¿Dónde fue el dinero? Horizon pierde más de 10.4 mil millones con un salario anual per cápita de 1.32 millones.

¿Horizons Robotics está “quemando dinero” para asegurar el futuro?

Autor | Yu Xing

Editor | Gao Yan

Fuente | Ye Ma Finance

Mientras las empresas automotrices compiten ferozmente en la conducción inteligente, Horizons Robotics (9660.HK), responsable de crear el “cerebro inteligente” para los vehículos, ha sido la primera en sangrar.

El 19 de marzo, Horizons Robotics (en adelante, “Horizons”) publicó su informe anual 2025, que muestra que los ingresos de la compañía el año pasado aumentaron a 3,758 millones de yuanes, un 57.7% más que el año anterior; pero las pérdidas anuales alcanzaron los 10,469 millones de yuanes, pasando de beneficios a pérdidas.

El informe indica que la causa principal de las pérdidas fue el aumento drástico en las inversiones en I+D.

El fundador y CEO de Horizons, Yu Kai, afirmó en la reunión de resultados que esta fue una decisión estratégica consciente de la compañía. La inversión en I+D de 5,15 mil millones de yuanes se centró en entrenamiento de IA en la nube, la nueva generación de BPU “Arquitectura Riemann” y modelos de base de IA física orientados al futuro. Yu Kai enfatizó: “No tememos a las altas inversiones en I+D, creemos que esto nos permitirá obtener una ventaja tecnológica en el futuro.”

En la primavera de 2026, en medio de una competencia feroz en el sector de vehículos inteligentes, Yu Kai lidera una “apuesta audaz” sobre la futura hegemonía.

Hasta el 20 de marzo, Horizons Robotics cerró a 7.34 HKD por acción, con una capitalización de mercado de 107.5 mil millones de HKD.

De beneficios a pérdidas masivas

¿Dónde está el problema?

Si solo miramos los ingresos, Horizons casi es un ejemplo de crecimiento en la industria. En 2025, la compañía reportó ingresos de 3,758 millones de yuanes, un 57.7% más que el año anterior, con un margen bruto del 64.5%. El 94.6% de estos ingresos provino del negocio automotriz, con un alto margen de ganancia del 67.2%.

Esto se debe al rápido desarrollo del sector. Los datos financieros muestran que en 2025, la transformación hacia vehículos inteligentes en China alcanzó un avance importante. La penetración de vehículos con funciones de asistencia de conducción inteligente alcanzó un récord histórico del 67.6%.

Es importante destacar que, en las ventas de autos nuevos con tecnología inteligente, la proporción de vehículos con funciones de asistencia de conducción inteligente de nivel medio y alto aumentó rápidamente del 21.6% en 2024 al 42.6% en 2025. Como resultado, en 2025, por cada tres autos vendidos en China, dos tenían funciones de asistencia inteligente, casi uno de ellos con sistemas de nivel medio o alto.

Al mismo tiempo, en 2025, Horizons mantuvo su liderazgo en soluciones básicas de asistencia de conducción (ADAS) para marcas principales, con una cuota de mercado del 47.7%. En el emergente mercado de asistencia de conducción inteligente de nivel medio y alto, alcanzó una participación del 14.4%, posicionándose en el primer grupo; en el mercado de modelos principales por debajo de 200,000 yuanes, su cuota de mercado en soluciones de nivel medio y alto fue del 44.2%, la más alta.

Sin embargo, a pesar del rápido crecimiento del mercado y de su participación de mercado absoluta, Horizons sufrió una pérdida de 10,469 millones de yuanes, en comparación con los 2,347 millones de yuanes de beneficios netos en 2024, una caída significativa.

El culpable de la falta de beneficios a pesar del aumento de ingresos es claramente la inversión en I+D. En 2025, los gastos en I+D de Horizons alcanzaron los 5,154 millones de yuanes, un aumento del 63.3%, representando el 137.1% de los ingresos. Esto significa que por cada yuan que ganan, deben invertir 1.37 yuanes en I+D.

El crecimiento en gastos de I+D se debe principalmente a tres factores: primero, el aumento en costos de servicios en la nube y compras tecnológicas, para el desarrollo de soluciones NOA en escenarios urbanos HSD y chips de alta gama como el Journey®6; segundo, el incremento en salarios de personal de I+D (incluidos pagos en acciones); y tercero, el aumento en costos de chips en producción y materiales. Aunque las inversiones en I+D continúan creciendo, su proporción respecto a los ingresos se mantiene estable, en 132.4% en 2024.

Además de la inversión en I+D, en 2025, los gastos en ventas y marketing aumentaron un 54.2% hasta 632 millones de yuanes, principalmente por mayor inversión en promoción de mercado, publicidad de marca y beneficios para empleados de ventas y marketing (incluidos pagos en acciones). Sin embargo, la proporción de estos gastos respecto a los ingresos totales bajó del 17.2% en 2024 al 16.8% en 2025.

Salario medio anual de 1.32 millones de yuanes

Se puede observar que el aumento en gastos de I+D, ventas y marketing incluye también incrementos en salarios de empleados o beneficios para el personal de ventas y marketing.

Los empleados de Horizons siempre han sido objeto de admiración en la industria. Incluso en comparación con sus pares, los salarios de Horizons son altamente competitivos.

El folleto de emisión muestra que en 2023, durante su IPO, Horizons tenía 1,478 empleados, con una remuneración total de 1,435 millones de yuanes, con un salario medio anual de 971,000 yuanes. Esto lo sitúa en segundo lugar en la industria, solo detrás de Hesai Technology en Nasdaq, con 993,000 yuanes.

En octubre de 2024, Horizons cotizó en la Bolsa de Hong Kong, y a finales de ese año, la compañía tenía 2,078 empleados, con un salario medio anual de aproximadamente 1.1778 millones de yuanes, un aumento de más del 21%.

Para 2025, los salarios de los empleados de Horizons aumentaron nuevamente. El informe anual indica que al 31 de diciembre de 2025, la compañía tenía 2,215 empleados a tiempo completo, con un gasto total en remuneraciones (incluidos pagos en acciones) de 2,918 millones de yuanes.

Es decir, el salario medio anual por empleado en 2025 fue de aproximadamente 1.3172 millones de yuanes, un aumento cercano al 12% respecto al año anterior.

¿Puede la pérdida abrir espacio para crecer?

En la reunión de resultados, Yu Kai se mostró bastante tranquilo. Atribuyó las pérdidas masivas a una “inversión proactiva” en el futuro: “Hemos decidido aumentar significativamente la inversión en I+D, especialmente en entrenamiento en la nube. No tememos a las altas inversiones en I+D; al contrario, creemos que mediante una inversión continua en I+D, podemos perfeccionar nuestro modelo de base de IA y construir una barrera competitiva sólida.”

Esta lógica de “perder para ganar espacio” también convenció a la mayoría de los inversores. Tras la publicación del informe, el 20 de marzo, las acciones subieron un 1.24%.

Pero claramente, la presión de Horizons no solo está en los datos financieros. En los últimos años, ha quemado más de 10 mil millones en I+D, logrando avances en procesos de fabricación desde 14nm a 7nm. Sin embargo, en comparación con gigantes internacionales como Nvidia y Qualcomm, que avanzan con procesos más avanzados (4nm/5nm), la competencia se intensifica. Además, antiguos aliados como BYD están adoptando chips de Horizons combinados con algoritmos propios, y empresas como Li Auto están desarrollando sus propios chips de conducción autónoma, como el M100, que ya están en pruebas en carretera.

Clientes que se convierten en competidores, lo que reduce significativamente el espacio de mercado de Horizons. Para mantener la competencia tecnológica, Horizons ha tenido que buscar financiamiento en el mercado con frecuencia. En 2025, a través de una IPO en Hong Kong y posteriores colocaciones, ha recaudado más de 15 mil millones de yuanes, pero incluso así, una ronda de 5.8 mil millones de yuanes provocó una pérdida de 11.3 mil millones de yuanes en valor de mercado en un solo día.

En la reunión de resultados, Yu Kai intentó calmar las preocupaciones sobre la rentabilidad. Dijo que, aunque en 2025 el precio medio de sus chips será inferior a 60 dólares, con la producción en masa de soluciones avanzadas como NOA (HSD), “el aumento en el precio del producto en los próximos años contribuirá más a nuestro crecimiento que el volumen de ventas”. Reveló que se espera que las entregas de HSD alcancen 400,000 unidades en 2025 y que planean probar operaciones de Robotaxi en colaboración con socios en el tercer trimestre.

El fundador que “no baja de la mesa”

Para entender por qué Horizons se atreve a perder tanto dinero, hay que mirar la filosofía empresarial de Yu Kai.

Retrocedamos a 2015, cuando Yu Kai, de 39 años, dejó Baidu y se lanzó a la entonces casi inexplorada carrera de chips para conducción inteligente. Este científico, que fundó el Instituto de Aprendizaje Profundo de Baidu, siempre tuvo una visión “no convencional”: quería crear chips y sistemas operativos para robots, aspirando a ser una infraestructura como Intel o Qualcomm.

Los primeros cinco años de su emprendimiento fueron “oscurecidos”. En ese momento, los vehículos inteligentes aún no explotaban, y el equipo se sustentaba con negocios de ciudades inteligentes y retail inteligente para financiar el desarrollo de chips automotrices. En 2019, ante la sobrecarga de líneas de negocio, Yu Kai tomó una decisión dolorosa: eliminar todas las actividades fuera de la conducción inteligente, reduciendo el equipo de 1,200 a 700 empleados. Mirando atrás, cree que sin esa reducción, “seguramente habríamos muerto”.

El giro ocurrió en 2020. En ese momento, Li Auto enfrentaba dificultades porque Mobileye no podía satisfacer las necesidades específicas de algoritmos en China, y solo faltaban 8 meses para el lanzamiento del modelo Li ONE. Yu Kai lideró a cientos de ingenieros de Horizons para mudarse al centro de I+D de Li Auto, ofreciendo soluciones abiertas y servicios 24/7, logrando completar en 8 meses un proyecto que normalmente tomaría 18-24 meses.

Tras el lanzamiento del Li ONE, con ventas mensuales que superaron las 10,000 unidades, Horizons se hizo famoso. En una entrevista con “China Business Review”, Yu Kai recordó esa experiencia diciendo que el trabajo consiste en crear valor: “Los clientes tienen más éxito gracias a tus productos y servicios”. Posteriormente, con una inversión de 2,4 mil millones de euros de Volkswagen y colaboraciones con más de 40 fabricantes, Horizons se consolidó como líder en chips de conducción inteligente en China.

Yu Kai también expresó una famosa idea: “No bajar de la mesa es más importante que el éxito rápido”. En una reunión con medios en 2026, reiteró: “Horizons no quiere ser una compañía que presume; lo realmente importante es mantenernos invictos”.

Hoy, gracias a Horizons, Yu Kai ha visto aumentar su fortuna. En 2025, en la lista de multimillonarios de Hurun, ocupa el puesto 430 con una fortuna de 15.5 mil millones de yuanes, subiendo 64 lugares respecto al año anterior.

Para Horizons, las pérdidas de mil millones en 2025 no son el final, sino una etapa en la “apuesta audaz” por la hegemonía en la conducción inteligente. ¿Podrá Yu Kai liderar Horizons a la victoria en esta larga partida? Comenta en la sección.