Bancos con múltiples canales para complementar capital: la escala de acciones preferentes cae por debajo de 500 mil millones de yuan, deuda perpetua se convierte en la nueva fuerza principal de recapitalización

Desde marzo de 2026, varios bancos listados como China Merchants Bank y Ping An Bank han anunciado el rescate de acciones preferentes, continuando la tendencia de recompra iniciada en 2025. Los datos muestran que, hasta el 17 de marzo, hay 16 acciones preferentes en circulación, con un volumen total reducido a menos de 5000 mil millones de yuanes, en comparación con el pico cercano a 8400 mil millones en 2020.

Este cambio está estrechamente relacionado con el entorno de tasas de interés del mercado. Entre 2014 y 2019, la mayoría de los dividendos de las acciones preferentes emitidas oscilaban entre el 5% y el 6.5%, mientras que las tasas de emisión de instrumentos alternativos como los bonos perpetuos bancarios han caído generalmente por debajo del 3%. En un contexto de estrechamiento continuo del margen neto de interés, los bancos ven cada vez más la necesidad de optimizar su estructura de capital mediante “rescate y emisión” para reducir los costos de financiamiento.

Al mismo tiempo, la regulación que impulsa la estandarización y marketización de las herramientas de capital, junto con la simplificación del proceso de emisión de bonos perpetuos, ha creado condiciones favorables para esta ronda de rescates de acciones preferentes. Los analistas del sector señalan que la disminución progresiva del tamaño de las acciones preferentes y la expansión de instrumentos como los bonos perpetuos reflejan una evolución hacia formas de financiamiento más sostenibles y flexibles en la banca.

Rescate de más de 100 mil millones de yuanes en lo que va de año: aceleración en la salida de acciones preferentes, con volumen en circulación por debajo de 5000 mil millones

El 14 de marzo de 2026, China Merchants Bank anunció que rescatará en su totalidad 275 millones de acciones preferentes no públicas emitidas en diciembre de 2017, “Zhaoyin You 1”, con un monto total de recaudación de 27.5 mil millones de yuanes. Este es el tercer banco que anuncia rescate de acciones preferentes en lo que va del año. Anteriormente, Everbright Bank completó el rescate y retiro de 35 mil millones de yuanes en “Everbright You 3” el 11 de febrero, y Ping An Bank rescató 20 mil millones de yuanes en “Pingyin You 1” el 9 de marzo. Solo estas tres instituciones financieras públicas tienen un volumen de rescate estimado de 82.5 mil millones de yuanes en 2026.

Si ampliamos la perspectiva temporal, la escala de esta ola de rescates resulta aún más sorprendente. Según datos de los periodistas de Daily Economic News, en todo 2025, las instituciones financieras bancarias rescataron en total más de 100 mil millones de yuanes en acciones preferentes tanto en el mercado doméstico como en el internacional. Esto incluye los 5.72 mil millones de dólares en acciones preferentes extranjeras rescatadas por los bancos estatales ICBC y BOC, los 56 mil millones de yuanes en tres fases de rescate de acciones preferentes por Industrial Bank, y los 45.8 mil millones de yuanes en acciones preferentes concentradas en diciembre de 2025 por bancos urbanos como Changsha, Nanjing, Shanghai, Hangzhou y Beijing.

Un experto en banca con experiencia señala que esta ola de rescates tiene un patrón temporal claro. La mayoría de las acciones preferentes bancarias incluyen cláusulas de rescate tras cinco años de emisión, y 2018-2019 fue el pico de emisión de estas acciones, con 2024-2025 marcando la primera ventana de rescate concentrado. La superposición de estos períodos ha amplificado la percepción del mercado sobre la intensidad de los rescates.

Con la intensificación de las operaciones de rescate, el volumen en circulación de las acciones preferentes continúa reduciéndose. Hasta el 17 de marzo, solo quedan 16 acciones preferentes en circulación, con un volumen que ha caído por debajo de 5000 mil millones de yuanes.

Históricamente, las pruebas piloto de acciones preferentes en bancos comerciales comenzaron en 2014, principalmente para ayudar a los bancos a complementar su capital principal sin diluir los derechos de los accionistas ordinarios. Entre 2014 y enero de 2020, se emitieron 35 acciones preferentes en el mercado doméstico, con una recaudación total de 8391.5 mil millones de yuanes. Sin embargo, desde la última emisión en Changsha en 2020, los bancos listados no han emitido acciones preferentes durante más de seis años.

La caída de tasas impulsa el “rescate y emisión”, siendo la optimización de costos la principal motivación

El rescate colectivo de acciones preferentes por parte de los bancos listados refleja una estrategia financiera activa en respuesta a un entorno de tasas de interés en profunda transformación. A diferencia de las acciones ordinarias, las acciones preferentes combinan atributos de patrimonio y deuda, siendo instrumentos “tipo acciones, tipo deuda”, cuya distribución de dividendos representa una carga financiera rígida para los bancos.

La diferencia en costos es el factor más directo que impulsa los rescates. Como señala un experto del sector, las acciones preferentes emitidas entre 2014 y 2017 tenían dividendos que oscilaban entre el 5% y el 6.5%, y tras la reconfiguración de tasas, permanecían en niveles altos del 3.5% al 4.5%. En el entorno actual, las tasas de emisión de los nuevos bonos perpetuos bancarios han caído significativamente, con una tasa promedio anual en 2025 de solo 2.43%, con rangos entre 2.0% y 2.9%. La diferencia de más de 3 puntos porcentuales entre las tasas de las herramientas nuevas y antiguas es un incentivo clave para el rescate.

Por ejemplo, en el caso de China Merchants Bank, el “Zhaoyin You 1” emitido con un dividendo nominal del 4.81%, que se redujo a 3.62% en 2022 tras una reconfiguración, aún supera los costos de financiamiento actuales. Se estima que, tras el rescate completo de 275 mil millones de yuanes en acciones preferentes, el banco ahorrará cerca de 1 mil millones de yuanes en dividendos anuales. En el caso de Industrial Bank, la emisión de 30 mil millones de yuanes en bonos perpetuos en junio de 2025 con una tasa nominal del 2.09%, y el rescate en julio de acciones preferentes con tasas entre 3.7% y 5.5% por un total de 56 mil millones de yuanes, permitirán ahorrar aproximadamente 1.28 mil millones de yuanes en intereses anuales.

Además de la diferencia en las tasas nominales, el tratamiento fiscal también amplía la brecha en los costos reales de financiamiento. Los intereses de los bonos perpetuos son deducibles de impuestos, mientras que los dividendos preferentes no lo son, lo que hace que el costo post-impuestos de los bonos perpetuos sea aún más ventajoso.

Las regulaciones también han evolucionado para facilitar estos rescates. Los expertos señalan que las autoridades regulatorias fomentan continuamente la mejora de la calidad del capital y la optimización de la estructura de instrumentos. Aunque las acciones preferentes son consideradas capital de nivel 2, sus altos dividendos generan presión sobre las ganancias, por lo que, en condiciones de suficiencia de capital, la recompra de estos instrumentos y su sustitución por productos más estandarizados y de menor costo es una tendencia alentada por los reguladores.

La simplificación de los procesos también reduce las barreras operativas. Mientras que la emisión de acciones preferentes requiere doble aprobación de la Comisión Reguladora de Valores y la Administración Nacional de Supervisión Financiera, con un ciclo medio de 13 meses, los bonos perpetuos solo necesitan la aprobación de la Administración, con un ciclo de emisión que se reduce a entre 3 y 6 meses. Esta mayor eficiencia permite a los bancos aprovechar mejor las ventanas de tasas de interés del mercado y aplicar estrategias de “rescate y emisión” de capital de manera más flexible.

Desafíos en la asignación de activos

El intenso proceso de rescate de acciones preferentes no solo reconfigura la estructura de costos de pasivos de los bancos, sino que también impacta profundamente en la distribución de activos en los mercados de capital. Con la reducción continua de la oferta de acciones preferentes de alto rendimiento, las instituciones inversoras que dependen de estos activos para obtener ingresos estables enfrentan crecientes desafíos en su asignación de activos.

Expertos del sector señalan que actualmente los bancos han establecido un modelo de “primero emitir bonos perpetuos, luego rescatar acciones preferentes”, con una coordinación temporal precisa. Esta estrategia evita caídas abruptas en la suficiencia de capital, logrando una optimización estable de la estructura de capital. La liberación de capital tras los rescates permite a los bancos mejorar su ratio de capital y eficiencia en el uso, mientras que la reducción en los gastos por intereses alivia la presión sobre los márgenes de interés neto.

No obstante, los rescates no son ilimitados y dependen de que los bancos tengan niveles adecuados de capital. Por ejemplo, China Merchants Bank mantiene un ratio de capital principal superior al 12%, muy por encima del requisito regulatorio del 7.5%, lo que le proporciona un amplio margen de seguridad para realizar rescates.

En cuanto a la aceptación del mercado, los bonos perpetuos han consolidado su papel como principal herramienta de complemento de capital de nivel 2. Datos muestran que en 2025, la emisión combinada de “bonos de nivel 2 y perpetuos” alcanzó aproximadamente 1.76 billones de yuanes, superando la cifra de 2024, y se espera que en 2026 esta tendencia continúe creciendo.

“En el entorno actual de tasas bajas, los bonos perpetuos ofrecen atractivos rendimientos para fondos de seguros y productos de inversión a largo plazo, con una capacidad de absorción suficiente. Sin embargo, algunos bancos medianos y pequeños podrían enfrentar presión para emitir debido a menor reconocimiento en el mercado, mientras que los bancos estatales y principales bancos cooperativos, con ventajas crediticias, enfrentan menor riesgo de desajuste de liquidez”, señala el experto. Actualmente, la preferencia por productos de inversión de bajo riesgo es alta, y tras la salida de acciones preferentes, los productos enfrentan riesgos de caída en sus rendimientos. Las instituciones están diversificando sus activos, incluyendo oro, REITs, derivados y otros activos alternativos, además de incrementar la participación en fondos de deuda secundaria y ETFs de acciones para participar indirectamente en el mercado de acciones.

“Se espera que el proceso de rescate de acciones preferentes continúe”, estima el experto. En el futuro, las acciones preferentes en circulación se concentrarán en dos tipos: aquellos que aún no han llegado a su período de rescate y algunos instrumentos emitidos por bancos medianos y pequeños con mayores presiones de capital y sin canales de reemplazo inmediatos. Para principios de 2027, se prevé que el mercado de acciones preferentes se reduzca aún más, por debajo de los 1000 mil millones de yuanes, saliendo gradualmente del principal mecanismo de financiamiento de capital bancario.