Caída semanal más grande en casi 43 años: ¿Termina el "mito de inversión" del oro?

¿De qué manera domina la tasa de interés real la volatilidad del mercado tras la caída drástica del precio del oro?

央广网北京3月21日消息（记者 邹煦晨）全球贵金属市场迎来一轮惨烈行情。本周，国际金价遭遇史诗级暴跌，创下1983年3月以来的近43年最大单周跌幅纪录，此前持续上行的强势走势就此终结，引发全球金融市场高度关注。

Wind数据显示，本周现货黄金累计跌幅达10.49%，最终收于4491.67美元/盎司，价格接连失守多个关键整数关口，避险资产的光环暂时褪去，市场多空格局也随之发生剧烈重构。

Razones de la caída masiva del precio del oro en esta ronda

除现货黄金外，Wind数据还显示，COMEX黄金期货本周累计跌幅达11.26%，最终收于4492美元/盎司。

El mercado minorista de joyas también cayó en sincronía, con marcas líderes como Chow Tai Fook, Chow Sang Sang, Lao Miao Gold y Luk Fook Jewelry reduciendo colectivamente los precios del oro puro. Según datos de Gold Price Query, al 21 de marzo, el precio minorista de Chow Tai Fook cayó a 1397 yuanes por gramo, desde 1557 yuanes el 15 de marzo, una caída de 160 yuanes por gramo.

Es importante señalar que, aunque esta caída semanal del oro spot fue intensa, aún no tocó los valores extremos históricos. Datos de Investing.com muestran que en 1983, el precio internacional del oro sufrió una caída semanal aún mayor.

El profesor de Finanzas de la Universidad de Nankai, Tian Lihui, en entrevista con la prensa financiera de CCTV, señaló que la gran caída del oro en 1983 se debió a que los países productores de petróleo vendieron oro para obtener divisas ante la caída del precio del petróleo, un shock en la oferta; mientras que esta caída actual fue provocada por la gestión de expectativas de la Reserva Federal, que elevó rápidamente los costos de mantener oro, siendo en esencia una caída en la demanda. Además, el mercado del oro ahora está dominado por derivados como ETF, futuros, opciones y swaps, y la negociación algorítmica y los mecanismos de stop-loss programados amplifican aún más la volatilidad, haciendo que las desviaciones de los precios respecto a los fundamentos sean mucho mayores que en el pasado.

Tian Lihui enfatizó que la característica común de ambas caídas es que, en el corto plazo, la fijación del precio del oro no está basada en el sentimiento de refugio, sino en las tasas de interés reales y la tendencia del dólar estadounidense. La reciente caída no solo corrige una excesiva “operación de reducción de tasas”, sino que también representa un regreso racional del mercado a un entorno de tasas reales más realistas.

Tian Lihui analizó además que el oro no es un mito de inversión que solo sube, sino que su movimiento de precios está impulsado por tres variables: tasas de interés reales, crédito en dólares y el sentimiento de riesgo. Cualquier sobrevaloración basada en una sola lógica eventualmente tenderá a volver a un nivel de equilibrio. La caída de esta semana parece superficialmente relacionada con el retraso en las expectativas de recortes de la Fed, que llevó a una reevaluación de las tasas reales; en un nivel más profundo, se trata de un cambio en la lógica de fijación del precio del oro, donde la lógica de refugio geopolítico cede ante la lógica de la inflación. El aumento en los precios del petróleo elevó las expectativas de inflación, haciendo que los fondos migraran de activos sin interés como el oro hacia el dólar y los bonos del Tesoro, provocando una venta masiva en cascada.

Datos de Wind muestran que el precio del oro spot alcanzó un máximo de 5598.75 dólares por onza el 29 de enero de este año, con un aumento acumulado del 72.45% en poco más de medio año, en comparación con el cierre del 30 de junio de 2025. Sin embargo, desde principios de marzo, el precio del oro ha mostrado una tendencia general a la baja, en un contexto de cambios en la situación geopolítica.

Evolución del precio del oro spot. Fuente: Wind

El economista en jefe de Qianhai Kaiyuan Fund, Yang Delong, en entrevista con la prensa financiera de CCTV, afirmó que, desde la lógica tradicional, los conflictos geopolíticos suelen elevar el sentimiento de refugio, y el oro, como activo clásico de refugio, suele atraer fondos. Sin embargo, en esta ronda de conflicto en Oriente Medio, el mercado mostró un comportamiento muy diferente. Entre las razones están el bloqueo del estrecho de Hormuz por Irán, que disparó el precio internacional del petróleo a 119 dólares por barril, impulsando las expectativas de inflación global. En este contexto, la Fed se vio obligada a retrasar continuamente los recortes de tasas, y la expectativa de no recortar tasas en lo que queda del año se fortaleció, lo que fue negativo para el oro, que no genera intereses. Además, algunas instituciones, enfrentando presión de liquidez por la caída de otros activos, vendieron oro para obtener fondos, lo que agravó la caída del precio del oro.

Aunque el precio del petróleo internacional ha sido muy volátil recientemente, en comparación con fines de febrero, ha subido significativamente. Datos de Tonghuashun muestran que, al 21 de marzo, el petróleo Brent (BRNOY) cotizaba en 109.55 dólares por barril, con un aumento del 49.63% respecto a fines de febrero.

Evolución reciente del Brent (BRNOY). Fuente: Tonghuashun

El experto en fiscalidad y finanzas Liu Zhigeng, en entrevista con la prensa financiera de CCTV, analizó que el dólar estadounidense, que ha superado los 100 puntos y alcanzado su nivel más alto en año y medio, refuerza la correlación negativa entre dólar y oro, con fondos que, en medio de la crisis, no acudieron al oro, sino que fluyeron hacia el dólar y los bonos del Tesoro, creando un efecto de “sifón de refugio en dólares”. Esto indica que, bajo una presión macroeconómica extrema, la función de refugio del oro se ve cubierta por la demanda de liquidez a corto plazo.

¿Qué esperar del futuro del oro?

Sobre las perspectivas futuras del precio del oro, varios expertos han realizado predicciones preliminares:

Tian Lihui afirmó que, a corto plazo, la sobreventa técnica del oro podría desencadenar un rebote temporal, pero la reversión de tendencia aún está por verse. Si el soporte clave de 4500 dólares se rompe, el siguiente nivel de soporte estará entre 4200 y 4300 dólares, que corresponde a las zonas de alta negociación desde el tercer trimestre de 2024. Los catalizadores potenciales para un rebote incluyen: 1) señales de flexibilización de la política de la Fed; 2) cambios en los conflictos geopolíticos; 3) una fuerte corrección en las acciones tecnológicas de EE. UU., que revalorice el apetito por el riesgo. A medio plazo, el precio del oro estará ligado a la tendencia de las tasas de interés reales: si la economía estadounidense continúa fuerte y se retrasan los recortes, las tasas reales altas seguirán presionando a la baja el oro; si hay signos de recesión, y la Fed adopta una política monetaria más flexible, las tasas reales bajarán y el oro tendrá espacio para subir. En resumen, la tendencia a medio plazo dependerá del momento en que la Fed cambie de política y de la evolución de los conflictos geopolíticos.

Para los inversores comunes, Tian Lihui enfatiza que el valor central del oro radica en su función de “ancla” en la asignación de activos. Se recomienda una estrategia de “dosis escalonada y control de posiciones” para hacer frente a la volatilidad del mercado, evitando comprar en alza y vender en baja. La inversión en oro requiere una estrategia a largo plazo, no técnicas de especulación a corto plazo.

Liu Zhigeng señala que la caída actual del oro no refleja un colapso de los fundamentos, sino que es el resultado de una lucha intensa entre expectativas de tasas, riesgos geopolíticos y liquidez. Similar a la situación de 1983, el oro está atravesando un período de “fallo en el refugio”, pero en comparación con entonces, los soportes en esta ocasión son más sólidos. Predice que el futuro del oro será de “presión a corto plazo, diferenciación a medio plazo y tendencia alcista a largo plazo”. La lógica principal de esta tendencia a largo plazo es que el oro no solo es un activo financiero o mercancía, sino también un “termómetro” de la confianza en el sistema monetario global. En un contexto de deuda elevada, conflictos geopolíticos persistentes y desconfianza en las monedas, el valor estratégico del oro se vuelve cada vez más evidente.

Yang Delong opina que, en un escenario de desdolarización progresiva en varios países, alta deuda del gobierno estadounidense y liquidez abundante en dólares, la tendencia de aumento a largo plazo del precio del oro no cambiará, e incluso podría alcanzar nuevos máximos históricos. Sin embargo, en el corto plazo, la caída de esta semana fue mayor y más rápida de lo esperado, por lo que los inversores deben estar alertas a riesgos de correcciones temporales. También señala que cada gran caída suele ser una buena oportunidad para posicionarse en oro. En los últimos dos años, ha recomendado mantener un 20% de la cartera en oro, estrategia que sigue siendo válida. En esencia, invertir en oro ayuda a protegerse contra la devaluación de la moneda fiduciaria y la pérdida de valor de los activos.

La profesora jubilada de la Universidad de Pekín, Lü Suiqi, predice que los fundamentos del oro no han cambiado, y que los cambios estructurales a corto plazo pueden generar ajustes en el mercado, pero a largo plazo, el mercado del oro sigue siendo prometedor con cautela.