Subidas de tasas inefectivas, la flexibilización duele más, el difícil dilema del Banco Central de Japón

Noticia de la APP de Finanzas Hui Tong — Japón ha esperado durante mucho tiempo lograr una inflación moderada y sostenible para avanzar en la normalización de su política monetaria. Aunque el aumento en los precios del petróleo debido a los conflictos en Oriente Medio parece poder ayudar a alcanzar ese objetivo, en realidad ha provocado la inflación impulsada por costos que Japón menos desea enfrentar.

Como una economía que depende casi por completo de las importaciones de petróleo crudo, más del 90% del petróleo importado por Japón proviene de Oriente Medio, y la mayoría de estas importaciones se transportan a través del estrecho de Hormuz. La escalada en la situación en Oriente Medio ha puesto en riesgo su línea de vida energética, elevando los costos de importación y, junto con un yen débil, ha transmitido rápidamente la presión inflacionaria importada a la producción y el consumo.

Los analistas estiman que un aumento significativo en los precios del petróleo elevará el IPC de Japón entre un 0.3% y un 0.7%, y como el petróleo es un factor clave en la producción, esto podría amplificar aún más la presión alcista sobre los precios en general.

Aunque Japón cuenta con reservas estratégicas de petróleo que cubren 254 días de consumo, lo que puede amortiguar temporalmente el impacto, no puede revertir la tendencia de aumento de la inflación en el lado de la oferta.

Reunión entre líderes de Japón y EE. UU.: La seguridad energética de Japón en riesgo, busca diversificación de fuentes

La situación pasiva de Japón en materia de seguridad energética quedó claramente evidenciada en la reciente reunión entre el primer ministro japonés, Fumio Kishida, y el presidente de EE. UU., Donald Trump, en la Casa Blanca, que duró aproximadamente una hora y media. Trump señaló que Japón depende en más del 90% del petróleo del Oriente Medio y exigió que Japón asuma más responsabilidad en la seguridad de la navegación en el estrecho de Hormuz, que ya enfrenta bloqueos efectivos, además de expresar su insatisfacción por los costos que EE. UU. asume a largo plazo en la defensa del estrecho.

Kishida condenó los ataques relacionados con Irán, subrayó la importancia de reducir la tensión y explicó que Japón tiene limitaciones legales para desplegar buques en la zona, comprometiéndose a hacer todo lo posible dentro del marco legal para garantizar la seguridad de las rutas marítimas.

Ambas partes acordaron mantener una comunicación estrecha sobre la seguridad del estrecho de Hormuz, la estabilidad del suministro energético y la situación en Oriente Medio, además de concretar la expansión de la cooperación en producción de energía con EE. UU. y promover un proyecto conjunto para almacenar petróleo estadounidense en Japón, buscando diversificar las fuentes de suministro y reducir riesgos energéticos.

En esta reunión, Trump no solicitó un aumento en los gastos de defensa, y ambas partes confirmaron que avanzarán en varias iniciativas para fortalecer la alianza entre Japón y EE. UU.

Crecimiento salarial débil y ciclo de inflación benigna aún no consolidado

Desde que el Banco de Japón abandonó la política de tasas negativas en 2024, ha perseguido una inflación benigna impulsada por salarios y demanda, intentando crear un ciclo de aumento de precios y salarios en espiral. Kishida también ha instado claramente al banco central a abandonar la inflación impulsada por los costos de materias primas.

Pero la realidad no es alentadora: en 2025, los salarios reales en Japón cayeron en todos los meses en comparación con el año anterior, y solo en enero de 2026 mostraron una ligera recuperación.

En un contexto de salarios débiles, la inflación impulsada por costos solo reducirá el poder adquisitivo real de los residentes y retrasará la recuperación del consumo, lo cual va en contra de los objetivos del banco central. Actualmente, la inflación general en Japón ha superado los 2% durante 45 meses consecutivos, con solo una pequeña caída en enero, y los conflictos en Oriente Medio representan un nuevo riesgo alcista.

El Banco Central en una encrucijada: subir tasas o mantener el crecimiento estable

Ueda Kazuo ha declarado claramente que la inflación subyacente se acerca rápidamente al objetivo del 2%, pero que el aumento de los precios debe ir acompañado de un crecimiento salarial sólido. Al mismo tiempo, el aumento continuo en los precios del petróleo deteriorará las condiciones comerciales de Japón y frenará su economía.

Esto coloca al Banco de Japón en una situación de dilema clásico: subir tasas puede controlar la inflación y apoyar temporalmente el yen, pero también puede dañar la recuperación económica frágil; mantener una política acomodaticia para apoyar el crecimiento puede permitir que la inflación impulsada por costos se propague, aumentando la presión sobre el yen.

La mayoría de los analistas creen que un aumento de tasas tendrá un efecto principalmente en la demanda y que su impacto en la inflación impulsada por la oferta será limitado. Es probable que el Banco de Japón adopte una postura de observación en lugar de una subida precipitada.

Cabe señalar que la inflación puede elevarse por tres mecanismos principales: primero, la inflación impulsada por la demanda, como el aumento de precios tras la pandemia debido a un consumo explosivo; segundo, la inflación importada, que en esta ocasión es causada por el aumento de costos y no se puede controlar con tasas; y tercero, la emisión excesiva de dinero, que en Japón ocurrió en épocas en que las exportaciones representaban una gran parte del PIB, y las empresas convertían divisas, generando una sobreoferta monetaria interna.

La lógica central del mercado de yenes: tres variables principales que guían la tendencia futura

Para el mercado de yenes, la dinámica de oferta y demanda se ha intensificado, y la lógica principal se centra en tres variables clave: primero, la situación en Oriente Medio y la tendencia del precio del petróleo, que directamente determina la presión inflacionaria importada; segundo, los resultados de las negociaciones salariales de primavera en Japón, que decidirán si la inflación benigna puede realmente consolidarse; y tercero, las directrices de política del Banco de Japón en abril, que influirán en las expectativas de subida de tasas y en el sentimiento de las operaciones de diferencial de tasas.

A corto plazo, el yen se mantiene apoyado por expectativas de intervención y por el sentimiento de refugio seguro. A mediano plazo, estará condicionado por la doble dificultad de la política del banco central, la dependencia energética y la debilidad de los fundamentos económicos. Es probable que el tipo de cambio oscile en un rango amplio, con los niveles de 158-160 como un punto clave de lucha entre compradores y vendedores.

(Gráfico diario del dólar frente al yen, fuente: cambiar otra máquina)

A las 17:11, hora de Beijing, el dólar/yen cotiza en 15.53/54.