Hesheng Silicon's 5.8 Billion Yuan Private Placement: Behind the Scenes of Raising 9.5 Billion Yuan to Expand Production Against Trends with Half Capacity Idle, Over 350 Billion Yuan in Construction Projects with Major Projects Batch Suspended

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Producción: Instituto de Investigación de Empresas Cotizadas de Sina Finanzas
Autor: Hao

Recientemente, He Sheng Silicon Industry publicó un anuncio en el que planea recaudar no más de 5.8 mil millones de yuanes mediante una emisión adicional de acciones, destinados al proyecto de unidades de presión en la base de nuevos materiales de silicio en Shanshan, así como a la ampliación de fondos circulantes y al pago de préstamos bancarios. En un contexto de exceso de capacidad en toda la industria y pérdidas profundas, He Sheng Silicon Industry vuelve a realizar una expansión a gran escala mediante una emisión adicional de acciones.

En 2021 y principios de 2023, He Sheng Silicon Industry realizó dos emisiones adicionales que en total recaudaron 9.5 mil millones de yuanes, todos destinados a reforzar su liquidez, y en 2022 y 2023 invirtió en gran medida. Sin embargo, debido a la continua caída en la tendencia del sector, el rendimiento y la rentabilidad de la empresa se desplomaron significativamente, y su nivel de endeudamiento aumentó rápidamente. La expansión impulsada por una nueva emisión en contra de la tendencia genera preocupaciones sobre su futuro.

Por un lado, He Sheng Silicon Industry se esfuerza en financiar y ampliar su capacidad productiva, pero por otro lado, gran parte de esa capacidad permanece ociosa. Los proyectos clave de inversión en silicio industrial, silicio orgánico, polisilicio, carburo de silicio y otros han sido aplazados en masa. La compañía tiene en construcción proyectos por más de 35 mil millones de yuanes, que permanecen en registros contables sin ser capitalizados, sumando a ello más de 30 mil millones en activos fijos, lo que genera una enorme presión por depreciación en el futuro.

Cabe destacar que, tras que los principales accionistas de He Sheng Silicon Industry aportaran fondos en las dos emisiones anteriores, también realizaron ventas masivas y pignoraciones de sus acciones. Después de una caída drástica en el precio de las acciones, los pequeños y medianos accionistas sufrieron pérdidas severas.

Recaudación de 9.5 mil millones en contra de la tendencia para una expansión agresiva: caída significativa en el margen bruto y aumento acelerado de la deuda con intereses

La principal actividad de He Sheng Silicon Industry es la producción de productos de silicio, con sectores downstream que incluyen energía, silicio industrial, silicio orgánico, carbono, nuevos materiales, semiconductores de tercera generación (carburo de silicio), toda la cadena de energía fotovoltaica y almacenamiento de energía, entre otros. La empresa salió a bolsa en la Bolsa de Shanghai en 2017.

En junio de 2021 y enero de 2023, He Sheng Silicon Industry llevó a cabo dos emisiones adicionales, recaudando en total 9.5 mil millones de yuanes, todos destinados a reforzar su liquidez.

Tras estas recaudaciones, la empresa inició una expansión masiva. En 2022, justo después de la primera emisión, su gasto de capital anual alcanzó los 11.5 mil millones de yuanes, un aumento del 334% respecto al año anterior; en 2023, tras la segunda emisión, el gasto de capital anual fue de 18.7 mil millones, un incremento adicional del 63%.

No obstante, en un sector con inventarios que alcanzan las 480,000 toneladas y con precios de silicio que han caído por debajo del coste de producción, la expansión en contra de la tendencia de He Sheng Silicon Industry pronto enfrentó una enorme presión en sus resultados.

Con la continua disminución del margen bruto, entre 2021 y 2024, el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 8.2 mil millones, 5.1 mil millones, 2.6 mil millones y 1.7 mil millones de yuanes, respectivamente. Para 2025, las previsiones indican una pérdida neta atribuible de entre 2.8 y 3.3 mil millones de yuanes, reflejando una caída significativa en los resultados.

Al mismo tiempo, a pesar de las dos emisiones que recaudaron 9.5 mil millones, la deuda con intereses de He Sheng Silicon Industry se disparó rápidamente, pasando de 3 mil millones de yuanes a finales de 2021 a 27.9 mil millones al tercer trimestre de 2025.

Es evidente que la situación actual de He Sheng Silicon Industry está estrechamente relacionada con varias rondas anteriores de apuestas en contra de la tendencia.

Según el plan de emisión adicional, la compañía planea destinar 4.1 mil millones de yuanes al proyecto de unidades de presión en la base de nuevos materiales de silicio en Shanshan, y los 1.7 mil millones restantes a reforzar la liquidez y pagar préstamos bancarios. La expansión en contra de la tendencia mediante nuevas emisiones genera preocupaciones sobre su futuro.

Gran cantidad de capacidad ociosa y aplazamiento en masa de proyectos importantes: en construcción por más de 35 mil millones de yuanes y en registros contables por largo tiempo

Mientras la compañía continúa financiándose para expandirse en contra de la tendencia, su capacidad productiva permanece en gran medida ociosa. Según información divulgada, al cierre de junio de 2025, la capacidad de silicio industrial de He Sheng Silicon Industry era de 1.22 millones de toneladas anuales, con una producción en la primera mitad del año de 660,000 toneladas, lo que implica una tasa de utilización de aproximadamente el 54%. La capacidad de monómero de silicio orgánico era de 1.73 millones de toneladas anuales, con una producción preliminar de 720,000 toneladas en la primera mitad del año, con una utilización aún menor del 41.6%.

Con casi la mitad de su capacidad ociosa, no es sorprendente que muchos de los proyectos clave de inversión en silicio industrial, silicio orgánico, polisilicio y carburo de silicio hayan sido aplazados en masa.

En medio de estos aplazamientos, los proyectos en construcción de la compañía también han aumentado rápidamente. Desde que alcanzaron los 38.2 mil millones en 2023, los proyectos en construcción de He Sheng Silicon Industry se han mantenido por encima de los 35 mil millones de yuanes, representando aproximadamente el 40% de los activos totales de la empresa en ese período.

El hecho de que estos proyectos permanezcan en registros contables sin ser capitalizados, sumado a los más de 30 mil millones en activos fijos, significa que en el futuro la compañía enfrentará una pesada carga de depreciación y una presión significativa sobre sus resultados.

Cabe destacar que en enero de 2026, el accionista mayoritario, He Sheng Group, anunció un plan de venta de acciones, con la intención de reducir su participación en no más de 35.4662 millones de acciones en tres meses. Entre el 11 de febrero y el 4 de marzo, ya había obtenido aproximadamente 920 millones de yuanes mediante transacciones en bloque y subastas concentradas. Sumando a esto la transferencia por acuerdo en julio de 2025, He Sheng Group y los primeros accionistas, Fuda Industrial, han obtenido en total más de 4.5 mil millones de yuanes del mercado.

Además, hasta la fecha, los principales accionistas de la compañía, incluyendo He Sheng Group, Luo Yi, Luo Yedong, Luo Liguo y Fuda Industrial, han pignorado más del 33% de sus participaciones en la empresa.

El mayor accionista de He Sheng Silicon Industry fue quien financió las dos emisiones adicionales, pero al mismo tiempo, realizó ventas masivas y pignoraciones de sus acciones. El precio de las acciones cayó de casi 250 yuanes a menos de 50 yuanes, causando sin duda las mayores pérdidas a los pequeños y medianos accionistas.

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Responsable: Observatorio de Empresas