FCMB supera el obstáculo de licencia de N500bn mientras las ganancias se disparan, pero la acción sigue infravalorada

FCMB Group Plc ha alcanzado un hito regulatorio importante, logrando con éxito la recaudación de 500 mil millones de Naira, lo que permite a su filial bancaria cumplir con el requisito de capital para la licencia bancaria internacional establecido por el Banco Central de Nigeria.

La recapitalización sitúa a FCMB entre los bancos que han cumplido con los nuevos umbrales de capital del banco central, en medio de la mayor reestructuración de capital en el sector bancario de Nigeria.

Las grandes recaudaciones de capital suelen generar preocupaciones sobre la dilución de acciones, ya que la emisión de nuevas acciones distribuye las ganancias entre una base de accionistas más grande.

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En el caso de FCMB, las acciones en circulación aumentaron de 39.6 mil millones en 2024 a aproximadamente 42.8 mil millones en 2025, reflejando el impacto de la recaudación de capital.

El impulso de ganancias se acelera

Sin embargo, los resultados de 2025 muestran que un fuerte crecimiento de las ganancias enmascaró el efecto de dilución.

Para el año terminado en 2025, FCMB reportó una ganancia antes de impuestos de 200.9 mil millones de Naira, lo que representa un aumento del 80% respecto a los 111.9 mil millones de Naira del año anterior. La ganancia neta después de impuestos se disparó un 141% hasta 176.9 mil millones de Naira, impulsada principalmente por la expansión en los ingresos por intereses, que superaron el billón de Naira.

A pesar de la base de acciones más grande, las ganancias por acción se recuperaron hasta N3.96 en 2025, desde N2.46 en 2024, lo que indica que el crecimiento de las ganancias ha superado la dilución.

Mirando más allá del aumento de un año, la trayectoria de ganancias del banco ha mejorado significativamente en los últimos años. Entre 2021 y 2025, las EPS de FCMB crecieron de N1.05 a N3.96, lo que implica una tasa de crecimiento anualizada de aproximadamente el 39%.

Sin embargo, la acción continúa cotizando a múltiplos de valoración relativamente modestos. En los niveles actuales, FCMB cotiza aproximadamente a 3.28 veces las ganancias, 0.73 veces el valor en libros y alrededor de 0.53 veces las ventas.

Usando las ganancias proyectadas del banco de 62.6 mil millones de Naira para el primer trimestre y 67.9 mil millones para el segundo, FCMB podría generar aproximadamente 260 mil millones de Naira en ganancias en 2026 si el impulso de ganancias se mantiene en la segunda mitad del año. Eso implicaría unas ganancias por acción de aproximadamente N6.1.

Con el precio de mercado actual de aproximadamente N13, la acción cotiza a aproximadamente 2 veces las ganancias futuras, un descuento considerable respecto a la mayoría de los bancos nigerianos, muchos de los cuales cotizan entre 3 y 6 veces las ganancias.

Incluso una modesta revaloración hacia los promedios del sector podría reducir significativamente esta brecha de valoración.

Los riesgos permanecen, pero las perspectivas son más fuertes

La salida del banco de la tolerancia regulatoria ha llevado a un aumento agudo en la provisión de créditos, ya que las exposiciones reestructuradas previamente fueron reevaluadas bajo una clasificación regulatoria más estricta.

• Las pérdidas netas por deterioro en instrumentos financieros aumentaron a 86.0 mil millones de Naira en 2025, desde 41.2 mil millones en 2024, siendo la mayor parte del aumento impulsada por cargos por deterioro de préstamos, que subieron a 92.5 mil millones desde 43.8 mil millones un año antes.
• Aunque las recuperaciones de préstamos previamente provisionados ayudaron a compensar parte del cargo, los costos de crédito elevados podrían seguir presionando la rentabilidad si la calidad de los activos se deteriora aún más.

Perspectivas

Sin embargo, los márgenes de interés netos en expansión del banco, una base de capital más sólida y una base de depósitos en crecimiento sugieren que el banco está mejor posicionado para absorber estos riesgos que hace un año.

• La perspectiva de ganancias del banco también sigue siendo fuerte. Basándose en ganancias proyectadas de 62.6 mil millones para el primer trimestre y 67.9 mil millones para el segundo, FCMB podría generar aproximadamente 260 mil millones en ganancias en 2026 si el impulso de ganancias se mantiene en la segunda mitad del año.
• Si el impulso de ganancias se mantiene, un movimiento hacia N16 por acción en los próximos seis meses seguiría dejando la acción cotizando a múltiplos relativamente modestos, reflejando mejor la rentabilidad mejorada y la posición de capital más fuerte del banco.

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