¡Oro, plata, aluminio, cobre... ¡Las materias primas se desploman! ¿¿Ha llegado el Alpha de la crisis??

El mercado mundial de materias primas vuelve a experimentar una fuerte volatilidad, con caídas en todos los productos excepto en la cadena de petróleo crudo.

El riesgo incontrolable de conflictos en Oriente Medio sigue escalando. A medida que más instalaciones energéticas se convierten en objetivos de ataque, la estructura global del suministro energético enfrenta desafíos severos, impulsando una gran corrección en el mercado. La previsión previa de que el conflicto duraría 4 a 5 semanas se ha visto alterada, y los futuros del petróleo crudo en los tres contratos cercanos han registrado fuertes subidas.

La prolongación del conflicto en Oriente Medio ha generado preocupaciones en el mercado sobre una economía sumida en una inflación elevada, provocando ajustes significativos en oro, plata, cobre, aluminio y otros metales. La plata, en particular, cayó más del 13% en intradía. La gran volatilidad en el mercado de commodities ha puesto en evidencia la naturaleza de “crisis Alpha” de los productos CTA, abriendo nuevamente oportunidades de crecimiento.

Gran afluencia de fondos en el sector petroquímico

En la noche del 19 de marzo, el mercado de futuros nacional mostró un rendimiento destacado en el sector energético, con los contratos principales de LPG, propeno y otros productos químicos en alza, con el contrato principal de gas licuado alcanzando un aumento de más del 7%. En medio del caos en Oriente Medio, la volatilidad del mercado energético se ha intensificado. El petróleo Brent subió más del 8% en la sesión nocturna, y los contratos de mayo ya superan los 110 dólares por barril, mientras que los de junio alcanzan los 106 dólares.

El 19 de marzo por la tarde, el contrato principal de LPG alcanzó el límite máximo de subida, el de fuel oil con bajo contenido de azufre subió más del 10%, y el de metanol y petróleo crudo aumentaron más del 8%. Los contratos de etilenglicol, fuel oil y propeno subieron más del 6%, y los de polipropileno, asfalto y polietileno más del 4%.

Es importante destacar que el mercado del petróleo está modificando las previsiones previas sobre los precios del crudo. Según la previsión de precios del proveedor de información de mercados de commodities, ICIS, si el conflicto en Oriente Medio dura entre 4 y 5 semanas y la recuperación logística tras la conflicto toma al menos uno o dos meses, los precios del petróleo y productos petroquímicos downstream deberían volver a niveles razonables en lo que resta del año. Esto indica que la probabilidad de una inflación severa o recesión que reduzca significativamente la demanda final es baja.

No obstante, con la escalada militar, la duración del conflicto en Oriente Medio probablemente superará las previsiones del mercado. Desde el inicio del conflicto entre EE. UU. e Irán hace tres semanas, el tránsito de petroleros por el estrecho de Hormuz casi se ha detenido. Datos muestran que el volumen diario de tránsito es de aproximadamente 400,000 barriles, una caída del 97% respecto a los 14 millones de barriles diarios antes del bloqueo. Según ICIS, al menos en los próximos dos meses, la tensión en el mercado de propeno en el noreste de Asia probablemente persistirá, y las partes ajustarán sus estrategias en torno a los cambios en la oferta.

La prolongación del conflicto en Oriente Medio genera preocupaciones sobre una inflación descontrolada. La herramienta FedWatch del CME muestra que el mercado ya ha comenzado a descontar que la Reserva Federal solo reducirá las tasas en diciembre de 2026, con una bajada de 25 puntos básicos, reflejando un aumento en las preocupaciones sobre una economía estancada con inflación persistente. La reducción de las expectativas de recortes de tasas, además del impacto en la cadena del petróleo, ha comprimido la función financiera de los commodities en general, especialmente en los metales preciosos y los metales no ferrosos, que han experimentado ajustes significativos.

Oro y plata caen en picado

El 19 de marzo en la noche, los metales preciosos y los metales no ferrosos continuaron ajustándose drásticamente, con la plata cayendo más del 13% en intradía, el oro más del 7%, y el aluminio en la Bolsa de Shanghai cerca del 6%. El precio internacional del aluminio en el mercado LME cayó más del 8%, su mayor descenso desde 2018. El cobre en LME bajó más del 5%.

Este movimiento también se refleja claramente en los flujos de fondos. Según datos de Wind, el 19 de marzo, el sector petrolero atrajo cerca de 8 mil millones de yuanes, con más de 5 mil millones en entradas en petróleo crudo, siendo el mayor flujo en commodities. Sin embargo, en contraste, los sectores de metales preciosos y no ferrosos vieron salidas por más de 20 mil millones de yuanes, con flujos de entrada en oro y plata en Shanghai mucho mayores que en otros productos.

El analista de Orient Securities, Yu Jiayi, opina que el conflicto en Oriente Medio aún se expande y que el riesgo de escalada incontrolada sigue siendo alto. La preocupación del mercado por una inflación creciente que pueda llevar a un cambio en la política monetaria de la Fed también aumenta. En el corto plazo, la función financiera de los metales preciosos sigue enfrentando presión.

Yu Jiayi señala que si el conflicto se prolonga, en un escenario de estanflación, incluso si las expectativas de recortes de tasas se ven limitadas y el oro fluctúa, a largo plazo se abrirá espacio para una subida de su precio. A medio y largo plazo, el riesgo de deuda del gobierno estadounidense persiste, y la posición del dólar enfrenta desafíos. En un contexto de reestructuración del sistema monetario global, el oro aún tiene oportunidades de seguir mostrando rendimiento.

“El reciente descenso en los precios de los metales preciosos se debe principalmente a las preocupaciones de los inversores por los riesgos asociados a los altos precios del petróleo y su impacto en los activos de riesgo”, opina Zhang Hang, analista de Guosheng Securities. “Estas preocupaciones solo afectan a corto plazo los precios de los metales preciosos, sin alterar la lógica alcista a medio plazo. Los datos de empleo no agrícola de la semana pasada, por debajo de las expectativas, ya anticipaban riesgos de estanflación. Seguimos confiando en oportunidades de inversión en metales preciosos en niveles bajos.”

La gran volatilidad en el mercado de commodities también presenta oportunidades para productos CTA que ya han comenzado a destacar. Según un informe de Snowball Private Equity, las preocupaciones inflacionarias recientes han reducido la correlación negativa entre acciones y bonos, fortaleciendo las estrategias de cobertura entre ambos. La correlación general se mantiene en niveles razonables.

“El potencial de Alpha en crisis en los mercados de commodities ya se ha manifestado, y en un entorno de turbulencias, las estrategias multirentabilidad muestran ventajas,” señala Jiang Yuting, responsable del departamento de productos y estudios de Snowball Financial. “Las estrategias de commodities con enfoque a mediano y largo plazo tienden a ser más rentables, aunque las estrategias a corto plazo muestran mayor dispersión.”

校对：许欣