La Geopolítica Por Sí Sola No Es Suficiente Para Impulsar el Oro

(MENAFN- ING)

La demanda de refugio seguro ha sido eclipsada por los precios más altos de la energía, un dólar más fuerte y cambios en las expectativas de tasas.

Precios de energía más altos presionan al oro

Oro vs petróleo desde el inicio del conflicto

Las fuerzas macroeconómicas superan a la geopolítica

A pesar de la escalada de la guerra en Irán, los precios del oro han caído aproximadamente un 14% desde que comenzó el conflicto, lo que destaca cómo los factores macro, en particular las tasas de interés, el dólar estadounidense y la posición en múltiples activos, siguen dominando la dinámica de precios a corto plazo. Este patrón es consistente con episodios de shock anteriores, donde las necesidades de liquidez tienden a superar la demanda de refugio seguro en las etapas iniciales.

La reacción del oro en 2022 ofrece un punto de referencia útil. Los precios subieron inicialmente tras la invasión de Rusia a Ucrania, pero esa tendencia se desvaneció a medida que el shock inflacionario se transmitió a las tasas, al dólar y a los flujos de inversores.

De manera más general, la geopolítica por sí sola rara vez impulsa los precios del oro de forma sostenida; lo que importa es cómo esos shocks se transmiten a la inflación, la política monetaria y el dólar. A corto plazo, un dólar estadounidense más fuerte y la alta liquidez del oro pueden convertirlo en una fuente de fondos durante episodios de estrés.

Rendimiento del oro como refugio seguro: Ucrania vs Irán

Índice 100 al inicio de cada año

Los precios de la energía complican las perspectivas de inflación

El aumento de las tensiones geopolíticas ha elevado los precios de la energía, aumentando el riesgo de que la inflación permanezca elevada y complicando el camino hacia una política monetaria más flexible. Un entorno de tasas altas y prolongadas mantendría los rendimientos reales elevados, lo que representaría un obstáculo para el oro. La Reserva Federal mantuvo las tasas sin cambios esta semana, con el presidente Powell destacando que una mayor flexibilización requeriría avances claros en la inflación, aunque nuestro economista de EE. UU. aún espera dos recortes de 25 puntos básicos en las tasas, en septiembre y diciembre. Dicho esto, un escenario de estanflación — crecimiento más lento junto con inflación persistente — seguiría siendo favorable para el oro a largo plazo.

Los bancos centrales siguen siendo favorables, pero la compra podría desacelerarse

Los bancos centrales continúan apoyando la demanda de oro, aunque el ritmo de compra ha disminuido. Datos del Consejo Mundial del Oro muestran compras netas de 5 toneladas en enero, muy por debajo del promedio mensual de 27 toneladas en 2025, reflejando un impulso más suave al inicio del año. Sin embargo, la composición de los flujos indica un interés estructural continuo, con compras por parte de Uzbekistán compensadas por ventas de Rusia, mientras que nuevos compradores como Malasia y un posible regreso del Banco de Corea sugieren una expansión gradual de la base de demanda.

Dicho esto, aunque la demanda del sector oficial sigue siendo estructuralmente favorable, reflejando un cambio en la gestión de reservas alejándose del dólar, es poco probable que impulse movimientos de precios a corto plazo. Los bancos centrales podrían aprovechar las caídas de precios para aumentar reservas selectivamente, pero los flujos de inversión probablemente seguirán dominando la acción de precios a corto plazo.

La compra de oro por parte de los bancos centrales se desacelera en 2026

Compras y ventas netas de bancos centrales en enero

Las salidas de ETF pesan sobre los precios del oro

Los flujos de ETF siguen siendo un factor clave en la demanda de oro. Las salidas persistentes en las últimas semanas han presionado los precios, con las participaciones revirtiendo gran parte de las ganancias iniciales del año desde que comenzó la guerra en Irán. Históricamente, la posición en ETF se relaciona estrechamente con los precios del oro y las expectativas sobre la política monetaria de EE. UU. Una posible reducción de tasas por parte de la Fed más adelante este año podría desencadenar nuevas entradas y apoyar los precios, mientras que un entorno de tasas altas y prolongadas probablemente mantendría las salidas de ETF como un obstáculo.

Los ETFs se mueven estrechamente con la política monetaria de EE. UU. Perspectiva aún positiva, pero los riesgos a corto plazo han aumentado

Seguimos siendo optimistas con respecto al oro en general, aunque los riesgos a corto plazo han aumentado.

El oro todavía sube aproximadamente un 6% en lo que va del año, dejando al mercado vulnerable a tomas de ganancias. Sin embargo, cualquier retroceso más profundo probablemente atraerá a compradores, especialmente bancos centrales e inversores a largo plazo.

En última instancia, la dirección del oro dependerá menos de los titulares geopolíticos y más de cómo esos eventos influyen en la inflación, las expectativas de política monetaria y las tasas de interés reales.

Por ahora, las fuerzas macroeconómicas, no solo la geopolítica, están impulsando los precios del oro.

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