Examen del primer año en bolsa de Heoyuan Biotech: la tecnología de vanguardia impulsa una valoración superior a 200 mil millones de yuanes, pero no puede esconder las dificultades por las pérdidas

Este periódico (chinatimes.net.cn) reportero Zhao Wenjuan, Yu Na Beijing

Un producto de “tecnología negra” muy esperado, un informe de ingresos casi duplicados, una fiesta de acciones con más del 350% de aumento—si solo miramos la superficie, la biofarmacéutica He Yuan en 2025 parece haber entregado una buena hoja de resultados. Pero cuando el bullicio se calma, esta compañía biotecnológica, que lleva la etiqueta de “primer accionista en arroz que genera su propio capital”, debe enfrentarse a una pregunta más realista: pérdidas continuas, productos limitados, espacio de mercado restringido, litigios de patentes pendientes y otros múltiples desafíos operativos.

(Captura de pantalla del informe de resultados de 2025)

El hechizo de las pérdidas no se rompe

Desde los datos financieros clave, los ingresos de He Yuan en 2025 realmente muestran cierto atractivo. El informe de resultados indica que, en el período, la compañía logró ingresos totales de 47.8614 millones de yuanes, con un aumento interanual del 89.80%, casi duplicándose, siendo también el primer crecimiento positivo desde su salida a bolsa. La compañía atribuye este crecimiento a la ruptura en la comercialización de su producto principal—el primer inyectable de albúmina recombinante de arroz en el mundo, Ofo Min® (HY1001), aprobado en julio de 2025, que rápidamente abrió mercado y logró ventas, siendo la única fuerza impulsora del aumento de ingresos. Con la promoción clínica en terminales en marcha y una aceptación lenta del producto, esto sustentó el incremento en los ingresos durante todo el año.

Pero el alto crecimiento en ingresos no se tradujo en beneficios, sino que la tendencia de pérdidas se intensificó, siendo esta la principal preocupación de los resultados. Los datos muestran que en 2025, la pérdida neta atribuible a la matriz fue de 158 millones de yuanes, y la pérdida neta excluyendo elementos especiales fue de 176 millones, ambas cifras negativas y con un aumento respecto al año anterior. A largo plazo, la compañía lleva en pérdidas continuas: de 2022 a 2024, las pérdidas netas atribuibles fueron de 144 millones, 187 millones y 151 millones de yuanes respectivamente, acumulando pérdidas superiores a 480 millones en excluyendo elementos especiales. Incluso con el éxito en el lanzamiento y venta de productos principales, la compañía no ha podido escapar del modelo de “quemar dinero”, y en su primer año en bolsa aún no ha alcanzado un punto de inflexión rentable.

Sobre las causas de las pérdidas continuas, la compañía indica que su línea de producción inteligente cGMP de 10 toneladas de albúmina recombinante y preparaciones aún está en fase de escalada de capacidad, sin efectos de producción a gran escala aún evidentes; por otro lado, como empresa innovadora, mantiene una inversión constante en I+D para optimizar tecnologías clave, investigar nuevas indicaciones clínicas y planear su línea de productos, lo que junto con los costos de construcción de capacidad resulta en pérdidas generales.

El vicepresidente de la Alianza de Capitales Chinas, Bo Wenxi, en entrevista con el periódico Huaxia Times, afirmó: “He Yuan enfrenta desafíos típicos en la fase de 0 a 1 de una empresa de medicamentos innovadores—productos limitados pero escalables, ingresos en crecimiento pero beneficios rezagados. A medio y largo plazo, la barrera tecnológica y la ventaja de costos del albúmina recombinante de origen vegetal (sin dependencia de plasma, cultivo a escala) aún tienen valor estratégico, pero a corto plazo hay que seguir de cerca el progreso en expansión de indicaciones y eficiencia en la escalada de capacidad.”

Al mismo tiempo, el único producto aprobado, Ofo Min® (HY1001), solo tiene autorización para la indicación de cirrosis con hipoproteinemia (≤30 g/L). Los datos muestran que el número de pacientes en esta indicación se espera que pase de 567,000 en 2022 a 455,000 en 2030, reduciendo el tamaño del mercado. En contraste, los principales gigantes en el campo de la albúmina de plasma tradicional cubren casi todos los escenarios clave, desde shock y quemaduras hasta cirugías. Si no logran ampliar rápidamente las indicaciones de Ofo Min® o desarrollar nuevas fuentes de crecimiento en el corto plazo, la curva de crecimiento actual podría alcanzar pronto su techo.

El director del Instituto de Influencia a Largo Plazo, Gao Chengyuan, dijo a este periódico: “El techo del mercado para Ofo Min® es claramente visible, pero esto es solo una fase. El verdadero riesgo radica en la ventana de tiempo—si la expansión de indicaciones va más lenta de lo esperado y los competidores como Tonghua Anruet aceleran su despliegue, el techo se reducirá sustancialmente. La valoración actual ya refleja la vulnerabilidad de un solo producto, por lo que los inversores deben prestar atención a las negociaciones de seguro médico en 2026 y a los avances clínicos en el extranjero, que son variables clave para romper ese techo.”

Es importante destacar que en 2025, la escala de activos de la compañía creció de forma explosiva. Al cierre del período, los activos totales alcanzaron 3,702 millones de yuanes, un aumento del 248.65% respecto al inicio, y el patrimonio neto de los accionistas aumentó un 381.75% hasta 2,897 millones de yuanes, lo que parece una mejora financiera significativa, pero en realidad no proviene de la acumulación operativa, sino que es un aumento en libros por los fondos recaudados en la oferta pública inicial. Al mismo tiempo, el capital social aumentó de 2.68 a 3.58 mil millones de yuanes, un 33.37%, y el valor neto por acción pasó de 2.24 a 8.10 yuanes, un aumento superior al 260%, en esencia un “inyección de capital” del mercado, no una generación interna de recursos. La bonanza de financiamiento eventualmente se agotará; si no logran obtener beneficios propios en el corto plazo, la presión financiera y los riesgos operativos aumentarán aún más.

Doble riesgo en el horizonte

Además de los desafíos operativos evidentes, He Yuan también enfrenta obstáculos en cumplimiento y aspectos legales que no deben ser subestimados.

El riesgo más apremiante es el de la regulación de organismos genéticamente modificados agrícolas, ya que la tecnología central de “arroz que genera su propio capital” depende del cultivo de arroz transgénico. Se informó que, hasta noviembre de 2025, la compañía no había obtenido la certificación de seguridad para organismos genéticamente modificados agrícolas. Lo más crítico es que la superficie de cultivo transgénico ya supera las 9000 acres, mucho más que las 5180 acres aprobadas para experimentos, constituyendo un cultivo fuera de rango. Si no logran obtener la certificación de seguridad en el futuro cercano, la producción de materia prima principal podría interrumpirse, afectando directamente la producción y venta del producto clave.

Si la regulación es una “espada de Damocles” sobre la cabeza de la compañía, los litigios internacionales de patentes son una batalla de desgaste prolongada. En los últimos cinco años, He Yuan ha estado envuelta en una disputa de patentes con la estadounidense Ventria. Se informó que Ventria acusó a He Yuan de infringir sus patentes clave sobre albúmina recombinante de suero sanguíneo de arroz, y que el control de la compañía fue anteriormente empleado en esa firma, lo que aumentó las dudas sobre la infracción. En marzo de 2024, He Yuan presentó una contrademanda, acusando a Ventria de infringir sus patentes en EE. UU. y reclamando daños económicos; en agosto de 2025, Ventria retiró la acusación, pero la contrademanda de He Yuan sigue en proceso, con un resultado final muy incierto. Una sentencia adversa implicaría grandes indemnizaciones y una grave duda sobre la independencia tecnológica, dañando la marca y las operaciones.

El costo de estos litigios no solo es la incertidumbre, sino también un impacto financiero tangible. La compañía informó que los gastos relacionados con la disputa con Ventria se contabilizaron como gastos de servicios profesionales en gastos administrativos, y entre 2022 y la primera mitad de 2025, estos gastos superaron los 60 millones de yuanes. Para una empresa innovadora aún en fase de crecimiento en pérdidas, estos gastos continuos agravan la ya tensa presión de costos.

Se intentó contactar a He Yuan para una entrevista, pero hasta el cierre de esta edición no hubo respuesta.

La reacción del mercado secundario también refleja esta realidad. El 28 de octubre de 2025, He Yuan debutó en el mercado de tecnología y ciencia, con un valor de mercado que alcanzó los 30 mil millones de yuanes tras una subida del 213.49% en su primer día, con un precio de cierre de 88 yuanes. En noviembre, alcanzó un pico de 132.02 yuanes, con un aumento superior al 354% respecto al precio de emisión—una celebración de la imaginación tecnológica.

Pero cuando la euforia se disipó y la presión de resultados se hizo evidente, el precio comenzó a caer. Al cierre del 13 de marzo, el precio era de 70.7 yuanes por acción, casi la mitad del pico, y el valor de mercado cayó a 25.3 mil millones de yuanes.

Para He Yuan, después del bullicio, la verdadera prueba será cómo sostener su valor de cien mil millones con resultados concretos y avances sólidos en I+D, que serán su desafío a largo plazo.

Responsable: Jiang Yuqing Editado por: Chen Yanpeng