Yu Liang y Vanke: del referente de la industria al desenlace de desconexión, la liquidación de una era丨【Archivo de Personaje Comercial】

Grupo de Investigación de Perfiles de Personajes Empresariales

De 2025 a 2026, la trama más impactante en el sector inmobiliario chino se desarrolla en Vanke. El ex presidente Zhu Jiusheng fue detenido, el ex presidente del consejo Xin Jie está implicado en un caso, y Yu Liang, quien dirigió Vanke durante 36 años, desapareció rápidamente tras su jubilación “por edad”, sin que hasta ahora exista una conclusión oficial. La que alguna vez fue la inmobiliaria líder más estable, se ha sumido en un torbellino de colapso de gobernanza, presión por deuda y toma de control por parte del Estado.

Hoy, con una perspectiva objetiva, revisamos el crecimiento de Yu Liang, el enigma del capital en Vanke y la lógica subyacente que lleva a las principales empresas inmobiliarias a su fin.

1. Treinta años de Yu Liang: de experto financiero a líder de una inmobiliaria de billones

En 1990, Yu Liang, graduado de Peking University, se incorporó a Vanke, comenzando en finanzas y capital, participando en toda la transformación de la compañía desde la diversificación hasta la especialización en viviendas. En 1994, durante la “lucha por el control de Junwan”, ayudó a la dirección a mantener el control; en 2001, asumió la gerencia general y lanzó el sistema de alta rotación “5986” — cinco meses para adquirir terrenos, nueve meses para comenzar construcción, y en el primer mes, vender el 60% y que el 86% de los productos fueran viviendas — llevando a Vanke a una rápida expansión. En 2010, las ventas de Vanke superaron los 1081 mil millones de yuanes, convirtiéndola en la primera inmobiliaria china en alcanzar la marca del billón; en 2021, alcanzó un pico de 7041 mil millones de yuanes, con activos totales superiores a 1.7 billones de yuanes y una tasa de endeudamiento neto controlada en torno al 30%, siendo reconocida en toda la industria como una de las mejores en finanzas. Con una racionalidad extrema, impulsado por datos y orientado a la gobernanza, Yu Liang se convirtió en uno de los gerentes profesionales más representativos del sector inmobiliario chino. Fue pionero en proponer conceptos como la “Era de Plata”, “Sobrevivir” y la “Era del Hierro Negro”, anticipándose en años a la percepción del ciclo del mercado. Sin embargo, esta claridad no fue suficiente para evitar que, bajo la inercia del tamaño, Vanke se desviara hacia expansiones fuera del balance y una gobernanza desordenada.

2. El enigma del capital en Vanke: lucha por Baonwan, entrada de Shenzhen Metro, explosiones fuera del balance y casos de altos ejecutivos

El destino de Vanke cambió a partir de la lucha por el control del capital. En 2015, estalló la disputa por Baonwan, cuando el grupo de Evergrande adquirió un 25.4% de las acciones, amenazando el control de la gestión. Yu Liang y Stone Wang unieron fuerzas para contraatacar, logrando finalmente que Shenzhen Metro entrara como caballero en armadura blanca. En 2017, Shenzhen Metro compró acciones por 66.3 mil millones de yuanes, alcanzando una participación del 29.38% y convirtiéndose en el mayor accionista, transformando a Vanke de una estructura dispersa y dirigida por gerentes en una controlada por el estatal. Para mantener el crecimiento, Vanke, además de mantener una gestión prudente en su balance, fue liderada por el entonces presidente Zhu Jiusheng, quien, mediante la creación de sistemas de financiamiento fuera del balance a través de Boshang Asset Management y Pengjin, llevó a cabo financiamiento encubierto, transferencias de fondos y transacciones relacionadas, usando pequeños capitales para movilizar cientos de miles de millones en fondos. Este sistema sombra permaneció invisible durante la fase de auge del sector, pero explotó en la caída. En octubre de 2025, Zhu Jiusheng fue sometido a medidas coercitivas penales, y más de una decena de sus principales colaboradores, incluido el gerente general de Boshang, He Zhuo, también fueron implicados. Antes de eso, Xin Jie, presidente designado por Shenzhen Metro, también desapareció tras implicaciones en el caso. La empresa estatal de Shenzhen envió un equipo de auditoría y un grupo de trabajo para tomar el control total de la gestión. El 8 de enero de 2026, Vanke anunció que Yu Liang se jubilaba “por edad” y renunciaba a todos sus cargos. Sin embargo, desde el día siguiente, sus publicaciones en redes sociales cesaron abruptamente, perdió contacto por teléfono y no se ha sabido de él desde entonces. La página oficial de Vanke eliminó rápidamente sus fotos, y la respuesta oficial fue solo “no lo sabemos”. Hasta la fecha, Yu Liang sigue desaparecido, sin confirmación oficial ni desmentido, mucho más allá de una jubilación normal.

3. Comparación de las tres grandes: caminos diferentes, origen común, fin del viejo modelo inmobiliario

Evergrande, Country Garden y Vanke, las tres principales empresas inmobiliarias, tienen estilos muy distintos, pero enfrentan un destino similar: Evergrande, con alta apalancamiento, deuda elevada y diversificación agresiva, alcanzó un pico de deuda de 2.58 billones de yuanes, con una ratio de endeudamiento superior al 80%, expandiéndose de manera salvaje mediante financiamiento no estándar; Country Garden, con rotación extremadamente alta y penetración en tercer y cuarto nivel, tiene una deuda total de 1.7 billones de yuanes y una ratio de endeudamiento del 97.4%, sosteniéndose con escala y ventas rápidas; Vanke, centrada en las primeras y segundas ciudades, con cumplimiento en el balance y un costo de financiamiento del 5.18%, con una deuda con intereses de 361.2 mil millones de yuanes, conocida por su prudencia, pero atrapada en operaciones fuera del balance. La causa fundamental es una sola: toda la industria ha pasado de un crecimiento incremental a una limpieza de stock, con la ruptura del ciclo “adquisición de terrenos — financiamiento — ventas”, exponiendo los riesgos de todos los modelos. Yu Liang ya percibía el ciclo, pero no pudo escapar de las triple ataduras del tamaño, los accionistas y el crecimiento; Vanke mantuvo los límites en el balance, pero perdió la conformidad fuera del balance; la gobernanza de gerentes profesionales, que parecía moderna, colapsó ante las tentaciones del capital y los límites del poder. La sucesión de incidentes con Zhu Jiusheng, Xin Jie y Yu Liang no son solo problemas morales individuales, sino una liquidación total de las vulnerabilidades del sistema durante la fase de expansión acelerada del sector.

4. Epílogo: La liquidación de la era, el fin del modelo

La desaparición de Yu Liang marca el fin de la era de los gerentes profesionales en Vanke; la toma de control total por parte del Estado en Shenzhen significa que el sector inmobiliario entra en un nuevo ciclo de “desleveraging, eliminación del fuera del balance y reducción de beneficios excesivos”. La antigua leyenda de miles de millones, la gloria del tamaño y las narrativas estratégicas, se reducen a cero frente a los datos, la regulación y la ley. El presente de Vanke es el futuro de China en el sector inmobiliario. Se cierra una era basada en apalancamiento y ciclos, y comienza otra centrada en la vivienda, la conformidad y el sentido común. La historia de Yu Liang y Vanke quedará como un caso de referencia en la historia empresarial china, como uno de los ejemplos más fríos y duros.

Este es “Perfiles de Personajes Empresariales”. En la próxima entrega, continuaremos analizando la humanidad, la visión y el destino detrás del mundo de los negocios.