El oro sigue cayendo sin cesar

¿Quién está detrás del “flash crash” del oro y cómo afectan las políticas de los bancos centrales mundiales al mercado?

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En los últimos días, la volatilidad del oro ha despertado la atención del mercado.

El 18 de marzo, el precio del oro spot (XAU) cayó por debajo de 5000 dólares por onza; el 19 de marzo, la tendencia a la baja continuó, alcanzando un mínimo de 4501.50 dólares por onza durante el día, con una caída superior al 5% en ese día. Esta semana, la caída superó el 10%, alcanzando su nivel más bajo en siete semanas, la mayor caída semanal desde marzo de 1983.

Las cotizaciones en las principales joyerías también cayeron más de 100 yuanes respecto a dos días antes. Por ejemplo, el 20 de marzo, el precio del oro en Chow Tai Fook era de 1447 yuanes por gramo, tras haber estado en 1599 yuanes desde el 11 de marzo, con una bajada continua de 8 días.

Hasta las 19:00 del 20 de marzo, el precio del oro spot era de 4639.65 dólares por onza, mostrando una recuperación. Sin embargo, respecto a su máximo de 5594.77 dólares por onza el 29 de enero de este año, ha caído más del 17%.

¿Pero por qué, en medio del recrudecimiento del conflicto en Oriente Medio y el aumento del riesgo global, el oro, considerado un activo refugio, ha fallado de repente?

“Flash crash” inesperado

El 19 de marzo, la caída intradía del oro spot alcanzó un 5%, y la del plata hasta un 10%, superando las expectativas del mercado.

Justo un día antes, la Reserva Federal de EE. UU. (en adelante, “la Fed”) había concluido una reunión de política monetaria de dos días.

“Considerando que en enero el oro y la plata ya tuvieron una corrección significativa, y que el día en que terminó la reunión de la Fed en marzo la caída del oro fue limitada, inicialmente pensábamos que los precios del oro ya habían incorporado las expectativas de una reducción de liquidez monetaria”, explicó Li Zhao, jefe de investigación de asignación de activos en China International Capital Corporation, a China News Weekly. Lo que fue sorprendente fue que, al día siguiente de la reunión, el oro y la plata volvieron a experimentar una caída significativa en un solo día.

Li Zhao señaló que la causa principal del “flash crash” radica en que, desde marzo, las principales políticas de los bancos centrales mundiales han sido en su mayoría hawkish (adoptando una postura restrictiva). En la reunión del FOMC del 18 de marzo, Powell afirmó que no estaba dispuesto a reducir las tasas antes de que mejorara la inflación. Esto reforzó las expectativas de que la reducción de tasas se retrasaría hasta 2026, y la liquidez en dólares se mantendría ajustada, presionando el precio del oro.

El 19 de marzo, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra también celebraron reuniones de política monetaria con posturas hawkish. La expectativa de una política monetaria global restrictiva fue la chispa que provocó la caída del oro.

Respecto a este “flash crash”, Chen Yanbing, analista senior de estrategia en China Asset Management, añadió que, debido a las fuertes subidas previas, la congestión de especuladores y la deterioración de la estructura de chips, la vulnerabilidad interna del mercado se liberó en masa. Cuando una noticia negativa se activó, los fondos aprovecharon para tomar ganancias rápidamente, provocando una caída acelerada.

“Tras años de fuerte subida, los modelos de valoración relacionados muestran que el precio del oro actualmente está claramente por encima de su precio de equilibrio, por lo que es más sensible a las noticias negativas y su capacidad de refugio en esta caída se ha reducido”, afirmó Li Zhao.

Impacto del conflicto entre EE. UU. e Irán

El conflicto entre EE. UU. e Irán estalló el 28 de febrero. Impulsado por el temor a la crisis, el 2 de marzo el precio del oro spot alcanzó un máximo de 5419 dólares por onza. Luego, el precio empezó a debilitarse notablemente, atravesando los 5000 dólares en dos ocasiones, el 16 y el 18 de marzo, y ha estado en volatilidad desde entonces.

“En el contexto de una crisis geopolítica en Oriente Medio que continúa intensificándose, el precio del oro ha caído varias veces por debajo de niveles clave, superando las expectativas de muchos inversores”, dijo Chen Yanbing. La causa principal fue la persistente tensión en el Golfo Pérsico, que elevó los precios del petróleo y generó preocupaciones inflacionarias generalizadas.

Debido a estas preocupaciones inflacionarias, tras la reunión de la Fed en marzo, las expectativas de recortes de tasas en el año se redujeron notablemente, pasando de dos recortes previstos a uno, y la fecha de posible recorte se retrasó de junio a septiembre. Como activo sin intereses, el oro se vio presionado.

“Por tanto, la lógica de inversión en oro dio paso en parte a la tendencia del dólar y a la liquidez del mercado, provocando un cambio de tendencia de alza a baja”, explicó Chen Yanbing. La propiedad refugio del oro no funciona de forma incondicional; su cobertura es contra el colapso de la confianza y la inflación descontrolada, no contra la contracción de liquidez o la deflación.

El mercado también tiene otras preocupaciones. “El impacto psicológico de este evento geopolítico en el mercado no es tan fuerte como la congelación de activos rusos en 2022. Cuando el índice del dólar sube y se repara la lógica del petrodólar, los fondos tienden a preferir el dólar como activo refugio”, añadió.

Contrario a la intuición, Chen señaló que los conflictos geopolíticos no son un catalizador fuerte para el aumento del precio del oro. Según Qian Wei, jefe de economía internacional y macro en CITIC Securities, tras analizar eventos históricos relacionados con conflictos en Oriente Medio, la probabilidad de que el oro suba un mes antes de un conflicto es alta, con un aumento promedio cercano al 4%. Sin embargo, en los tres meses posteriores, la tendencia del oro varía mucho, sin una tendencia clara de subida, e incluso la probabilidad de caída en un mes es mayor, con un rendimiento promedio en descenso.

Qian Wei también mencionó que, si se consideran las caídas máximas del oro tras las guerras entre Irán e Irak, actualmente podría haber un potencial de caída adicional del 5%.

¿Qué esperar para el futuro?

Li Zhao afirmó que la evolución de la situación geopolítica, los datos de inflación y la orientación de la política de la Fed siguen siendo riesgos importantes para el mercado del oro.

Su equipo realizó proyecciones según diferentes escenarios de la tensión entre EE. UU. y Irán. En general, si la situación se intensifica, el oro, como activo refugio final, podría subir. Si la tensión disminuye y las preocupaciones inflacionarias se alivian, junto con una posible vuelta a recortes de tasas por parte de la Fed, también sería favorable para el oro.

Por otro lado, si la situación se mantiene, con ambos países en un conflicto de baja intensidad y preocupaciones de estanflación, el mercado podría presionar a la baja al oro temporalmente. “Pero, basándonos en la experiencia de la crisis ruso-ucraniana, incluso en ese escenario, el oro podría caer primero y luego recuperarse”, añadió.

“Creemos que el mercado alcista del oro aún no ha terminado y que estamos entrando en una fase de oportunidad para posicionarse”, afirmó Li Zhao. Su equipo analizó patrones históricos en cinco ciclos de máximos del oro y encontró que la finalización de un mercado alcista generalmente se produce por dos razones: una, la Fed abandona la política de flexibilización o entra en un ciclo de ajuste; y dos, la economía estadounidense o global mejora, con una caída de la inflación y un crecimiento sostenido.

“Actualmente, la principal preocupación de los inversores es la primera razón, es decir, el riesgo de endurecimiento por parte de la Fed”, dijo. Considera que la reciente subida de la inflación es probablemente temporal, y que la inflación en EE. UU. podría volver a bajar en la segunda mitad del año, mientras que el ciclo de flexibilización de la Fed también continuará. La economía estadounidense, y en general la global, aún no ha llegado a un punto de inflexión de recuperación total. “Por lo tanto, el mercado alcista del oro podría durar un tiempo más”.

No obstante, debido a que en los próximos meses los datos de inflación en EE. UU. podrían ser elevados, y a cambios en la política y en la comunicación del nuevo presidente de la Fed, además de riesgos residuales en eventos geopolíticos, el precio del oro podría experimentar volatilidad en los próximos 1-2 meses.

Desde un punto de vista técnico, Chen Yanbing señaló que la desviación del precio del oro en Londres respecto a su media móvil de 200 días superó el 40%, muy por encima del umbral de advertencia histórica del 24%. Según los patrones históricos, en un mercado alcista, cuando la desviación vuelve a situarse por debajo del 20%, el movimiento del precio del oro será más saludable.

“El oro no solo sube, también puede bajar. No se debe especular ciegamente en movimientos a corto plazo”, advirtió. Recomienda a los inversores que, si utilizan productos como ETFs de oro con bajas comisiones, controlen que su proporción en el patrimonio familiar invertido sea del 5% al 10%, evitando comprar en máximos y no sobrecargar la posición.

Periodista: Wang Shihan

Editor: Min Jie