Yang Delong: Análisis en profundidad de la situación global actual y su impacto en grandes clases de activos

La decisión de la primera reunión de marzo de la Reserva Federal estuvo en línea con las expectativas previas, manteniendo las tasas de interés sin cambios y suspendiendo los recortes. Esta decisión fue principalmente influenciada por la escalada de la situación en Oriente Medio. En marzo, estalló un conflicto en Oriente Medio, lo que provocó un aumento significativo en los precios internacionales del petróleo, que en un momento subieron de 73 dólares por barril antes del conflicto a 119 dólares por barril. El petróleo es la sangre de la industria, y un aumento tan grande en su precio inevitablemente elevará la inflación global, afectando especialmente la inflación en Estados Unidos de manera más directa.

Los objetivos de la política monetaria de la Reserva Federal son dos: el primero, prevenir la inflación; el segundo, mantener el pleno empleo. En un contexto de expectativas inflacionarias relativamente altas, la Fed solo puede optar por suspender los recortes y esperar. Tras esta reunión, las declaraciones de Powell también indican que la decisión futura de recortar tasas dependerá de los cambios en la situación internacional y en la evolución de los precios.

En los últimos meses, los datos de empleo no agrícola en EE. UU. no han sido ideales, pero para la Fed, lo más importante es el objetivo de prevenir la inflación. Powell siempre ha sido cauteloso. Aunque Trump ejerció mucha presión sobre Powell el año pasado para acelerar los recortes, Powell resistió esa presión y mantuvo su ritmo, intentando preservar la independencia de la política monetaria de la Fed y evitar interferencias del presidente. La Fed, como banco central mundial, no es solo una institución oficial de EE. UU. Su política monetaria también afecta a los bancos centrales de todo el mundo. Si el presidente de la Fed obedeciera las órdenes del presidente de EE. UU. y recortara tasas a petición, la Fed se convertiría en un instrumento político, perdiendo su independencia y poniendo en riesgo la credibilidad del dólar. Por eso, incluso bajo gran presión, Powell ha mantenido su juicio.

En mayo de este año, Powell terminará su mandato como presidente de la Fed, y será reemplazado por Waller, quien fue nominado por Trump. Waller es conocido por su postura hawkish (duro con la política monetaria). Los inversores temen que, tras su llegada, pueda comenzar a reducir el balance para retirar liquidez, aunque probablemente no suba las tasas, ya que Trump no nominaría a alguien que no siga sus instrucciones. Se espera que Waller pueda considerar recortes de tasas a partir de junio, o quizás retrasarlos hasta fin de año, dependiendo de cuánto dure el conflicto en Oriente Medio y cuánto tiempo se mantengan altos los precios del petróleo.

Irán ha bloqueado el estrecho de Ormuz, una vía crucial para el transporte mundial de petróleo, que controla el 20% del comercio y transporte mundial de petróleo. Sin apertura del estrecho, los precios internacionales del petróleo seguirán altos. Trump ha enviado flotas a Ormuz para proteger la zona, pero aún no está claro si se logrará aliviar la situación. Los barcos comerciales temen que la protección falle y que los buques petroleros sean atacados, causando pérdidas enormes. Actualmente, las aseguradoras ya no ofrecen seguros para los barcos en esa zona debido al alto riesgo.

La incertidumbre en Oriente Medio y los altos precios del petróleo influyen significativamente en las decisiones de la política monetaria de la Fed. La decisión de no recortar tasas en esta ocasión cumplió con las expectativas del mercado y no tuvo un gran impacto. Como banco central mundial, mantener las tasas sin cambios puede disuadir a otros bancos centrales de relajar la política monetaria o reducir tasas, lo que en general tiene un efecto negativo en los mercados de capital globales.

Recientemente, el mercado de acciones A en China ha experimentado una fuerte corrección, debido a la mayor incertidumbre por el conflicto en Oriente Medio y a la expectativa de que la Fed mantenga las tasas, lo que genera preocupación sobre la posibilidad de mayor flexibilización monetaria. Esto ha afectado las tendencias a corto plazo del mercado. El precio internacional del oro reaccionó con gran volatilidad, cayendo en gran medida por la expectativa de que la Fed retrasaría los recortes. Como activo de refugio, en teoría, el oro debería subir en tiempos de turbulencia internacional. Sin embargo, en esta ocasión, en lugar de subir, el precio del oro cayó, reflejando claramente la reacción del mercado a la decisión de la Fed de retrasar los recortes.

El rumbo a largo plazo del oro está determinado por la desdolarización. En los últimos años, he sido firme en mi visión optimista sobre el oro a largo plazo, ya que creo que la deuda del gobierno de EE. UU. es elevada y la emisión de dólares continúa creciendo. En un contexto de desdolarización, el precio del oro denominado en dólares aumentará. El oro ya ha superado los 5000 dólares en el corto plazo, acumulando ganancias importantes. La caída actual del precio, además de la expectativa de retraso en los recortes, se debe principalmente a la toma de ganancias y a la salida de inversores. En el corto plazo, el precio del oro seguirá fluctuando, asimilando las ganancias, pero a largo plazo, sigo confiando en una tendencia alcista. La tendencia a largo plazo del precio del oro sigue siendo hacia arriba.

Aunque EE. UU. intenta redefinir su hegemonía con guerras, especialmente en el papel del dólar del petróleo, esta estrategia puede tener efectos contrarios. Muchos países promoverán la diversificación de sus monedas comerciales, ya que depender exclusivamente del dólar puede ser una vulnerabilidad ante la hegemonía y sanciones estadounidenses. La tendencia de desdolarización no cambiará, y la tendencia a largo plazo del oro seguirá siendo alcista. El oro puede ser una buena inversión a largo plazo, y no hay que preocuparse demasiado por las fluctuaciones a corto plazo. Cada caída significativa puede ser una oportunidad de compra. En los últimos años, he recomendado mantener aproximadamente un 20% en activos en oro en la cartera, y esta estrategia sigue siendo válida. La reciente caída ofrece una buena oportunidad de inversión. No se puede comprar en el mínimo exacto, ya que ese punto solo se confirma después, pero se puede hacer una compra escalonada para promediar el costo. El precio del oro ya ha caído más del 10% desde su pico, y se estima que la corrección máxima podría ser de alrededor del 20%, con un espacio a la baja limitado. Se recomienda comprar en caídas, en varias etapas.

Debido al bloqueo del estrecho de Ormuz y a la incertidumbre en el conflicto entre Irán y EE. UU., no hay señales de que la guerra termine pronto. Trump solo ha expresado verbalmente su deseo de acabar con la guerra rápidamente. La situación a corto plazo es incierta, pero esto puede impulsar los precios del petróleo, que probablemente volverán a subir tras la corrección. Si el conflicto se prolonga, los precios del petróleo podrían subir aún más. Si EE. UU. despliega tropas terrestres, la guerra podría convertirse en un conflicto prolongado, llevando los precios del petróleo a niveles históricos. La subida del petróleo es un factor de incertidumbre para la economía global, ya que aumenta los costos de producción en todos los sectores, elevando los precios globales y generando inflación importada, que muchos países no podrán controlar fácilmente, solo podrán trasladar los costos a los precios de sus productos.

Para China, el aumento del precio del petróleo eleva los costos de producción industrial, lo que puede reducir el PPI o incluso convertirlo en positivo, elevando los precios de los productos industriales. En ese momento, debemos estimular la demanda interna, impulsar el consumo, reducir el exceso de capacidad y permitir que las empresas industriales suban sus precios para absorber el aumento de costos. Además, debemos seguir desarrollando energías renovables, sustituyendo gradualmente las fuentes tradicionales, promoviendo vehículos eléctricos en lugar de vehículos de combustión, y reduciendo la dependencia del petróleo importado. China ha logrado avances significativos en generación de energía con energías renovables. La capacidad instalada de solar y eólica ya supera a la de la energía térmica, lo que indica un éxito en la estrategia de energías renovables. Este desarrollo ha reducido significativamente nuestra dependencia del petróleo y el carbón, permitiéndonos mantener la estabilidad en tiempos de turbulencia internacional. China cuenta con reservas de petróleo suficientes, y en el corto plazo, el aumento de los precios del petróleo y la inestabilidad en el estrecho de Ormuz no afectarán gravemente la seguridad energética. Sin embargo, si el conflicto se prolonga, el impacto aumentará. Debemos prepararnos para diferentes escenarios. Si el precio del petróleo se mantiene en torno a 110 dólares por barril, será beneficioso para las empresas petroleras nacionales, mejorando sus ganancias, pero afectará negativamente a la industria química, ya que los costos de importación de crudo subirán, erosionando las ganancias de algunas empresas químicas. Además, si el bloqueo del estrecho de Ormuz dura mucho tiempo y las reservas de petróleo disminuyen, los costos de importación aumentarán, afectando las ganancias de las “tres grandes” empresas petroleras. En definitiva, estos cambios dependen de la seguridad del transporte internacional de petróleo y del tiempo que se mantengan altos los precios del petróleo, con efectos diferentes a corto y largo plazo.

(El autor es economista jefe y gestor de fondos en Qianhai Open Source Fund)