La situación en Oriente Medio impacta la realidad industrial, el precio del aluminio podría estar sistemáticamente subestimado

(Fuente: Steel Union Hui Neng Academy)

Punto de vista central

1. La duración del conflicto ya ha superado ampliamente las expectativas del mercado. El bloqueo del estrecho de Ormuz ha evolucionado de ser una “herramienta de negociación temporal” a una ruptura sostenida en la cadena de suministro, haciendo que el marco de precios basado en la “resolución rápida” previamente establecido sea claramente ineficaz.

2. El impacto ya ha atravesado la capa logística y se ha transmitido de manera sustancial al sector de la fundición. Si el bloqueo del estrecho dura más de 1 a 2 semanas, la región de Oriente Medio seguirá enfrentando una reducción pasiva de 300,000 a 500,000 toneladas por año en la capacidad de aluminio electrolítico, y el riesgo de reducción continúa acumulándose.

3. La expansión neta de la oferta en el extranjero en 2026 se ha revisado a la baja de manera pasiva. La escala de reducción confirmada ya ha compensado prácticamente toda la capacidad adicional prevista para el año, por lo que la oferta global de aluminio electrolítico sigue enfrentando una presión a la baja adicional.

4. La reducción de la oferta y la acumulación de inventarios en terminales están en resonancia, y se espera que el diferencial de precio en el mercado internacional se mantenga en niveles elevados, con una prima por escasez que persistirá.

5. La reconfiguración del diferencial de precios interno y externo cambiará los flujos comerciales. El cierre de la ventana de arbitraje de importación comprimirá las importaciones de lingotes de aluminio en China, al mismo tiempo que aumentará la atracción de las exportaciones de aluminio y productos de aluminio chinos.

6. La resiliencia de la demanda combinada con la contracción de la oferta ampliará el déficit global de oferta y demanda. El equilibrio del mercado mundial del aluminio está pasando de un equilibrio ajustado a una escasez estructural.

7. La característica de producción del aluminio electrolítico, “fácil de reducir, difícil de recuperar”, determina que la recuperación de la oferta sea retrasada. Los precios del aluminio están sistemáticamente subestimados, y el aumento del centro de precios tiene una base fundamental sólida.

Cuerpo del texto

Este conflicto geopolítico en Oriente Medio ya no tiene solo un significado de “tema de política geopolítica”, sino que realmente ha entrado en una fase de contracción de capacidad, interrupciones logísticas, desequilibrio de materias primas y aumento de costos que ocurren simultáneamente. Si en las primeras etapas del conflicto, el mercado aún podía interpretar la subida del precio del aluminio como impulsada por el ánimo emocional y la prima de riesgo; ahora, con la declaración de Qatar de reducir la producción en un 40% y Bahrain Aluminum de reducir en un 19%, el mercado ya no puede entender la situación en Oriente Medio con una lógica lineal de “reparación rápida tras el impacto del evento”. La valoración del impacto en la oferta de aluminio en Oriente Medio sigue siendo claramente insuficiente.

El conflicto supera las expectativas, y el impacto del bloqueo del estrecho de Ormuz se manifiesta de manera integral

En las primeras etapas del conflicto, se esperaba generalmente que se resolviera rápidamente tras la muerte del líder supremo de Irán, y que el bloqueo del estrecho de Ormuz fuera solo una herramienta de negociación temporal, que podría levantarse en unos días. Sin embargo, hasta el 15 de marzo, el conflicto ya había entrado en su día 16, y la situación se había desviado significativamente de las expectativas del mercado. La participación sucesiva de múltiples fuerzas ha reducido continuamente la ventana para un alto el fuego, y el nuevo líder supremo de Irán, Mujtaba, ha rechazado claramente la rendición, rompiendo fundamentalmente la lógica de “eliminar la cabeza y ganar rápidamente”. Actualmente, ninguna de las tres partes muestra voluntad de comprometerse, y la duración del conflicto ha superado ampliamente las estimaciones del mercado.

A medida que el conflicto se prolonga, también se espera que el tiempo de bloqueo del estrecho de Ormuz supere las expectativas previas. El impacto en la cadena de valor del aluminio será sistémico: Oriente Medio representa aproximadamente el 9% de la capacidad mundial de aluminio electrolítico, y el bloqueo del estrecho interrumpe directamente las rutas marítimas para materias primas y productos terminados; al mismo tiempo, el suministro de gas natural se ha restringido, elevando los costos energéticos del aluminio electrolítico, y la valoración previa de estos efectos de transmisión en el mercado ha sido claramente insuficiente. Si el bloqueo continúa, la presión sobre la cadena de aluminio será aún mayor de lo que el mercado había anticipado.

Desde la interrupción logística hasta la reducción en la fundición: la profundización del impacto en la cadena de aluminio en Oriente Medio

Tras la reducción del 40% en la capacidad de Qatar debido a daños en la infraestructura de gas natural, Bahrain Aluminum anunció una reducción del 19% debido a la escasez de materias primas. Esto también significa que el impacto de esta ronda ya no se limita a la logística, sino que ha penetrado sustancialmente en el sector de la fundición.

Desde la estructura regional, el puerto de Omán está fuera del área del estrecho de Ormuz, por lo que su ruta de transporte no se ve afectada por el bloqueo, y puede excluirse de las expectativas de reducción. Arabia Saudita es el único país en Oriente Medio que cuenta con una cadena completa de recursos de bauxita y alúmina; aunque su autoabastecimiento de ánodos preelaborados no alcanza el 100%, considerando que limita con el Mar Rojo y que las importaciones necesarias son relativamente limitadas, la viabilidad de suministros por tierra a través de rutas por el Mar Rojo es alta, por lo que también no se incluye en las expectativas de reducción. Los Emiratos Árabes Unidos tienen cierta capacidad de producción de alúmina, pero aún no pueden satisfacer completamente su demanda de aluminio electrolítico, por lo que también existe la posibilidad de reducción por escasez de materias primas.

Fuentes de datos: Mysteel

En cuanto a inventarios de materias primas, según investigaciones de Mysteel, los inventarios de alúmina generalmente equivalen a unas 4-6 semanas, los de bauxita a unos 2-3 meses, y los de ánodos preelaborados a unos 2-3 meses. Estructuralmente, la autosuficiencia en ánodos preelaborados es relativamente alta, aproximadamente del 87.6%, con una influencia limitada a corto plazo por perturbaciones logísticas externas; en cambio, la alúmina es actualmente el eslabón más vulnerable en la cadena de valor: en Oriente Medio (sin incluir Omán), la demanda anual de importación de alúmina es de aproximadamente 8.460 millones de toneladas, y la oferta depende en gran medida del transporte marítimo, siendo la más vulnerable a riesgos.

Por lo tanto, se estima que la reducción de Bahrain no será un caso aislado, y otras empresas de aluminio en Oriente Medio enfrentaran situaciones similares. Cuando los inventarios de materias primas caigan por debajo de las 2 semanas, estas empresas se verán obligadas a activar mecanismos de reducción, priorizando la parada de líneas con costos más altos o equipos más antiguos. Además, cuanto mayor sea la escala de capacidad en una región, más rápida será la contracción una vez activada la reducción. Tomando a Bahrain como ejemplo, que es la segunda mayor productora de aluminio en Oriente Medio, ya ha experimentado una reducción de aproximadamente el 19%, lo cual es bastante significativo. Sin embargo, la escala actual de reducción aún no es suficiente para garantizar que los inventarios de alúmina puedan mantenerse a largo plazo de manera segura. Si el bloqueo del estrecho de Ormuz continúa, la presión sobre el consumo de inventarios de alúmina en Bahrain seguirá acumulándose, y no se puede descartar la posibilidad de que se active una reducción aún mayor en el corto plazo. Considerando la estructura de capacidad de producción de aluminio en Oriente Medio y la situación de los suministros de materias primas, Mysteel estima con cautela que, si el estrecho de Ormuz no se restablece en 1 a 2 semanas, podría haber una reducción pasiva de entre 30 y 50 millones de toneladas de capacidad de aluminio electrolítico en la región; si las interrupciones en el transporte y los disturbios en el suministro continúan, existe un riesgo de que la escala de reducción se amplíe aún más.

La dificultad de que la nueva capacidad compense el impacto de la reducción, y la posible disminución de la oferta de aluminio electrolítico en el extranjero

Según los planes anuales, en 2026 sí existen algunos proyectos de expansión de capacidad en el extranjero, pero estas nuevas capacidades no se liberan de forma concentrada a principios de año, sino que se ponen en marcha gradualmente por trimestre y con una curva de crecimiento lenta. Según Mysteel, la capacidad adicional de aluminio electrolítico en el extranjero en 2026 será de aproximadamente 1.655 millones de toneladas por año, con una producción adicional real estimada en unos 1.090 millones de toneladas anuales.

Con el aumento de los precios del aluminio y la fortaleza de los diferenciales en el mercado spot, el mercado comienza a preocuparse de que los precios elevados puedan estimular la reactivación de capacidades ociosas en el extranjero, pero esta preocupación aún es limitada. La reactivación en Europa enfrenta restricciones evidentes en la electricidad, por ejemplo, la planta de San Ciprián en España ha retrasado su reactivación hasta mediados de 2026 debido a una gran interrupción en 2025 que afectó la estabilidad de la red eléctrica; además, aproximadamente 1.8 millones de toneladas de capacidad en Europa dependen de la generación con gas natural, y el conflicto en Oriente Medio ha impulsado un aumento de aproximadamente el 56% en los precios del gas TTF, elevando significativamente los costos energéticos y de fundición. Otras regiones también enfrentan restricciones por el aumento de los precios de la electricidad, y en un contexto de aumento general de los precios de la energía, la recuperación no puede acelerarse de manera significativa. Según Mysteel, en el escenario más optimista, la capacidad de reactivación global en 2026 sería de aproximadamente 317,000 toneladas por año, con una producción adicional de unos 160,000 toneladas; si los precios de la energía siguen subiendo, la escala de reactivación podría verse aún más limitada, e incluso algunas regiones podrían experimentar reducciones.

No obstante, la incertidumbre actual en la oferta está erosionando rápidamente este potencial de crecimiento. Las reducciones confirmadas incluyen: aproximadamente 560,000 toneladas en Mozambique, 254,000 toneladas en Qatar y 304,000 toneladas en Bahréin, sumando una capacidad de reducción de aproximadamente 1.118 millones de toneladas, lo que equivale a una disminución de aproximadamente 920,000 toneladas en la producción de 2026. Con base en esto, se estima que la expansión neta de la producción de aluminio en el extranjero en 2026 será de solo unos 330,000 toneladas. Considerando el impacto del bloqueo del estrecho de Ormuz en la cadena de suministro, los riesgos de oferta seguirán ampliándose. Al analizar el ciclo de consumo de inventarios de materias primas, si el estrecho continúa bloqueado, Mysteel estima audazmente que la producción de aluminio en el extranjero en 2026 podría cambiar de una expectativa de crecimiento a una de decrecimiento negativo.

La resonancia entre perturbaciones en la oferta y acumulación anticipada de inventarios, y la rápida tensión en el mercado de aluminio en el extranjero

Según investigaciones de Mysteel, en 2025 las exportaciones de aluminio en Oriente Medio (sin incluir Omán) fueron de aproximadamente 4.510 millones de toneladas, representando alrededor del 70% de la producción total de la región, siendo los principales exportadores Emiratos Árabes Unidos, Bahréin y Qatar. Debido a que la exportación de aluminio en Oriente Medio depende en gran medida del transporte marítimo, el bloqueo del estrecho de Ormuz interrumpe directamente el transporte de aluminio primario en la región. Actualmente, Bahrain Aluminum ha anunciado la suspensión de algunos envíos por fuerza mayor, lo que ya ha impactado primero en el mercado de contado internacional y ha acelerado la tensión en la oferta de inventarios.

Impulsados por la expectativa de un ajuste en la oferta, los diferenciales de precios en el mercado de contado internacional comienzan a expandirse claramente. Rio Tinto ha suspendido las negociaciones con clientes japoneses sobre primas de suministro de aluminio para el segundo trimestre y ha retirado la oferta previa de una prima de 250 dólares por tonelada. Ante la creciente incertidumbre en la oferta, se espera que los diferenciales de precios del aluminio puedan seguir subiendo.

Diferencial de precios del aluminio en el mercado internacional

Fuente de datos: Mysteel

Al mismo tiempo, los comportamientos de acumulación de inventarios por parte de los consumidores también se han adelantado claramente. Cuando los usuarios finales perciben que la oferta de contado puede seguir ajustándose, aseguran inventarios por adelantado para reducir riesgos de compra. Desde el cierre del estrecho de Ormuz, la cantidad de cancelaciones de contratos en la Bolsa de Metales de Londres (LME) ha aumentado notablemente, pasando de una media diaria de 49,000 toneladas en febrero a 116,000 toneladas en marzo, reflejando una demanda de adquisición significativamente mayor por parte del consumo internacional.

Cancelaciones de contratos en la LME y proporción de cancelaciones

Fuente de datos: LME, Mysteel

Incluso si posteriormente se restablece la navegación por el estrecho de Ormuz, la oferta de aluminio en Oriente Medio no podrá volver al mercado en corto plazo. Por un lado, las numerosas órdenes de envío acumuladas durante el bloqueo y las programaciones portuarias necesitan ser digeridas progresivamente, y la recuperación del sistema logístico presenta un retraso evidente; por otro lado, algunas fundiciones ya han reducido su producción, lo que ha provocado una contracción sustancial en la oferta regional, y en el corto plazo será difícil recuperar rápidamente los volúmenes. Por lo tanto, incluso si las condiciones de transporte mejoran, la brecha de oferta en el mercado de contado podría persistir durante un tiempo, y los diferenciales de aluminio en el extranjero se mantendrán en niveles relativamente altos.

Expansión de los diferenciales en el mercado internacional y cierre de la ventana de importación, aumento simultáneo de la demanda de exportación de aluminio en China

En el contexto actual de oferta de aluminio primario en el extranjero en tensión y expansión de los diferenciales en el mercado de contado, la brecha de precios interno y externo se ha ampliado notablemente. La valoración del aluminio en el mercado internacional ya no solo refleja el precio del LME, sino que también incorpora una prima significativa por escasez de oferta en contado y un riesgo adicional en la cadena de suministro. Es decir, aunque el precio del aluminio en el LME ha subido, los diferenciales de contado en el extranjero continúan ampliándose, elevando el costo total de adquisición en el mercado internacional, lo que prácticamente cierra la ventana de arbitraje en sentido inverso o incluso genera una inversión de precios. En este escenario, además de los pedidos a largo plazo de Rusal y las importaciones mediante canales rígidos como los contratos de procesamiento, las importaciones basadas en recursos de mercado flexible y precios serán claramente reducidas, y las importaciones netas de lingotes de aluminio en China disminuirán.

Al mismo tiempo, China, como el centro de fabricación y procesamiento de aluminio más importante del mundo, está viendo aumentar su atractivo para las exportaciones. Por un lado, ante la interrupción del transporte en Oriente Medio y la tensión en la oferta internacional, los compradores extranjeros preferirán buscar fuentes alternativas en China para garantizar el suministro a terminales, ya sea en forma de aluminio, productos de aluminio o productos terminados, lo que impulsará la demanda de exportación; por otro lado, la expansión de los diferenciales en el mercado internacional en realidad aumenta la rentabilidad de los recursos chinos en el mercado global, fortaleciendo la voluntad de exportación de las empresas. Por lo tanto, la escasez de oferta en el extranjero no solo reducirá las importaciones de lingotes de aluminio en China, sino que también, mediante mayores exportaciones, ajustará aún más el equilibrio de recursos internos, apoyando así los precios domésticos del aluminio.

Aumenta significativamente el déficit global de oferta y demanda de aluminio electrolítico

Según cálculos de oferta y demanda global, en el contexto de la persistencia del conflicto entre EE. UU., Irán y Israel, y del bloqueo del estrecho de Ormuz, el crecimiento de la oferta mundial de aluminio primario se verá claramente limitado, mientras que la demanda terminal aún mantiene cierta resiliencia. Según Mysteel, se espera que en China la oferta y demanda sigan en un escenario ajustado, con un déficit aproximado de 250,000 toneladas en 2026; en el mercado internacional, las reducciones de capacidad afectarán directamente la magnitud del déficit global. Según predicciones audaces anteriores, el déficit de oferta en el extranjero podría ampliarse a unos 820,000 toneladas, y el déficit total del mercado mundial de aluminio electrolítico se estima en unos 1.070 millones de toneladas.

Balance global de oferta y demanda de aluminio electrolítico (millones de toneladas)

Fuente de datos: Mysteel

Las características de producción del aluminio electrolítico provocan una recuperación de la oferta retrasada, y los precios del aluminio están sistemáticamente subestimados

Anteriormente, el mercado tendía a calificar la subida actual del precio del aluminio como una “operación emocional geopolítica”, y esperaba que, una vez que se lograra un alto el fuego y se restableciera la navegación, los precios se recuperaran rápidamente. Sin embargo, aunque la prima de riesgo efectivamente disminuirá en parte a medida que se reduzcan las tensiones, los daños reales en la oferta y el desplazamiento al alza del centro de costos son difíciles de reparar en sincronía. Cuando una línea de producción de aluminio se detiene, el ciclo de reactivación suele requerir varios meses, además de procesos de mantenimiento, reconstrucción de inventarios de materias primas y recuperación del sistema logístico. Por ejemplo, Qatar, que sufrió una reducción en la producción debido a daños en la infraestructura de gas natural, necesita de 6 a 12 meses para reactivar sus celdas electroquímicas y completar la recuperación del sistema. Por lo tanto, incluso si la fase de tensión geopolítica se relaja temporalmente, la recuperación de la oferta será claramente retrasada, y la velocidad de cierre del déficit de oferta será mucho más lenta que la recuperación del ánimo del mercado.

Más importante aún, esta ronda de conflicto no ocurrió en un ciclo de oferta abundante, sino que se superpone a un escenario en el que la oferta y demanda del aluminio ya estaban en un equilibrio ajustado o incluso en una escasez estructural. En este contexto, el déficit físico generado por la reducción en Oriente Medio, el desplazamiento de la curva de costos por el aumento en los precios del gas natural y la electricidad, y la reconfiguración de los flujos comerciales crearán un soporte fundamental sostenido para los precios del aluminio. Incluso si en el corto plazo el ánimo macroeconómico es pesimista y los precios de los metales no ferrosos enfrentan presiones, los precios del aluminio seguirán teniendo un soporte básico en los fundamentos. Aunque en el corto plazo los precios puedan experimentar volatilidad, estos factores afectan principalmente el ritmo de la tendencia, no el centro de precios a medio y largo plazo. Actualmente, los precios del aluminio aún están subestimando en gran medida el impacto de la contracción de la oferta y el aumento de costos en la cadena de valor del aluminio, y a medida que la brecha física en el extranjero se amplíe y los inventarios se reduzcan, el desplazamiento del centro de precios del aluminio tendrá una base sólida.