Estanflación recurrente + Colapso del empleo + Precios del petróleo en máximos, la Reserva Federal enfrenta decisiones difíciles bajo la sombra de la guerra

汇通财经APP讯——La reunión de política monetaria de dos días del FOMC, que comenzó este martes 17 de marzo, se celebrará bajo la sombra de la guerra en Irán, y se anunciará la decisión de tasas de interés el miércoles por la tarde a las 14:00 (hora de Beijing, madrugada del jueves). La ofensiva militar de EE. UU. e Israel contra Irán ha durado casi tres semanas, con una quinta parte del suministro mundial de petróleo retenido, lo que ha provocado un aumento explosivo en los precios de la energía y reavivado las presiones inflacionarias, mientras la economía y el empleo enfrentan nuevos riesgos.

Lo más importante es que en una nueva declaración de política y pronóstico económico, explicarán cómo consideran que este conflicto sin un final claro, lanzado por el presidente Trump, ha reconfigurado las perspectivas de la economía, la inflación y la política monetaria de EE. UU.

El Fed debe evaluar si el conflicto perturbará el crecimiento, mantendrá la inflación elevada a largo plazo o si generará una situación compleja de estanflación de “retraso + aumento”. Los shocks de oferta post-pandemia han impedido que el Fed alcance su objetivo de inflación del 2% durante cinco años consecutivos, y el mercado espera que esta semana adopte una postura más cautelosa o incluso hawkish.

Los precios de la gasolina han subido más del 25% en dos semanas, reavivando las presiones inflacionarias

Según datos de AAA, organización que defiende los derechos de los viajeros en automóvil, el precio promedio de la gasolina en EE. UU. ha subido a aproximadamente 3.79 dólares por galón, un aumento de más del 25% respecto a antes de la guerra, y actualmente se sitúa en 3.74 dólares por galón.

Los precios del combustible de aviación se han disparado, y las aerolíneas advierten que los costos de viaje aumentarán; funcionarios de la Casa Blanca indican que EE. UU. está buscando otras fuentes de fertilizantes agrícolas.

El impacto energético se ha transmitido desde la gasolina y el combustible de aviación hacia el transporte, la química, la manufactura y la agricultura, elevando la inflación subyacente y el costo de vida. Los consumidores podrían cancelar gastos importantes o reducir el consumo en general, y los socios comerciales europeos enfrentan impactos inflacionarios más severos.

El empleo no agrícola de febrero sorprendió con una caída de 92,000 puestos, y los indicadores de inflación de enero se han recuperado

El informe de empleo de febrero mostró una reducción inesperada de 92,000 puestos en el empleo no agrícola, una caída rara en los últimos tiempos. Los principales indicadores de inflación de enero se han recuperado, sumado al aumento en los precios del petróleo, reavivando las presiones inflacionarias.

El doble mandato del Fed (estabilidad de precios y pleno empleo) vuelve a enfrentarse a un dilema: una economía débil requiere flexibilización, mientras que la inflación en aumento requiere endurecimiento para anclar las expectativas. Mantener el statu quo a corto plazo es la opción más sencilla, y las señales hawkish ayudan a prevenir que las expectativas inflacionarias se descontrolen.

El temor a la estanflación resurge, y los pronósticos de los responsables de la política se inclinan hacia esa dirección

Diane Swonk, economista jefe de KPMG, afirma que ahora parece ser un momento adecuado para que el Fed cambie su pronóstico más reciente hacia una perspectiva de estanflación.

Ella espera que el Fed eleve sus pronósticos de inflación y desempleo para fin de año, y que las expectativas de tasas de interés se dividan aún más: algunos abogan por reducir las tasas para mantener la estabilidad del mercado laboral, mientras otros prefieren seguir con una política de endurecimiento, incluso sugiriendo posibles aumentos y una tasa de interés al final del año más alta.

El gráfico de puntos podría mostrar una divergencia bidireccional, con algunos hawks sugiriendo posibles aumentos

Swonk prevé que el gráfico de puntos reflejará dos direcciones: los que abogan por recortes creen que el crecimiento del empleo será débil o incluso caerá, y que el Fed no debe mantenerse inactivo; los hawks predicen posibles aumentos antes de fin de año.

La situación actual es muy cambiante, EE. UU. ya es parte del conflicto, y una parte significativa del transporte de petróleo mundial está bloqueada. El Fed, más que hacer predicciones, está discutiendo diferentes escenarios: una confrontación temporal frente a una confrontación prolongada.

El director de investigación del Crédit Agricole señala que, con la continuación del conflicto, las perspectivas económicas se han vuelto aún más inciertas.

La crisis energética podría ser la última gota, aumentando la incertidumbre global

La crisis energética se ha convertido en la mayor fuente de incertidumbre para el Fed en la actualidad. La persistente alta volatilidad en los precios del petróleo elevará las expectativas inflacionarias, reducirá el espacio para recortes de tasas, y frenará el consumo y la inversión, ampliando el riesgo de desaceleración económica. Si el conflicto se prolonga, la probabilidad de estanflación aumenta significativamente.

El Fed debe equilibrar cuidadosamente la inflación persistente y el crecimiento débil, y cualquier cambio hacia una postura hawkish agravará el endurecimiento financiero. Actualmente, el mercado de futuros estima que el Fed recortará tasas solo una vez este año, en 25 puntos básicos, en septiembre, y la próxima bajada no ocurrirá hasta finales de 2027.

Los inversores deben estar atentos a los cambios en la declaración y en el gráfico de puntos del FOMC, así como a las evaluaciones de los funcionarios sobre la persistencia del impacto energético. La volatilidad a corto plazo será alta, y el rumbo a medio y largo plazo dependerá de la evolución del conflicto y la velocidad de recuperación de la oferta.

Resumen editorial

La guerra en Irán intensifica las preocupaciones de estanflación del Fed, y se espera que la reunión de esta semana mantenga las tasas sin cambios. Los precios de la gasolina han subido más del 25% en dos semanas, la crisis energética impulsa la inflación y frena el crecimiento, generando presiones de estanflación. La caída inesperada de 92,000 empleos en febrero y la recuperación de los indicadores de inflación en enero vuelven a poner al Fed en un dilema doble.

Swonk de KPMG prevé que las previsiones se orienten hacia la estanflación, y que el gráfico de puntos muestre una divergencia. La crisis energética podría ser la “última gota”, aumentando la incertidumbre global. Los inversores deben seguir de cerca la declaración de política, el resumen de pronósticos económicos, el gráfico de puntos y el tono de la conferencia de Powell, ya que cualquier señal hawkish podría intensificar aún más el endurecimiento financiero.

Preguntas frecuentes

1. ¿Por qué es más probable que el Fed adopte una postura cautelosa o incluso hawkish esta semana?

El shock de oferta post-pandemia ha impedido que el Fed logre su objetivo de inflación del 2% durante cinco años consecutivos. La reciente subida de casi el 50% en los precios internacionales del petróleo en dos semanas puede elevar aún más la inflación. Los funcionarios del Fed deben evaluar si el conflicto provocará una inflación persistente o si generará una estanflación de desaceleración y aumento de precios. Dada la incertidumbre, mantener el statu quo es la opción más sencilla, y las señales hawkish ayudan a anclar las expectativas inflacionarias.

2. ¿Qué impacto tiene la subida del precio del petróleo en la inflación? ¿El Fed subirá las tasas?

Cada aumento del 10% en el precio del petróleo eleva la inflación global en aproximadamente 40 puntos básicos en un año, y el aumento cercano al 50% actual podría contribuir con casi 1 punto porcentual a la inflación subyacente. Deutsche Bank señala que la posibilidad de subir tasas en 2026 ya está sobre la mesa, pero con un umbral muy alto: que las expectativas inflacionarias se descontrolen claramente y que la espiral salarios-precios se active. Actualmente, el mercado apuesta por tasas más altas y duraderas, con baja probabilidad de recortes a menos que la inflación se descontrole.

3. ¿Por qué el mercado no confía en la predicción del fin de la guerra en unas semanas, a pesar de que el ministro de energía lo predice?

Wright predice que el conflicto terminará en unas semanas, y que la recuperación de la oferta hará bajar los precios del petróleo. Pero Trump no ha establecido objetivos claros ni un cronograma, Irán rechaza negociaciones, la Guardia Revolucionaria continúa con represalias, y no hay señales de recuperación en el estrecho de Ormuz. La confianza del mercado en un fin en semanas es baja, y se apuesta más a una interrupción prolongada, manteniendo los precios del petróleo en niveles elevados.

4. ¿En qué consiste exactamente el dilema actual del Fed?

El Fed debe equilibrar su doble mandato: estabilidad de precios y pleno empleo. El impacto energético eleva la inflación (requiere endurecimiento), pero también frena el crecimiento y el empleo (requiere flexibilización). Una flexibilización rápida puede repetir la inflación descontrolada de 2021-2022; un endurecimiento prematuro puede agravar la desaceleración. La tendencia actual es a mantener la postura, sin cambios, por la incertidumbre.

5. ¿Cuál sería el peor escenario y qué impacto tendría en la economía global?

El peor escenario sería una prolongación del conflicto, con la interrupción continua del estrecho de Ormuz, precios del petróleo en niveles altos, y una inflación global descontrolada y riesgo de estanflación. La economía de EE. UU. entraría en recesión técnica, la crisis energética en Europa se intensificaría, y en Asia crecerían las dificultades. La fuga de capitales en mercados emergentes y la depreciación de monedas se acelerarían. La política del Fed se volvería aún más difícil, y la recuperación global se vería gravemente afectada.