El "robo de auditoría" del rey del perfume Yingtong Holdings: acababa de recaudar fondos y prepagó 70 millones de dólares de Hong Kong, cambió de auditor después de 9 meses de cotización

Fuente: Huaxia Times

Como la “Primera acción de perfume en China” que cotiza en la Bolsa de Hong Kong, Ying Tong Holdings (06883.HK) ha caído en una controversia relacionada con un pago anticipado de 70 millones de HKD, justo cuando se cumplen nueve meses desde su salida a bolsa. La noche del 16 de marzo, la compañía anunció de repente que su auditor, PwC, renunció a petición de la junta directiva, justo cuando estaba a punto de comenzar la auditoría anual para 2025/2026.

Esta rara controversia por la “renuncia” se originó en un pago sospechoso tras la IPO. Según la carta de renuncia de PwC, Ying Tong Holdings, poco después de su salida a bolsa el 26 de junio de 2025, firmó acuerdos plurianuales con tres proveedores de servicios relacionados con relaciones públicas, análisis de datos y promoción en redes sociales, y realizó un pago único de hasta 70 millones de HKD. Frente a las preguntas de los auditores sobre el origen de los fondos, los controles internos, la equidad en la fijación de precios y si estos gastos corresponden a gastos de listado o a proyectos de recaudación de fondos, Ying Tong no pudo ofrecer explicaciones razonables. Además, no lograron acordar un monto para los costos adicionales de auditoría, lo que finalmente llevó a la separación.

Por este motivo, Ying Tong anunció el 17 de marzo que suspendería la cotización hasta publicar un nuevo aviso. Hasta el momento de redactar esta nota, Ying Tong no ha respondido a las consultas de Huaxia Times. El experto en estrategia y fundador de la consultora de posicionamiento de marca Huace en Fujian, Zhan Junhao, afirmó que cambiar de auditor no solo aumentará los costos de auditoría, sino que también podría retrasar la publicación del informe anual, afectando negativamente el precio de las acciones y el entorno de financiamiento posterior.

Nubes sobre el control interno de Ying Tong

Ying Tong se listó en la Bolsa de Hong Kong el 26 de junio de 2025, con una recaudación neta de aproximadamente 883 millones de HKD. Como una reconocida distribuidora de perfumes, casi toda su facturación proviene de la distribución de productos para marcas externas como Hermès y Chopard, entre 72 marcas en total. Según el folleto de la oferta, los fondos recaudados se destinarán a desarrollar su propia marca, adquirir marcas externas, expandir canales de venta directa y acelerar la transformación digital.

El cambio repentino de auditor se debe a un pago anticipado de 70 millones de HKD. Poco después de la IPO, Ying Tong pagó en conjunto esa cantidad a tres proveedores de servicios para servicios plurianuales de relaciones públicas, análisis de datos y promoción en redes sociales. La razonabilidad comercial y la conformidad de esta transacción generaron dudas por parte de PwC, que en ese momento era el auditor. No lograron llegar a un acuerdo sobre el alcance y los costos de la auditoría, y finalmente PwC renunció a petición de la junta.

En su carta de renuncia, PwC señaló que solicitó a la gerencia que respondiera varias cuestiones, incluyendo si el pago corresponde a gastos de listado o a fondos de recaudación, el origen y antecedentes de los proveedores, si participaron en las operaciones de la compañía durante la IPO, si se cumplieron los procedimientos internos de aprobación, y si los honorarios, contratos y condiciones de pago son habituales en el mercado.

Ying Tong afirmó que ha contratado consultores independientes para investigar estos asuntos bajo supervisión del comité de auditoría. PwC enfatizó que los resultados de esta investigación afectarán significativamente la naturaleza, el tiempo y el alcance de la auditoría para 2025/2026, por lo que requiere conocer el avance de la misma.

Hasta el 16 de marzo, PwC no había recibido detalles del progreso de la investigación ni las explicaciones, documentos o información solicitada. Por ello, no pudieron establecer un cronograma preciso para completar la auditoría adicional, y advirtieron que esto implicará costos adicionales que deberán negociarse con la compañía.

La junta de Ying Tong respondió que, dado que PwC no puede evaluar la naturaleza, el tiempo ni el alcance de los procedimientos adicionales, ni establecer un cronograma, no aceptarán los costos adicionales derivados. En consecuencia, PwC renunció a petición de la junta.

Sobre si esto afectará la publicación del primer informe anual tras la cotización, la junta confirmó que, hasta el 16 de marzo, PwC no había iniciado ningún trabajo de auditoría para 2025/2026, pero consideraron que el cambio de auditor no tendrá un impacto significativo en la auditoría anual ni en la publicación de resultados.

Actualmente, Ying Tong ha contratado a RSM para que sea su nuevo auditor, cubriendo el período hasta la próxima asamblea general de accionistas. La compañía se comprometió a proporcionar toda la documentación necesaria para completar la auditoría.

Zhan Junhao opina que la renuncia del auditor ha dañado directamente la reputación y la imagen de capital de Ying Tong, generando fuertes dudas sobre su control interno y la veracidad de sus finanzas, además de posibles investigaciones regulatorias y crisis de confianza de los inversores.

Presión por el “desaceleramiento” en resultados

Más allá del escándalo de la auditoría, la situación operativa de Ying Tong también enfrenta serios desafíos. La empresa, que en su salida a bolsa en 2025 con más de 2 mil millones de yuanes en ingresos, fue considerada la “Primera acción de perfume”, ya muestra signos de desaceleración en sus resultados.

Según su informe semestral hasta el 30 de septiembre de 2025, Ying Tong reportó ingresos de 1,028 millones de yuanes, una caída del 3.4% interanual. Tras tres años consecutivos de crecimiento (con una tasa compuesta anual de aproximadamente 10.7%), esta es la primera vez que experimenta una caída en ingresos en el semestre. Aunque las ganancias netas aumentaron un 15.3% hasta 133 millones de yuanes, debido a la optimización de costos, el flujo de caja operativo cayó un 49.7% a 94.46 millones de yuanes, evidenciando una tendencia de contracción en la liquidez.

Ying Tong explicó que la caída en ingresos se debe principalmente a una estricta política de precios para hacer frente a la competencia feroz y a la venta de subsidiarias para simplificar operaciones. En un mercado chino donde la economía del “olfato” sigue siendo muy prometedora, la caída en ingresos de la empresa líder revela que su dependencia exclusiva de la expansión mediante代理 está alcanzando su límite.

Zhan Junhao señala que la situación actual de Ying Tong proviene de su modelo de agencia, que depende excesivamente de licencias de marcas extranjeras, carece de marcas propias y tiene poca capacidad de negociación. La guerra de precios y la fragmentación de canales han provocado la primera caída en ingresos. Además, la contracción del flujo de caja y la falta de resiliencia operativa exponen las debilidades de un modelo de crecimiento único y con poca capacidad de resistencia.

El investigador senior de Pangu Think Tank, Jiang Han, opina que la competencia del mercado y las limitaciones del modelo de negocio son los principales desafíos. Aunque la compañía es líder en la industria del perfume, la caída en ingresos refleja que su dependencia de la expansión por agencia ha llegado a su límite. En un mercado chino con gran potencial en la economía del “olfato”, debe enfrentarse a una competencia feroz, aplicar controles de precios estrictos que puedan afectar su rentabilidad y buscar nuevas vías de crecimiento, optimizando su estructura y fortaleciendo su competitividad.

Aunque ostenta el título de “Primera acción”, su modelo de negocio sigue siendo altamente dependiente de licencias de marcas externas, con poca capacidad de generar ingresos propios, como se evidenció en el informe semestral. Hasta el 30 de septiembre de 2025, la cartera de marcas externas de Ying Tong incluía 74 marcas, entre ellas Hermès y Van Cleef & Arpels, mientras que solo tenía una marca propia, Santa Monica. Aunque lanzó esta marca en 1999 e intentó incursionar en perfumes y gafas, su desempeño ha sido marginal. En los años fiscales 2023 a 2025, su participación en ingresos nunca superó el 1%, y en 2025 solo aportó 10.5 millones de yuanes, el 0.5% del total.

Comparando con los 883 millones de HKD recaudados en la IPO, gran parte de los fondos estaban destinados a desarrollar marcas propias y adquisiciones, pero aún no hay avances concretos. Además, la concentración en proveedores es alta: en los tres años previos a la cotización, el 84%, 81.6% y 77.8% de las compras provinieron de los cinco principales proveedores. En 2022, la no renovación de un contrato con un licenciante de marca de lujo provocó una caída de 425 millones de yuanes en ingresos en un solo año, y esa amenaza aún persiste.

Por un lado, la renuncia del auditor por un pago no explicado revela posibles fallos en el control interno; por otro, los resultados débiles en el primer año y la débil marca propia muestran la difícil realidad operativa. Para Ying Tong, que apenas lleva menos de un año en el mercado, aclarar estas dudas internas y revertir la tendencia de “crecer en ingresos pero no en beneficios” y su dependencia de agentes, será un doble reto. Con la llegada del nuevo auditor RSM, el resultado final de la investigación sobre ese pago de 70 millones de HKD será clave para que el mercado evalúe su gobernanza.