La verdad detrás de la caída del oro

¿AI pregunta · ¿Cuáles son los factores comunes que impulsan la debilidad de las acciones A y la caída del oro?

Producción | APP Miaodou

Autor | Ding Ping

Imagen principal | Visual China

Ahora ni siquiera los conflictos geopolíticos tradicionales logran impulsar el precio del oro.

El 28 de febrero, hora de Beijing, Israel lanzó un ataque preventivo a Irán, encendiendo rápidamente el polvorín del Medio Oriente. Hasta el 21 de marzo, la tensión había durado 22 días.

En teoría, con la escalada del conflicto, el oro debería ser buscado con más interés. Pero la realidad es exactamente lo contrario: el oro en COMEX cayó más del 17% en ese período. El 19 de marzo, cayó aproximadamente un 5%, llegando a romper los 4600 dólares por onza, y al día siguiente cayó aún más, rompiendo los 4500 dólares por onza.

A simple vista, lo que presiona el precio del oro es la postura más hawkish de la Reserva Federal.

El 19 de marzo, en la madrugada, la Fed anunció que mantendría las tasas sin cambios, lo cual era esperado, pero su declaración fue claramente hawkish: indicó que la tasa de desempleo mostraba signos de estabilidad y revisó al alza las expectativas de inflación; además, el dot plot mostró que la mayoría de los funcionarios aún esperan una reducción de tasas este año.

En realidad, lo que realmente suprime al oro son los riesgos acumulados por su reciente subida. Y no solo el oro, sino también las acciones A.

¿Quién está suprimiendo al oro?

¿Por qué Buffett no invierte en oro?

Porque el oro no genera intereses ni flujo de efectivo, es un activo sin rendimiento. No es un activo que pueda valorarse continuamente por retornos internos. La oportunidad de costo principal de mantener oro es el nivel de las tasas de interés.

Cuanto más altas sean las tasas, mayores serán los retornos de mantener efectivo, depósitos y bonos, y menor será el atractivo del oro, que no genera intereses; por el contrario, cuando las tasas son bajas, el costo de oportunidad del oro disminuye.

Pero hay que tener en cuenta que esta tasa no es la tasa nominal, sino la tasa real (tasa real = tasa nominal − inflación).

Incluso si la Fed no reduce las tasas ahora, manteniendo la tasa nominal sin cambios, el aumento en los precios del petróleo puede elevar la inflación, haciendo que la tasa real disminuya, lo que reduce el costo de mantener oro, y esa es la razón por la cual el oro, como activo antiinflacionario, es buscado.

¿Y por qué cae mucho el oro?

Primero, problemas de liquidez. Las posiciones apalancadas en el mercado necesitan ser cubiertas, y el oro, como activo altamente líquido, se vende pasivamente para satisfacer requisitos de margen o efectivo;

Segundo, el oro ha subido demasiado en el pasado, acumulando ganancias. En fases donde el sentimiento del mercado es sensible y la aversión al riesgo aumenta, incluso si la lógica a medio y largo plazo del oro no cambia, en el corto plazo puede reaccionar con apatía a las noticias positivas, e incluso realizar ganancias.

Por lo tanto, no es que la lógica de inversión en oro esté rota, ni que la subida de tasas vaya a presionar drásticamente el precio del oro, sino que el precio del oro ha subido demasiado rápido y en niveles muy altos. El mercado está cambiando de una lógica de trading a una lógica de posición.

Y la debilidad del oro, en cierto modo, también refleja que los activos en niveles altos comienzan a aflojarse.

Aquellos activos principales que han subido mucho, con operaciones congestionadas y concentración de chips, enfrentan presiones similares. Esto también explica por qué las acciones A parecen débiles últimamente:

Las tendencias que antes lideraban en niveles altos, ya sea en tecnología o metales no ferrosos, cuando alcanzan niveles muy elevados, el mercado se vuelve especialmente sensible a las noticias negativas, y aunque la lógica fundamental no cambie, en el corto plazo, las reacciones pueden amplificarse rápidamente por la valoración, la concentración de chips y la aversión al riesgo, entrando en fases de consolidación y digestión.

¿Cuándo hay oportunidad en las acciones A?

Las acciones A están relativamente débiles últimamente, con un volumen de negociación reducido a 2 billones. Además de que el índice en sí ya ha acumulado muchas ganancias, hay otra razón: en comparación con el año pasado, el entorno de liquidez y la aversión al riesgo actuales están en declive.

El mercado está operando con expectativas más cautelosas respecto a la Fed. La escalada en Oriente Medio ha provocado un aumento en los precios del petróleo, las expectativas de inflación se han elevado nuevamente, y las expectativas de recorte de tasas por parte de la Fed han disminuido, lo que presiona la liquidez global.

Al mismo tiempo, el conflicto entre Rusia y Ucrania no muestra signos de resolución, la situación en Oriente Medio sigue tensa, y la incertidumbre geopolítica aumenta, lo que también reduce la aversión al riesgo de los fondos.

La liquidez, en esencia, es cuánto dinero hay en el mercado, principalmente observando las tasas de política monetaria, como el ciclo de la política de la Fed; además, la expansión crediticia, como el crédito social, los préstamos y M2; y también hacia dónde fluye el dinero: ¿a bienes raíces, infraestructura, o hacia el mercado de acciones y empresas reales?

La aversión al riesgo es si los fondos tienen la confianza para comprar, influenciada por factores geopolíticos, regulación política y el ánimo del mercado. La liquidez y la aversión al riesgo afectan la valoración, y son variables a corto plazo.

En el entorno actual, las oportunidades en las principales tendencias en la primera mitad del año pueden ser limitadas. Pero eso no significa que todo sea muy pesimista.

Una razón importante es que las expectativas del mercado sobre la economía china ya no son tan malas como en años anteriores. Es decir, los fundamentos que determinan la tendencia a largo plazo están mostrando una mejora marginal.

Las principales razones son dos.

Primero, las ventajas estructurales están comenzando a manifestarse. Aunque los datos macroeconómicos, como el PIB, puedan no ser particularmente buenos, en sectores clave como grandes modelos y inteligencia artificial, China ha comenzado a mostrar ventajas competitivas. Es decir, los datos macro no necesitan ser espectaculares, pero la competitividad en industrias clave está en aumento.

Esto también se refleja en los datos. El año pasado, la manufactura de alta gama y la fabricación de equipos crecieron un 9.4% y un 9.3%, respectivamente, mucho más que el crecimiento económico general de alrededor del 5%. Esto indica que las políticas están cambiando, dejando de depender de un estímulo masivo para mantener el crecimiento, y enfocándose más en la optimización estructural y la mejora de calidad.

El segundo motivo es el cambio en la base comparativa. Aunque el crecimiento interanual de la economía doméstica ha disminuido ligeramente, en esencia, se trata de una caída natural en una base alta.

Además, a diferencia del año pasado, desde finales del año pasado hasta ahora, los indicadores de alta frecuencia, como PPI, CPI y ventas minoristas, muestran una tendencia de estabilización y recuperación lenta desde los mínimos.

Por ejemplo, en los primeros dos meses de 2026, las ventas minoristas crecieron un 2.8% interanual, una mejora respecto a noviembre y diciembre del año pasado.

Es decir, aunque la economía aún no ha entrado en una fase de recuperación completa, ya se ha alejado de la caída unidireccional previa. En el futuro, la economía doméstica probablemente no volverá a un crecimiento alto y expansión generalizada, pero al menos podrá mantener un proceso de subida estable y sostenido.

Este es un cambio en la lógica subyacente.

Gracias a estos dos factores, el mercado ha experimentado una corrección temporal, pero no una tendencia a la baja.

Además, hay políticas de respaldo. Actualmente, el mercado en general considera que el índice de Shanghai en torno a 3950 es un nivel clave de protección por parte del Estado, incluso puede entenderse como un cierto “KPI”. Si el mercado se corrige, acercarse a ese nivel suele contar con un fuerte apoyo.

¿Cuándo saldrá el mercado de la consolidación?

Las oportunidades podrían aparecer en la segunda mitad de este año, cuando el entorno del mercado mejore claramente.

Primero, la liquidez puede mejorar respecto a la primera mitad del año. La primera mitad estuvo muy influenciada por factores externos. En la segunda mitad, estos factores se aliviarán gradualmente, y la liquidez mejorará.

En segundo lugar, desde una perspectiva de estructura de tendencia, si trazamos una línea de tendencia desde el inicio de 2023, en realidad es un canal ascendente. El índice sube y baja en este proceso, pero en general se mantiene alrededor de esta línea de tendencia ascendente. Se observa: los picos se elevan continuamente, y los mínimos también.

Si en la primera mitad del año se realiza una corrección suficiente, el espacio para la tendencia en la segunda mitad será más optimista. Entonces, tanto las valoraciones, la liquidez, como el respaldo de las políticas estatales, podrán resonar mejor.

Estas son las consideraciones de tendencia, pero en el corto plazo, hay que mantener cautela y no bajar la guardia.

¿El mayor riesgo?

En cuanto a riesgos externos, un factor importante sigue siendo la posible escalada del conflicto en Oriente Medio.

Si la situación empeora, las acciones A probablemente sufrirán cierta perturbación, pero desde la perspectiva de China, el impacto directo será limitado, y en general, aún dentro de un rango soportable.

Si EE. UU. realmente se enreda en Irán, por ejemplo, en una guerra terrestre prolongada, su estrategia global se verá muy afectada. Además, la capacidad de China para soportar el impacto en los precios del petróleo es mayor que la de muchos otros países.

Por un lado, China importa petróleo de fuentes diversificadas, con cierta capacidad de maniobra y sustitución. Incluso en escenarios extremos, como un cierre del estrecho, sería difícil cortar completamente el suministro de petróleo a China. Lo máximo sería una reducción en la eficiencia del transporte, como menos barcos, pero la probabilidad de un corte total es muy baja.

Por otro lado, la sustitución de energías renovables en China continúa avanzando. En los primeros cuatro meses de 2025, los vehículos de nueva energía representaron el 42.7% de las ventas de autos nuevos en China, lo que indica que la sensibilidad de los residentes al precio del petróleo en transporte ha disminuido notablemente.

Pero esto no significa que China no sea sensible a los altos precios del petróleo.

El estrecho de Hormuz sigue siendo la vía de transporte de energía más importante del mundo. En 2025, cerca de 15 millones de barriles de petróleo por día pasarán por ese estrecho, la mayor parte hacia Asia, con China e India recibiendo en conjunto el 44%. La EIA estima que en 2024, el 84% del petróleo y condensados transportados por Hormuz se dirigirá a Asia. Es decir, si la situación empeora, Asia no podrá mantenerse al margen.

El impacto en los precios del petróleo debe considerarse en dos niveles: uno, en el nivel de la vida cotidiana, como el costo de transporte y movilidad, que suele reaccionar más rápido; y otro, en el nivel de la economía, como en la industria química, manufactura, logística y la inflación importada, que se transmite más lentamente pero dura más.

Por lo tanto, si la escalada en Oriente Medio continúa, las acciones A sin duda se verán afectadas, pero primero en forma de menor apetito por el riesgo y volatilidad en los precios del petróleo, y luego en los fundamentos económicos.

En estas circunstancias, la liquidez del mercado y la aversión al riesgo serán difíciles de recuperar, y el oro en niveles altos también tendrá dificultades para volver a subir.

En general, la caída del oro y la consolidación en las acciones A no indican una lógica fallida, sino una corrección normal de activos en niveles altos y la digestión de riesgos del mercado. Cuando la presión en niveles altos se libere y la liquidez y la aversión al riesgo se recuperen, tanto el oro como las acciones A podrán volver a una nueva etapa de oportunidades.

Para los inversores, la clave ahora es esperar pacientemente la ventana de claridad en la situación.

Aviso de responsabilidad: El contenido de este artículo es solo para referencia. La información y opiniones expresadas no constituyen asesoramiento de inversión. Los lectores deben tomar decisiones de inversión con cautela.