Estrategia Zhongtai: Con la prolongación de conflictos geopolíticos, ¿qué sectores del mercado A podrían beneficiarse continuamente?

Resumen del informe

1. ¿Cómo entender la fuerte caída de los metales preciosos esta semana?

Recientemente, la correlación inversa entre el precio del oro y el petróleo ha aumentado significativamente, con el petróleo subiendo considerablemente esta semana y los metales preciosos cayendo en la misma semana. Por lo general, una subida en los precios del petróleo favorece al oro a través de dos vías: primero, el aumento de la demanda de refugio por la intensificación de conflictos geopolíticos; segundo, el incremento de los precios de la energía eleva las expectativas de inflación, fortaleciendo la asignación de oro como cobertura contra la inflación. Por ello, el precio del petróleo y el oro suelen mostrar cierta relación en la misma dirección, especialmente cuando las expectativas de inflación aumentan, lo que debería elevar la demanda de oro.

Sin embargo, la actual dinámica del mercado muestra que la lógica de valoración del oro está experimentando un cambio en fases. Tras un año de aumento continuo en el precio del oro, su atributo como activo ha evolucionado de “activo de refugio” a “activo de riesgo negociable”. Por un lado, las expectativas de liquidez global, las compras de oro por parte de los bancos centrales y la resonancia de riesgos geopolíticos han impulsado una gran acumulación en el precio del oro; por otro lado, la entrada constante de fondos ha congestionado la estructura de negociación del oro, aumentando su sensibilidad a la liquidez marginal. En este contexto, el oro ya no está impulsado únicamente por fundamentos, sino que está más influenciado por factores de mercado y estructura de negociación.

2. Aumentan las preocupaciones por la prolongación del conflicto, disminuye la relación coste-beneficio del riesgo en el petróleo

El precio de la energía, especialmente el del petróleo a plazo, ha subido claramente esta semana, reflejando un consenso en el mercado sobre la prolongación del conflicto. A corto plazo, los fondos se han concentrado rápidamente en activos sensibles al precio del petróleo, creando congestión en estos mercados y reduciendo la relación coste-beneficio de la especulación. La principal fuente de perturbación sigue siendo la escalada del conflicto entre EE. UU. e Irán, que revaloriza los riesgos geopolíticos. Desde que comenzó esta escalada, sectores como transporte marítimo, puertos y productos químicos del carbón han experimentado aumentos rápidos, con movimientos que reflejan la volatilidad del petróleo y la situación geopolítica. Estas tendencias siguen siendo especulaciones a corto plazo, con alta volatilidad. Actualmente, las expectativas de que el conflicto se prolongue ya están en gran medida reflejadas en los precios, y la relación coste-beneficio de seguir especulando en la escalada del conflicto está disminuyendo. Si los riesgos geopolíticos se alivian marginalmente o la actividad de negociación disminuye, los beneficios podrían revertirse rápidamente, especialmente en sectores congestionados, aumentando la volatilidad.

3. Con la prolongación del conflicto geopolítico, ¿qué sectores del A-share podrían beneficiarse?

Los cambios estructurales a medio y largo plazo impulsados por la elevación del nivel del petróleo aún no están plenamente valorados por el mercado: primero, la lógica de demanda externa en la cadena de la energía renovable podría fortalecerse continuamente. Tras la guerra entre Rusia y Ucrania, la Comisión Europea propuso el plan REPowerEU para acelerar la transición energética mediante ahorro, diversificación, desarrollo de renovables, inversión y reformas, con el objetivo de reducir la dependencia de combustibles fósiles rusos antes de 2027. En este contexto, las exportaciones chinas de productos de energía renovable a Europa han crecido notablemente, con aumentos en componentes, inversores y sistemas de almacenamiento, siendo un soporte clave para la industria en los últimos años.

Si el conflicto EE. UU.-Irán continúa, la tendencia de “descarbonización” del sistema energético global podría reforzarse, buscando un nuevo equilibrio entre seguridad energética y transición. La inversión en energías renovables podría convertirse en una dirección de inversión a medio y largo plazo. Desde una perspectiva de cambio marginal, el sector de almacenamiento de energía ya muestra movimientos claros, reflejando que algunos fondos están comenzando a posicionarse anticipadamente en esta lógica.

Además, la electricidad puede convertirse en un cuello de botella para el desarrollo de la inteligencia artificial (IA), ya que la IA abre nuevas demandas en la cadena de energía renovable. Para satisfacer rápidamente la brecha de consumo eléctrico generada por la IA y otras industrias emergentes, las energías renovables son casi la única opción. La demanda en áreas como fotovoltaica, almacenamiento, electrónica de potencia y semiconductores de tercera generación superará ampliamente las expectativas en la era de la IA.

Desde una visión de ciclo más largo, la inestabilidad geopolítica puede haber evolucionado de un impacto puntual a una tendencia estructural. En los últimos años, el gasto en defensa como porcentaje del PIB en las principales economías ha aumentado continuamente, con Europa, Japón y EE. UU. elevando significativamente sus presupuestos militares. Esto puede tener dos efectos: por un lado, un aumento en la demanda de recursos básicos y metales en defensa, energía y manufactura; por otro, un incremento en la demanda de equipos de mediana y alta tecnología, como maquinaria de construcción y equipos eléctricos, beneficiándose de la reestructuración de infraestructura y capacidad manufacturera global. Para China, con su sistema industrial completo y ventajas de costos, mantiene una fuerte competitividad en exportaciones en esta reconfiguración global, elevando potencialmente la demanda externa en sectores relacionados.

4. Recomendaciones de inversión

A corto plazo, se recomienda reducir la participación en sectores “de especulación por conflicto” como transporte marítimo, puertos y productos químicos del carbón, ya que estos mercados están congestionados y los precios ya reflejan en gran medida las expectativas de prolongación del conflicto. A medio y largo plazo, se recomienda centrarse en dos líneas principales:
Primero, en el contexto de seguridad energética y expansión de la demanda eléctrica (impulsada por la capacidad de cálculo de IA), la demanda externa en energías renovables como fotovoltaica, almacenamiento y equipos eléctricos probablemente seguirá creciendo;
Segundo, la inestabilidad geopolítica impulsa una reestructuración de la manufactura global hacia “prioridad en seguridad”, elevando la demanda en sectores como metales no ferrosos, maquinaria de construcción y equipos de alta gama, con un valor de asignación más estratégico a largo plazo.

Riesgos:

• Contracción de la liquidez global superior a lo esperado.
• Complejidad en la dinámica del mercado y en la política.
• Ritmo de cambios regulatorios y políticos más impredecible de lo anticipado.

Cuerpo del informe

01

¿Cómo entender la fuerte caída de los metales preciosos esta semana?

El conflicto entre EE. UU. e Irán continúa, y el nivel del petróleo al alza. El 19 de marzo, un portavoz de las fuerzas armadas iraníes afirmó que atacar infraestructura energética iraní sería un error grave, y que Irán está en medio de una contraofensiva que aún no termina. Si se repite, Irán atacará más infraestructura energética de EE. UU., Israel y aliados, con una fuerza mucho mayor. El jueves, el precio del Brent subió significativamente, superando los 110 dólares por barril.

Por otro lado, la correlación inversa entre oro y petróleo ha aumentado mucho esta semana, con el oro cayendo rápidamente en miércoles y jueves, en paralelo con el aumento del petróleo. La relación negativa entre estos dos activos principales es inusual: normalmente, una subida del petróleo favorece al oro por dos vías: aumento de la demanda de refugio y expectativas inflacionarias. Por ello, en condiciones normales, el petróleo y el oro tienden a moverse en la misma dirección, especialmente cuando las expectativas de inflación aumentan, elevando la demanda de oro.

No obstante, la lógica de valoración del oro en esta fase está cambiando. Tras un año de aumento en su precio, su carácter como activo de refugio se está transformando en un activo de riesgo negociable. La expectativa de liquidez global, las compras de oro por bancos centrales y los riesgos geopolíticos han impulsado su precio, pero la entrada constante de fondos ha congestionado su estructura de negociación, haciendo que su sensibilidad a la liquidez marginal aumente. En este contexto, el oro ya no está impulsado solo por fundamentos, sino también por factores de mercado y estructura de negociación.

Desde la transmisión actual del aumento del petróleo, su impacto en el oro ya no se refleja principalmente en “prima de inflación o refugio”, sino en el impacto en la liquidez global. La subida del petróleo presiona al alza las expectativas inflacionarias y reduce el espacio para políticas monetarias expansivas, lo que a su vez puede restringir la liquidez global. En este marco, los activos en niveles altos y congestionados son más vulnerables a shocks. Por ello, la caída del oro esta semana refleja principalmente la presión de la liquidez sobre su estructura de negociación, no una reversión de la lógica fundamental tradicional.

02

¿Cómo entender la creciente preocupación por la prolongación del conflicto y la disminución de la relación coste-beneficio en el riesgo del petróleo?

El principal factor de perturbación esta semana sigue siendo la escalada del conflicto EE. UU.-Irán, que revaloriza los riesgos geopolíticos. La expectativa de que el conflicto dure más allá de lo previsto ha comenzado a reflejarse en los precios. Los futuros de productos energéticos, como petróleo y productos químicos, han subido mucho, en línea con los movimientos de los contratos y reflejando la percepción de prolongación del conflicto.

En el mercado A-share, la influencia de los activos globales ha sido significativa. El miércoles por la noche, el petróleo subió rápidamente, transmitiendo el impacto a los metales preciosos, que cayeron notablemente, y posteriormente a otros sectores como metales no ferrosos. Los sectores de acero, metales no ferrosos y productos químicos básicos han sufrido caídas importantes.

De cara al futuro, el conflicto EE. UU.-Irán puede prolongarse. Los mercados de transporte marítimo, petróleo y petroquímica, que reflejan riesgos inmediatos, ya están muy congestionados, por lo que su relación coste-beneficio en la especulación a corto plazo es baja. Sin embargo, los efectos a largo plazo de la inestabilidad geopolítica aún no están completamente valorados.

A corto plazo, los fondos se han concentrado rápidamente en activos sensibles al petróleo, creando congestión y reduciendo la rentabilidad de la especulación. Desde que comenzó la escalada, sectores como transporte marítimo, puertos y productos químicos del petróleo han subido rápidamente, en línea con la volatilidad del petróleo y la situación geopolítica. La lógica es que estos sectores se benefician de posibles perturbaciones en rutas marítimas y de la tensión en la capacidad de transporte, anticipando aumentos en los precios. La congestión en estos mercados ha aumentado, con mayor volumen de negociación y rotación, impulsando una rápida expansión del mercado.

Estas tendencias siguen siendo especulaciones a corto plazo, con alta volatilidad. La expectativa de prolongación del conflicto ya está en gran medida reflejada en los precios, y la relación coste-beneficio de seguir especulando en la escalada está disminuyendo. Si los riesgos geopolíticos se alivian o la actividad de negociación disminuye, los beneficios pueden revertirse rápidamente, especialmente en sectores congestionados, aumentando la volatilidad.

03

¿Qué sectores del A-share podrían beneficiarse por la prolongación del conflicto?

Por un lado, la percepción de riesgo en los precios del petróleo en el mercado A-share ha disminuido, pero por otro, los cambios estructurales a medio y largo plazo impulsados por la elevación del nivel del petróleo aún no están plenamente valorados. La lógica de demanda externa en energías renovables puede fortalecerse continuamente. La experiencia tras la guerra Rusia-Ucrania muestra que la seguridad energética se convirtió en una prioridad en Europa. La Comisión Europea propuso REPowerEU para acelerar la transición energética mediante ahorro, diversificación y desarrollo de renovables, con el objetivo de reducir la dependencia de combustibles fósiles rusos antes de 2027. En este contexto, las exportaciones chinas de productos renovables a Europa han crecido notablemente, con aumentos en componentes, inversores y sistemas de almacenamiento, siendo un soporte clave en los últimos años.

Si el conflicto EE. UU.-Irán continúa, la tendencia de “descarbonización” del sistema energético global puede reforzarse, buscando un nuevo equilibrio entre seguridad y transición. La inversión en energías renovables puede convertirse en una dirección de inversión a largo plazo. La tendencia de “descarbonización” ya se refleja en movimientos en el mercado de almacenamiento de energía, donde algunos fondos están comenzando a posicionarse anticipadamente.

Además, la electricidad puede convertirse en un cuello de botella para el desarrollo de la IA, ya que esta abre nuevas demandas en la cadena de energías renovables. Para satisfacer rápidamente la brecha de consumo eléctrico generada por la IA y otras industrias emergentes, las energías renovables son casi la única opción. La demanda en fotovoltaica, almacenamiento, electrónica de potencia y semiconductores de tercera generación superará ampliamente las expectativas en la era de la IA. Por ejemplo, Tesla planea comprar 2.9 mil millones de dólares en paneles solares y equipos de fabricación de baterías a proveedores chinos, con el objetivo de alcanzar 100 GW de capacidad solar en EE. UU. para 2028. Elon Musk afirmó en enero que la energía solar puede satisfacer toda la demanda eléctrica de EE. UU., incluyendo los crecientes centros de datos. La información en la web de Tesla indica que la compañía busca lograr una capacidad de fabricación solar de 100 GW en EE. UU. desde materias primas para 2028. La noticia ha impulsado el buen desempeño del sector de almacenamiento esta semana.

Desde una perspectiva de ciclo más largo, la inestabilidad geopolítica puede haberse convertido en una tendencia estructural. En los últimos años, el gasto en defensa como porcentaje del PIB en las principales economías ha aumentado continuamente, con Europa, Japón y EE. UU. elevando sus presupuestos militares. Esto puede tener dos efectos: primero, un aumento en la demanda de recursos básicos y metales en defensa, energía y manufactura; segundo, un incremento en la demanda de equipos de mediana y alta tecnología, beneficiándose de la reestructuración de infraestructura y capacidad manufacturera global. China, con su sistema industrial completo y ventajas de costos, mantiene una fuerte competitividad en exportaciones en esta reconfiguración, elevando potencialmente la demanda externa en sectores relacionados.

4. Recomendaciones de inversión

A corto plazo, se recomienda reducir la participación en sectores “de especulación por conflicto” como transporte marítimo, puertos y productos químicos del carbón, ya que estos mercados están congestionados y los precios ya reflejan en gran medida las expectativas de prolongación del conflicto. A medio y largo plazo, se recomienda centrarse en dos líneas principales:
Primero, en el contexto de seguridad energética y expansión de la demanda eléctrica (impulsada por la capacidad de cálculo de IA), la demanda externa en energías renovables como fotovoltaica, almacenamiento y equipos eléctricos probablemente seguirá creciendo;
Segundo, la inestabilidad geopolítica impulsa una reestructuración de la manufactura global hacia “prioridad en seguridad”, elevando la demanda en sectores como metales no ferrosos, maquinaria de construcción y equipos de alta gama, con un valor de asignación más estratégico a largo plazo.

Riesgos:

• Contracción de la liquidez global superior a lo esperado.
• Complejidad en la dinámica del mercado y en la política.
• Ritmo de cambios regulatorios y políticos más impredecible de lo anticipado.

(Fin del informe)