¿Explotarán las burbujas? Las acciones estadounidenses bajo la fiebre de la IA

Aunque el mercado sigue expresando preocupaciones sobre la burbuja de las acciones tecnológicas en EE. UU., en comparación con las burbujas tecnológicas anteriores, especialmente la burbuja de Internet de los años 90, consideramos que el riesgo actual del mercado de acciones tecnológicas es relativamente controlable y muy diferente a los picos de burbujas pasadas.

Desde finales de 2022, la inteligencia artificial generativa se ha convertido en la transformación industrial más importante a nivel mundial, y el continuo aumento de las acciones tecnológicas en EE. UU. ha generado preocupaciones y asociaciones con una posible burbuja. Este artículo analiza varias burbujas tecnológicas importantes en la historia y resume hechos típicos de estas burbujas. En comparación con el pasado, creemos que, tras una valoración claramente en aumento, las acciones tecnológicas actuales tienen riesgos pero son controlables, y están muy lejos del pico de las burbujas anteriores. Además, las acciones tecnológicas en A-shares de China tienen ventajas de retraso y, con un entorno político favorable en el país, las oportunidades de inversión en 2026 siguen siendo dignas de atención.

Preocupaciones sobre la burbuja de acciones tecnológicas en EE. UU. cada vez mayores

Uno de los temas clave en el mercado en 2025 será la burbuja de las acciones tecnológicas. Desde finales de noviembre de 2022, cuando ChatGPT apareció de repente, la IA generativa se ha convertido rápidamente en la línea principal más importante en el sector tecnológico. A nivel técnico, los modelos de lenguaje grande continúan mejorando y expandiéndose a imágenes, sonidos y videos, con avances rápidos en tecnologías como agentes de IA, modelos del mundo y inteligencia embodied, que se extienden desde aplicaciones en TI hacia finanzas, medicina, medios, retail y comercio electrónico. En los mercados de capital, bajo el impulso del rápido desarrollo de la tecnología IA, en 2023, el sector de IA en EE. UU. subió en contra de la tendencia en un contexto de aumento de tasas de la Reserva Federal, y en 2024-2025, las acciones tecnológicas lideraron la tendencia, impulsando también a las industrias upstream como energía y metales no ferrosos, con el mismo auge en la cadena de valor de IA en China.

El aumento sostenido de las acciones tecnológicas ha generado preocupaciones sobre una posible burbuja. En términos generales, el aumento continuo de las acciones tecnológicas ha llevado a niveles de valoración y concentración de mercado en EE. UU. bastante altos. A principios de febrero de 2026, el PER del S&P 500 a plazo era de 25.4 veces, significativamente por encima de la mediana de los últimos 10 años (20.3 veces). En cuanto a concentración de mercado, a principios de febrero, las 10 principales empresas en EE. UU. representaban el 32.1% del valor de mercado, en niveles relativamente altos. Para EE. UU., tanto la valoración como la concentración en niveles elevados reflejan que las acciones de crecimiento tecnológico, lideradas por IA, mantienen un alto ciclo de prosperidad, pero también aumentan la vulnerabilidad del mercado.

Desde la perspectiva de las propias acciones tecnológicas, en la carrera armamentística de IA, las principales empresas tecnológicas aumentarán significativamente su inversión en infraestructura de computación y desarrollo de tecnologías clave, pero surgen preocupaciones sobre la sostenibilidad financiera y la rentabilidad de las inversiones en IA. Desde 2023, las principales empresas tecnológicas en EE. UU. han incrementado sustancialmente su inversión en infraestructura de capacidad de cálculo y en I+D de tecnologías centrales. Las “siete hermanas” (Apple, Microsoft, Amazon, Google, Meta, Nvidia y Tesla) y Broadcom han aumentado su gasto de capital de 167.5 mil millones de dólares en 2023 a casi 400 mil millones en 2025, y podrían llegar a 670 mil millones en 2028. Este gasto masivo, por un lado, erosiona el flujo de caja libre de las empresas, y, por otro, muchas recurren a financiamiento mediante deuda, aumentando la presión financiera. Además, el método de recompra de acciones para aumentar las ganancias por acción (EPS) que funcionó en el pasado se ve limitado por estos altos gastos de capital.

La mirada a la historia:

Las lecciones de las cuatro burbujas tecnológicas

Históricamente, las burbujas en el mercado de valores no son fenómenos nuevos, y las burbujas tecnológicas provocadas por avances tecnológicos se han repetido varias veces, siendo los ejemplos más emblemáticos la fiebre de las canales en Inglaterra, la fiebre ferroviaria en Inglaterra, los años 20 en EE. UU. y la burbuja de Internet en EE. UU., que ofrecen valiosas referencias para el mercado actual.

La fiebre de las canales (Canal Mania) ocurrió desde finales del siglo XVIII hasta principios del XIX, impulsada por la Primera Revolución Industrial y la urbanización, que provocaron un aumento explosivo en la demanda de transporte de mercancías. Inglaterra experimentó una fiebre de construcción de canales que se convirtió en una burbuja parcial en el mercado de valores. Se puede dividir en tres fases: la primera, (1761-1791), marcada por la apertura del canal de Bridgwater en 1761, que generó enormes beneficios para el duque de Bridgwater por el transporte de carbón y tarifas de paso; la segunda, (1792-1793), cuando la inversión en canales alcanzó su pico, con muchas empresas de canales cotizando con primas elevadas; y la tercera, (1794-1820), cuando la guerra entre Inglaterra y Francia elevó las tasas de interés, muchos proyectos fracasaron o se retrasaron, y las acciones de canales cayeron en picada, aunque algunas empresas de calidad mantuvieron dividendos altos. La fiebre de los canales decayó en los años 30, cuando la competencia de los ferrocarriles los desplazó.

La fiebre ferroviaria (Railway Mania) ocurrió desde los años 20 hasta los 60 del siglo XIX, cuando la expansión de la Primera Revolución Industrial llevó a una demanda creciente de transporte, y la construcción de ferrocarriles se convirtió en una burbuja de mercado de valores. Se puede dividir en tres fases: la primera, (1825-1842), marcada por la apertura de la línea Liverpool-Manchester en 1830, que demostró la viabilidad técnica y comercial de los ferrocarriles; la segunda, (1843-1845), cuando la experiencia exitosa y la política monetaria expansiva impulsaron una rápida expansión de la inversión en ferrocarriles, con un auge especulativo; y la tercera, (1846-1860), cuando la subida de tasas de interés y la contracción del crédito provocaron una caída en las acciones ferroviarias, aunque la red ferroviaria siguió expandiéndose.

Los años 20 en EE. UU. (Roaring Twenties) fue una época de auge económico y burbuja en acciones tecnológicas e industriales, impulsada por la Segunda Revolución Industrial. Se puede dividir en cuatro fases: la primera, (1900-1913), con la transformación de la industria eléctrica y automotriz; la segunda, (1914-1918), con la Primera Guerra Mundial y el aumento de las exportaciones; la tercera, (1919-1929), con el auge del consumo y la prosperidad en tecnología y automóviles; y la cuarta, (1929-1933), con la caída del mercado tras la crisis de 1929 y la Gran Depresión.

La burbuja de Internet (Dot-com Bubble) ocurrió entre 1995 y 2000, cuando la sobreoptimización en las expectativas de crecimiento de las empresas de internet llevó a una burbuja de mercado. Se puede dividir en cinco fases: la primera, (1988-1994), cuando la tecnología de internet aún estaba en desarrollo; la segunda, (1995-1998), con la salida a bolsa de Netscape y el inicio de la burbuja; la tercera, (1999-2000), con la euforia y el pico en marzo de 2000; la cuarta, (2000-2002), con la caída y quiebra de muchas empresas; y la quinta, (2003 en adelante), cuando las acciones tecnológicas comenzaron a recuperarse y a liderar el mercado.

Formación y destrucción de la burbuja tecnológica:

Tres condiciones y tres detonantes

Analizando en profundidad estas cuatro burbujas, podemos concluir que, para que se forme una burbuja tecnológica, generalmente se necesitan tres condiciones: primero, una innovación tecnológica que ofrezca grandes oportunidades de crecimiento; segundo, un entorno de tasas de interés bajas que facilite la financiación; y tercero, la introducción de herramientas de apalancamiento que aumenten la capacidad de subir los precios de los activos. La primera condición se ejemplifica en la fiebre de los canales, ferrocarriles, electricidad y automóviles, y en la burbuja de Internet, donde las innovaciones tecnológicas abrieron oportunidades de productividad. La segunda, la política monetaria expansiva, que en los años 90 facilitó la inversión en tecnología. La tercera, el uso de apalancamiento, como los préstamos con margen en los años 20 y 2000, que permitieron a los inversores aumentar su exposición.

Por otro lado, la destrucción de la burbuja suele estar relacionada con múltiples factores: primero, que las acciones acumulen grandes subidas y se alejen de los fundamentos, con valoraciones excesivas; segundo, que las condiciones financieras se vuelvan restrictivas, generalmente por aumentos en las tasas de interés por parte de los bancos centrales; y tercero, que las innovaciones tecnológicas enfrenten obstáculos o no puedan cumplir con las promesas de rentabilidad, lo que provoca una pérdida de confianza. Por ejemplo, en 1929, las acciones alcanzaron valoraciones muy altas, y en 2000, la burbuja de Internet se desplomó tras varias subidas de tasas por parte de la Fed y problemas en las empresas.

Perspectiva actual:

¿Se romperá la burbuja? Riesgos relativamente controlados

A pesar de las preocupaciones en el mercado sobre la burbuja de las acciones tecnológicas en EE. UU., en comparación con las burbujas anteriores, especialmente la burbuja de Internet de los años 90, consideramos que el riesgo actual es relativamente controlable y muy diferente a los picos pasados.

Desde una perspectiva macroeconómica y de política monetaria, la ruptura de la burbuja requeriría un endurecimiento de las condiciones financieras y una desaceleración significativa de la economía estadounidense. Actualmente, la Reserva Federal aún está en la fase final de un ciclo de reducción de tasas, y no es probable que apruebe una política de endurecimiento. Su principal objetivo sigue siendo mantener el empleo estable. Se espera que, para 2026, aún quede espacio para reducir tasas en unos 50 puntos básicos, manteniendo una política monetaria relativamente acomodaticia. En cuanto a la economía estadounidense, con la moderación de las políticas arancelarias, la implementación de la Ley de Gran Belleza y una política monetaria flexible, se prevé una recuperación moderada en 2026, sin riesgos evidentes de desaceleración o recesión.

Desde la valoración, las acciones tecnológicas en EE. UU. están en niveles relativamente controlados. Por ejemplo, el PER del índice Nasdaq 100 a finales de 2025 es de 32.6 veces, mucho más alto que las 24.8 veces de 2021, pero aún lejos del pico de 206 veces durante la burbuja de Internet. En empresas líderes como Cisco y Microsoft, los PERs en 2000 alcanzaron picos de 151 y 71.3 veces, respectivamente, pero en 2026, estos valores son de 19.7 y 25.3 veces.

Desde la perspectiva financiera, las principales empresas tecnológicas mantienen una salud financiera sólida. La rentabilidad neta del S&P 500 en el tercer trimestre de 2025 fue del 11.6%, mucho mayor que el 8.3% del primer trimestre de 2000. Se espera que la tasa de crecimiento del EPS del sector tecnológico en 2026 sea del 25.6%, ligeramente superior al 23.8% de 2025, manteniendo un crecimiento rápido.

Cabe señalar que, aunque la narrativa de las acciones tecnológicas en 2026 aún no termina y la alta prosperidad de la IA puede continuar, en niveles de valoración y concentración de mercado elevados, la demanda de evidencia de la narrativa de IA puede intensificarse, y la atención a la sostenibilidad financiera de las empresas de IA aumentará. La fragmentación interna del sector puede ser mayor que un aumento generalizado. En este contexto, las discusiones sobre la burbuja de IA pueden persistir, y para los inversores prudentes, diversificar y gestionar riesgos será cada vez más importante. Las estrategias posibles incluyen reequilibrar sectores en EE. UU., como aumentar en el Dow Jones, pequeñas y medianas empresas, consumo, finanzas y salud, así como diversificar globalmente en Europa y mercados emergentes, y en una perspectiva multiactivos, en bonos estadounidenses y oro.

Acciones tecnológicas en A-shares:

Las oportunidades de inversión siguen siendo valiosas

Para las acciones tecnológicas en A-shares, si solo se mira la cadena de valor global, la resonancia entre las acciones tecnológicas chinas y estadounidenses, impulsada por la IA, se ha intensificado en los últimos años. Si las acciones tecnológicas en EE. UU. experimentan una corrección significativa, seguramente afectará a los sectores relacionados en A-shares. Sin embargo, es importante notar que las empresas tecnológicas en China y EE. UU. están en diferentes fases del ciclo de beneficios: las empresas chinas están en una fase inicial de recuperación de ROE, mientras que muchas empresas líderes en EE. UU., como Nvidia, han alcanzado niveles históricos altos de ROE, lo que indica un potencial de crecimiento mayor en China. Además, con la política económica del país que prioriza la innovación tecnológica y la estabilización del mercado, las oportunidades en acciones tecnológicas en A-shares en 2026 siguen siendo prometedoras.

Se espera que en 2026, la industria de IA global mantenga un crecimiento rápido, y en comparación con el extranjero, China tiene ventajas evidentes en la industrialización de IA y en eficiencia de costos. Desde la perspectiva del mercado, con la evolución tecnológica y el potencial del mercado interno, la ventaja de retraso de China en inversión tecnológica puede comenzar a manifestarse.

2026 será el inicio del “Plan Quinquenal 14”, centrado en la creación de nuevas dinámicas y el desarrollo de alta calidad. Se espera que el mercado de capitales muestre un desempeño positivo en beneficios, liquidez y apoyo a la economía real, formando un ciclo virtuoso de asignación de recursos y potenciando la economía real. La innovación tecnológica, como política macro, probablemente reciba un apoyo aún mayor. La estrategia del plan incluye fortalecer la autosuficiencia tecnológica en áreas clave como nuevos materiales, aeroespacial, componentes de circuitos integrados, maquinaria industrial avanzada, software básico y biotecnología, que seguirán siendo focos del mercado.

No obstante, dado que la resonancia de las acciones tecnológicas en EE. UU. puede afectar a las de China en caso de correcciones, los inversores deben mantenerse atentos a las tendencias del sector y seleccionar cuidadosamente las acciones, manteniendo un equilibrio en la asignación.

Autor: Yan Xiang, Shi Lin
「Autores: Fengzheng Securities, economista jefe y analista macro global」

Fuente: Revista Finanzas y Riqueza, Edición 3, 2026

Editor: Zhang Yanhua