¿Los pedidos de salida al exterior ya no funcionan? ¿Cómo evaluar los medicamentos innovadores a continuación?

Pregunta a AI · ¿Cuáles son las causas profundas de la fatiga estética en el mercado respecto a las buenas noticias para los medicamentos innovadores?

Recientemente, el comportamiento del sector de medicamentos innovadores ha confundido a muchos inversores. Por un lado, no dejan de llegar noticias de que las empresas chinas de medicamentos innovadores obtienen grandes pedidos en el extranjero, tanto en cantidad como en valor, alcanzando nuevos máximos, lo que demuestra que la capacidad de I+D de las farmacéuticas chinas está siendo reconocida por los gigantes globales. Pero, por otro lado, los índices relacionados muestran un rendimiento débil, tras un breve repunte a principios de año, y continúan fluctuando a la baja, en marcado contraste con las noticias de la industria que están en auge.

Esto ha llevado al mercado a preguntarse: si las buenas noticias para los medicamentos innovadores son constantes, ¿por qué sus precios en bolsa no suben? ¿Se trata de un fin en la lógica de la industria o de una oportunidad para una estrategia contraria? En realidad, la lógica de soporte de la industria de medicamentos innovadores no ha cambiado; cuanto más deprimido esté el ánimo del mercado, más debemos mantener la calma y planificar a largo plazo.

¿Por qué, a pesar de las frecuentes buenas noticias sobre pedidos en el extranjero, el mercado sigue mostrando “violencia fría”?

Al revisar 2025, el sector de medicamentos innovadores experimentó un fuerte movimiento impulsado por dos factores: “bajo valoraciones” y “expansión internacional”. En ese momento, cualquier rumor de que una farmacéutica líder conseguía pedidos en el extranjero podía encender fácilmente el entusiasmo del mercado. Los datos de transacciones en el extranjero en los primeros meses de 2026 siguen siendo impresionantes (en enero y febrero, el valor total de autorizaciones de medicamentos innovadores chinos en el extranjero alcanzó los 53.3 mil millones de dólares, cerca del 40 % de todo 2025). Sin embargo, el mercado parece estar “inmunizado” a estas buenas noticias, y en lugar de subir, los sectores caen. Esta “fatiga estética” ante las buenas noticias es el resultado de la resonancia de múltiples factores:

Expectativas excesivas en el pasado, sorpresa que se vuelve “monótona”

Muchas de las órdenes en el extranjero que se han concretado actualmente ya circulaban en el mercado antes de los anuncios oficiales. Por ello, cuando algunas transacciones se anuncian oficialmente, los precios de las acciones suelen no superar las expectativas ya digeridas, e incluso pueden caer por detalles que no cumplen con lo esperado. El mercado ha desarrollado una “fatiga estética” respecto a las historias de expansión internacional.

Diversificación en la estructura de las transacciones, mercado cada vez más “exigente”

Este año, las transacciones muestran un patrón de “multiplicidad de puntos de crecimiento”: desde pequeñas moléculas con doble anticuerpo hasta oligonucleótidos y áreas no oncológicas. La diversificación en la estructura de las transacciones, que en principio es positiva y favorece un desarrollo estable a largo plazo, ha provocado reacciones dispares en el mercado. Los inversores prefieren productos que puedan generar ingresos inmediatos o que apunten a grandes mercados en fases posteriores. Algunos proyectos en etapas tempranas, aunque muestran potencial técnico, tienen un impacto limitado en los resultados a corto plazo y no logran impulsar los precios de las acciones.

“Succión” de fondos, presión en la liquidez

Desde la perspectiva de fondos, la proporción de acciones en Hong Kong a través de Stock Connect ha ido disminuyendo gradualmente tras el cuarto trimestre. Al mismo tiempo, el reciente efecto de atracción de beneficios en el mercado A ha llevado a que algunos fondos que podrían haber invertido en Hong Kong cambien su enfoque. En un contexto de menor apetito por el riesgo en el mercado de Hong Kong, el rendimiento de sectores en crecimiento, incluidos los medicamentos innovadores, se ve restringido.

¿Se ha destruido la lógica central de los medicamentos innovadores? ¿Son sólidos los fundamentos?

Aunque en el corto plazo el mercado muestra un rendimiento débil, la lógica a largo plazo que impulsa la industria de medicamentos innovadores no ha cambiado. La corrección actual es más una fluctuación cíclica de las emociones y los fondos del mercado.

Primero, las grandes farmacéuticas multinacionales siguen enfrentando un acantilado de patentes severo, y la demanda de “reabastecimiento” sigue siendo rígida. China, con un sistema de I+D eficiente y de bajo coste, puede ofrecer una amplia gama de “municiones”, desde objetivos tempranos hasta productos clínicos avanzados, y la eficiencia en la revisión clínica supera ampliamente a la de otros países. Esta relación de oferta y demanda es estructural a largo plazo y no cambiará por fluctuaciones de mercado a corto plazo.

En segundo lugar, la competitividad global de la innovación china continúa siendo validada. Los múltiples pedidos en el extranjero logrados en lo que va de año son prueba de ello. Aunque estas noticias se han ido “desensibilizando” en el mercado, estos pedidos no son el fin, sino el comienzo; los avances clínicos y los datos que se obtengan en el extranjero seguirán siendo catalizadores para las empresas relacionadas.

Además, el entorno político sigue siendo favorable. El informe de trabajo del gobierno de 2026 menciona varias veces el apoyo al desarrollo de medicamentos innovadores y eleva la biomedicina a “industria estratégica emergente”, estableciendo así la base para un desarrollo a largo plazo del sector.

¿Cómo se verá el futuro? ¿Cómo gestionar el ritmo?

Tras entender por qué caen los precios y si la lógica sigue vigente, la cuestión clave es: ¿cómo responder ahora?

Primero, hay que entender que la inversión en medicamentos innovadores nunca es lineal; su alta volatilidad proviene de eventos como avances en I+D, lectura de datos y aprobaciones regulatorias. Por ello, bajo una lógica de industria sólida a largo plazo, la estrategia más racional es realizar inversiones escalonadas durante los periodos de baja en el mercado y valoración reducida.

Desde el punto de vista de la valoración, tras la corrección desde el cuarto trimestre de 2025, las valoraciones del sector de medicamentos innovadores en Hong Kong han caído notablemente, y el riesgo se ha reducido en gran medida. Algunas empresas líderes ya tienen valoraciones con una relación coste-beneficio más favorable, ofreciendo un rango de coste más cómodo para inversores a largo plazo.

En cuanto al ritmo de catalizadores, el segundo trimestre puede traer cambios positivos: según datos históricos, el sector farmacéutico en Hong Kong tiende a obtener rendimientos positivos en ese periodo. Los principales impulsores son: primero, la temporada de publicación de resultados en marzo y abril, junto con las presentaciones de gestión, que ayudan a clarificar las previsiones anuales y los avances en I+D, reduciendo la incertidumbre. Segundo, la conferencia ASCO (American Society of Clinical Oncology) a finales de mayo y principios de junio, que es una ventana clave para validar el progreso en I+D y los datos obtenidos.

Actualmente, las expectativas pesimistas del mercado ya están parcialmente reflejadas en los precios, y los catalizadores positivos potenciales aún no se han materializado. Esta “diferencia de expectativas” puede generar oportunidades. Para los inversores, en un momento en que la lógica de la industria sigue siendo sólida y el mercado está deprimido, mantener la calma, centrarse en los aspectos clave y planificar a largo plazo con una estrategia contraria puede ser la mejor respuesta para afrontar las condiciones actuales complejas.

Fuentes de datos: Wind, datos hasta el 31 de diciembre de 2025

¿Para invertir en activos de medicamentos innovadores, qué ETFs están disponibles?

Actualmente, la línea de productos índice de E Fund cuenta con un completo portafolio en el sector farmacéutico, que incluye índices que representan el rendimiento global de activos farmacéuticos en A, Hong Kong y EE. UU., así como sectores clave como medicamentos innovadores, biotecnología y salud, ofreciendo a los inversores una matriz de productos y soluciones integradas para la asignación en el sector.

Para centrarse en medicamentos innovadores, hay dos ETFs recomendados:

· ETF de medicamentos innovadores de Hong Kong Stock Connect, E Fund (159316): invierte principalmente en empresas listadas en Hong Kong dedicadas a la investigación, desarrollo y venta de medicamentos innovadores, con un estilo más concentrado, mayor pureza y mayor flexibilidad.

· ETF de medicamentos innovadores, E Fund (516080): tiene un alcance más amplio, incluyendo además de las empresas de medicamentos innovadores, compañías de servicios en la cadena de valor como CXO (externalización de I+D y producción).

Ambos ETFs siguen los índices correspondientes con las tarifas más bajas del mercado, permitiendo a los inversores escoger según sus preferencias en diferentes segmentos de la cadena de valor.

Gráfico: Familia de productos índice de E Fund en el sector farmacéutico