Con cerca de 2000 mil millones de yuan en línea de crédito, ¿por qué las aseguradoras están siendo "restringidas" en la entrada al oro?

Temática: Acumulación en oscilación, mantener acciones durante las festividades, aprovechar la ventana de subida post-festiva

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El precio del oro ha alcanzado repeatedly nuevos máximos, y su futura tendencia y valor de inversión han generado amplio debate en la industria. Actualmente, la Administración Nacional de Supervisión Financiera ha llevado a cabo casi un año de piloto para la inversión de fondos de seguros en oro, por lo que la tendencia de inversión en oro por parte de los fondos de seguros naturalmente recibe mucha atención del mercado.

Entonces, ¿los fondos de seguros ya han entrado en gran cantidad? Recientemente, un periodista obtuvo información exclusiva de varias compañías de seguros, que ya están probando la inversión en oro, aunque en general aún no han asignado una gran proporción. Al respecto, varias personas entrevistadas indicaron que la cautela a corto plazo de los fondos de seguros se debe a la necesidad de una exploración prudente en la fase inicial del piloto, al ciclo de construcción de equipos y a que el precio del oro ha estado en alza durante el último año. A largo plazo, el oro tiene características evidentes de refugio y es un activo sin intereses; para los fondos de seguros con fondos a largo plazo, aprovechar la oportunidad para asignar y mantener a largo plazo es una buena opción para diversificar sus activos.

Las aseguradoras dicen que avanzarán en la asignación cuando sea oportuno

El 7 de febrero de 2025, la Administración Nacional de Supervisión Financiera publicó la “Notificación sobre la realización de un piloto para la inversión de fondos de seguros en oro” (en adelante, la “Notificación”), que permite oficialmente a los fondos de seguros participar en la inversión en oro en el piloto, con las primeras instituciones participantes cubriendo 10 aseguradoras.

Tras la implementación del piloto, las aseguradoras relevantes comenzaron a planear gradualmente. En marzo de 2025, People’s Property Insurance, China Life, Ping An Life y Taikang Life anunciaron oficialmente su membresía en la Bolsa de Oro de Shanghái, y completaron sucesivamente su primera transacción de oro. Según la información del sitio web de la Bolsa de Oro de Shanghái, hasta el momento de la publicación, seis aseguradoras se han convertido en miembros de la bolsa, además de las cuatro iniciales, incluyendo a Taikang Life y Taiping Life.

Según las reglas de operación de la Bolsa de Oro de Shanghái, los miembros participan en las transacciones directamente mediante sus puestos; los clientes no miembros deben primero abrir una cuenta en un miembro autorizado, obtener un número de cliente, y luego el miembro actúa como intermediario y participa en las transacciones a través de su puesto de intermediación.

El acceso de las aseguradoras a la inversión en oro ya está abierto, y los pasos de inversión son bastante prudentes. Recientemente, al entrevistar a algunas aseguradoras con licencia piloto, un periodista supo en exclusiva que la proporción de participación en la inversión en oro aún es baja en general, principalmente por las razones de que el piloto todavía está en sus primeras etapas, el precio del oro ha subido rápidamente en 2025, y los equipos profesionales de inversión en oro aún están en proceso de formación.

La “Notificación” establece que las aseguradoras piloto deben cumplir estrictamente con los requisitos de proporción de inversión, y que el saldo en libros de oro no debe superar el 1% del total de activos del último trimestre. Con base en esto, se calcula que el límite teórico de asignación de activos en oro para las 10 aseguradoras piloto sería de casi 200 mil millones de yuanes.

Sin embargo, en cuanto a la proporción real de asignación actual, ninguna aseguradora ha dado datos claros. Según un responsable de una aseguradora, actualmente la inversión en oro representa una proporción muy baja en su cartera, debido a que, por un lado, el precio del oro ha subido rápidamente en 2025 y ha alcanzado nuevos máximos, y por otro, que el equipo profesional de inversión en oro aún se está formando. La compañía, aunque ha intentado asignar recursos, mantiene una actitud cautelosa. Este responsable indicó que a largo plazo, la volatilidad del precio del oro es alta, y la inversión por parte de las aseguradoras debe considerar su perfil de pasivos, y que seguirán atentos a la tendencia del precio del oro para avanzar en la asignación en el momento oportuno.

Uno de los fundadores de Yan Shu Asset Management, Lu Xiaoyue, dijo a un periodista del “Diario de Valores” que, dado que la participación de los fondos de seguros en la inversión en oro en el piloto es aún limitada y que el precio del oro subió mucho el año pasado, las aseguradoras todavía están en la fase de exploración de la inversión en oro.

El doctor en economía aplicada y profesor postdoctoral en la Universidad de Pekín, Zhu Junsheng, afirmó en una entrevista con el “Diario de Valores” que, en la etapa actual del piloto, las autoridades reguladoras limitan estrictamente la proporción de participación de los fondos de seguros en la inversión en oro, y que las aseguradoras también adoptan principalmente una estrategia defensiva, acumulando experiencia gradualmente. Además, es importante tener en cuenta que el precio del oro ya está en niveles históricos altos, y en el corto plazo puede haber presión de valoración y correcciones, lo que en cierta medida reduce la rentabilidad a corto plazo de la inversión en oro.

Valor estratégico a largo plazo

La cautela a corto plazo de las aseguradoras para invertir en oro no significa que desestimen su valor. Esta prudencia refleja precisamente la naturaleza de inversión a largo plazo y estable de los fondos de seguros.

Los entrevistados consideran que, aunque a corto plazo la inversión en oro debe ser cautelosa, a largo plazo su valor de asignación está en aumento. En el futuro, el oro tendrá un valor estratégico para los fondos de seguros, pero su atractivo no se basa en retornos nominales a corto plazo, sino en la optimización de la estructura del portafolio de activos.

Según la “Notificación”, el rango de inversión piloto en oro incluye: contratos de oro en contado y futuros en la Bolsa de Oro de Shanghái, contratos de entrega diferida de oro, contratos de fijación de precios en la Bolsa de Shanghái, contratos de cotización y de permuta de oro, y operaciones de préstamo de oro. Esto significa que las aseguradoras piloto pueden participar en el mercado del oro mediante herramientas estandarizadas y diversificadas, fortaleciendo aún más la diversificación de sus activos.

Zhu Junsheng señaló que, por un lado, el oro tiene una baja correlación a largo plazo con las acciones y bonos, por lo que asignar una proporción determinada de oro puede reducir la volatilidad general del portafolio, algo especialmente importante para fondos con restricciones de riesgo. Por otro lado, en escenarios extremos, el oro tiene una capacidad de cobertura superior a la de otros activos financieros tradicionales. Además, se espera que la Reserva Federal de EE. UU. continúe bajando las tasas de interés, lo que podría reducir el costo de oportunidad de mantener oro y apoyar su precio a medio y largo plazo.

A largo plazo, tanto las instituciones de investigación como las aseguradoras reconocen la función del oro en la optimización de la gestión de activos y pasivos. En un informe de Guolian Minsheng Securities, se analiza que, como activo de mantenimiento a medio y largo plazo, el oro puede ayudar a las aseguradoras a mejorar la gestión de la duración de sus activos y pasivos, especialmente en productos de vida y pensiones a largo plazo, sirviendo como una opción estable para equilibrar la presión de los pasivos a largo plazo.

Un responsable de Ping An Life afirmó que, desde que se liberalizó el piloto de inversión en oro, la compañía ha dado gran importancia al papel del oro en la asignación de su cartera, promoviendo activamente las operaciones relacionadas. Desde la perspectiva del entorno del mercado, el oro tiene un buen valor de inversión en el contexto global actual; desde la perspectiva de la optimización del portafolio, aumentar la asignación en oro ayuda a diversificar riesgos y reducir la volatilidad general. En el futuro, Ping An Life continuará, dentro del marco regulatorio, con una asignación prudente y controlada del riesgo, perfeccionando su sistema de investigación y desarrollo en inversiones en oro y su infraestructura, para optimizar aún más la estructura de asignación de activos diversificados.

Lu Xiaoyue afirmó que el oro, como activo sin intereses, tiene su valor central en su capacidad de resistir la inflación. En mercados maduros en el extranjero, grandes aseguradoras europeas asignan oro a fondos de pensiones a muy largo plazo, con algunos portafolios con ciclos de tenencia que alcanzan varias décadas, atravesando múltiples ciclos económicos, y el oro puede actuar como un ancla en la gestión de estas obligaciones.

No obstante, al tomar experiencia internacional, también es necesario adaptarla a las condiciones locales. Zhu Junsheng señaló que, al aprender de Europa, las aseguradoras nacionales deben considerar sus propias características. Por ejemplo, el oro no genera intereses ni dividendos, y en el sistema de evaluación actual en China, puede afectar los beneficios del período actual, por lo que es necesario optimizar las políticas correspondientes para mitigar la presión de los tipos de interés a la baja. Además, en cuanto a la estructura de productos y la estabilidad de fondos, la proporción de productos de gestión a corto plazo o de alta liquidez sigue siendo alta, con riesgos de rescate, lo que no encaja completamente con la naturaleza de “mantener a largo plazo y con volatilidad a corto plazo” del oro. Esto también refleja que la asignación de oro es una prueba integral de la madurez de la estructura de activos y pasivos de las aseguradoras.

De cara al futuro, Zhu Junsheng cree que, si las aseguradoras piloto demuestran que la asignación de oro no afecta significativamente la solvencia y puede mejorar la estructura de riesgo del portafolio, esto podría generar un efecto demostrativo y ampliar el piloto, aunque el ritmo de expansión será prudente y gradual. Recomienda ampliar progresivamente la cobertura basada en los resultados del piloto, integrando el oro en la cartera de inversión habitual de los fondos de seguros.

En cuanto a políticas regulatorias, Zhu Junsheng sugiere: primero, optimizar el marco de solvencia, reduciendo razonablemente los factores de riesgo de inversión en oro; segundo, perfeccionar los métodos contables, reflejando las fluctuaciones a largo plazo a través de beneficios integrados y reduciendo el impacto en los beneficios del período; tercero, guiar a las aseguradoras a integrar profundamente la asignación de oro con la gestión de la duración de pasivos, para evitar que la asignación se vuelva cortoplacista y especulativa.

“El camino más prudente es una asignación pequeña y progresiva durante la fase piloto, y, una vez que las condiciones institucionales y de mercado sean maduras, aumentar gradualmente su peso estratégico en la cartera.” Zhu Junsheng afirmó que, a largo plazo, si la asignación de oro no afecta la capacidad de pago y puede mejorar la estructura de riesgo del portafolio, puede convertirse en un ejemplo a seguir. La expansión del piloto en el futuro dependerá de estos resultados, aunque se mantendrá un enfoque cauteloso y progresivo. Recomienda, en base a los resultados del piloto, ampliar la cobertura y considerar incluir el oro en la lista de productos de inversión habituales de los fondos de seguros.

Desde la perspectiva de las políticas regulatorias, Zhu Junsheng propone: primero, ajustar el marco de solvencia para reducir los factores de riesgo de inversión en oro; segundo, mejorar los métodos contables para reflejar las fluctuaciones a largo plazo; y tercero, integrar la asignación de oro con la gestión de la duración de pasivos para evitar decisiones cortoplacistas.

“El camino más seguro es una asignación pequeña y progresiva en la fase piloto, y, una vez que las condiciones sean maduras, aumentar su peso estratégico en la cartera.”