El "rey del perfume" Yingtong Holdings se enfrenta a un "asalto de auditoría": justo después de recaudar fondos, pagó por anticipado 7.000 millones de yuan, y cambió de auditor después de solo 9 meses en el mercado

¿por qué la prepagación de 70 millones de HKD de Ying Tong Holdings provocó la renuncia del auditor?

Este periódico (chinatimes.net.cn) reporta desde Shanghái por Fang Fengjiao

Como la “primera acción de perfumes de China” que cotiza en la Bolsa de Hong Kong, Ying Tong Holdings (06883.HK) se encuentra en medio de una controversia relacionada con un pago anticipado de 70 millones de HKD, justo cuando se cumplen nueve meses desde su salida a bolsa. La noche del 16 de marzo, la compañía anunció de repente que su auditor, PwC (PricewaterhouseCoopers), renunció a petición del consejo de administración, justo cuando estaba a punto de comenzar la auditoría del ejercicio 2025/2026.

Esta inusual “renuncia” se originó en un pago sospechoso realizado tras la IPO. Según la carta de renuncia de PwC, poco después de la salida a bolsa el 26 de junio de 2025, Ying Tong Holdings firmó acuerdos plurianuales con tres proveedores de servicios relacionados con relaciones públicas, análisis de datos y promoción en redes sociales, y realizó un pago único de hasta 70 millones de HKD. Frente a las consultas del auditor sobre el origen de los fondos, la transparencia del control interno, la equidad en la fijación de precios y si estos gastos corresponden a gastos de listado o a proyectos de recaudación de fondos, Ying Tong no pudo ofrecer explicaciones razonables. Además, no lograron acordar un monto para los costos adicionales de auditoría, lo que finalmente llevó a la separación.

Por este motivo, Ying Tong anunció el 17 de marzo que suspendía la cotización en la bolsa, a la espera de un anuncio adicional. Hasta el momento de redactar este artículo, Ying Tong no ha respondido a la solicitud de entrevista de este periódico. El experto en estrategia y fundador de la consultora de posicionamiento de marca Fujian Huace, Zhan Junhao, afirmó que cambiar de auditor no solo aumentará los costos de auditoría, sino que también puede retrasar la publicación del informe anual, afectando negativamente el precio de las acciones y el entorno de financiamiento posterior.

Dudas sobre el control interno de Ying Tong

Ying Tong se listó en la Bolsa de Hong Kong el 26 de junio de 2025, con una recaudación neta de aproximadamente 883 millones de HKD. Como una reconocida agencia de perfumes, casi toda su facturación proviene de la distribución de productos de 72 marcas externas, como Hermès y Chopard. Según el folleto de la oferta, los fondos recaudados se destinarán a desarrollar marcas propias, adquirir marcas externas, expandir canales de venta directa y acelerar la transformación digital.

El cambio repentino de auditores se originó en un pago anticipado de 70 millones de HKD. Poco después de la IPO, Ying Tong pagó en conjunto esa cantidad a tres proveedores de servicios para servicios plurianuales de relaciones públicas, análisis de datos y promoción en redes sociales. La razonabilidad comercial y la conformidad de esta transacción generaron dudas en PwC, que en su carta de renuncia señaló que no pudieron llegar a un acuerdo sobre el alcance y los costos de la auditoría, y que la auditoría fue renunciada a petición del consejo.

PwC indicó en su carta que solicitó a la gerencia aclaraciones sobre varios aspectos, incluyendo si el pago corresponde a gastos de listado o a proyectos de recaudación, el origen y antecedentes de los proveedores, si participaron en las operaciones durante la IPO, si se cumplieron los procedimientos internos de aprobación, y si los honorarios y condiciones contractuales son consistentes con las prácticas del mercado.

Ying Tong afirmó que ha contratado consultores independientes para investigar estos asuntos bajo supervisión del comité de auditoría. PwC enfatizó que los resultados de esta investigación afectarán significativamente la naturaleza, el tiempo y el alcance de su auditoría para 2025/2026, por lo que requiere conocer el avance de la misma.

Hasta el 16 de marzo, PwC no había recibido detalles del progreso de la investigación ni las explicaciones, documentos o información solicitada. Por ello, no pudo establecer un cronograma preciso para completar la auditoría adicional, y advirtió que estos procedimientos implicarán costos adicionales que deberán negociarse con la compañía.

El consejo de Ying Tong respondió que, dado que PwC no puede evaluar la naturaleza, el tiempo ni el alcance de los procedimientos adicionales, ni establecer un cronograma, la compañía no puede aceptar los costos adicionales derivados. En estas circunstancias, PwC renunció a petición del consejo.

Sobre si esto afectará la publicación del primer informe anual tras la cotización, el consejo afirmó que, hasta el 16 de marzo, PwC no había iniciado ningún trabajo de auditoría para 2025/2026, pero considera que el cambio de auditor no tendrá un impacto importante en la auditoría anual ni en la publicación de resultados.

Actualmente, Ying Tong ha contratado a RSM para que sea su nuevo auditor, cubriendo el período hasta la próxima asamblea general de accionistas. La compañía se comprometió a proporcionar toda la documentación necesaria para completar la auditoría.

Zhan Junhao opina que la renuncia del auditor ha dañado directamente la reputación y la imagen de capital de Ying Tong, generando fuertes dudas sobre su control interno y la veracidad de sus finanzas. Además, puede enfrentar consultas regulatorias y una crisis de confianza entre los inversores.

Presión por el “desaceleramiento” en resultados

Más allá del escándalo de la auditoría, la situación operativa de Ying Tong también enfrenta serios desafíos. La empresa, que en su debut en bolsa con ingresos superiores a 2 mil millones de yuanes fue considerada la “primera acción de perfumes”, ya muestra signos de crecimiento desacelerado en su primer informe semestral.

Según su informe de resultados semestrales hasta el 30 de septiembre de 2025, Ying Tong reportó ingresos de 1.028 mil millones de yuanes, una caída del 3.4% respecto al mismo período del año anterior. Tras tres años consecutivos de crecimiento (con una tasa compuesta anual de aproximadamente 10.7%), esta es la primera vez que los ingresos semestrales muestran una tendencia a la baja. Aunque las ganancias netas aumentaron un 15.3% hasta 133 millones de yuanes, debido a la optimización de costos, el flujo de caja de las actividades operativas cayó un 49.7% a 94.46 millones de yuanes, evidenciando una tendencia de estrechamiento de liquidez.

Ying Tong explicó que la caída en ingresos se debe principalmente a la implementación de controles de precios estrictos para hacer frente a la competencia feroz y a la venta de subsidiarias para simplificar operaciones. En un mercado chino donde la economía del “olfato” sigue siendo muy prometedora, la caída en ingresos de Ying Tong revela que su modelo basado únicamente en la expansión mediante agencia ha llegado a su límite.

Zhan Junhao señala que la dificultad actual de Ying Tong proviene de su dependencia excesiva de marcas de perfumes extranjeras, con poca presencia de marcas propias y poca capacidad de negociación. La competencia en precios y la dispersión de canales han provocado la primera caída en ingresos. Además, la reducción significativa del flujo de caja y la falta de resiliencia operativa exponen las debilidades de un modelo de crecimiento monolítico en un mercado competitivo y en auge.

El investigador senior de Pangu Think Tank, Jiang Han, opina que la competencia del mercado y las limitaciones del modelo de negocio son los principales desafíos. Aunque la compañía es líder en la industria de perfumes, la caída en ingresos refleja que su dependencia exclusiva de la expansión por agencia ha llegado a un techo. En un mercado chino que sigue valorando la economía del “olfato”, la compañía debe afrontar una competencia intensa y mantener su cuota de mercado mediante controles de precios, lo que puede afectar su rentabilidad. La venta de subsidiarias para optimizar operaciones, aunque a corto plazo aumenta beneficios, puede limitar el potencial de crecimiento a largo plazo. La empresa necesita buscar nuevas vías de crecimiento, optimizar su estructura y fortalecer su competitividad para adaptarse a los cambios del mercado.

A pesar del título de “primera acción”, el modelo de negocio de Ying Tong sigue siendo altamente dependiente de la autorización de marcas externas, con una capacidad de generación de recursos propia muy limitada, como se evidenció en su informe semestral. Hasta el 30 de septiembre de 2025, la compañía gestionaba 74 marcas externas, incluyendo Hermès y Van Cleef & Arpels, mientras que solo tenía una marca propia, Santa Monica. Aunque lanzó esta marca en 1999 y ha intentado incursionar en perfumes y gafas, su desempeño ha sido marginal. En los años fiscales 2023 a 2025, la contribución de Santa Monica a los ingresos totales nunca superó el 1%, y en 2025 aportó solo 10.5 millones de yuanes, el 0.5%.

Comparando con los 883 millones de HKD recaudados en la IPO, una parte significativa de estos fondos estaba destinada a desarrollar marcas propias y adquisiciones, pero aún no se han logrado avances concretos. Además, la concentración en proveedores es alta: en los tres años anteriores a la cotización, el 84%, 81.6% y 77.8% de las compras provinieron de los cinco principales proveedores. En 2022, la no renovación de un contrato con un distribuidor de marcas de lujo provocó una caída de 425 millones de yuanes en ingresos en un solo año, y esa amenaza aún persiste.

Por un lado, la renuncia del auditor por “incertidumbre” en el pago anticipado revela posibles fallas en el control interno; por otro, la desaceleración en resultados y la debilidad de las marcas propias reflejan la difícil realidad operativa. Para Ying Tong, que apenas se ha listado en el mercado de capitales, aclarar estas dudas internas y revertir su modelo de “crecimiento en ingresos pero débil en beneficios, fuerte en agencias y débil en marcas propias” será un doble reto. Con la llegada del nuevo auditor RSM, el resultado final de la investigación sobre ese pago de 70 millones de HKD será clave para que el mercado evalúe la calidad de su gobernanza.

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳