Estrategia GF: Dejando de lado la situación entre EE.UU. e Irán y los altos precios del petróleo, ¿qué industrias pueden mantener un panorama favorable independiente en el futuro?

一、1999-2000年：El impacto de la guerra de Kosovo en la tecnología

En el boletín de la semana pasada «De la guerra de Kosovo a la burbuja de Internet: ¿repetirá la IA los mismos errores?», analizamos cómo la guerra de Kosovo en 1999, el aumento del precio del petróleo, la inflación en EE. UU. y las subidas de tasas de la Reserva Federal afectaron a los mercados estadounidenses y a la tecnología.

La conclusión principal es: el aumento del precio del petróleo provocado por la guerra impulsó la inflación, lo que llevó a la caída del índice Dow Jones en el tercer trimestre de 1999, alcanzando un pico y bajando en enero de 2000; mientras que el Nasdaq y el sector tecnológico mostraron mayor resistencia, sin verse afectados por la restricción monetaria, y su pico se retrasó 9 meses respecto a la primera subida de tasas de la Fed.

二、1999-2000年：La historia demuestra que una industria independiente en auge puede superar temporalmente los efectos del alto precio del petróleo y las subidas de tasas

（1）Lado del denominador: La guerra de Kosovo provocó restricciones de liquidez

A principios de 1999, la reducción de producción de la OPEP y la guerra de Kosovo (marzo a junio de 1999) elevaron el precio del petróleo de 10 a más de 30 dólares por barril; en junio de 1999, la Fed reanudó el ciclo de subidas de tasas, realizando seis aumentos hasta mayo de 2000, lo que llevó a una restricción de liquidez en el mercado bursátil estadounidense.

（2）Lado del numerador: Expectativas de auge impulsadas por la migración de sistemas por el problema del año 2000

La narrativa del problema del año 2000 (Y2K) se gestó entre 1996 y 1998, con campañas en medios, registros en el Congreso, discursos presidenciales, priorizando la reparación de hardware y sistemas en sectores financiero, sanitario, militar y gubernamental, generando un auge en pedidos en la cadena de tecnología en 1998-1999.

Las principales empresas tecnológicas en 1999 mostraron resultados sólidos: Dell con un crecimiento del 55% en beneficios netos, Microsoft con 73%, IBM con 22%, Intel con 21%, manteniendo altas tasas de crecimiento o acelerando respecto a 1998.

Se esperaba que, con la llegada del año 2000, la migración por el problema del año 2000 continuara impulsando la demanda.

（3）Desempeño del mercado en 1999: Alta expansión fundamental, superando la restricción de liquidez y la burbuja de valoración tecnológica

El índice Nasdaq 100 creció un 60% en EPS en 1999, con un PER (TTM) de 95x y un PER dinámico de 65x.

1999 fue un año de intensificación de la burbuja tecnológica, ya que la expectativa de que el año 2000 impulsaría aún más la migración de pequeñas empresas y particulares superó el impacto de las tasas en alza, alcanzando nuevos máximos.

（4）Desempeño en 2000: Cuando los fundamentos empeoran, incluso la última esperanza puede colapsar

El problema del año 2000 no explotó, pero los medios lo calificaron como una «estafa del siglo» inventada por las tecnológicas. El pico de marzo de 2000, que parecía haber sido provocado por la demanda antimonopolio de Microsoft, en realidad reflejaba una espiral negativa en los fundamentos.

Las empresas, al invertir en migración y actualización de sistemas anticipadamente, agotaron la demanda futura de 2-3 años. En marzo y abril de 2000, muchas empresas líderes en tecnología reportaron resultados por debajo de las expectativas, algunas quebraron.

A finales de 2000, los inventarios de productos electrónicos en EE. UU. alcanzaron niveles históricos, presionando aún más los resultados futuros. Para 2001, el índice Nasdaq 100 redujo su crecimiento de beneficios del 60% en 1999 a -50%, poniendo fin a la leyenda tecnológica.

三、Volviendo al presente: Dejando de lado conflictos geopolíticos y altos precios del petróleo, ¿qué sectores podrían mantener un auge independiente en el futuro?

Actualmente, la cadena de IA en comunicaciones ópticas en el extranjero tiene una visión a 27 años, siendo una tendencia segura y la principal posición de los fondos, aunque su relación con los cambios en Oriente Medio (precio del petróleo → entorno de tasas en EE. UU. → IA en EE. UU. → cadena de suministro doméstica) genera volatilidad a corto plazo.

Basándonos en la experiencia de la era tecnológica, buscar sectores que puedan mantener un auge independiente, desvinculados de la geopolítica y los altos precios del petróleo, puede ofrecer ventajas de inversión, independientemente de cómo evolucione la situación EE. UU.-Irán.

Desde la perspectiva de control de volatilidad y cobertura, recomendamos, además de la capacidad computacional en el extranjero, asignar en dos sectores con tendencia alcista y poca sensibilidad al precio del petróleo: la cadena de almacenamiento de energía (inversores/iones de litio) y la cadena nacional de AIDC (especialmente ByteDance).

Riesgos: Riesgos geopolíticos, inflación internacional, expectativas bajas en políticas de estabilización del crecimiento interno.

Informe completo

一、Perspectiva de esta semana

En el boletín de la semana pasada «De la guerra de Kosovo a la burbuja de Internet: ¿repetirá la IA los mismos errores?», analizamos cómo la guerra de Kosovo en 1999, el aumento del petróleo y la subida de tasas de la Fed afectaron a los activos en EE. UU.

La conclusión clave es: en la primera mitad de 1999, la escalada de la conflicto elevó el precio del petróleo Brent de 10 a más de 30 dólares, lo que llevó a la Fed a iniciar un ciclo de subidas de tasas en junio, con seis incrementos.

Durante este proceso, el índice Dow Jones, más relacionado con costos industriales, mostró volatilidad en el tercer trimestre de 1999, siendo presionado por el aumento del petróleo y las tasas, y en el cuarto trimestre, tras el auge de la burbuja tecnológica, alcanzó un pico en enero de 2000.

Por otro lado, el Nasdaq no sufrió la restricción de liquidez, y desde la primera subida de tasas hasta su pico en marzo de 2000, subió un 91%, experimentando la última fase de euforia, con un retraso de 9 meses respecto a las subidas de tasas.

Se plantea así una cuestión actual: cuando la liquidez (negativa) y el ciclo industrial (positivo) divergen, ¿qué valoran más los mercados?

¿Y qué sectores en la actualidad muestran resistencia a los precios altos del petróleo y la inflación, con potencial de crecimiento independiente?

(a) Desde 1998 a 2000: Industria independiente en auge puede superar el alto precio del petróleo y las subidas de tasas

1. Lado del denominador: La guerra de Kosovo y el aumento del petróleo provocaron restricción de liquidez

En 1999, la guerra y la reducción de producción de la OPEP elevaron el petróleo de 10 a más de 30 dólares. En junio, la Fed reanudó las subidas de tasas, con seis incrementos hasta mayo de 2000, restringiendo la liquidez.

2. Lado del numerador: Expectativas de auge por migración de sistemas por Y2K, desvinculadas del petróleo y las tasas

A pesar de la restricción, el mercado tecnológico no se vio afectado. La narrativa del Y2K, con campañas en medios, discursos y priorización en hardware y software en sectores clave, generó un auge en pedidos en 1998-1999.

Las empresas principales en 1999 mostraron resultados sólidos: Dell con 55% de crecimiento en beneficios, Microsoft con 73%, IBM con 22%, Intel con 21%. Se esperaba que la migración continuara en 2000.

3. Desempeño en 1999: Alta expansión fundamental, superando restricciones y burbuja

El índice Nasdaq 100 creció un 60% en EPS, con PER (TTM) de 95x y PER dinámico de 65x. La burbuja se intensificó por expectativas de que el año 2000 impulsaría aún más la migración, superando el impacto de las tasas.

4. En 2000: Cuando los fundamentos empeoran, incluso la última esperanza puede colapsar

El problema del año 2000 no explotó, pero los medios lo llamaron «estafa del siglo». La burbuja se rompió en marzo, cuando las expectativas de migración se agotaron y las empresas comenzaron a reportar resultados por debajo de las expectativas, algunas quebraron.

A finales de 2000, los inventarios alcanzaron niveles históricos, presionando los resultados futuros. Para 2001, el Nasdaq 100 cayó un 50% en beneficios, poniendo fin a la leyenda tecnológica.

(b) Volviendo al presente: ¿Qué sectores pueden mantener un auge independiente tras conflictos y altos precios del petróleo?

La cadena de IA en comunicaciones ópticas en el extranjero tiene una visión a 27 años, siendo una tendencia segura y la principal posición de los fondos, aunque su relación con la situación en Oriente Medio genera volatilidad a corto plazo.

Buscar sectores que puedan mantener un auge independiente, desvinculados de la geopolítica y los precios del petróleo, puede ofrecer ventajas de inversión, independientemente de cómo evolucione la tensión EE. UU.-Irán.

Desde la perspectiva de control de volatilidad y cobertura, recomendamos, además de la capacidad computacional en el extranjero, asignar en dos sectores con tendencia alcista y poca sensibilidad al petróleo: la cadena de almacenamiento de energía (inversores/iones de litio) y la cadena nacional de AIDC (especialmente ByteDance).

1. Cadena de almacenamiento de energía: recuperación en Europa y Australia, y en China, impulso en litio y materiales.

2. AIDC nacional: con la demanda de inferencia en auge, la construcción de AIDC en China puede acelerarse, replicando el crecimiento en Norteamérica en 2025, con especial énfasis en ByteDance.

© Cambios importantes de esta semana

Datos de fuentes como Wind, salvo indicación contraria.

1. Sector secundario: demanda y producción

• Sector inmobiliario: disminución en áreas de venta en grandes ciudades, pero aumento mensual y en inversión en construcción.

• Automoción: caída en ventas minoristas y mayoristas, pero crecimiento en vehículos nuevos de energías alternativas.

• Industria del acero y química: precios en descenso, aunque algunos productos como metanol y caucho sintético suben.

2. Recursos primarios: precios internacionales de petróleo y minerales

• Petróleo WTI y Brent: fluctuaciones leves, inventarios en aumento.

• Minerales: aumento en inventarios de mineral de hierro, caída en precios del carbón.

3. Mercado bursátil: tendencia a la baja en principales índices, con variaciones en valoraciones y ratios de mercado.

4. Liquidez: operaciones del Banco Central, tasas de interés y spreads de crédito.

5. Internacional: datos económicos de EE. UU., Europa, Reino Unido y Japón, con indicadores de inflación, inventarios y producción industrial.

6. Macro: inversión en activos fijos, comercio exterior, finanzas públicas y nuevos proyectos de inversión.

Próximos datos importantes

• Japón: IPC de febrero

• Reino Unido: IPC de febrero

• EE. UU.: inventarios de petróleo y solicitudes de desempleo en marzo

(Procedencia: GF Securities)