central Pan Gongsheng hace su declaración más reciente: Las condiciones actuales de financiamiento social se encuentran en un estado de relajación monetaria

El 22 de marzo, el gobernador del Banco Popular de China, Pan Gongsheng, en su discurso en la Cumbre de Altos Ejecutivos de Desarrollo de China 2026, señaló que se continuará implementando una política monetaria moderadamente flexible. Se emplearán de manera integral diversas herramientas de política monetaria, como la tasa de reserva de depósitos, la tasa de interés de política, las operaciones de mercado abierto, para mantener una liquidez abundante. Actualmente, las condiciones de financiamiento social en China están en un estado de relajación, y la cantidad total de financiamiento en el sector financiero crece de manera razonable.

En este sentido, Cheng Shi, economista jefe de ICBC International, afirmó que las tasas de interés del mercado monetario ya están en niveles históricamente bajos. La economía china se encuentra en una etapa clave de transición entre vievos y nuevos motores de crecimiento, y el enfoque de la política monetaria también ha cambiado profundamente, pasando de un control agregado a una coordinación de herramientas agregadas y estructurales. Por un lado, herramientas de control total como la reducción de reservas y la bajada de tasas siguen siendo clave para estabilizar la demanda total y las expectativas de precios. Por otro lado, la política monetaria estructural se convierte en un pilar importante para guiar los recursos financieros hacia áreas con externalidades positivas, como la innovación tecnológica y la transición ecológica.

El director del Instituto de Investigación del Foro de Economistas Jefes de China y asesor académico senior del Instituto de Finanzas Internacionales de Lujiazui, Sheng Songcheng, señaló que la política monetaria y la política fiscal son las dos principales herramientas de regulación macroeconómica en China. Promover de manera coordinada ambas políticas y aplicar medidas precisas ayuda a asegurar un buen comienzo y un buen desarrollo en el período del “Quinceo Quinto” (2026-2030).

Crecimiento razonable de la cantidad total de financiamiento

Pan Gongsheng enfatizó que el Banco Central mantendrá una postura de política monetaria de apoyo, creando un buen entorno monetario y financiero para el crecimiento estable de la economía, el desarrollo de alta calidad y la estabilidad del mercado financiero.

“Continuaremos implementando una política monetaria moderadamente flexible. Actualmente, las condiciones de financiamiento social en China están en un estado de relajación, y la cantidad total de financiamiento en el sector financiero crece de manera razonable. Equilibramos bien la relación entre el corto y largo plazo, entre apoyar el crecimiento de la economía real y mantener la salud del sistema financiero, así como entre el equilibrio interno y externo, empleando diversas herramientas de política monetaria como la tasa de reserva de depósitos, la tasa de interés de política y las operaciones de mercado abierto para mantener una liquidez abundante”, afirmó Pan Gongsheng.

Cheng Shi analiza que, como herramienta macroeconómica centrada en las señales de precios, las políticas de control total pueden actuar simultáneamente sobre la oferta de fondos bancarios y la demanda de financiamiento de los agentes microeconómicos, siendo más adecuada para estabilizar las expectativas de inflación y reparar la demanda total. Desde el punto de vista operativo, los ajustes estructurales a principios de año indican que una política de flexibilización en 2026 probablemente se manifestará de manera moderada y en fases.

En cuanto a la utilización de herramientas, Cheng Shi estima que las herramientas cuantitativas podrían tener un papel más destacado, manteniendo la liquidez razonablemente abundante mediante reducciones de reservas, creando un entorno favorable para que las políticas estructurales tengan efecto. Actualmente, la tasa de reserva media de las instituciones financieras es de aproximadamente 6.3%, con un espacio estimado de reducción de unos 50 puntos básicos. La utilización de herramientas de precios, como la bajada de tasas, será más cautelosa, con posibles incrementos pequeños y graduales, y una evaluación dinámica según los efectos en la transmisión de la política. La tasa de recompra inversa a 7 días, que actualmente está en un mínimo histórico del 1.4%, aún tiene un margen de ajuste moderado de 10 a 20 puntos básicos. A nivel del Banco Central, las expectativas de una apreciación moderada del renminbi ofrecen cierto espacio para la liquidez. A nivel bancario, desde 2025, el margen neto de interés ha mostrado signos de estabilización, manteniéndose en 1.42% durante dos trimestres consecutivos, y en 2026, vencimientos concentrados de depósitos a tres y cinco años ofrecen espacio para ajustes en las tasas. A nivel microeconómico, la nueva ronda de políticas “Dos Nuevos” en 2026 continúa apoyando la expansión interna, incluyendo la actualización de infraestructuras de consumo offline como centros comerciales y tiendas, con una mayor tasa de reembolso en bienes de consumo clave, fortaleciendo la confianza de empresas y residentes, y mejorando la eficiencia de transmisión de la política monetaria.

Desde la perspectiva de la política monetaria estructural, Cheng Shi señala que, entre las tres principales categorías de herramientas, las operaciones de mercado abierto, que anclan las tasas de interés a corto plazo, se consideran la tasa de interés de política. El Banco Central utiliza la tasa de recompra inversa a 7 días como tasa de política a corto plazo, para liberar liquidez a los bancos comerciales. Sin embargo, desde el punto de vista de la estructura de plazos y atributos operativos, la tasa de ejecución de los préstamos reembolsables, que también es establecida directamente por el Banco Central, funciona como una tasa de política, transmitida a través de los bancos comerciales, y corresponde a fondos con plazos y usos específicos. Según el mecanismo tradicional de transmisión de tasas, el Banco Central influye en las expectativas del mercado mediante la regulación de la tasa de política a corto plazo, y a través de la estructura de plazos, afecta las tasas a mediano y largo plazo, impactando finalmente en los costos de financiamiento de la economía real. Por lo tanto, en el marco tradicional, la tasa de política cumple funciones de señal macroeconómica y de regulación del costo de financiamiento de la economía real. Sin embargo, en un contexto de niveles de tasas en descenso, menor elasticidad en la transmisión y conflictos estructurales en la economía, una sola herramienta de tasa no puede cumplir múltiples objetivos simultáneamente. La práctica reciente muestra que la tasa de política a corto plazo se usa principalmente para anclar la tasa central y estabilizar expectativas, mientras que la tasa de préstamos reembolsables se emplea para reducir selectivamente los costos de financiamiento en áreas específicas.

Expertos: coordinación de políticas

Sheng Songcheng indica que la política monetaria y la política fiscal son las dos principales herramientas de regulación macroeconómica en China. Promover de manera coordinada ambas políticas y aplicar medidas precisas ayuda a asegurar un buen comienzo y un buen desarrollo en el período del “Quinceo Quinto”.

Sheng señala que, mediante la innovación en herramientas y la coordinación en mecanismos, la política fiscal y la monetaria muestran una fuerte coherencia y compatibilidad en sus objetivos, tiempos y ritmos de implementación.

En cuanto a la coherencia en la orientación de las políticas, Sheng explica que en el campo de la innovación tecnológica, el Banco Central ha lanzado préstamos reembolsables para innovación tecnológica y transformación tecnológica, ofreciendo fondos a tasas preferenciales a las instituciones financieras para incentivar el apoyo crediticio en estos ámbitos; simultáneamente, el Ministerio de Finanzas ha implementado políticas de subsidios fiscales para la actualización de equipos, reduciendo aún más los costos de financiamiento empresarial.

Para estimular el consumo, el Banco Central ha establecido préstamos reembolsables para servicios de consumo y pensiones, guiando a las instituciones financieras a incrementar los créditos en áreas clave de consumo; la política fiscal, mediante “doble subsidio” (subsidios a préstamos para operadores del sector servicios y préstamos de consumo personal), además de subsidios por crianza, cupones de consumo y programas de renovación de bienes duraderos, mejora directamente la liquidez de residentes y empresas.

Desde la perspectiva de la complementariedad de herramientas innovadoras, Sheng señala que las herramientas estructurales de política monetaria (como los diversos préstamos reembolsables) son esencialmente préstamos con tasas preferenciales ofrecidos por el Banco Central a los bancos comerciales, en forma de créditos que “benefician” al sistema financiero, guiando los fondos hacia áreas específicas. Estas herramientas actúan principalmente en el lado pasivo de la economía real, con plazos y requisitos de recuperación claros, enfatizando la seguridad del principal y el control de riesgos, y centradas en reducir los costos de financiamiento y mejorar la liquidez a corto plazo, pero con dificultades para asumir funciones de inversión de capital a largo plazo y resolución de riesgos.

En comparación, las herramientas de política fiscal reflejan más atributos de “participación accionaria”. A través de inyecciones de fondos fiscales para complementar el capital de la economía real o de las instituciones financieras, formando capital a largo plazo, como la inyección de fondos mediante bonos especiales al sistema bancario para aliviar restricciones de suficiencia de capital y potenciar su capacidad de crédito; o mediante fondos fiscales para apoyar nuevas herramientas financieras políticas o emitir bonos especiales para financiar proyectos importantes, garantizando la implementación de estrategias clave. Estos fondos no buscan retornos a corto plazo, pueden asumir riesgos y pérdidas directamente, y son más adecuados para necesidades de ajuste estructural a largo plazo.

Sheng concluye que la política monetaria, mediante la inyección de liquidez a mediano y largo plazo (como la reducción de reservas) y el ajuste de tasas de interés de política, trabaja en conjunto con la política fiscal para garantizar la emisión exitosa de bonos gubernamentales, estabilizar los costos de financiamiento y ampliar la demanda total. Ambas, mediante nuevas herramientas, se enfocan en áreas como innovación tecnológica, estímulo del consumo y sectores económicos débiles, utilizando mecanismos complementarios de “deuda y participación accionaria” para promover de manera precisa la reestructuración y el desarrollo.