La segunda fase de "Solvencia 2" tiene un impacto progresivo, sin presión para que los fondos de seguros reduzcan sistemáticamente sus posiciones.

Recientemente, el mercado ha recibido noticias de que “las aseguradoras pequeñas y medianas están reduciendo sus posiciones debido a las nuevas políticas de solvencia, lo que ha provocado volatilidad en el mercado”.

Al respecto, un profesional del sector en una entrevista con el periodista de Diario Económico señaló que atribuir la principal causa de la volatilidad a corto plazo a la “reducción de posiciones por parte de las aseguradoras” no es suficiente. Por un lado, la implementación completa de la segunda fase del sistema de solvencia basado en riesgos en China, conocida como “Sanción 2.0”, ciertamente tendrá un impacto importante en el comportamiento de inversión de las aseguradoras, pero este impacto es esencialmente estructural y gradual, no un shock pasivo que provoque una reducción de posiciones en el corto plazo. Por otro lado, la afirmación de que “las aseguradoras pequeñas y medianas reducen sus posiciones, causando caídas en el mercado” probablemente sea una interpretación exagerada de fenómenos locales, sin una explicación global.

“También existe una reducción de posiciones, pero en una escala limitada, por lo que no hay razón para pensar que sea la causa principal de la caída del mercado de valores”, afirmó un profesional de inversiones en aseguradoras en una entrevista. Un analista de una firma de corretaje también comentó que, para las aseguradoras grandes y medianas que tienen más del 70% de sus fondos en riesgo y que ya han implementado las nuevas regulaciones para fines de 2025, la presión real para reducir sus posiciones no es significativa.

El impacto relevante ya se ha reflejado gradualmente

Recientemente, la volatilidad en los mercados de acciones y bonos ha aumentado, y la conducta de las aseguradoras, como principales inversores, ha recibido atención del mercado.

En cuanto a los rumores sobre la implementación de las regulaciones de la “Segunda Generación de Solvencia” para seguros, el analista de no bancario de China Securities, Ge Yuxiang, señaló que la transición de la “Segunda Generación” se ha extendido hasta finales de 2025, y que en 2026 no se han implementado nuevas regulaciones completas. Además, el borrador de consulta para la tercera fase de la “Segunda Generación” está en fase de prueba interna por parte de los reguladores.

En marzo de 2012, la Comisión Reguladora de Seguros de China inició la construcción del sistema de solvencia basado en riesgos; en 2016, la primera fase de la “Segunda Generación” se implementó oficialmente; a finales de 2021, la Comisión de Banca y Seguros publicó las “Reglas de Supervisión de la Solvencia de las Compañías de Seguros (II)”, que establecen que desde el primer trimestre de 2022 se aplicará la segunda fase de la “Segunda Generación”, y que las aseguradoras deben cumplirla a más tardar en 2025.

El doctor en economía aplicada y profesor asociado en la Universidad de Pekín, Zhu Junsheng, afirmó a Diario Económico que, en general, la implementación completa de la segunda fase de la “Segunda Generación” tendrá un impacto importante en el comportamiento de inversión de las aseguradoras, pero este impacto es esencialmente estructural y gradual, no un shock pasivo en el corto plazo.

Zhu explicó que las nuevas regulaciones refuerzan las restricciones de capital relacionadas con riesgos de tasas de interés, riesgos de acciones y riesgos de crédito, con el objetivo principal de guiar a las aseguradoras a volver a la gestión basada en la coincidencia de activos y pasivos (ALM), promoviendo un cambio en la inversión desde un “impulso por escala” hacia una “gestión prudente”. En cuanto a la asignación específica, no se trata simplemente de reducir las inversiones en acciones, sino de mover las inversiones en acciones de alta volatilidad y orientación a transacciones hacia activos con menor volatilidad y mayor rentabilidad por dividendos. Además, se refuerza la demanda de asignación a activos de renta fija a largo plazo y se establecen requisitos más estrictos de transparencia en riesgos y restricciones de capital para inversiones alternativas.

Más importante aún, la segunda fase de la “Segunda Generación” ha estado en proceso de digestión continua desde 2022, con un período de transición, y sus efectos ya se han reflejado gradualmente en los últimos años, en lugar de concentrarse en el momento actual.

Las aseguradoras grandes y medianas no enfrentan una presión significativa para reducir sus posiciones

Zhu también señaló que, respecto a la afirmación de que “las aseguradoras pequeñas y medianas redujeron sus posiciones en el primer trimestre debido a la presión de solvencia, causando volatilidad en el mercado”, se debe ser más cauteloso.

“Desde la situación real, algunas aseguradoras pequeñas y medianas con presión marginal en la solvencia, con altos niveles de inversión en acciones o con restricciones de liquidez, pueden estar ajustando su estructura de activos en fases específicas, pero esto es un comportamiento individual, no una tendencia general del sector, y difícilmente puede generar una fuerza sistemática de reducción de posiciones”, afirmó. En su opinión, los fondos de inversión en seguros siguen siendo principalmente fondos de asignación a largo plazo, con ingresos continuos del lado de los pasivos, lo que determina que su estrategia principal sea incrementar de manera estable sus inversiones en activos principales, en lugar de realizar operaciones de alta frecuencia. Al mismo tiempo, el tamaño total de las aseguradoras pequeñas y medianas es relativamente limitado, por lo que su impacto marginal en el mercado también es limitado.

Ge Yuxiang también comentó que, objetivamente, algunas aseguradoras pequeñas y medianas enfrentan cierta presión para cumplir con sus resultados, pero considerando que la “Segunda Generación” introduce factores de riesgo en las inversiones en acciones y ajusta contracíclicamente, esto reduce la impulsividad de las aseguradoras a “seguir la tendencia” en las compras y ventas. Para las aseguradoras grandes y medianas que ya han implementado las nuevas regulaciones y que tienen más del 70% de sus fondos en riesgo, la presión real para reducir sus posiciones no es significativa.

Según datos de la Administración de Regulación Financiera, al cierre de 2025, el saldo total de fondos utilizados por las aseguradoras alcanzará los 38.5 billones de yuanes, un aumento del 15.7% respecto a 2024. De estos, aproximadamente 5.7 billones de yuanes están invertidos en acciones y fondos, con un crecimiento del 39% interanual, lo que representa un aumento de aproximadamente 1.6 billones de yuanes respecto al año anterior, incluyendo tanto nuevas inversiones como la valorización de los activos en acciones.

Según estimaciones de China Securities, aproximadamente dos tercios de este aumento provienen de la volatilidad en la valoración de mercado, y un tercio de incrementos activos en las posiciones. La firma calcula que, bajo hipótesis neutras para 2026, el incremento total en fondos de acciones y fondos será de aproximadamente 713.3 mil millones de yuanes.