¿Dónde fue el dinero? Las pérdidas de Horizon superan los 10.4 mil millones con un salario anual promedio de 1.32 millones por empleado.

Autor | Yu Xing                              Editor丨Gao Yan                 Fuente | Ye Ma Caijing

Cuando las empresas automotrices se vuelven locas por la conducción inteligente, Horizon Robotics (9660.HK), responsable de crear el “cerebro inteligente” para los vehículos, se convirtió en la primera en sangrar.

El 19 de marzo, Horizon Robotics (en adelante, “Horizon”) publicó su informe anual 2025, que muestra que los ingresos de la compañía el año pasado aumentaron a 3.758 millones de yuanes, un 57.7% más que el año anterior; pero las pérdidas anuales alcanzaron los 10.469 millones de yuanes, pasando de beneficios a pérdidas.

El informe revela que la causa principal de las pérdidas fue el aumento drástico en la inversión en I+D.

El fundador y CEO de Horizon, Yu Kai, afirmó en la conferencia de resultados que esta fue una decisión estratégica activa de la compañía. La inversión en I+D de 5.15 mil millones de yuanes se centró en entrenamiento de IA en la nube, la nueva generación de BPU “Arquitectura Riemann” y modelos de base de IA física para el futuro. Yu Kai enfatizó: “No tememos a las altas inversiones en I+D; creemos que esto nos permitirá obtener una ventaja tecnológica futura.”

En la primavera de 2026, en medio de una competencia feroz en el sector de vehículos inteligentes, Yu Kai lidera una “apuesta audaz” sobre la futura posición de liderazgo.

Hasta el 20 de marzo, Horizon Robotics cotizaba a 7.34 HKD por acción, con un valor de mercado total de 107.5 mil millones de HKD.

De beneficios a grandes pérdidas

¿Dónde está el problema?

Si solo se mira los ingresos, Horizon casi parece una empresa de crecimiento ejemplar. En 2025, los ingresos alcanzaron 3.758 millones de yuanes, un aumento del 57.7%, con un margen bruto del 64.5%. La mayor parte de los ingresos proviene del negocio automotriz, que representa el 94.6%, con un alto margen bruto del 67.2%.

Esto se debe al rápido desarrollo del sector. Los datos financieros muestran que en 2025, la transformación hacia vehículos inteligentes en China logró avances significativos. La penetración de vehículos con funciones de conducción asistida inteligente alcanzó un récord histórico del 67.6%.

Es importante destacar que, en cuanto a ventas de nuevos vehículos inteligentes, la proporción de autos equipados con funciones de conducción asistida inteligente de nivel medio a alto aumentó rápidamente del 21.6% en 2024 al 42.6% en 2025. Como resultado, en 2025, por cada tres autos vendidos en China, dos tenían funciones de conducción asistida inteligente, casi uno de ellos con sistemas de nivel medio a alto.

Al mismo tiempo, en 2025, Horizon mantuvo su liderazgo en soluciones básicas de asistencia a la conducción (ADAS) para marcas principales, con una cuota de mercado del 47.7%. En el emergente mercado de conducción asistida de nivel medio a alto, logró una participación del 14.4%, posicionándose en la primera línea; en el mercado de modelos principales por debajo de 200,000 yuanes, su cuota de mercado en soluciones de conducción inteligente de nivel medio a alto fue del 44.2%, la primera.

Sin embargo, a pesar del rápido crecimiento del mercado y de su ventaja en cuota de mercado, Horizon sufrió pérdidas de 10.469 millones de yuanes, una caída significativa respecto a los beneficios netos de 2.347 millones de yuanes en 2024.

El culpable de que los ingresos no se traduzcan en beneficios es claramente la inversión en I+D. En 2025, los gastos en I+D alcanzaron 5.154 millones de yuanes, un aumento del 63.3%, representando el 137.1% de los ingresos. Esto significa que por cada yuan que gana, Horizon invierte 1.37 yuanes en I+D.

El aumento en gastos de I+D se debe principalmente a tres factores: primero, el incremento en costos de servicios en la nube y compras tecnológicas, para el desarrollo de soluciones NOA en escenarios urbanos HSD y chips de alta gama para ADAS en la serie “Zhengcheng®6”; segundo, el aumento en salarios (incluidos pagos en acciones) del personal de I+D; y tercero, el incremento en costos de chips en producción y materiales. Aunque la inversión en I+D continúa creciendo, su proporción respecto a los ingresos se mantiene estable, en torno al 132.4% en 2024.

Además de la mayor inversión en I+D, en 2025, los gastos en ventas y marketing aumentaron un 54.2%, hasta 632 millones de yuanes, principalmente por mayor inversión en promoción de mercado, publicidad de marca y beneficios para empleados de ventas y marketing (incluidos pagos en acciones). Sin embargo, la proporción de estos gastos respecto a los ingresos totales bajó del 17.2% en 2024 al 16.8% en 2025.

Salario medio anual de 1.32 millones de yuanes

Se puede observar que el aumento en gastos de I+D, ventas y marketing incluye también incrementos en salarios de empleados de I+D y beneficios para empleados de ventas y marketing.

Los empleados de Horizon siempre han sido objeto de envidia entre los trabajadores. Incluso en comparación con sus pares, los salarios de Horizon son altamente competitivos.

Según el prospecto de emisión, durante la IPO en 2023, Horizon tenía 1,478 empleados, con una remuneración total de 1,435 millones de yuanes, con un salario medio anual de 971,000 yuanes. Esto lo sitúa en segundo lugar en la industria, solo por detrás de Hesai Technology en Nasdaq, con 993,000 yuanes.

En octubre de 2024, Horizon salió a bolsa en la Bolsa de Hong Kong, y a finales de ese año, la compañía tenía 2,078 empleados, con un salario medio anual de aproximadamente 1.1778 millones de yuanes, un aumento de más del 21%.

Para 2025, los salarios de los empleados de Horizon aumentaron nuevamente en general. El informe anual indica que, al 31 de diciembre de 2025, la compañía tenía 2,215 empleados a tiempo completo, con un gasto total en remuneraciones (incluidos pagos en acciones) de 2,918 millones de yuanes.

Es decir, en 2025, el salario medio anual por empleado fue de aproximadamente 1.3172 millones de yuanes, un aumento cercano al 12% respecto al año anterior.

¿Podrá la pérdida compensar el espacio de crecimiento?

En la conferencia de resultados, Yu Kai se mostró bastante tranquilo. Atribuyó las grandes pérdidas a una “inversión proactiva en el futuro”: “Hemos aumentado activamente la inversión en I+D, especialmente en entrenamiento en la nube. No tememos a las altas inversiones en I+D; al contrario, creemos que mediante inversión continua podemos perfeccionar nuestro modelo de IA base y construir una barrera competitiva sólida.”

Esta lógica de “perder para ganar espacio” también convenció a la mayoría de los inversores. Tras la publicación del informe con pérdidas, el 20 de marzo, el precio de las acciones subió un 1.24%.

Pero claramente, la presión de Horizon no solo está en los datos financieros. En los últimos años, Horizon ha quemado más de 10 mil millones en I+D, logrando avances en procesos de fabricación desde 14nm hasta 7nm. Sin embargo, en comparación con gigantes internacionales como Nvidia y Qualcomm, que avanzan con procesos más avanzados (4nm/5nm), la competencia se intensifica. Además, antiguos aliados como BYD han comenzado a “independizarse”: BYD usa chips de Horizon combinados con algoritmos propios, y la marca de autos inteligentes Li Auto ya prueba su chip de conducción autónoma “M100” en pruebas en carretera.

Clientes que se vuelven competidores, reducen significativamente el espacio de mercado de Horizon. Para mantener la alta intensidad en la competencia tecnológica, Horizon ha tenido que buscar financiamiento en el mercado con frecuencia. En 2025, mediante IPO en Hong Kong y posteriores colocaciones, recaudó más de 15 mil millones de yuanes, pero incluso así, una ronda de financiamiento de 5.8 mil millones de yuanes provocó la pérdida de 11.3 mil millones de yuanes en valor de mercado en un solo día.

En la conferencia, Yu Kai intentó calmar las preocupaciones sobre la rentabilidad. Afirmó que, aunque en 2025 el precio medio de los chips será inferior a 60 dólares, con la producción en masa de soluciones como NOA urbano (HSD), “el aumento en el precio del producto en los próximos años contribuirá incluso más al crecimiento de nuestros ingresos que el volumen de ventas”. Reveló que se espera que las entregas de HSD alcancen 400,000 unidades en 2025 y que en el tercer trimestre se probará en operación conjunta con socios ecológicos el Robotaxi.

155 mil millones de yuanes y el “no bajar de la mesa” del fundador

Para entender por qué Horizon se atreve a perder tanto, hay que mirar la filosofía emprendedora de Yu Kai.

Retrocedamos a 2015, cuando Yu Kai, de 39 años, dejó Baidu y se lanzó a la incipiente y casi desierta carrera de chips para conducción inteligente. Este científico, que fundó el Instituto de Aprendizaje Profundo de Baidu, tenía desde el principio una ambición “no convencional”: quería hacer “chips + sistema operativo” para robots, y convertirse en una infraestructura similar a Intel o Qualcomm.

Los primeros cinco años de emprendimiento, Yu Kai los describe como “oscuros y sin esperanza”. En ese momento, los autos inteligentes aún no explotaban, y el equipo sobrevivía con negocios de ciudades inteligentes y retail inteligente, además de IOT. En 2019, ante la sobrecarga de líneas de negocio, tomó una decisión dolorosa: eliminar todas las actividades fuera de conducción inteligente, reduciendo el equipo de 1,200 a 700 empleados. Ahora piensa que sin esa reducción, “seguramente habría muerto”.

El giro ocurrió en 2020. Cuando Li Auto enfrentaba dificultades porque Mobileye no podía satisfacer las necesidades de optimización de algoritmos en escenarios específicos en China, y faltaban solo 8 meses para el lanzamiento del facelift del Li ONE, Yu Kai lideró a cientos de ingenieros de Horizon a mudarse al centro de I+D de Li, ofreciendo soluciones “caja blanca” abiertas y soporte 24/7, logrando en solo 8 meses lo que normalmente toma 18-24 meses.

Tras el lanzamiento del Li ONE, con ventas mensuales que superaron las 10,000 unidades, Horizon se hizo famoso. En una entrevista con “China Business Review”, Yu Kai recordó esa experiencia diciendo que el trabajo consiste en crear valor: “Los clientes se vuelven más exitosos gracias a tus productos y servicios”. Luego, con la inversión de 2.4 mil millones de euros de Volkswagen y colaboraciones con más de 40 fabricantes, Horizon se convirtió en el líder en chips para conducción inteligente en China.

Yu Kai también expresó una famosa idea: “No bajar de la mesa es más importante que el éxito rápido”. En una reunión con medios a principios de 2026, reiteró: “Horizon no quiere ser arrogante; lo que realmente importa es mantenernos invictos”.

Hoy, con Horizon, Yu Kai ha visto aumentar su fortuna. En 2025, en la lista de millonarios Hurun, su patrimonio alcanzó los 15.5 mil millones de yuanes, en la posición 430, subiendo 64 lugares respecto al año anterior.

Para Horizon, las pérdidas de mil millones en 2025 no son el final de la historia, sino una etapa en la “apuesta” por la futura hegemonía en conducción inteligente. ¿Podrá Yu Kai liderar Horizon a ser el último en reír en esta larga partida? Comenta en la sección.