Micron MU: ¿Puede el AI impulsar el crecimiento "desenfrenado" del almacenamiento y romper el "hechizo" del ciclo?

Micron (MU.O) publicó después del cierre de mercado en EE. UU. el 19 de marzo de 2026 sus resultados financieros del segundo trimestre fiscal de 2026 (hasta enero de 2026). Los puntos clave son los siguientes:

1. Rendimiento general:
Micron obtuvo ingresos de 23.86 mil millones de dólares, un aumento del 75% respecto al trimestre anterior, mejor que las expectativas revisadas al alza (19.9 mil millones de dólares). El crecimiento de ingresos en este trimestre se debió principalmente a la doble aceleración de los negocios de DRAM y NAND, ambos con un aumento superior al 70% en comparación trimestral.
El margen bruto de la compañía alcanzó el 74.4%, mejor que la expectativa revisada al alza (69%). Debido a un aumento significativo en los precios de almacenamiento, los precios de DRAM y NAND en este trimestre aumentaron más del 60%.

2. Negocio de DRAM:
Este trimestre alcanzó los 18.8 mil millones de dólares, un aumento del 73.6% respecto al trimestre anterior, impulsado por la subida de precios de almacenamiento.
El precio medio de DRAM en este trimestre aumentó aproximadamente un 65% respecto al anterior, con un incremento en el volumen de envío del 5%.
Específicamente:
① La DRAM tradicional aportó la mayor parte del incremento, con ingresos estimados en unos 16 mil millones de dólares, un aumento superior al 80%. La demanda de DDR comenzó a recuperarse impulsada por la IA.
② Se estima que los ingresos de HBM en este trimestre fueron aproximadamente 2.7 mil millones de dólares, con un aumento de unos 500 millones de dólares, beneficiándose principalmente de la producción en masa de HBM3E y HBM4.

3. Negocio de NAND:
Este trimestre alcanzó los 5 mil millones de dólares, un aumento del 82% respecto al anterior. La mayor parte del crecimiento en NAND también se debió a la subida de precios, con un aumento en el volumen de envío del 2% y un incremento en el precio medio de aproximadamente el 78%.
Tras la persistente debilidad del mercado de NAND, la industria redujo parte de su capacidad. Sin embargo, la demanda impulsada por la IA extendió la necesidad en NAND, provocando una gran subida en los precios debido a la desajuste entre oferta y demanda.

4. Costos operativos:
Con la expansión de ingresos, la tasa de gastos en I+D y en ventas y administración continuó disminuyendo.
El beneficio operativo principal del trimestre fue de 16.1 mil millones de dólares, con un margen operativo del 67.6%. La mejora en beneficios se debió principalmente a los ingresos y al aumento del margen bruto, que gracias a la subida de precios en DRAM y NAND superará el 74%.

5. Guía de resultados de Micron (MU.US):
Para el tercer trimestre fiscal de 2026, se espera un ingreso de aproximadamente 32.75-34.25 mil millones de dólares, mejor que las expectativas del mercado (2680 millones). La compañía prevé un margen bruto de alrededor del 81%, también mejor que las expectativas del mercado (76%).
La guía para el próximo trimestre supera claramente las expectativas del mercado, impulsada por la continua subida de precios en productos de almacenamiento tradicionales.

Perspectiva general:
A pesar de los resultados “explosivos”, la comunicación de la dirección no cumplió completamente con las expectativas.
Micron superó claramente las expectativas del mercado en ingresos y margen bruto. Con un ligero aumento en el volumen de envío, el crecimiento se debió principalmente a la fuerte subida de precios en almacenamiento.
La compañía ha reorganizado sus segmentos: además del crecimiento en la unidad de memoria en la nube (CMBU), las principales contribuciones de crecimiento en este trimestre provinieron de la unidad de centros de datos (CDBU) y de dispositivos móviles y clientes (MCBU), impulsadas por la significativa subida de precios en productos tradicionales de almacenamiento.
La guía para el próximo trimestre supera ampliamente las expectativas del mercado, con un ingreso estimado de 33.5 mil millones de dólares (± 750 millones), un aumento de 9.6 mil millones respecto al anterior, y un margen bruto cercano al 81%, muy por encima del 76% esperado, indicando que los precios de almacenamiento volverán a subir significativamente en el próximo trimestre.

En relación con los resultados recientes, hay algunos puntos de interés sobre Micron:
a) El gran ciclo del almacenamiento tradicional:
Cerca del 80% de los ingresos de Micron provienen de DRAM, en su mayoría de productos no HBM. La fuerte subida de precios en DDR ha impulsado claramente los resultados, y todavía estamos en un ciclo de subida de precios generalizado.
Con el cambio del enfoque de los grandes modelos de IA de entrenamiento a inferencia, la demanda de productos como DDR ha aumentado:
① La demanda de DDR en CPU, en comparación con Grace, aumentará a 1.5TB por CPU Vera (tres veces la de Grace).
② Rubin CPX optó directamente por GDDR7 en lugar de HBM.

b) La certeza en la demanda de almacenamiento para IA:
Este ciclo de almacenamiento está principalmente impulsado por la demanda incremental de IA. Los mercados tradicionales de PC y teléfonos permanecen estables, y las grandes empresas de servicios en la nube son los principales “compradores”. Se espera que la inversión de capital en 2026-2027 siga creciendo a un ritmo alto.
Al analizar la estrategia de Nvidia, la principal tensión en los centros de datos ha pasado de “capacidad de cálculo” a “almacenamiento”.
Desde Blackwell hasta Rubin, se han añadido DPU (NAND) y LPU (SRAM), ambos enfocados en almacenamiento.
Por un lado, los TPU de Google ya soportan FP8, satisfaciendo la mayor parte de las necesidades de inferencia, reduciendo la ventaja en capacidad de cálculo; por otro lado, la velocidad de acceso a la memoria no sigue el ritmo del aumento en capacidad, generando la “pared de memoria”. Por ello, en la transición de modelos de entrenamiento a inferencia, la importancia del almacenamiento supera a la del cálculo.

c) Inversiones de capital y perspectivas:
Micron ha revisado al alza su inversión de capital para 2026 a 25 mil millones de dólares (desde 20 mil millones en el trimestre anterior), mejor que las expectativas del mercado (~22.5 mil millones).
Para 2027, la dirección ha dado una perspectiva de aumento significativo en inversión, aunque en reuniones con analistas posteriores se mencionó que podría disminuir después de 2027.
Con la valoración actual de Micron (519.7 mil millones de dólares), el beneficio operativo neto estimado para 2026 sería aproximadamente 8 veces el PE (asumiendo un crecimiento del 200% en ingresos, margen bruto del 78%, y tasa impositiva del 14.5%).
Dado que la industria del almacenamiento es cíclica, las valoraciones en picos anteriores (en fase de subida de precios) oscilaban entre 5 y 15 veces PE, por lo que la valoración actual aún se encuentra en el rango inferior.

Perspectivas a corto plazo:
Actualmente en un ciclo de subida de precios en almacenamiento, y con el impacto reciente de la huelga en Samsung, se espera que los resultados continúen superando las expectativas.
La huelga en Samsung: Samsung tiene casi el 40% del mercado de DRAM.
Recientemente, los empleados de Samsung Electronics están cada vez más insatisfechos con la brecha salarial respecto a SK Hynix. La unión sindical de Samsung votó por una huelga de 18 días desde el 21 de mayo. Si se detiene la producción, podría tardar hasta dos meses en reanudar.

Perspectiva a medio y largo plazo:
Más allá de los resultados sobresalientes, el mercado se centra en la “sostenibilidad de las ganancias”, incluyendo acuerdos a largo plazo (lock-in), seguridad en la demanda de clientes y perspectivas post-2027. Si las grandes empresas de servicios en la nube firman contratos a largo plazo para garantizar suministro, esto aumentará la certeza del crecimiento futuro de la compañía.
La dirección también respondió a las principales preocupaciones del mercado:

1. Acuerdos a largo plazo:
   Desde contratos de 1 año hasta acuerdos estratégicos de 5 años (SCA), ya firmados con el primer gran cliente. Más que un lock-in, es una profundización de la colaboración.

2. Seguridad en la demanda de clientes:
   Micron solo puede satisfacer entre la mitad y las dos terceras partes de la demanda a medio plazo de sus clientes clave, sin cambios respecto a hace tres meses.

3. Perspectivas para 2027:
   La compañía cree que la brecha entre oferta y demanda en almacenamiento continuará en 2027, pero no puede predecir qué ocurrirá después. Planea aumentar significativamente la inversión en capital en 2027, aunque en reuniones posteriores se mencionó que podría disminuir después de ese año.
   En resumen, las perspectivas de crecimiento para 2026-2027 son relativamente seguras, aunque la demanda de clientes no ha cambiado y la compañía mantiene una postura cautelosa respecto a las inversiones futuras, considerando la posible reducción de capital después de 2027.

En comparación con el rendimiento “explosivo” a corto plazo, el mercado espera que la industria del almacenamiento “rompa o suavice” su ciclo. La visión de la dirección sobre las inversiones de capital también sugiere que la valoración de Micron debe considerarse desde la perspectiva de “acciones cíclicas”, lo que limita el potencial de aumento del PE.

A continuación, un análisis detallado de la publicación de resultados de Micron:
Primero, rendimiento general: ingresos y margen bruto, muy por encima de las expectativas
1.1 Ingresos
Micron reportó en el segundo trimestre fiscal de 2026 ingresos totales de 23.86 mil millones de dólares, un aumento del 75% respecto al trimestre anterior, mejor que las expectativas del mercado (19.9 mil millones). El crecimiento en ingresos se debió a la doble aceleración de DRAM y NAND.
Desde la perspectiva de los segmentos, los centros de datos y redes aportaron la mayor parte del crecimiento, mientras que los departamentos de móviles y PC también mostraron aumentos significativos debido a la subida de precios en productos tradicionales de almacenamiento.
Para el próximo trimestre, la compañía prevé ingresos de aproximadamente 32.75-34.25 mil millones de dólares, un aumento de alrededor del 40% respecto al anterior, mejor que las expectativas del mercado (2680 millones). La compañía considera que todavía estamos en un ciclo alcista de almacenamiento, y el crecimiento en ingresos del próximo trimestre será impulsado principalmente por la subida de precios en productos tradicionales.
1.2 Margen bruto
Micron logró en el segundo trimestre fiscal de 2026 un margen bruto de 17.8 mil millones de dólares, con un margen bruto del 74.4%, un aumento de 18.4 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior. La mejora en margen bruto se debió principalmente a la subida de precios en productos tradicionales de almacenamiento.
Aunque las existencias actuales son de 8.27 mil millones de dólares, un aumento del 0.8%, la rotación de inventarios en centros de datos y demandas relacionadas ha reducido los días de inventario a 121, en un nivel relativamente bajo.
Para el próximo trimestre, se espera un margen bruto de alrededor del 81%, un aumento adicional de 6.6 puntos porcentuales, lo que indica que los precios de DRAM y NAND seguirán subiendo. La posible huelga en la fábrica de Samsung podría hacer que el margen bruto supere aún más las expectativas.
1.3 Costos operativos
En el segundo trimestre fiscal de 2026, los costos operativos fueron de 1.62 mil millones de dólares, un aumento del 7.3% respecto al trimestre anterior. Debido a que los ingresos crecieron más rápido, la tasa de gastos operativos disminuyó al 6.8%.
El beneficio operativo principal fue de 16.16 mil millones de dólares, con un aumento principalmente por el crecimiento en ingresos y margen bruto.
En general, dado que los costos operativos se mantuvieron relativamente estables, la mejora en beneficios se debió principalmente a los ingresos y al margen bruto.

Segunda, situación por negocio: la gran subida de precios en almacenamiento tradicional impulsa los resultados
Según el último informe, DRAM y NAND siguen siendo las principales fuentes de ingresos, con aproximadamente el 80% de los ingresos en DRAM.
Además, Micron ha ajustado su clasificación de segmentos (que antes se basaba en los mercados downstream) a:

• CMBU (Unidad de memoria en la nube)
• CDBU (Unidad de centros de datos)
• MCBU (Unidad de móviles y clientes)
• AEBU (Unidad de almacenamiento empresarial)
  La participación en centros de datos y nube ya supera el 50%, y estos cambios reflejan la importancia que la compañía otorga a estos negocios.

2.1 DRAM
DRAM es la mayor fuente de ingresos, representando cerca del 80%.
Este trimestre, los ingresos de DRAM alcanzaron 18.77 mil millones de dólares, un aumento del 74% respecto al anterior. El precio medio de DRAM subió aproximadamente un 65%, con un aumento en el volumen de envío del 5%.
Específicamente, se estima que los ingresos de HBM en este trimestre fueron unos 2.7 mil millones de dólares, con un aumento de unos 500 millones, y los ingresos de DDR alcanzaron aproximadamente 16 mil millones, con un crecimiento superior al 80%.
DRAM sigue siendo el negocio más importante, especialmente las líneas de productos HBM y DDR.

1. HBM:
   La compañía no revela datos trimestrales específicos de HBM. Sin embargo, según análisis del mercado y la compañía, se estima que los ingresos de HBM en este trimestre fueron aproximadamente 2.7 mil millones de dólares, con un aumento de unos 500 millones.
   Los productos HBM de Micron están en una posición de segundo proveedor para Nvidia, con un avance en comparación con SK Hynix.
   Con la certificación de HBM3E por Nvidia y la llegada de HBM4, las principales expectativas están en el progreso y las entregas de estos productos, para ganar más cuota en el mercado de HBM.
2. Productos DDR y similares:
   Los ingresos de DDR y otros productos en este trimestre fueron aproximadamente 16 mil millones de dólares, con un aumento superior al 80%. Aunque la demanda en teléfonos y otros terminales tradicionales sigue débil, la demanda en centros de datos y IA ha impulsado significativamente los precios.
   Con el cambio del foco de IA de entrenamiento a inferencia, la demanda de DDR ha aumentado:
   ① La demanda de DDR en CPU, en comparación con Grace, llegará a 1.5TB por CPU Vera (tres veces la de Grace).
   ② Rubin CPX optó por GDDR7 en lugar de HBM, lo que también impulsará la demanda de DDR.

2.2 NAND
NAND es la segunda mayor fuente de ingresos, con aproximadamente un 20%.
Este trimestre, los ingresos de NAND alcanzaron 5 mil millones de dólares, un aumento del 82%. La cantidad enviada aumentó solo un 2%, pero el precio medio subió aproximadamente un 78%.
El impulso en NAND por la IA y la inversión en Capex fue menor que en HBM, pero ahora, con el cambio a inferencia, NAND también se beneficia.
El cambio en oferta y demanda:

• La oferta se ha ajustado a la baja tras la debilidad del mercado NAND, con algunas fábricas reduciendo capacidad.
• La demanda ha aumentado, especialmente en la cadena de IA, con Nvidia Rubin incluyendo más NAND en sus productos.
  Nvidia ha añadido en la estructura Rubin la plataforma ICMS (almacenamiento de contexto para inferencia), que traslada el caché KV desde HBM a medios de almacenamiento más económicos, liberando ancho de banda de HBM para cálculos y reduciendo costes en inferencia.
  Cada GPU Rubin puede ampliar 16TB de NAND adicionalmente, y un solo NVL72 puede extender hasta 1152TB de NAND.