Controlador real, ejecutivos y accionistas antiguos están huyendo, ¿qué le pasó a "Monkey King" Zhaoyan Xingyao?

Fuente: Informe de investigación de banca de inversión internacional

Fuente丨Shenlan Finance

Autor丨Wang Xin

En estos días, lo más interesante del sector farmacéutico es la líder CRO, Zhaoyan New Drug.

La causa fue que el domingo por la noche, Zhaoyan New Drug anunció que el cuarto mayor accionista, Gu Xiaolei, y el séptimo mayor accionista, Gu Meifang (relación de tío y sobrina), planeaban liquidar sus participaciones, vendiendo las 30.74 millones de acciones que poseían, que representan el 4.1% del total. La razón de la liquidación: necesidades de fondos propios.

El lunes 17 de marzo, las acciones de Zhaoyan New Drug en A-shares cayeron a límite inferior, y en H-shares bajaron un 11.7%. Tras la caída, el precio de las acciones casi se redujo a la mitad desde su pico a principios de año.

Pero lo más irónico es que, al ver que el precio se desplomaba, ambos rápidamente “se retractaron”, modificando de urgencia su plan de venta para reducir la liquidación a no más del 3% del total de acciones, logrando así vender aproximadamente 700 millones de yuanes, en una maniobra que parece una “rectificación” para beneficiar a los inversores.

Esta operación casi infantil, vista por los minoristas como una excusa para insultar, y por las instituciones como una broma, plantea una reflexión: ¿Por qué Gu Jia de Suzhou, que ha invertido en Zhaoyan New Drug durante 18 años y fue director de la compañía, decide ahora vender?

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La liquidación de la familia “Rey de las sandalias”

La familia Gu de Taicang, Suzhou, es muy conocida en el sector farmacéutico chino.

El abuelo de Gu Xiaolei, Gu Jianping, fue secretario del pueblo de Xiangtang en los años 70, y empezó haciendo sandalias de pana para empresas de Shanghái, ganándose el apodo de “Rey de las sandalias”. En 2000, fundó Xiangtang Group, que tras una reestructuración se convirtió en una de las empresas privadas más destacadas de Taicang.

Actualmente, el presidente de Xiangtang Group es Gu Zhenqi, padre de Gu Xiaolei. Gu Meifang es su hermana.

La primera incursión de la familia Gu en el sector farmacéutico fue en 2002. Gu Jianping, a través de un socio japonés, conoció a Zhou Zhiwen y Feng Yuxia, que habían comenzado negocios en Beijing. Gu Jianping invirtió 30 millones de yuanes en su empresa farmacéutica, que posteriormente se convirtió en Shutaishen.

Antes de Shutaishen, Zhou Zhiwen y Feng Yuxia ya habían fundado Zhaoyan New Drug.

En 2008, la familia Gu adquirió acciones de Zhaoyan New Drug, formando la estructura accionarial actual. Desde entonces, Xiangtang Group invirtió en nueve empresas biotecnológicas y farmacéuticas, que fueron principales clientes en los primeros días de Zhaoyan New Drug.

Siguiendo este esquema, Xiangtang Group, con el tiempo, podría convertirse en la segunda Fosun Pharma.

Especialmente en los últimos dos años, cuando las acciones de Zhaoyan estaban en máximos, la familia Gu no vendió en gran proporción. ¿Por qué ahora de repente quieren liquidar?

La información pública puede ofrecer algunas pistas.

En 2022, Xiangtang Group ocupó el puesto 476 en la lista de las 500 principales empresas privadas manufactureras de China, con ingresos anuales de 13.523 millones de yuanes (datos de 2021).

En 2023, en la lista de las 100 principales empresas privadas de Jiangsu, quedó en el puesto 87, con ingresos de 14.52 mil millones de yuanes (datos de 2022).

Para octubre de 2025, en la lista de las 200 principales empresas privadas de Jiangsu, Xiangtang Group ocupaba el puesto 172, con ingresos de 9.804 millones de yuanes en 2024.

Xiangtang Group tiene cuatro principales áreas de negocio: biotecnología y farmacéutica en primer lugar, seguida de fabricación inteligente, finanzas y capital de riesgo, y bienes raíces.

Sus ingresos cayeron de 14.5 mil millones a 9.8 mil millones de yuanes, ¿qué área tuvo problemas? No es difícil adivinar.

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Los propios ejecutivos de la empresa se mueven más rápido

La operación de la familia Gu llamó la atención, pero si hablamos de rapidez, hay que mirar a los propios empleados de la compañía.

En enero de este año, el controlador principal, Zhou Zhiwen, realizó una gran venta, reduciendo en 14.979 millones de acciones mediante transacciones en bloque y subastas concentradas, logrando aproximadamente 568 millones de yuanes.

Desde esa venta, el precio de las acciones de Zhaoyan New Drug ha ido bajando, y el cierre más reciente fue un 22.72% menor que el precio medio de su venta.

Antes, entre septiembre y noviembre de 2025, varios directivos y supervisores vendieron en total 422,400 acciones.

Es importante destacar que, entre noviembre de 2020 y febrero de 2021, Zhou Zhiwen y Feng Yuxia, por incumplimiento en la reducción de participación y retraso en la divulgación de información, recibieron una advertencia de la Comisión Reguladora de Valores de Beijing en febrero de 2024.

Desde su primera venta en noviembre de 2020, Zhou Zhiwen ha obtenido aproximadamente 1.52 mil millones de yuanes en ganancias.

El control, los altos ejecutivos y los accionistas mayores están huyendo, como si “el Rey Mono quisiera bajarse del árbol”.

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Mantener ganancias con monos

Veamos ahora a Zhaoyan New Drug.

El 21 de enero, la compañía anunció un “resultado preliminar positivo”, estimando que en 2025 los ingresos disminuirían entre un 13.9% y un 22.1%, pero el beneficio neto aumentaría entre un 214% y un 371%.

Esto significa que el aumento de beneficios no proviene de sus servicios principales, como evaluación de seguridad de medicamentos o estudios farmacodinámicos.

¿De dónde viene entonces el aumento? La clave está en los activos biológicos.

Las empresas en A-shares consideran a los seres vivos como “activos biológicos”, valorados a valor razonable. En el caso de Zhaoyan, estos activos son los monos de experimentación. Al cierre del año, se valoran según el mercado.

Actualmente, Zhaoyan es una de las CRO con más recursos propios de monos en China, conocida como “Rey de los monos”.

En 2024, debido a la caída del valor de los monos, la compañía provisionó casi 200 millones de yuanes por deterioro. A principios de 2025, el valor en libros de estos activos era de 383 millones de yuanes. Pero a finales de junio, los monos seguían bajando de valor, y se provisionaron 21.14 millones de yuanes en pérdidas.

Pero, según Zhaoyan, en la segunda mitad de 2025, los monos de repente “se convirtieron en monos voladores”, y su valor razonable al cierre del año aumentó en más de 450 millones de yuanes. Es decir, en solo medio año, el valor de los monos se duplicó, aunque la cantidad de monos en stock no cambió mucho.

El valor de los monos efectivamente subió. La información de compras del Instituto de Virología de Wuhan en abril de 2025 muestra que, para 9 monos de cangrejo, el presupuesto era de 855,000 yuanes, con un precio unitario de aproximadamente 95,000 yuanes. En febrero de este año, en una licitación en Shanghai, 450 monos de cangrejo tuvieron un presupuesto de 62 millones de yuanes, con un precio unitario de aproximadamente 137,000 yuanes.

Sumando el valor natural de crecimiento de los monos, en términos simples, el valor de los monos pasa de ser jóvenes a adultos en edad de experimentación, aumentando en escalones, lo que impulsa el valor razonable de los activos biológicos de la compañía.

Pero el problema es que criar monos, además de convertirse en una barrera de recursos para la empresa, también aumenta su vulnerabilidad.

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Las preocupaciones del “Rey de los monos”

El 26 de febrero, el periódico “Learning Times” publicó un artículo titulado “Acelerando la ocupación de la cima de la tecnología de células digitales”. Mencionaba los “células simuladas”, es decir, la tendencia impulsada por la FDA el año pasado de eliminar gradualmente los experimentos con animales, en favor de predicciones de toxicidad con IA y pruebas en órganos en chip.

“Learning Times” es un medio de comunicación reconocido.

Curiosamente, en estos días, se informó que Roche planea comprar 2176 chips de Nvidia para ampliar su infraestructura de IA. La competencia en IA entre China y EE. UU. seguramente llegará a la industria farmacéutica. El valor de los monos podría dejar de ser tan importante en el futuro.

En cuanto a las actividades principales de la compañía, en los últimos años, la industria CRO ha pasado de ser un sector en auge a una situación de sobrecapacidad, con caída en pedidos y competencia por precios bajos, lo que ha llevado a una disminución en el margen bruto. Al mismo tiempo, los precios de los monos fluctúan, y en 2023 y 2024, los beneficios netos de la compañía cayeron un 63% y un 81%, respectivamente.

Lo peor aún no ha llegado: en 2025, los servicios de laboratorio y otras áreas principales registraron pérdidas de entre 130 y 210 millones de yuanes, la primera vez en la historia de la compañía que cierra un año con pérdidas totales. Actualmente, el valor de mercado de la empresa ha caído casi un 70% desde su pico en 2021.

Quizá esa sea la verdadera razón por la que la familia Gu de Taicang quiere liquidar, y también marca un punto de inflexión en una era.

Sin embargo, la recuperación del entorno macro, la explosión de nuevas áreas como anticuerpos y pequeñas nucleínas, y la expansión de negocios en el extranjero aún mantienen la posibilidad de cambiar el destino de la compañía.

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