Desglose del IPO de Unitree: ganancia de 600 millones en un año, ¿de dónde viene el dinero?

¿ Cómo se convirtió AI · La Gala de Año Nuevo en un punto de inflexión clave para duplicar el rendimiento de Yushu ?

En febrero de 2026, el conjunto de robots Yushu apareció en el Templo del Cielo de Beijing. Foto/IC

La empresa cumple su décimo año desde su fundación y el proceso de salida a bolsa de Yushu avanza un paso más.

Aproximadamente 8 meses después de iniciar el proceso de cotización, el 20 de marzo, la página oficial de la Bolsa de Valores de Shanghai anunció que la solicitud de cotización en el mercado de tecnología y innovación de Yushu Technology Co., Ltd. (en adelante, “Yushu”) había sido aceptada, con una recaudación prevista de 4,202 millones de yuanes.

En las primeras etapas del desarrollo de la industria, Yushu tenía ventajas evidentes en su núcleo y control de operaciones, así como en gestión de costos, además de haber logrado una capacidad estable de generación de ingresos. Con la divulgación del prospecto de salida a bolsa, los resultados de la empresa también salieron a la luz, y Yushu logró revertir pérdidas en 2024, y en 2025, gracias a la “impulsión” de la Gala de Año Nuevo, alcanzó beneficios netos de mil millones: ingresos operativos de 1,708 millones de yuanes, un aumento del 335.36 % respecto al año anterior; beneficios netos de 288 millones, un incremento del 204.29 %; y beneficios netos atribuibles a la matriz después de deducir elementos no recurrentes de 600 millones, un crecimiento del 674.29 %.

Yushu afirmó que la Gala de Año Nuevo tiene un gran significado para ellos, en cierto modo, redefiniendo su curva de desarrollo. Un periodista de Beijing News y Shell Finance notó que, anteriormente, Yushu, profundamente vinculado con el “perro robot”, en los primeros tres trimestres de 2025, los ingresos de los robots humanoides superaron a los de los robots cuadrúpedos, alcanzando los 590 millones de yuanes. Además, la Gala de Año Nuevo abrió directamente el mercado interno para Yushu. De enero a septiembre de 2025, los ingresos en el mercado interno aumentaron significativamente hasta el 60.8 %.

Para impulsar su salida a bolsa, Yushu cuenta con un elenco de accionistas de lujo, incluyendo instituciones de inversión reconocidas y capitales industriales de celebridades, como Meituan, Ant Group y Sequoia China.

2024: revertir pérdidas y los robots humanoides superan a los “perros robot”

En los últimos dos años, Yushu logró un cambio en su rendimiento, convirtiendo pérdidas en beneficios en 2024 y duplicando sus ganancias en el segundo año.

Según el prospecto, de 2022 a 2025, los ingresos de Yushu fueron de 123 millones, 159 millones, 392 millones y 1,708 millones de yuanes, respectivamente; y las ganancias netas de -22.1 millones, -11.15 millones, 94.5 millones y 288 millones de yuanes.

Esto se debe al crecimiento estable en el rendimiento de sus robots cuadrúpedos, su negocio principal, y posteriormente, a la ascensión de los robots humanoides. De enero a septiembre de 2025, las ventas de robots cuadrúpedos alcanzaron 488 millones de yuanes, un aumento del 182.22 %; y las ventas de robots humanoides llegaron a 595 millones, un crecimiento del 642.38 %.

Antes de que los robots humanoides de Yushu aparecieran en la Gala de Año Nuevo, los robots cuadrúpedos ya eran habituales en instituciones de investigación y escenarios como patrullas al aire libre. La tecnología central de sus robots cuadrúpedos proviene del plan del fundador Wang Xingxing, quien durante su maestría desarrolló el primer robot cuadrúpedo XDog del mundo, equipado con un motor sin escobillas de rotor externo de bajo costo.

Por lo tanto, antes de que los robots humanoides se hicieran populares, Yushu siempre estuvo asociado con “perros robot”. El prospecto muestra que, en el período de reporte, las ventas totales de robots cuadrúpedos superaron las 30,000 unidades; en 2022, los ingresos por estos robots representaron el 76.57 % del total de Yushu.

En 2023, Yushu lanzó su primer robot humanoide autodesarrollado, H1, que representó el 1.88 % del total de ingresos; y en el año siguiente, lanzó el robot humanoide de tamaño mediano G1, elevando la proporción de ingresos por robots humanoides al 27.6 %.

En la Gala de Año Nuevo de 2025, el robot humanoide de Yushu “se hizo famoso”. En el prospecto, Yushu afirmó que, gracias a la actuación en la Gala de 2025, la marca y la atención en todo el país continuaron creciendo.

De enero a septiembre de 2025, se vendieron 3,551 robots humanoides, un aumento del 1054.8 %; y en todo el año, las entregas superaron las 5,500 unidades (solo humanoides, sin incluir robots con doble brazo y ruedas), siendo la mayor cantidad en el mundo. En los primeros tres trimestres de 2025, los ingresos por robots humanoides superaron a los de los cuadrúpedos, alcanzando los 590 millones de yuanes, representando el 51.53 % del negocio principal de Yushu.

Precios en caída, aumento en margen bruto, pero los escenarios de aplicación aún están en el ámbito educativo y científico

La Gala de Año Nuevo no solo ayudó a Yushu a abrir rápidamente el mercado de robots humanoides, sino que también les permitió acceder directamente al mercado interno.

El prospecto de Yushu muestra que, de 2022 a 2024, los ingresos en el extranjero representaron más del 50 % del total, pero en los primeros nueve meses de 2025, esta situación cambió, y los ingresos en el mercado interno aumentaron significativamente hasta el 60.8 %.

Con el aumento en la producción y ventas, el precio promedio de venta de los robots Yushu ha ido disminuyendo cada año. En 2023, en su primer año de producción de robots humanoides, el precio promedio fue de 593,400 yuanes, con solo 5 unidades vendidas; en los primeros tres trimestres de 2025, el precio bajó a 167,600 yuanes, y el precio del robot cuadrúpedo cayó de 38,300 yuanes por unidad en marzo de 2023 a 27,200 yuanes en los primeros tres trimestres de 2025.

A pesar de la caída en los precios, el margen bruto ha seguido aumentando. En 2022, el margen bruto de las operaciones principales de Yushu fue del 44.18 %, y en los primeros nueve meses de 2025, aumentó más de 15 puntos porcentuales, hasta el 59.45 %.

Yushu atribuye esto a mejoras en los procesos tecnológicos, reducción de costos de fabricación y mayor poder de negociación gracias a la producción en masa. La optimización de la estructura de productos también es un factor, ya que el primer robot humanoide H1 es de tamaño completo, mide 180 cm y pesa 47 kg, mientras que G1, de tamaño mediano, mide aproximadamente 130 cm, con productos y precios inferiores a los de tamaño completo.

La variedad de productos y la capacidad de producción en masa superior a la media del sector permiten que los robots de Yushu se implementen rápidamente en múltiples escenarios. De enero a septiembre de 2025, el flujo neto de efectivo de las actividades operativas fue de 428 millones de yuanes.

No obstante, la respuesta de Yushu a la consulta de la Bolsa de Valores de Shanghai revela que la educación y la investigación siguen siendo los principales escenarios de aplicación de los robots humanoides. De enero a septiembre de 2025, los ingresos en estos campos representaron el 73.6 % del total de los ingresos por robots humanoides, mientras que el consumo comercial representó el 17.39 %, y las aplicaciones industriales solo el 9.01 %, principalmente en guías empresariales, fabricación inteligente y patrullaje inteligente.

En cuanto a los robots cuadrúpedos, la proporción de ingresos en educación e investigación ha disminuido. En 2022, estos representaron el 68.61 % del total, pero en los primeros nueve meses de 2025, bajó al 31.58 %, mientras que los ingresos en consumo comercial alcanzaron el 42.3 %, y las aplicaciones industriales el 26.12 %.

Mientras la industria se pregunta cuándo los robots humanoides podrán ser utilizados en fábricas a gran escala, Yushu ha optado por otro camino, aunque aún no hay una conclusión definitiva sobre los resultados comerciales de “no entrar en fábricas”.

Wang Xingxing controla aproximadamente el 35 % de las acciones, respaldado por un “lujoso grupo de inversión” que incluye Tencent, Meituan y Ant

En las primeras etapas de producción en masa y comercialización de robots humanoides, las inversiones en investigación y desarrollo con pérdidas son la norma. Comparado con otros fabricantes de robots humanoides que cotizan en Hong Kong, como Yujian y UBTech, la recuperación de pérdidas de Yushu es especialmente notable.

Según el prospecto, en 2024, las ganancias netas ajustadas de UBTech fueron de -1,093 millones de yuanes, y Yujian perdió 95.36 millones; en ese mismo período, Yushu obtuvo una ganancia neta ajustada de 77.5 millones de yuanes.

En términos de margen bruto total, Yushu supera claramente a UBTech y Yujian. El prospecto indica que en 2024, el margen bruto total de Yushu fue del 56.98 %, frente al 28.65 % de UBTech y al 46.56 % de Yujian.

Yushu afirma que esto se debe a las diferencias en la estructura de productos y escenarios de aplicación. Los robots de UBTech se centran en robots inteligentes educativos, logísticos y de consumo doméstico; los de Yujian, en robots colaborativos.

Por otro lado, Yushu considera que su capacidad de control de costos está en la vanguardia del sector, ya que mantiene una estrategia de desarrollo completo de componentes y maquinaria, adoptando primero la tecnología de motores eléctricos en robots de alto rendimiento y producción en masa, lo que aumenta su poder de negociación.

Como “modelo ejemplar” en la industria, Yushu no carece de atención de capitales. El prospecto muestra que, en diciembre de 2021, Yushu realizó su primera inversión adicional; en 2022, realizó cuatro; en 2024, dos más; y en junio de 2025, completó una ronda de financiamiento de acciones.

Antes de esta emisión, Wang Xingxing, fundador, posee directamente el 23.82 % de las acciones y controla en total el 34.76 %. Bajo un acuerdo de derechos de voto diferenciado, su participación directa tiene un 63.55 % de poder de voto, y junto con la plataforma de incentivos accionarios Shanghai Yuyi, controla en conjunto el 68.78 %, siendo el controlador real de la empresa.

Detrás de él, Yushu cuenta con un elenco de accionistas de lujo, incluyendo instituciones de inversión reconocidas y capitales industriales de celebridades. Por ejemplo, Meituan posee a través de Hanhai Information, Galaxy Z y Chengdu Longzhu un 9.65 %; Ant Group, a través de su filial Shanghai Yunrang, un 0.22 %; Sequoia China, mediante Ningbo Sequoia y Xiamen Yahang, un 7.11 %; Matrix Partners, mediante Matrix One y Matrix Three, un 5.45 %; y Tencent, con un 0.60 %.

El “cerebro” presenta deficiencias, con más de 2 mil millones de yuanes en inversión en investigación de modelos de robots inteligentes

2025 fue, sin duda, un año de rápida evolución en las capacidades de movimiento de los robots humanoides de Yushu.

A principios de año, en la Gala de Año Nuevo, el robot H1 sorprendió con una danza de Yangge, aunque sus movimientos se centraron en las manos. En diciembre, en el concierto de Wang Leehom, el robot G1, vestido con ropa plateada, realizó un salto “Webster” de alta dificultad.

Para la Gala de 2026, 24 robots G1 y un H2 realizaron acrobacias de parkour a alta velocidad, incluyendo saltos continuos, giros en el aire con altura superior a 3 metros, saltos en un solo pie, y saltos tras empujar contra la pared.

El secreto de la rápida evolución en las capacidades de movimiento de los robots humanoides de Yushu se revela en el prospecto. La compañía explica que sus productos de robots generales ya integran modelos de inteligencia artificial de cuerpo completo desarrollados por ellos, que se comparan con un “pequeño cerebro” que determina la agilidad y movilidad del cuerpo del robot.

Sin embargo, en el otro núcleo tecnológico de la inteligencia corporal —el gran modelo de cuerpo, o “cerebro”—, el modelo general de cuerpo de Yushu aún no ha sido aplicado a escala en sus productos, y esta tecnología determina la capacidad de percepción e interacción del robot. Yushu afirma que continuará invirtiendo en el desarrollo de estos modelos con los fondos recaudados en esta oferta pública.

Asimismo, en el prospecto, Yushu enfatiza que mantiene el desarrollo completo de robots de alta rendimiento y componentes clave. En sus planes futuros, la compañía revela que planea recaudar más de 4,2 mil millones de yuanes en esta IPO, destinando más de 2 mil millones a investigación y desarrollo de modelos de robots inteligentes; 1,1 mil millones a desarrollo de la estructura del robot; 450 millones a nuevos productos de robots inteligentes; y 620 millones a la construcción de bases de fabricación de robots inteligentes.

Un periodista de Beijing News Shell Finance, Zhang Xiaohui

Editor: Wang Jinyu

Corrección: Zhao Lin y Fu Chunyi